Saham Ginza menunjukkan "kinerja palsu" pada tahun 2025: laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk mendekati 60 juta yuan, setelah dikurangi biaya non-berulang kurang dari 7 juta yuan

Tanya AI · Laba bersih non-pemotongan (扣非) Perusahaan Ginza Holdings (银座股份) anjlok tajam; bagaimana kerugian/keuntungan dari pos non-kontinu (non-recurring items) menopang laba?

Reporter: Peng Fei    Editor: Chen Junjie

Baru-baru ini, Laporan Tahunan 2025 Perusahaan Ginza Holdings (SH600858) telah dirilis.

Berdasarkan data laporan tahunan, pada 2025 Perusahaan Ginza Holdings meraih pendapatan usaha sebesar 5,282 miliar yuan, turun 2,52% year-on-year; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 59,25 juta yuan, turun 12,42%, sedangkan laba bersih setelah dikurangi kerugian/keuntungan dari pos non-kontinu tidak mencapai 7 juta yuan, turun lebih dari 45% year-on-year.

Reporter 《Jurnal Ekonomi Harian》 mencatat bahwa kerugian/keuntungan dari pos non-kontinu menjadi penopang utama laba Perusahaan Ginza Holdings, sementara dorongan pertumbuhan dari bisnis ritel utamanya jelas tidak kuat. Di antaranya, pendapatan untuk segmen pusat perbelanjaan (department store mall) turun lebih dari 14%. Di saat yang sama, utang jangka pendek lebih dari 2,3 miliar yuan mencerminkan tekanan beban kewajiban yang besar di perusahaan, ditambah dengan penurunan nilai goodwill lebih dari 14 juta yuan untuk Plaza Kota Timur Shijiazhuang (石家庄东方城市广场), yang semakin menggerus ruang laba.

Dalam konteks ini, Perusahaan Ginza Holdings berupaya menghidupkan aset yang masih mengendap melalui pengajuan penerbitan basis REITs infrastruktur untuk umum (REITs investasi kepercayaan properti untuk investasi real estat), tetapi menghadapi persaingan industri yang ketat, jalan untuk menembus kebuntuan ini tetap penuh ketidakpastian.

Laba bersih non-pemotongan (扣非) mendekati 7 juta yuan; bisnis utama ritel menghadapi ujian

Pada 2025, total laba Perusahaan Ginza Holdings sebesar 144 juta yuan, turun 4,05% year-on-year; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 59,25 juta yuan, turun 12,42%.

Reporter 《Jurnal Ekonomi Harian》 mencatat bahwa setelah melepaskan kerugian/keuntungan dari pos non-kontinu, laba bersih yang menjadi hak pemegang saham perusahaan tercatat setelah dikurangi kerugian/keuntungan non-kontinu mengalami penurunan tajam (drastic), yaitu hanya sebesar 6,9974 juta yuan, dengan penurunan sebesar 45,60%.

Untuk penurunan ganda pendapatan usaha dan laba, dalam laporan tahunan Perusahaan Ginza Holdings secara terang menyebut, “Dipengaruhi persaingan yang sangat ketat di industri ritel saat ini, serta konsumsi yang cenderung lebih rasional, kinerja operasional perusahaan mengalami penurunan.”

Perlu dicatat bahwa laporan tahunan menunjukkan pada 2025 total kerugian/keuntungan dari pos non-kontinu Perusahaan Ginza Holdings mencapai 52,2537 juta yuan. Di antaranya, pendapatan biaya pengelolaan yang diperoleh dari pengelolaan (受托经营取得的托管费收入) mencapai 33,4074 juta yuan; kerugian/keuntungan dari pelepasan aset tidak lancar (termasuk bagian pembalikan dari penghapusan cadangan penurunan nilai aset yang telah dibukukan) sebesar 14,252 juta yuan; dan subsidi pemerintah yang dimasukkan ke dalam laba rugi periode berjalan sebesar 6,0059 juta yuan.

Dari data di atas, tidak sulit terlihat bahwa dibandingkan laba bersih non-pemotongan (扣非) yang kurang dari 7 juta yuan, pendapatan pengelolaan (托管收入) serta keuntungan dari pelepasan aset dan pos non-inti lainnya justru menjadi penopang kunci agar Perusahaan Ginza Holdings pada 2025 mempertahankan skala laba bersih yang tercatat di laporan keuangan.

Sementara itu, bisnis ritel utama Perusahaan Ginza Holdings justru menghadapi ujian. Pada 2025, pendapatan dari bisnis utama komersial perusahaan sebesar 4,168 miliar yuan, turun 3,31% year-on-year; margin laba kotor 27,39%, turun 0,77 poin persentase dibanding tahun sebelumnya. Jika dirinci ke masing-masing kategori operasi, sebagai penopang penting perusahaan, pendapatan utama untuk department store mall adalah 1,623 miliar yuan, turun 14,14% year-on-year. Meski pendapatan bisnis utama supermarket komprehensif besar mencapai 2,116 miliar yuan, dengan pertumbuhan 5,70%, margin laba kotornya hanya 18,51%, turun 0,59 poin persentase dibanding tahun sebelumnya.

“Pendapatan naik tapi laba tidak ikut naik” pada segmen supermarket, ditambah bisnis department store yang sedang menyusut, menonjolkan kondisi lesu dalam operasi bisnis utama Perusahaan Ginza Holdings. Dari kinerja wilayah, basisnya juga mulai goyah. Pendapatan usaha bisnis utama di Provinsi Shandong sebesar 4,114 miliar yuan, turun 2,46% year-on-year. Sementara ekspansi di luar provinsi juga menemui hambatan, termasuk pendapatan di Provinsi Hebei sebesar 56,0433 juta yuan, turun 39,63% year-on-year.

Utang berbeban tinggi ditambah penurunan nilai goodwill; apakah penerbitan REITs bisa menyelesaikan masalah?

Selain kesulitan yang ditimbulkan penurunan kemampuan menghasilkan laba dari bisnis utama, utang berbeban tinggi dan penurunan nilai goodwill juga membuat kondisi keuangan Perusahaan Ginza Holdings tertutup bayangan kelam yang berat.

Berdasarkan laporan tahunan, hingga akhir 2025, pinjaman jangka pendek Perusahaan Ginza Holdings mencapai 2,373 miliar yuan. Ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi terhadap arus kas perusahaan dan perputaran modal kerja. Di antara pinjaman jangka pendek tersebut, pinjaman dengan jaminan sebesar 1,137 miliar yuan, pinjaman dengan garansi sebesar 0,932 miliar yuan, dan pembiayaan letter of credit (L/C) sebesar 0,3 miliar yuan.

Penurunan nilai goodwill juga merupakan salah satu alasan penting yang menyebabkan perusahaan mengalami kerugian penurunan nilai aset serta laba tergerus pada periode pelaporan. Pada 2025, karena jumlah nilai yang dapat dipulihkan untuk grup aset keseluruhan Perusahaan Shijiazhuang Oriental City Plaza (石家庄东方城市广场有限公司) lebih kecil daripada jumlah nilai wajar aset berwujud grup aset keseluruhan ditambah goodwill, Perusahaan Ginza Holdings mengakui cadangan penurunan nilai goodwill sebesar 14,3292 juta yuan untuk Perusahaan Shijiazhuang Oriental City Plaza (石家庄东方城市广场有限公司).

Menghadapi lingkungan makro dengan meningkatnya persaingan di industri ritel dan perubahan struktur konsumsi, serta tekanan nyata dari utang berbeban tinggi yang dimiliki sendiri, Perusahaan Ginza Holdings tengah mencoba mencari jalan keluar melalui sekuritisasi aset.

Pada periode pelaporan, rapat kesebelas ke-13 Dewan Direksi Perusahaan Ginza Holdings dan Rapat Umum Pemegang Saham Tahunan 2024 telah mengesahkan “Rancangan mengenai pelaksanaan pengajuan dan penerbitan REITs infrastruktur untuk umum (基础设施公募REITs)”. Perusahaan berencana melakukan pengajuan penerbitan dan pengumpulan dana bagi reksa dana investasi sekuritas infrastruktur secara terbuka dengan memegang Pusat Perbelanjaan Hedi (和谐广场购物中心) yang dimiliki oleh anak perusahaan yang sepenuhnya dikendalikan, yaitu Shandong Yinzuo Property Co., Ltd. (山东银座置业有限公司).

Reporter 《Jurnal Ekonomi Harian》 mencatat bahwa tujuan inti dari langkah ini adalah inovasi model operasi, serta menghidupkan aset yang masih mengendap. Saat ini, rancangan terkait sudah disetujui dalam rapat pemegang saham, dan perusahaan terus melakukan komunikasi dengan lembaga pengawas terkait.

Namun, Perusahaan Ginza Holdings sendiri dalam bagian peringatan risiko di laporan tahunan juga dengan jelas menyatakan bahwa persaingan industri ritel telah melampaui batas tradisional, menampilkan karakter menyeluruh, berlapis, dan iterasi berfrekuensi tinggi. “Platform online, dengan keunggulan arus/traffic, data, dan teknologi, terus memperdalam pembentukan kebiasaan belanja konsumen; model seperti live streaming e-commerce, social commerce, dan immediate retail terus memindahkan arus pelanggan offline serta memperketat persaingan harga.”

Dalam lingkungan pasar properti komersial dan ritel yang sedemikian ketat, apakah pengajuan dan penerbitan REITs dapat terlaksana dengan lancar, dan apakah dana yang dikumpulkan benar-benar dapat mengatasi tekanan utang secara efektif serta mengalir kembali untuk mendukung bisnis utama, sehingga Perusahaan Ginza Holdings benar-benar menghilangkan “kegemukan kinerja” (虚胖) pada kinerjanya, saat ini masih penuh ketidakpastian.

Jurnal Ekonomi Harian