Dua tahun berturut-turut pendapatan meningkat tanpa laba, mengapa kisah AI dari "saham cloud edge pertama" Yun Gongchang belum menghasilkan keuntungan?

问AI · 由于AI算力业务投入大，云工场转型面临哪些具体挑战？

本文来源：时代周报 作者：李佳晅

云工场陷入了“越扩张越薄利”的循环。

3月26日，有着“边缘云第一股”之称的云服务商云工场科技（02512.HK）发布2025年度业绩报告。报告期内，公司营收为9.44亿元（人民币，下同），同比增长33.3%；归母净利润为1180.00万元，同比减少4.8%；每股基本盈利为0.02元。

时代周报记者注意到，这已经是云工场自2024年上市以来，连续两年陷入增收不增利的境地。2024年，云工场营收增长1.68%至7.08亿元，归母净利润降低13.16%至1209.1万元。

投资天使、资深人工智能专家郭涛对时代周报记者分析认为，云工场增收不增利的主要原因在于公司传统IDC业务面临增长天花板，行业同质化竞争激烈。

成立于2015年的云工场科技控股有限公司，以IDC（internet data center）解决方案服务起家，逐步发展成为国内边缘云领域的代表企业。2024年6月，云工场在香港交易所主板上市，被称为“边缘云第一股”。

云工场在财报中表示，营收增长主要受益于业务规模持续扩大，IDC解决方案服务及智能计算部分业务快速发展；利润下滑主要因智算中心建设初期投入增加、研发费用攀升及IDC业务毛利率承压。报告期内，公司毛利率由2024年的约12.7%下降至约10.2%。

“数据中心建设成本高、回报周期长，加上客户对机柜租金议价能力增强，导致毛利率持续承压。两年增收不增利，正是因为营收增长依赖规模扩张，但单位利润被摊薄，陷入‘越扩张越薄利’的循环。”郭涛表示。

时代周报记者致电云工场，截至发稿未获回复。

Persentase margin laba kotor bisnis IDC turun menjadi 8.8%

Dengan struktur pendapatan yang terbilang tunggal, cloud工场正因市场竞争加剧而面临毛利率承压的局面。

Dalam aspek bisnis, strategi inti cloud工场 2025 adalah memfokuskan pada “edge cloud + layanan AI”, dengan merek utamanya “Lingjing Cloud” yang menyediakan layanan komputasi edge dan power komputasi AI melalui node edge yang mencakup lebih dari 2000 distrik dan kabupaten di seluruh negeri. Basis pelanggannya mencakup perusahaan internet terkemuka, serta berbagai industri seperti pemerintah, telekomunikasi, keuangan, energi, dan transportasi.

Berdasarkan komposisi pendapatan yang diungkapkan dalam laporan keuangan 2025, sumber pendapatan utama perusahaan berasal dari layanan solusi IDC, layanan komputasi edge, dan komputasi cerdas.

Layanan solusi IDC bisnis inti tradisional cloud工场 menyumbang 7,59 miliar yuan, atau 80,4% dari total pendapatan. Bagian ini masih menjadi penopang pendapatan perusahaan, dengan pertumbuhan year-on-year sebesar 15,2%, serta menambah 16 pelanggan baru sepanjang tahun. Meskipun pendapatan bisnis IDC terus meningkat, margin laba kotor turun dari 11,6% pada 2024 menjadi 8,8%. Perusahaan menyatakan bahwa untuk merebut lebih banyak pangsa pasar, perusahaan secara proaktif memperluas beberapa bisnis yang memiliki margin laba yang relatif rendah; porsi dari bagian “tipis-laba namun volume tinggi” menjadi lebih besar, sehingga tingkat laba keseluruhan menurun.

Analisis First Shanghai Securities menyatakan bahwa dengan berkembangnya teknologi cloud computing, blockchain, internet of things, serta fleksibilitas model bisnis, pasar solusi IDC Tiongkok 2024-2028 akan tumbuh dengan CAGR 17,0% (tingkat pertumbuhan tahunan gabungan) hingga mencapai 530,32 miliar yuan, namun persaingan akan semakin ketat. Dibandingkan IDC tradisional, layanan komputasi edge memiliki keunggulan nilai tambah; pada 2019-2023, CAGR pasar komputasi edge Tiongkok mencapai 33,8%, dan diperkirakan pada 2024-2028 akan meningkat dari 994 miliar yuan menjadi 310,2 miliar yuan.

Namun, bisnis komputasi edge yang dinilai menjanjikan oleh banyak sekuritas tersebut tidak mampu mendukung “bendera” pendapatan cloud工场, bahkan justru menurun. Berdasarkan laporan keuangan, layanan komputasi edge cloud工场 menghasilkan pendapatan 0,42 miliar yuan sepanjang tahun, turun 15,1% year-on-year, menyumbang 4,4% dari total pendapatan; perusahaan menyebutkan bahwa hal ini terutama dipengaruhi oleh perubahan penggunaan secara periodik oleh pelanggan besar.

Bisnis baru komputasi cerdas yang diwakili oleh layanan power komputasi AI tumbuh dari nol pendapatan pada 2024 menjadi berkontribusi sekitar 1,4 miliar yuan pada 2025, setara 15,2% dari total pendapatan.

郭涛 berpendapat bahwa hal kunci bagi cloud工场 saat ini adalah menyeimbangkan “bertahan” dan “inovasi”. cloud工场 perlu menggali diferensiasi dalam bisnis IDC tradisional, misalnya memfokuskan secara mendalam pada layanan yang dikustomisasi untuk industri tertentu untuk meningkatkan nilai tambah per rak. Bisnis power komputasi AI perlu menemukan masuk ke skenario yang spesifik, menghindari ekspansi besar-besaran secara menyeluruh; dapat dimulai dengan mengikat kebutuhan sewa power komputasi perusahaan teknologi skala kecil-menengah, mengumpulkan pengalaman dan arus kas melalui pesanan kecil, lalu secara bertahap memperluas skala.

Dilema dua sisi di masa transisi

Perubahan industri yang dipicu oleh AI ini membuat transformasi bagi perusahaan IDC menjadi suatu keharusan.

Menurut Institute Penelitian Industri PwC? (Ciri? 中研普华产业研究院), evolusi ledakan teknologi generative AI sedang membentuk ulang lanskap kebutuhan; permintaan komputasi cerdas menjadi mesin inti yang mendorong pertumbuhan pasar. Lonjakan kebutuhan untuk deployment rack berketumpatan tinggi dan arsitektur komputasi heterogen mendorong pusat data yang sudah ada untuk berakselerasi berevolusi menjadi pusat data kecerdasan buatan (AIDC).

Dengan kata lain, generative AI telah mengubah kebutuhan daya komputasi pengguna; ruang server biasa pada IDC tradisional tidak mampu memenuhi, sehingga harus ditingkatkan menjadi pusat komputasi cerdas yang bisa menjalankan AI agar tidak tertinggal zaman.

Berdasarkan data dari Key? (科智咨询), skala pasar pusat komputasi cerdas Tiongkok pada 2025 mencapai 128,9 miliar yuan, naik 18,7%; diperkirakan pada 2028 akan mencapai 288,6 miliar yuan, dengan CAGR lebih dari 30%. Permintaan power komputasi AI menjadi mesin inti pertumbuhan industri.

Sambil menjaga bisnis tradisional agar tetap stabil, serta melakukan ekspansi yang mantap untuk bisnis power komputasi AI, itulah tantangan yang umumnya dihadapi oleh perusahaan IDC.

Berdasarkan penelusuran reporter时代周报记者, perusahaan IDC terkemuka seperti Runze Technology (润泽科技) dan 万国数据 juga sedang mempercepat penataan untuk power komputasi AI. Pada 2025, Runze Technology akan melakukan pengiriman skala besar untuk kabinet power komputasi AI; sementara 万国数据 bersama ByteDance, perusahaan pembuat model besar seperti Zhipu AI (智谱AI) menandatangani perjanjian sewa power komputasi jangka panjang.

科智咨询 dalam risetnya sebelumnya juga menekankan bahwa perusahaan IDC skala kecil-menengah menghadapi kesulitan transformasi yang lebih besar karena keterbatasan dana dan teknologi.

cloud工场 juga mempercepat rencana transformasinya. Pada 2025, cloud工场 melakukan berbagai investasi seputar “edge cloud + layanan AI”: perusahaan melakukan kerja sama dengan AMD untuk mewujudkan pusat komputasi cerdas di Wuxi, membangun klaster komputasi heterogen yang mengoordinasikan GPU buatan domestik dan internasional yang canggih, serta meluncurkan solusi model besar industri untuk bidang transportasi, urusan pemerintahan, manufaktur/industri, dan lain-lain untuk memperluas skenario penerapan AI.

Pada bulan Maret tahun ini, cloud工场 mengumumkan kerja sama dengan China Academy of Information and Communications Technology (中国信息通信研究院) untuk membangun platform layanan publik model besar OPC, mengintegrasikan sumber daya power komputasi multi-GPU seperti NVIDIA, AMD, dan Ascend, menyediakan layanan orkestrasi power komputasi yang fleksibel, deployment model, dan layanan pemanggilan API, sehingga menurunkan ambang batas untuk merintis usaha AI.

cloud工场 sering melakukan penataan pada power komputasi AI dan ekosistem platform, namun karena periode penataan yang panjang dan kecepatan monetisasi bisnis baru yang lambat, justru memperbesar tekanan pada masa transisi.

郭涛 berpendapat bahwa pusat power komputasi AI membutuhkan investasi awal yang sangat besar; mulai dari deployment server, penyesuaian daya listrik, hingga peningkatan teknologi pendinginan, semuanya memerlukan suntikan dana secara berkelanjutan. Selain itu, proses membina pelanggan dan menaikkan volume pesanan membutuhkan waktu; dalam jangka pendek, hal tersebut sulit memberikan kontribusi tambahan yang nyata terhadap pendapatan dan laba, sehingga menimbulkan jeda/masa kosong dalam kesinambungan bisnis lama dan bisnis baru.

“Jika terus berkompetisi secara internal di bisnis dengan margin laba kotor rendah, atau secara membabi buta meningkatkan investasi pada bisnis baru hingga menekan rantai modal, maka posisi cloud工场 bisa menjadi semakin pasif.” Kata 郭涛.