Apa yang Kevin Warsh sebagai Ketua Fed Bisa Berarti untuk Suku Bunga

Inti

• Presiden Trump akan mencalonkan Kevin Warsh, mantan gubernur The Fed, untuk menjadi ketua bank sentral berikutnya.
• Warsh telah menganjurkan suku bunga yang lebih rendah dan neraca yang lebih kecil di The Fed.
• Para analis memperkirakan pasar akan memandang Warsh sebagai pilihan yang kredibel dan tidak mengharapkan masalah dengan persetujuan konfirmasi Senatnya.

Dengan memilih Kevin Warsh untuk memimpin Federal Reserve, para analis mengatakan Presiden Donald Trump beralih kepada pejabat berpengalaman untuk mengarahkan kebijakan moneter. Namun mereka akan mengawasi dengan saksama setiap tanda bahwa Warsh tunduk pada tekanan dari Trump agar menurunkan suku bunga lebih banyak daripada yang diperlukan.

Setelah berbulan-bulan spekulasi yang intens, pada Jumat Trump mengumumkan niatnya untuk mencalonkan Warsh, mantan gubernur The Fed, untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua. Warsh telah menganjurkan suku bunga yang lebih rendah dan reformasi, dengan mengatakan bank tersebut mengalami “mission creep” (perluasan mandat yang tidak semestinya). Para analis berpikir itu bisa berarti kebijakan yang lebih longgar pada tahun mendatang meskipun pertumbuhan ekonomi yang kuat berlanjut, tetapi mereka menambahkan bahwa rekam jejak Warsh dalam menganjurkan suku bunga yang lebih tinggi untuk melawan inflasi mungkin akan meredam sikap tersebut.

Kemandirian The Fed dalam Soal Suku Bunga Jadi Sorotan

Pencalonan itu datang pada waktu yang sangat genting bagi The Fed. Ada pembagian kebijakan yang tidak biasa karena gambaran ekonomi yang masih keruh, dengan beberapa anggota mendukung suku bunga yang lebih rendah untuk melindungi pasar tenaga kerja dan mendorong pertumbuhan, sementara yang lain lebih memilih menahan suku bunga agar inflasi tidak menjadi lebih tinggi lagi. Presiden Trump berulang kali mengkritik Powell dan Komite Pasar Terbuka Federal karena tidak menurunkan suku bunga lebih dalam.

The Fed juga menghadapi pertanyaan tentang kemandirian dan kredibilitasnya. Awal bulan ini, Mahkamah Agung mendengarkan argumen tentang apakah President Trump dapat secara legal menghapus Governor Lisa Cook dari posisinya di bank sentral. Departemen Keuangan AS juga telah mengeluarkan surat panggilan (subpoena) terhadap The Fed dan Powell terkait renovasi berkelanjutan gedung perkantoran bank sentral, yang secara luas dikritik oleh para analis sebagai tindakan melampaui wewenang kekuasaan eksekutif.

Siapa Kevin Warsh?

Warsh adalah seorang rekan (fellow) di Hoover Institution di Stanford University. Ia bekerja di Wall Street pada Morgan Stanley di awal kariernya sebelum kemudian menjabat di Dewan Ekonomi Nasional dan sebagai gubernur Federal Reserve di bawah Presiden George W. Bush.

Dulu dikenal sebagai seorang “hawk” — pendukung kebijakan The Fed yang lebih ketat — Warsh sejalan dengan pandangan Trump dalam beberapa bulan terakhir, mendukung suku bunga yang lebih rendah dan mengatakan kepada Fox News bahwa Trump benar untuk merasa frustrasi terhadap penanganan Powell atas kebijakan. “Rekam jejak The Fed di bawah Ketua Jerome Powell adalah serangkaian pilihan yang tidak bijak,” tulisnya dalam sebuah tajuk rencana Wall Street Journal musim gugur lalu, seraya menganjurkan pengurangan neraca di bank sentral. Ia juga telah memperingatkan tentang “mission creep" di The Fed.

“Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap setiap pejabat yang diangkat Trump adalah apakah ia menjanjikan Trump bahwa ia akan menunduk kepadanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat semuanya tampak baik pada saat pemilu.”

James Angel, profesor asosiasi bidang keuangan di McDonough School of Business, Georgetown University

Chief economist Natixis Christopher Hodge mengatakan dalam catatan Kamis kepada klien bahwa Warsh kemungkinan akan dipandang sebagai “cukup kredibel oleh pasar”, dan bahwa ia “tidak akan mengalami masalah untuk dikonfirmasi oleh Senat.”

Luke Bartholomew, wakil chief economist di Aberdeen Investments, berpendapat: “Pengalaman Warsh di The Fed, di mana ia mengembangkan reputasi sebagai petarung krisis yang sangat kompeten dengan pemahaman yang baik tentang pasar keuangan, serta rekam jejaknya yang panjang dalam pemikiran independen tentang kebijakan moneter berarti ia adalah pencalonan yang kredibel.”

Hodge mencatat bahwa Warsh adalah seorang optimis sisi-penawaran (supply-side), yang berarti ia percaya kebijakan seperti deregulasi dan pemotongan pajak dapat mendorong produktivitas bagi seluruh perekonomian. Itu bisa menjadi pembenaran untuk “menurunkan suku bunga secara cepat,” tulisnya. Namun “jika kenaikan produktivitas itu tidak terwujud dan inflasi tetap sulit turun, Warsh kemungkinan akan beralih ke sikap yang lebih hawkish.”

James Angel, profesor asosiasi bidang keuangan di McDonough School of Business, Georgetown University, mengatakan bahwa Warsh “memiliki latar belakang dan pengalaman yang kami harapkan untuk seorang Ketua The Fed,” termasuk “rekam jejak dari semua tempat yang tepat” serta pengalaman menghadapi krisis keuangan 2008 sebagai gubernur The Fed. “Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap setiap pejabat yang diangkat Trump,” jelasnya, “adalah apakah ia menjanjikan Trump bahwa ia akan menunduk kepadanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat semuanya tampak baik pada saat pemilu.”

Bagaimana Warsh Akan Mempengaruhi Keputusan Suku Bunga The Fed?

Selain mendorong suku bunga yang lebih rendah, Warsh telah mengkritik kepemilikan The Fed yang terus meningkat atas utang Treasury AS sebagai tanda yang mengkhawatirkan tentang dampak berlebihan bank tersebut terhadap arah ekonomi. Ia mengatakan bahwa memperkecil neraca itu akan memudahkan untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah.

Namun, para analis mengatakan bahwa meskipun Warsh mungkin lebih memilih suku bunga yang lebih rendah untuk saat ini, belum pasti seberapa besar sikap itu akan diterjemahkan menjadi kebijakan The Fed. “Setelah duduk di kursi, tidak pasti bagaimana Mr. Warsh akan memilih,” tulis Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics, dalam sebuah catatan Jumat pagi. “Adalah masuk akal untuk mengasumsikan bahwa ia mengatakan kepada Presiden bahwa ia mendukung pengurangan suku bunga hari ini, kalau tidak ia tidak akan dicalonkan … Namun naluri hawkish Mr. Warsh bisa muncul kembali setelah ia berhasil mendapatkan jabatan Ketua.”

Rekam jejak Warsh menyiratkan bahwa ia mungkin akan memprioritaskan pencegahan inflasi yang melambung liar ketimbang memastikan lapangan kerja maksimum dalam sebuah krisis, jelas Tombs. “Dalam skenario inflasi yang terus-menerus mendekati 3%, naluri kami mengatakan bahwa Mr. Warsh akan lebih memikirkan bagaimana sejarah menilai rekornya daripada terus merendahkan diri untuk merayu Presiden. Kebijakan yang lebih mudah daripada seharusnya di bawah Mr. Warsh bukanlah sesuatu yang pasti.”

Ada juga dinamika komite di dalam FOMC, yang memiliki 12 anggota dengan hak suara. “Sebagai ketua, [Warsh] hampir pasti akan mendorong suku bunga yang lebih rendah, sejalan dengan perkiraan kami tentang dua kali pemotongan suku bunga masing-masing 25 basis poin di kemudian tahun ini,” kata Bartholomew dari Aberdeen Investments. “Namun ia kemungkinan tidak akan membuat banyak kemajuan dalam menggeser kerangka kerja operasional The Fed dan mengecilkan neracanya.”

Apakah The Fed Akan Memotong Suku Bunga Segera?

The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Januari minggu ini, dengan Powell berargumen bahwa suku bunga “berada dalam perkiraan yang masuk akal untuk tingkat netral” (yakni level di mana kebijakan tidak terlalu ketat maupun terlalu longgar).

Pasar melihat peluang sekitar 47% untuk pemotongan suku bunga pada Juni setelah keputusan pekan ini, dan peluang itu tidak berubah secara berarti sejak pengumuman Trump. Pedagang futures obligasi kini memperhitungkan peluang pemotongan suku bunga pada Juni sebesar 48,5%, menurut CME FedWatch Tool.