Penggalangan dana melebihi 2200 miliar yuan, BYD memulai babak ekspansi baru

Berinvestasi saham, lihat laporan riset analis Golden Kirin, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif—membantu Anda menggali peluang bertema berpotensi!

Sumber: Majalah Keuangan

BYD sedang melakukan ekspansi berlawanan arah siklus, berutang dalam jumlah besar, dan secara besar-besaran berinvestasi pada merek kelas atas serta kapasitas yang ditujukan untuk pasar luar negeri

Penulis| Peneliti《Majalah Keuangan》 Yin Lu

Editor | Mark

Pada 27 Maret, BYD (002594.SZ/01211.HK) merilis laporan keuangan 2025: pendapatan naik 3,46%, untuk pertama kalinya menembus 800 miliar yuan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 32,619 miliar yuan, turun 18,97%; pendapatan luar negeri kuat meningkat, dan porsinya terhadap total pendapatan meningkat 10,1 poin persentase dibanding tahun sebelumnya menjadi 38,65%.

Di saat pendapatan dan bisnis luar negeri sama-sama mencetak rekor, namun sisi laba BYD justru menghadapi tekanan besar; selain margin laba kotor bisnis luar negeri, metrik-metrik laba lainnya serta harga rata-rata per unit juga mengalami penurunan dalam berbagai tingkat. Fenomena “pendapatan naik tapi laba tidak naik” ini bersumber dari persaingan yang sangat sengit di pasar mobil domestik 2025.

Pada 2025, tren “terlalu kompetitif” industri otomotif Tiongkok tidak berkurang; BYD menjaga pangsa pasar dengan menurunkan harga. Strategi tukar harga dengan volume ini menekan harga rata-rata per unit; meskipun pendapatan mencetak rekor tertinggi, tetap sulit mengimbangi kerugian laba akibat penurunan margin laba kotor. Karena itulah BYD memperbesar upaya ekspansi pasar luar negeri, sebab margin laba kotor di luar negeri jauh lebih tinggi dibanding pasar domestik.

Dalam laporan keuangan BYD 2025, data yang paling berubah secara drastis adalah “arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan”.

Pada 2025, total arus kas masuk dari aktivitas pendanaan BYD melebihi 220 miliar yuan; di antaranya, “penerimaan kas dari pinjaman” mencapai 134 miliar yuan. Dua angka ini sama-sama mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, jumlahnya mendekati total empat tahun sebelumnya. Skala penggalangan dana seperti ini sudah melampaui kebutuhan operasional harian, dan termasuk cadangan modal strategis.

Lebih dari 220 miliar yuan arus kas pendanaan terutama terdiri dari dua bagian besar.

Pertama, arus kas penyerap investasi lebih dari 400 miliar yuan. Dana ini terutama berasal dari penawaran saham BYD di pasar saham Hong Kong pada awal Maret 2025. BYD menerbitkan 129,8 juta saham H dengan harga 335,2 yuan per saham HK, sehingga dana yang dihimpun mencapai 43,5 miliar yuan HK. Penempatan kali ini menarik pencalonan global untuk modal jangka panjang kelas teratas serta pembeli dari sovereign fund; investor strategis Timur Tengah yang dipimpin oleh kantor keluarga Al-Futtaim dari UEA masuk dengan nilai besar.

Dibandingkan nominal penempatan ini, karakteristik “uang tunai valuta asing” justru lebih penting—dana ini dapat langsung digunakan untuk mendukung pembangunan pabrik luar negeri BYD di Eropa, Asia Tenggara, dan Amerika Latin, sehingga menghindari biaya transaksi lintas batas serta hilangnya waktu.

Kedua, pinjaman bank sebesar 134 miliar yuan. Menambah kewajiban berbunga dalam skala besar pada tahun-tahun saat laba tertekan biasanya dipandang sebagai sinyal risiko. Namun pengelolaan oleh BYD kali ini adalah optimasi struktur liabilitas.

Pada 2025, beberapa bank komersial besar milik negara menyediakan dana dengan bunga rendah dalam jumlah besar untuk BYD melalui kebijakan penyaluran ulang pinjaman khusus berbasis inovasi teknologi, pembaruan peralatan untuk sektor manufaktur, dan kebijakan terarah lainnya. Pada titik biaya kewajiban berbunga yang lebih rendah, BYD mengunci dana jangka panjang dengan bunga rendah dalam skala besar. Pada 2025, saldo pinjaman jangka panjang BYD melebihi 60 miliar yuan, hampir sama dengan total enam tahun sebelumnya.

Tujuan utama dari arus kas pendanaan lebih dari 220 miliar yuan adalah: pertama, “pembelian aset tetap, aset tak berwujud, dan aset jangka panjang lainnya”. Pada 2025, belanja ini mencapai lebih dari 1500 miliar yuan, rekor baru; kedua, pada proyek dalam pembangunan, pada 2025 terdapat tambahan investasi lebih dari 750 miliar yuan, melebihi intensitas investasi saat ekspansi besar pada 2022–2023. Saat itu, BYD meningkatkan kapasitas produksi tahunan dari kurang dari satu juta unit menjadi lebih dari 3 juta unit untuk menyerap pesanan yang meledak.

Dibanding putaran sebelumnya, karakter ekspansi kali ini yang dimulai pada 2025 dengan “peningkatan struktural” terlihat jelas. Pada 2025, arah investasi BYD sangat terkonsentrasi pada “Taman Industri Tiongkok Timur (Huadong)” dan “Taman Industri Tiongkok Selatan (Huanan)”.

Di Huadong, Changzhou dan Hefei adalah dua basis utama BYD. Basis produksi Changzhou tidak hanya mencakup pasar Delta Sungai Yangtze, tetapi juga merupakan “basis hub ekspor” BYD. Basis manufaktur Hefei adalah “pabrik super” milik BYD dengan dukungan paling lengkap dan integrasi vertikal tertinggi. Pabrik pendukung untuk kendaraan lengkap, baterai, motor, kontrol elektronik, sasis, hingga komponen interior semuanya tersedia; sekaligus juga merupakan basis produksi massal untuk “baterai pisau generasi kedua”.

Kedua basis Changzhou dan Hefei mulai dibangun pada 2021 dan mulai berproduksi pada 2022. Pada puncak konstruksi di 2022 dan 2023, investasi tambahan per tahun melebihi 20 miliar yuan. Pada 2025, investasi tambahan di Taman Industri Huadong kembali melebihi 20 miliar yuan, seraya mengakomodasi kebutuhan untuk ekspor, integrasi rantai pasok, serta kapasitas baterai pisau generasi kedua.

Taman Industri Huanan terutama berpusat pada basis kantor pusat Shenzhen Pingshan serta “Taman Industri Super Mobil BYD” yang berada di Kawasan Kerja Sama Khusus Shenzhen-Shantou (Shen Shan). Basis Shenshan adalah basis produksi utama untuk merek kelas atas milik BYD, yaitu Yangwang, Denza, dan Fangchengbao. Pada 2026, produk kelas atas BYD akan benar-benar menguat; kemampuan produk kelas atas dengan harga premium yang lebih tinggi diharapkan dapat memulihkan laba BYD yang mengalami penurunan tajam pada 2025. Selain itu, berkat keunggulan alami Taman Logistik Cerdas Shenshan dan pelabuhan, basis Shenshan juga merupakan hub ekspor yang ditujukan untuk pasar Asia Tenggara.

Ketika menghadapi titik terendah berupa perang harga industri dan penurunan laba per unit, tindakan yang paling sesuai dengan kepentingan bisnis adalah menghentikan dan mengalihkan produksi, melakukan pemutusan karyawan, menurunkan produksi, serta memangkas biaya untuk menjaga laporan laba rugi. Dalam beberapa tahun terakhir, raksasa otomotif Jerman, AS, dan Jepang mengulang adegan yang sama. Namun BYD justru melakukan ekspansi berlawanan arah siklus, berutang dalam jumlah besar, dan secara agresif berinvestasi pada merek kelas atas serta kapasitas yang ditujukan untuk pasar luar negeri.

Ekspansi selalu menjadi pedang bermata dua—kesempatan dan risiko ada berdampingan; ekspansi berlawanan arah siklus lebih lagi adalah perburuan kemakmuran dalam risiko.

Di satu sisi, mengganti utang usaha dengan kewajiban berbunga memang dapat menstabilkan rantai pasok, tetapi juga meningkatkan leverage keuangan perusahaan. Jika lingkungan suku bunga berbalik, atau jika merek kelas atas dan bisnis ekspor yang sangat diharapkan tidak memenuhi ekspektasi, tidak dapat memberikan laba yang cukup, maka bunga utang akan menjadi beban yang berat.

Di sisi lain, meningkatnya ketidakpastian akibat persaingan geopolitik global dan peningkatan hambatan perdagangan juga membawa risiko. Jika pada pasar luar negeri yang menjadi target menghadapi tarif tinggi, atau ekspansi lokal terhambat, kapasitas produksi tambahan 2025 mungkin berubah menjadi titik “kehabisan darah” yang menggerus laba perusahaan.

Pada 2025, total utang usaha dan wesel bayar BYD adalah 2092,06 miliar yuan, turun 14,27% year-on-year. Ini adalah pertama kalinya sejak 2019 bahwa pos ini mengalami penurunan year-on-year; sekaligus ini juga merupakan pertama kalinya dalam sejarah BYD terjadi pendapatan usaha naik, tetapi utang usaha dan wesel bayar justru turun.

Dalam industri manufaktur, utang usaha dan wesel biasanya mewakili penahanan dana oleh perusahaan inti terhadap pemasok hulu. Dalam perang harga otomotif yang kejam, respons naluriah sebagian besar perusahaan mobil adalah memperpanjang jatuh tempo tagihan pemasok, sehingga tekanan keuangan mengalir ke atas. Namun pada 2025, BYD justru berbuat sebaliknya: memanfaatkan keunggulan pembiayaan biaya rendah untuk mempercepat pelunasan kepada pemasok. Pada saat yang sama, rasio aset-liabilitas BYD turun dari 74,64% pada 2024 menjadi 70,74%.

		Pernyataan Sina: Berita ini diunggah ulang dari media kerja sama Sina. Sina.com memuat artikel ini untuk tujuan menyampaikan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan atau membuktikan deskripsi tersebut. Isi artikel hanya untuk referensi, dan bukan merupakan nasihat investasi. Investor bertindak berdasarkan itu; risiko ditanggung sendiri.

Melimpahnya informasi dan analisis yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Chang Fuqiang