Beberapa proyek akuisisi perusahaan sekuritas menunjukkan "harga terbalik", apakah rencana transaksi akan disesuaikan dan menarik perhatian

Media “证券时报” (Securities Times) reporter Tan Chudan

Pada bulan Maret yang hampir selesai, pergerakan pasar saham A sedang berfluktuasi dengan rentang lebar, sehingga beberapa proyek pendanaan ulang (再融资), penggabungan dan akuisisi (并购重组) yang diterapkan belakangan ini juga terseret ke situasi yang canggung. Berdasarkan rekapitulasi reporter Securities Times, dari perusahaan publik yang meluncurkan penerbitan pendanaan ulang pada bulan Maret, 33% di antaranya mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran perdana” (破发). Sementara itu, pada sektor-sektor seperti logam dan pertambangan serta perusahaan sekuritas yang belakangan mengalami penurunan yang relatif besar, situasinya relatif menonjol.

Perlu disebutkan bahwa untuk proyek akuisisi sekuritas yang belum direalisasikan posisi pesertanya, harga saham saat ini sudah turun di bawah harga dalam rencana transaksi. Apakah pemegang saham terkait di masa depan akan mengajukan keberatan dan melakukan penyesuaian lebih lanjut terhadap detail transaksi, masih perlu dicermati.

Mengalami “破发” dalam waktu kurang dari sebulan sejak penerbitan

Berdasarkan statistik data Wind, pada bulan Maret terdapat 15 perusahaan publik yang memulai pekerjaan penerbitan pendanaan ulang, namun belum genap sebulan. Sampai penutupan 30 Maret, harga saham dari 5 perusahaan sudah turun di bawah harga penerbitan.

Pada 30 Maret, 9,126,800 lembar saham hasil penerbitan tambahan (定增) milik Metro Design resmi mulai diperdagangkan. Harga penutupan pada hari pertama adalah 13,68 yuan/saham, lebih rendah dari harga penerbitan 14 yuan/saham, yang berarti 5 pihak yang melakukan pembelian termasuk CaiTong Fund (财通基金) mengalami sedikit kerugian.

Tiga hari sebelumnya, saham hasil penambahan modal (增发) Dongfang Tanye dengan 22,595,900 lembar mulai diperdagangkan. Namun, harga saham perusahaan tersebut sebenarnya telah mengalami “破发” pada 3 Maret, yaitu saat penerbitan dimulai. Pada hari itu, harga penutupan saham perusahaan adalah 52,21 yuan/saham, lebih rendah daripada harga untuk penambahan modal 52,66 yuan/saham. Setelah itu, harga saham Dongfang Tanye terus menurun; pada 30 Maret ditutup pada 47,22 yuan/saham. Berdasarkan perhitungan tersebut, kerugian mengambang dari 8 pihak yang membeli mencapai lebih dari 10%.

Perusahaan tambang Bao Di yang juga termasuk industri logam dan pertambangan turut mengalami “破发”. Perusahaan ini menerbitkan定增 pada pertengahan Maret dengan harga penerbitan 8,27 yuan/saham, sedangkan pada 30 Maret harga saham perusahaan telah turun menjadi 7,6 yuan/saham.

Jika diperluas dari sudut pandang waktu, dalam proyek pendanaan ulang sejak Oktober 2025 hingga saat ini, selain 3 perusahaan di atas, terdapat 16 perusahaan lain yang juga terjebak dalam “破发”, dengan total porsi mendekati 20%.

Akuisisi sekuritas juga sulit terhindar dari “倒挂 harga”

Masalah “破发” tidak hanya dialami oleh perusahaan yang sudah merealisasikan定增. Perusahaan publik tertentu yang baru mengungkapkan rencana akuisisi atau rencana定增 juga mengalami kesulitan serupa.

Data Wind menunjukkan bahwa, termasuk rencana restrukturisasi dengan定增, sejak awal tahun ini ada 118 perusahaan publik yang mengumumkan rencana定增. Dari jumlah tersebut, 3 perusahaan terjebak dalam “破发”. Proyek akuisisi sekuritas yang mendapat perhatian—Dong Wu Securities yang menerbitkan saham dan membayar kas untuk membeli 83,77% saham Donghai Securities—dalam rencana akuisisi yang diumumkan pada 14 Maret, harga penerbitan ditetapkan sebesar 9,46 yuan/saham.

Namun, setelah Dong Wu Securities resume perdagangan, sahamnya terus turun selama beberapa hari berturut-turut. Sampai penutupan 30 Maret, Dong Wu Securities jatuh ke 7,78 yuan/saham, dengan selisih terhadap harga penerbitan mencapai -17,76%.

Reporter Securities Times mencatat bahwa rencana di atas dari Dong Wu Securities tidak menetapkan skema penyesuaian harga penerbitan. Informasi publik menunjukkan bahwa pihak lawan dalam transaksi ini berjumlah hingga 61 pihak, termasuk pemegang saham milik negara, individu, serta modal industri, dan sebagainya. Ke depannya, apakah detail transaksi proyek akuisisi sekuritas ini akan mengikuti penyesuaian dan bagaimana penyesuaian tersebut akan dilakukan, layak menjadi perhatian berkelanjutan.

Satu proyek akuisisi sekuritas lainnya—CICC (中金公司) melakukan penyerapan melalui pertukaran saham atas Dongxing Securities dan Cinda Securities—juga menunjukkan fenomena “倒挂 harga”.

Berdasarkan rencana transaksi, harga pertukaran saham A milik CICC adalah 36,91 yuan/saham; harga pertukaran saham Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing adalah 16,14 yuan/saham dan 19,15 yuan/saham. Untuk melindungi hak pemegang saham yang menyatakan keberatan, pemegang saham yang keberatan pada saham A dan H dari CICC dapat menggunakan hak permintaan pembelian, dengan harga pelaksanaan 34,8 yuan/saham. Sementara itu, pemegang saham yang menyatakan keberatan pada Dongxing Securities dan Cinda Securities memperoleh hak opsi tunai, dengan harga pelaksanaan masing-masing 13,13 yuan/saham dan 17,79 yuan/saham. Namun, sampai penutupan 30 Maret, harga saham CICC adalah 32,59 yuan/saham; Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing ditutup pada 12,41 yuan/saham dan 16,38 yuan/saham, keduanya sudah jatuh di bawah harga yang disebut dalam rencana.

Selain itu, Guolian Minsheng (国联民生) yang melaksanakan restrukturisasi dengan定增 di awal tahun lalu, pada penutupan 30 Maret berada pada 9,15 yuan/saham, yang juga sudah turun di bawah harga penerbitan 9,59 yuan/saham yang tercantum dalam skema akuisisi dan restrukturisasi.

Pasar sekunder membutuhkan waktu untuk kembali menguat

Dari sudut pandang pasar primer, pasar sekunder yang stabil lebih menguntungkan perusahaan publik dalam mendorong operasi permodalan. Menatap prospek ke depan, beberapa tim riset sekuritas berpendapat bahwa pasar sekunder yang kembali menguat masih membutuhkan waktu.

Tim strategi Huaxi Securities berpendapat bahwa seiring kebijakan untuk menstabilkan pasar terus ditingkatkan dan pertemuan Biro Politik Komite Sentral yang dijadwalkan pada bulan April semakin dekat, masih ada penopang di bawah indeks, tetapi peningkatan berkelanjutan dalam preferensi risiko masih menunggu gangguan dari luar mereda serta konfirmasi melalui volume perdagangan yang meningkat.

Nomura Orient (野村东方), saat meninjau prospek kuartal berikutnya, menyarankan investor untuk memperhatikan potensi dampak yang ditimbulkan oleh konflik geopolitik dan pemilihan paruh waktu di Amerika. Menurut lembaga ini, volatilitas pasar saham A pada kuartal kedua kemungkinan akan meningkat, dan tren pada tema-tema pertumbuhan mungkin mengalami pelemahan sampai tingkat tertentu.

Tim strategi CITIC? (中泰证券) memiliki pandangan yang berbeda. Tim ini menilai bahwa arah konflik geopolitik semakin jelas; dampak yang ditimbulkan oleh gangguan eksternal semakin melemah, sehingga logika yang berasal dari dalam pasar akan secara bertahap mendominasi penentuan harga pasar. Di satu sisi, produk kategori “fixed income +” dalam putaran penarikan terbesar belum menyentuh ambang “negative feedback”. Di sisi lain, aset Tiongkok karena karakter independen industri dan keamanan, sedang menarik kembali arus masuk modal asing. Oleh karena itu, pusat gravitasi pasar secara jelas telah bergeser dari “pertarungan emosi eksternal” menuju “pemulihan fundamental internal”.