IPO Zhongke Yuhang telah diterima, pola persaingan untuk "saham pertama" dalam antariksa komersial berubah

南方财经记者 杨期鑫 报道于广州

3月30日19时，中科宇航的力箭二号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区成功发射，将轻舟初样试飞船（新征程02卫星）、新征程01卫星和天视卫星01星精准送入预定轨道。

发射成功的余热未消，资本市场的好消息接踵而至。3月31日，situs web resmi Bursa Efek Shanghai menunjukkan bahwa PT（Perseroan Terbatas）Technologies科创板IPO state 中科宇航技术股份有限公司（selanjutnya disebut “中科宇航”） telah secara resmi berubah menjadi “已受理”，lembaga penjamin emisi adalah 国泰海通。

Perlu dicatat bahwa pada hari yang sama ketika IPO 中科宇航 memperoleh status受理，tatanan persaingan industri mengalami perubahan yang halus. Pada 31 Maret, situs web resmi SSE turut memperbarui informasi yang menunjukkan bahwa keadaan审核 IPO科创板 milik 蓝箭航天空间科技股份有限公司（disingkat “蓝箭航天”） berubah menjadi “中止”, dengan alasan bahwa dokumen资料 keuangan telah melewati masa berlakunya. Jika menelusuri jejak perjalanan上市 蓝箭航天, perusahaan tersebut memperoleh受理 IPO pada 31 Desember 2025, terundi pemeriksaan现场 pada 5 Januari 2026, menerima pertanyaan审核 pada 22 Januari, dan dalam waktu singkat 3 bulan, karena资料 keuangan kedaluwarsa, proses审核 terhenti secara tak terduga hingga menghambat proses pencatatan.

Menanggapi hal tersebut, pihak投行 dari 国泰海通 kepada记者南方财经 mengungkapkan bahwa seiring dengan IPO 中科宇航 yang sukses memperoleh受理 dan审核 IPO 蓝箭航天 yang dihentikan, 中科宇航 telah memiliki keunggulan untuk melampaui 蓝箭航天 dan menjadi yang pertama memasuki pasar modal, serta berpotensi menjadi “saham pertama perusahaan航天 komersial” di dalam negeri, sekaligus mengisi kekosongan上市 di bidang民营商业运载火箭.

Berdasarkan prospektus, 中科宇航 didirikan di Guangzhou pada Desember 2018, terutama bergerak dalam litbang, produksi, serta layanan peluncuran untuk serangkaian roket运载 komersial berukuran besar dan menengah, serta mengembangkan model bisnis ekonomi luar angkasa baru seperti manufaktur太空, eksperimen太空科学, dan pariwisata太空. Di antaranya, keunggulan inti perusahaan terkonsentrasi pada bidang roket运载; bukan hanya saat ini satu-satunya perusahaan roket komersial-sipil di dalam negeri yang sudah merealisasikan layanan peluncuran satelit luar negeri, namun juga memegang posisi terdepan di industri dalam bidang roket运载 besar.

Bahkan sejak November 2024, 中科宇航 melalui roket运载 力箭一号遥五, menyelesaikan layanan peluncuran pertama kali dari perusahaan航天 komersial Tiongkok untuk pengguna internasional. Hingga 31 Desember 2025, perusahaan telah melayani 6 pelanggan satelit internasional secara kumulatif, dan bisnis layanan peluncurannya mencakup berbagai wilayah seperti Amerika Utara, Asia Selatan, Timur Tengah, Afrika, dan lainnya.

Menurut data Frost & Sullivan, saat ini di dalam negeri, bidang roket运载商业 swasta telah membentuk pola persaingan yang kuat. Perusahaan-perusahaan terkemuka seperti 中科宇航, 星河动力, 蓝箭航天, 星际荣耀, 东方空间, 天兵科技, dan lainnya semuanya telah mewujudkan peluncuran roket yang berhasil masuk orbit.

Namun di antara perusahaan yang berhasil memasukkan roket cair besar ke orbit, saat ini hanya ada tiga rangkaian produk: 力箭二号 dari 中科宇航, 天龙二号 dari 天兵科技, serta 朱雀二号, 朱雀二号 E, dan 朱雀三号 dari 蓝箭航天.

Di antaranya, 力箭二号 中科宇航 sebagai roket运载 dengan konfigurasi “通用助推器核心”（CBC） pertama di Tiongkok, memiliki kemampuan angkut dan fleksibilitas yang lebih kuat. Kemampuan mengangkut ke轨道太阳同步 pada jarak 500 kilometer mencapai 8 ton, kemampuan mengangkut ke轨道 dekat Bumi pada jarak 200 kilometer mencapai 12 ton. Roket ini dapat mewujudkan konfigurasi fleksibel 0/2/4 unit绑定, sehingga sesuai dengan kebutuhan peluncuran yang berbeda.

Dari sisi kinerja dan penampilan pasar, posisi utama 中科宇航 sebagai pemimpin industri terus diperkuat. Hingga akhir 2025, secara kumulatif, 中科宇航 telah meluncurkan total muatan lebih dari 11 ton, menempati urutan pertama di antara perusahaan roket运载商业 swasta di Tiongkok. Jenis pesanan utamanya mencakup pesanan komersial, pesanan lembaga litbang, pesanan misi nasional, serta pesanan luar negeri.

Berkat keunggulan produk inti “daya angkut besar, biaya rendah, frekuensi tinggi, dan keandalan tinggi”, 中科宇航 telah menjadi perusahaan pemimpin di bidang roket komersial dalam negeri. Pada 2024 dan 2025, perusahaan ini di pasar roket komersial swasta dalam negeri berdasarkan berat muatan peluncuran memiliki pangsa pasar masing-masing sekitar 50% dan 63%. Skala berat muatan peluncuran serta pendapatan usaha berada pada urutan pertama di industri roket运载商业 swasta dalam negeri.

Hingga tanggal penandatanganan prospektus, 力箭一号 telah berhasil diluncurkan sebanyak 10 kali, secara kumulatif berhasil mengirim 84 satelit dan lebih dari 11 ton muatan ke orbit yang ditargetkan, menjadikannya salah satu produk roket yang paling matang dalam operasi komersial di dalam negeri.

Pada IPO kali ini, 中科宇航 berencana menerbitkan dan menghimpun dana sebesar 41.8 miliar yuan, dengan dana yang dihimpun akan dialokasikan untuk pembangunan basis litbang roket运载 besar yang dapat digunakan kembali, litbang运载器 dan航天器 yang dapat digunakan kembali, serta pembangunan industri mesin cair yang dapat digunakan kembali, selain juga untuk membayar kembali pinjaman bank dan menambah modal kerja.

Namun, perlu diperhatikan bahwa 中科宇航 saat ini masih belum meraih keuntungan. Pada 2022, 2023, 2024 dan Januari–September 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha masing-masing sekitar 595.29 juta yuan, 7772.10 juta yuan, 2.44 miliar yuan, dan 8422.39 juta yuan; pada periode yang sama, perusahaan mencatat kerugian bersih masing-masing sekitar 17.61 miliar yuan, 5.12 miliar yuan, 8.61 miliar yuan, dan 7.49 miliar yuan. Hingga akhir periode laporan, kerugian yang belum tertutup menurut konsolidasi adalah 24.97 miliar yuan.

Terhadap hal tersebut, pihak 中科宇航 menyatakan bahwa karena produk perusahaan belum mencapai produksi massal dalam skala besar, serta dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti intensitas belanja riset dan pengembangan yang tinggi dan jumlah pembayaran berbasis saham yang besar, sehingga perusahaan belum menghasilkan laba selama periode laporan. Perusahaan memperkirakan bahwa setelah IPO dan pencatatan, akumulasi kerugian yang belum tertutup di pembukuan akan terus berlanjut, sehingga dalam jangka pendek tidak dapat melakukan dividen tunai.

Dalam konteks tersebut, perusahaan memilih menerapkan standar kedua untuk上市 di科创板, yaitu “perkiraan nilai pasar tidak kurang dari 15 miliar yuan renminbi, pendapatan usaha tahun terakhir tidak kurang dari 2 miliar yuan renminbi, dan proporsi akumulasi belanja研发 selama tiga tahun terakhir terhadap akumulasi pendapatan usaha selama tiga tahun terakhir tidak kurang dari 15%”.

Berdasarkan berbagai indikator, 中科宇航 sepenuhnya memenuhi standar上市 di atas. Prospektus menunjukkan bahwa valuasi setelah investasi untuk pendanaan ekuitas eksternal terakhir perusahaan adalah 149.84 miliar yuan, jauh di atas persyaratan minimum 15 miliar yuan. Pendapatan usaha tahun 2024 mencapai 2.44 miliar yuan, memenuhi persyaratan “pendapatan usaha tahun terakhir tidak kurang dari 2 miliar yuan”. Rasio akumulasi belanja研发 dibandingkan akumulasi pendapatan usaha pada 2022-2024 adalah 184.05%, jauh melampaui standar minimum 15%.

Ke depan, seiring dengan proses上市 蓝箭航天 yang untuk sementara terhambat, probabilitas 中科宇航 untuk mengejar status “saham pertama perusahaan航天 komersial” meningkat secara signifikan, dan kemungkinan besar akan semakin mendorong pusat gravitasi industri beralih dari penguasaan teknologi yang dapat dipulihkan, menuju persaingan komersialisasi dengan daya angkut besar, biaya rendah, dan frekuensi tinggi.

Berita berlimpah, analisis yang presisi—hanya di aplikasi Sina Finance APP