Serial pendek terus-menerus "menghabiskan uang" di pasar internasional, Zhōngwén Zàixiàn berencana go public di Hong Kong untuk "mengisi darah"

Dari “saham pertama penerbitan digital” hingga “platform hiburan dan budaya global yang digerakkan oleh AI”, Online Chinese (300364.SZ) sedang memasuki fase kritis transformasi. Di satu sisi, bisnis drama pendek luar negeri terus melesat; platform andalannya FlareFlow diluncurkan kurang dari setahun dan berhasil meraih lebih dari 33 juta pengguna; di sisi lain, justru muncul rugi kinerja dan tekanan keuangan akibat terus “membakar uang”. Di tengah periode ekspansi bisnis baru dan tekanan pada kinerja, Online Chinese mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong, merencanakan go public di Hong Kong untuk “menambah darah”.

Didirikan pada tahun 2000 dan dikenal sebagai “saham pertama penerbitan digital”, Online Chinese dalam beberapa tahun terakhir mengalami transformasi mendalam dari “perusahaan penerbitan digital tradisional” menjadi “platform hiburan dan budaya digital global berbasis ‘AI+IP+drama pendek’”. Pada tahun 2021, Online Chinese menjadi salah satu perusahaan pertama di Tiongkok yang memproduksi dan mendistribusikan drama pendek, lalu segera mengarahkan pandangan ke pasar drama pendek luar negeri. Pada Agustus 2022, perusahaan di bawah Online Chinese, CMS (interaksi daun maple), meluncurkan aplikasi drama pendek global—ReelShort. Setelah CMS beralih menjadi operasi independen, Online Chinese masih ikut berinvestasi.

Pada 2023 hingga 2024, persaingan pasar drama pendek domestik semakin intens; bisnis terkait Online Chinese mengalami penurunan, kemudian mulai mengalihkan fokus bisnis drama pendek domestik dari model to-C ke drama pendek kelas atas dan model to-B, serta memprioritaskan kerja sama dengan platform pihak ketiga terkemuka yang didukung oleh raksasa internet. Di luar negeri, Online Chinese terus meluncurkan dua platform besar, Sereal dan UniReel, untuk mengeksplorasi pasar drama pendek di wilayah luar negeri seperti Asia Tenggara dan Jepang. Pada April 2025, Online Chinese meluncurkan bisnis drama pendek luar negeri unggulan FlareFlow. Setelah FlareFlow diluncurkan, dengan cepat terjadi lonjakan pertumbuhan; pada puncaknya, FlareFlow pernah menempati peringkat pertama di dua daftar gratis aplikasi hiburan di Google Play area US dan App Store. Hingga 18 Februari 2026, total pengguna terdaftar mencapai lebih dari 33 juta.

Di balik tingginya “arus pengguna” pada platform drama pendek luar negeri Online Chinese adalah “biaya tinggi” dan “pemasaran tinggi”. Dalam dokumen permohonan pencatatan di saham Hong Kong, Online Chinese mengakui secara terbuka bahwa model bisnis perusahaan secara keseluruhan sangat bergantung pada biaya distribusi dan pengeluaran promosi pasar. Pada triwulan pertama tiga kuartal 2023, 2024, dan 2025, biaya distribusi perusahaan masing-masing sebesar 5,64 miliar yuan, 4,72 miliar yuan, dan 3,08 miliar yuan, yang masing-masing menyumbang 72,3%, 60,6%, dan 46,4% dari harga pokok penjualan.

Di bawah kondisi terus “membakar uang”, Online Chinese terjebak dalam situasi “menambah pendapatan tetapi tidak menambah laba”. Pada akhir Januari 2026, prakiraan kinerja yang diumumkan oleh Online Chinese menunjukkan bahwa perusahaan kemungkinan menghadapi “dua kali rugi berturut-turut”. Untuk tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham diperkirakan rugi sebesar 5,8 miliar yuan hingga 7 miliar yuan, dengan rugi yang melebar 139% hingga 188% dibanding tahun sebelumnya. Perusahaan mengatribusikan kerugian tersebut pada perluasan skala bisnis luar negeri, serta meningkatkan investasi promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri.

Sambil menghadapi tekanan terhadap profitabilitas, skala liabilitas perusahaan juga terus meningkat. Data dari Tonghuashun menunjukkan bahwa rasio aset-liabilitas perusahaan naik dari 38,45% pada akhir 2024 menjadi 66,56% pada kuartal ketiga 2025. Hingga 30 September 2025, pinjaman bank dan pinjaman lainnya perusahaan sebesar 4,32 miliar yuan. Sebagian besar pinjaman bank tersebut berupa pinjaman jangka pendek, yang juga memberikan tekanan pada likuiditas perusahaan dan arus kas. Hingga 31 Januari 2026, utang yang masih harus dibayar perusahaan sebesar 5,28 miliar yuan.

Pada 15 Desember 2025, Online Chinese mengumumkan rencana untuk go public di Hong Kong. Tujuannya adalah untuk lebih mendorong penataan strategi globalisasi perusahaan dan meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan. Pada 1 Maret 2026, perusahaan menyerahkan berkas ke Bursa Efek Hong Kong. Meskipun perusahaan dalam prakiraan kinerja tahun 2025 menyatakan bahwa investasi untuk ekspansi skala bisnis luar negeri bertujuan untuk penataan jangka panjang, namun mengingat kinerja keuangannya yang memburuk, rencana go public di Hong Kong ditafsirkan oleh pasar sebagai upaya penghumpunan dana “untuk menambah darah”.

Dalam dokumen permohonan pencatatan di Hong Kong, Online Chinese menyatakan bahwa dana setelah pencatatan akan digunakan untuk mengembangkan dan meningkatkan teknologi AI guna memperkuat kemampuan penciptaan dan distribusi konten; membangun ekosistem drama pendek luar negeri; memperkuat ekosistem konten; membayar sebagian pinjaman bank dan pinjaman lainnya dalam satu tahun ke depan; serta untuk modal kerja dan penggunaan perusahaan secara umum.