Apakah Coinbase lebih layak dibeli daripada Bitcoin?

最近在说美股的能源板块，很多小伙伴说，这些能源公司都没上链，能不能说点上链的。 最近, 许多人在谈论美股的能源板块, 很多朋友说, 这些能源公司都没有上链, 能不能讲点上链的内容。

好的，我们主打就是一个听劝，那么本期带来Coinbase，Coin上线了链上美股，下面具体拆解下coin到底怎么样，多少可以抄底。 好的, 我们主打就是一个听劝, 那么本期带来Coinbase, Coin上线了链上美股, 下面我们具体拆解一下Coin到底怎么样, 多少可以抄底。

公司概览 公司概览

Coinbase Global（NASDAQ: COIN）是加密货币交易及金融服务平台，总部位于美国。公司成立于2012年，已从单纯的零售加密交易所转型为“Everything Exchange”（一站式交易所），业务覆盖加密交易、机构托管、稳定币（USDC）、staking、Base链生态、衍生品及新兴资产类（如股票、商品代币化探索）。截至2025年底，平台资产规模达3760亿美元，员工约4951人。 Coinbase Global（NASDAQ: COIN）adalah platform perdagangan mata uang kripto dan layanan keuangan, yang berkantor pusat di Amerika Serikat. Perusahaan didirikan pada 2012, dan telah bertransformasi dari sekadar bursa kripto ritel menjadi “Everything Exchange” (bursa satu atap), dengan aktivitas mencakup perdagangan kripto, kustodian institusional, stablecoin (USDC), staking, ekosistem rantai Base, derivatif, serta kelas aset baru yang muncul (seperti eksplorasi tokenisasi saham dan komoditas). Hingga akhir 2025, nilai aset platform mencapai 376 miliar dolar AS, dengan sekitar 4.951 karyawan.

核心优势： Keunggulan utama:

-首个美国监管合规的加密交易所（机构托管市占率高，服务90%+比特币/以太坊ETF，并上线了24/5的链上美股）。

• Bursa kripto pertama di Amerika yang mematuhi regulasi (pangsa pasar kustodian institusional tinggi, melayani 90%+ ETF Bitcoin/Ethereum, dan meluncurkan perdagangan saham AS on-chain 24/5).

-多元化收入：交易费占比下降，订阅与服务收入（稳定币、staking、Coinbase One）快速增长。

• Pendapatan yang terdiversifikasi: porsi pendapatan dari biaya transaksi menurun, sementara pendapatan dari langganan dan layanan (stablecoin, staking, Coinbase One) tumbuh cepat.

-2025年总交易量达5.2万亿美元（同比+156%），加密交易市场份额翻倍至6.4%。

• Total volume perdagangan pada 2025 mencapai 5,2 triliun dolar AS (YoY +156%), pangsa pasar perdagangan kripto naik dua kali menjadi 6,4%.

业务数据 Data bisnis

· 交易收入：约33亿美元，和24年差不多，相比21年的砍半，毕竟市场周期没有21年猛。 · Pendapatan transaksi: sekitar 3,3 miliar dolar AS, hampir sama dengan 24, dan dibanding 21 turun setengahnya, karena siklus pasar tidak sekuat pada 21.

· 稳定币收入：稳定币收入持续增加，增长45%相比24年。 · Pendapatan stablecoin: pendapatan stablecoin terus meningkat, tumbuh 45% dibanding 24.

· 订阅与服务收入：5.5亿美元（同比+95%，较2021牛市增长约10倍），成为增长引擎。 · Pendapatan langganan dan layanan: 550 juta dolar AS (YoY +95%, sekitar 10 kali lipat dibanding pasar bullish 2021), menjadi mesin pertumbuhan.

· 其他：机构托管、衍生品及新兴产品贡献显著，12个产品年化收入超1亿美元。 · Lainnya: kustodian institusional, derivatif, dan produk baru memberikan kontribusi yang signifikan; dari 12 produk, pendapatan tahunan (annualized) lebih dari 100 juta dolar AS.

所以25年相较24年还能增长了11亿的收入，主要是稳定币和订阅服务的增长。 Jadi pada 25, dibanding 24, pendapatan masih bisa tumbuh sebesar 1,1 miliar dolar AS, terutama karena pertumbuhan stablecoin dan layanan langganan.

财务数据 Data keuangan

25年总收入71亿，相比24年总收入65亿，增长9.2%. Total pendapatan 25 sebesar 7,1 miliar, dibanding total pendapatan 24 sebesar 6,5 miliar, tumbuh 9,2%.

25年净收入12.6亿，相比24年净收入25亿，是下降了100%，主要是2笔投资的未实现亏损。 Laba bersih 25 sebesar 1,26 miliar, dibanding laba bersih 24 sebesar 2,5 miliar, mengalami penurunan 100%, terutama karena kerugian yang belum direalisasi dari 2 investasi.

一个是自己买入的比特币和以太坊，base持仓比特币15389枚，以太坊151,175枚，以及其他的加密资产总计20亿，因为Q4比特币的价格下跌，这部分资产缩水了8.23亿。 Satu di antaranya adalah Bitcoin dan Ethereum yang dibeli sendiri; Base memegang 15.389 unit Bitcoin, 151.175 unit Ethereum, serta aset kripto lainnya total 2 miliar. Karena pada Q4 harga Bitcoin turun, nilai aset bagian ini menyusut sebesar 823 juta.

还有一部分战略投资，因为base是crcl的早期战略投资者，持有一定比例的股权，而crclQ4股价也大幅下跌，所以这部分亏损了3.95 亿。 Ada juga bagian investasi strategis: karena Base adalah investor strategis awal dari crcl, yang memiliki persentase tertentu dari ekuitasnya, dan harga saham crcl pada Q4 juga turun cukup besar, sehingga bagian ini mengalami kerugian sebesar 3,95 miliar.

但是这部分是非现金，非运营型亏损，没有影响到其核心业务，交易，订阅，usdc生息以及托管业务，没有影响实际现金流。 Namun bagian ini bersifat non-kas, kerugian non-operasional, sehingga tidak memengaruhi bisnis intinya: transaksi, langganan, penghasilan berbasis USDC, serta layanan kustodian; tidak berdampak pada arus kas aktual.

目前有些华尔街机构给出了20%的复合年营收增长，预估26年base营收会达到88亿。其中订阅服务，稳定币生息以及衍生品交易爆发这三块会带来大量增加。其中的订阅服务和稳定币生息是可以抗周期的，如果26年加密行情不行，也可以保持稳定增长。（这是华尔街分析师给出的，仅供参考！） Saat ini, beberapa institusi di Wall Street memproyeksikan pertumbuhan pendapatan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 20%; diperkirakan pendapatan Base pada 26 akan mencapai 8,8 miliar. Di antaranya, tiga bagian—layanan langganan, pendapatan berbasis stablecoin, serta ledakan aktivitas perdagangan derivatif—akan memberikan peningkatan yang besar. Layanan langganan dan pendapatan berbasis stablecoin dapat menahan siklus; jika pasar kripto pada 26 tidak bagus, tetap bisa mempertahankan pertumbuhan yang stabil. (Ini adalah proyeksi dari analis Wall Street, hanya untuk referensi!)

目前base的市值460亿，市盈率36倍，美股收益5美元，目前股价175，距离25年7月高点的低点430，已经跌去60%。目前的涨跌有点跟随大饼的涨跌。 Saat ini nilai pasar (market cap) Base sebesar 46 miliar, price-to-earnings (P/E) 36x, pendapatan untuk saham AS sebesar 5 dolar. Saat ini harga saham 175, dari titik terendah setelah puncak Juli 25 sebesar 430, sudah turun 60%. Kenaikan dan penurunan saat ini agak mengikuti pergerakan “big cake”.

那我们看下22年低点多少，22年base的低点股价是34，高点460，涨幅最高13倍，是超过大饼的。如果算上股票的分红，那么妥妥的比买大饼更好！ Mari kita lihat level terendah pada 22: harga saham terendah Base pada 22 adalah 34, dengan puncaknya 460; kenaikannya tertinggi mencapai 13 kali, melampaui big cake. Jika menghitung dividen saham, maka jelas jauh lebih baik daripada membeli big cake!

所以不研究不知道，一眼就吓一跳，原来美股的加密板块龙头交易所股涨幅居然比大饼还猛。但是目前的PE 36倍有点高，我也去查了一下美股的券商PE普遍在20倍左右，但是base很多机构把他看成是科技股，而科技股的估值普遍在20-40倍左右。 Jadi kalau tidak diteliti, tidak akan tahu; melihatnya saja langsung kaget: ternyata lonjakan saham bursa pemimpin di sektor kripto saham AS bahkan lebih ganas daripada big cake. Namun saat ini P/E 36x agak tinggi. Saya juga cek: P/E perusahaan sekuritas di saham AS umumnya sekitar 20x. Tetapi banyak institusi menilai Base sebagai saham teknologi, sementara valuasi saham teknologi umumnya berada di kisaran 20–40x.

并且如果26年下半年大饼走强，那么他的为实现盈亏的投资的大饼和以太应该可以带来较多的营收以及crcl的股价，并且牛市也会带来更多的交易营收！ Dan jika pada paruh kedua 26 big cake menguat, maka big cake dan Ethereum dari investasi yang bersifat untuk menghasilkan untung-rugi kemungkinan dapat membawa pendapatan yang lebih besar serta harga saham crcl; serta pasar bullish juga akan mendatangkan lebih banyak pendapatan dari transaksi!

下一次公布26年Q1财报是5月份，估计财报会更不好看，因为加密的Q1也是雪崩的，届时股价可能还会更低，所以那时候应该会有不错的性价比位置。 Laporan keuangan Q1 26 berikutnya akan diumumkan pada bulan Mei. Perkiraan saya laporan keuangannya akan terlihat lebih buruk, karena Q1 kripto juga mengalami “longsor”; pada saat itu harga saham mungkin akan lebih rendah lagi, jadi seharusnya akan ada posisi dengan nilai yang bagus pada saat tersebut.

目前各大交易所都上线了链上美股，可以直接买到现货 Saat ini berbagai bursa sudah meluncurkan saham AS on-chain, sehingga Anda bisa langsung membeli spot

（芝麻 wallet yqm：SANQIANW，立刻省50%手续费！） (Dompet Zhimma yqm: SANQIANW, langsung hemat 50% biaya transaksi!)

免责声明：本报告基于公开数据与公开来源分析，不构成投资推荐。加密市场波动剧烈，投资有风险，入市需谨慎。请结合自身风险承受能力及最新财报独立决策。 Klaim penyangkalan: Laporan ini didasarkan pada analisis data publik dan sumber publik, dan tidak merupakan rekomendasi investasi. Pasar kripto sangat fluktuatif; berinvestasi memiliki risiko, dan masuk pasar perlu kehati-hatian. Harap buat keputusan secara independen dengan mempertimbangkan kemampuan menanggung risiko masing-masing serta laporan keuangan terbaru.