Volatilitas tarif membuat investor sulit menentukan di mana seharusnya S&P 500 diperdagangkan saat ini

Ini adalah akhir pekan lain yang dipenuhi berita yang membuat kepala berputar, tetapi kita belum juga lebih dekat untuk mencari tahu level yang tepat untuk saham. Kabar baiknya adalah bahwa sementara Presiden Donald Trump memiliki ambang rasa sakit yang lebih tinggi daripada yang diperkirakan kebanyakan orang, tetap ada ambang rasa sakit, dan pengecualian tarif untuk industri elektronik berarti keruntuhan pendapatan (earnings) teknologi jauh lebih kecil kemungkinannya terjadi. Kabar buruknya adalah bahwa kebijakan perdagangan kini sepenuhnya bergantung pada negosiasi dari hari ke hari dan perubahan suasana hati, yang membuatnya sangat sulit untuk berargumen bagi jenis reli yang serius apa pun, dan kekhawatiran stagflasi tidak juga hilang.

Visibilitas rendah terhadap earnings 2025

Soal earnings, tidak ada kesepakatan mengenai dua penentu paling penting harga saham: level nyata pertumbuhan earnings pada 2025 dalam dolar, dan kelipatan (multiple) yang seharusnya, yaitu berapa banyak yang bersedia dibayar investor untuk arus earnings masa depan tersebut. Level pertumbuhan earnings dalam dolar untuk 2025 kini adalah $267 atau naik sekitar 10%, tetapi tidak ada keyakinan terhadap proyeksi itu. Bergantung pada siapa yang Anda tanya, proyeksinya bisa berada di kisaran level tersebut dan $242, yang sama sekali tidak ada pertumbuhan earnings, atau bisa juga turun hingga 20%, yang berarti penurunan earnings yang bersifat resesi.

S & P 500 2025: Berapa level earnings yang tepat? $267: naik 10% (konsensus saat ini) $242: naik 0% $193: turun 20% (penurunan resesif) Sumber: LSEG

Penurunan 20% pada earnings mungkin terlihat ekstrem, dan meskipun tidak lazim, itu bukanlah hal yang belum pernah terjadi. Dalam 25 tahun terakhir, ada empat kesempatan ketika earnings untuk tahun tersebut 20% di bawah estimasi pada awal tahun: 2001, 2008, 20098, dan 2020, menurut FactSet. Masalahnya sama dengan multiple. Multiple saat ini sebesar 19 untuk earnings 2025 telah turun dari 21 sekitar sebulan yang lalu, tetapi multiple di atas 17 biasanya diberikan ketika ekonomi sedang berkembang, dan itu tidak terjadi.

Jadi berapa multiple yang tepat? Bergantung pada siapa yang Anda tanya, itu bisa berkisar dari 17, yaitu multiple rata-rata historis, hingga 14, yaitu multiple yang bersifat resesif.

S & P 500 2025: Berapa multiple yang tepat? 19: multiple saat ini 17: rata-rata historis 14: multiple resesif Sumber: LSEG

Mencampur-acak estimasi earnings aktual dalam dolar dengan multiple, dan Anda bisa mendapatkan variasi yang sangat besar mengenai ke mana seharusnya S & P 500 bergerak.

Anda seorang optimis atau pesimis?

Dalam skenario yang optimistis, Anda bisa mengasumsikan mayoritas tarif hilang, status quo tetap berlaku, dan AS menghindari resesi, sehingga mungkin earnings naik 10% dan multiple 19 (konsensus saat ini) bisa bekerja. Skenario yang lebih “realistis” tetapi tetap optimistis adalah bahwa tarif dalam beberapa bentuk masih tetap ada, earnings hanya naik 5% (setengah dari yang diharapkan), dan multiple akan menyempit menjadi 18 dari 19.

Ini membawa Anda ke 4,572, yang masih kira-kira 800 poin di bawah level saat ini.

Harga yang tepat untuk S & P 500: Skenario optimistis Saat ini: earnings naik 10%, multiple 19: 5,363 Earnings: naik 5% ($254), multiple 18: 4,572

Mudah untuk menjadi semakin pesimis dari sini. Asumsikan pertumbuhan earnings nol ($242) dengan multiple rata-rata historis 17 dan Anda mendapatkan 4,114, sekitar 23% di bawah penutupan Jumat. Jika earnings turun 10% ($218) Anda berada di 3,706. Jika turun 20%, Anda berada di kisaran 3,200.

Harga yang tepat untuk S & P 500: Skenario pesimistis Saat ini: earnings naik 10%, multiple 19: 5,363 Earnings naik 0%, multiple 17: 4,114 Earnings turun 10%, multiple 17: 3,706 Earnings turun 20%, multiple 17: 3,281

Inilah sebabnya pasar berayun setiap hari. Inilah sebabnya Anda mendapatkan jenis gejolak pergerakan harga harian dalam tujuh hari terakhir ini:

Jumat: naik 1.8% Kamis: turun 3.5% Rabu: naik 9.5% Selasa: turun 1.6% Senin: turun 0.2% Jumat: turun 6.0% Kamis: turun 4.8%

Tidak ada yang bisa menentukan level yang tepat.