IPO Kesehatan Inti: Pelanggan utama segera menjalin kerjasama, jumlah peserta promotor tetap nol

Tanya AI · Apa makna mendalam dari fokus pada biaya penjualan dalam pertanyaan IPO?

Wartawan dari China Economic Net Chen Ting Zhao Yi, melaporkan dari Shenzhen

Di bidang jantung buatan, Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Core Medical”) sebagai perusahaan perangkat medis inovatif pertama yang diterima setelah standar kelima untuk pencatatan di papan Keunggulan Sains dan Teknologi (Kepabrutan Kechuangban) diaktifkan kembali, tengah berupaya keras untuk melaju menuju go public.

Berdasarkan prospektus, Core Medical didirikan pada 2016, dan saat ini telah membentuk portofolio 5 produk jantung buatan implan dan 6 produk jantung buatan intervensi. Pada Juni 2023, produk jantung buatan pertamanya telah mendapatkan persetujuan untuk go public.

Situs web resmi Bursa Efek Shanghai menunjukkan bahwa status audit terbaru IPO Core Medical adalah “telah dimintai klarifikasi (telah diajukan pertanyaan)”. Mengenai pola penjualan dan biaya penjualan perusahaan, menjadi fokus dari putaran klarifikasi kali ini.

Berdasarkan prospektus, produk pertama Core Medical secara bertahap mulai menghasilkan penjualan pada paruh kedua 2023. Perusahaan terutama menggunakan model distribusi (distributor), dengan porsi lebih dari 90%. Bursa Efek Shanghai mencatat bahwa di antaranya, distributor platform Shanghai FeiruiBo Medical Device Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shanghai FeiruiBo”), yang didirikan kurang dari satu tahun, langsung menjadi salah satu dari lima pelanggan terbesar Core Medical, dan terutama mendistribusikan produk perusahaan. Untuk itu, Bursa Efek Shanghai meminta Core Medical menjelaskan kewajaran situasi tersebut, serta apakah ada hubungan keterkaitan atau pengaturan kepentingan dengan perusahaan atau pihak terkait.

Seorang reporter dari China Business News memperhatikan bahwa selain Shanghai FeiruiBo yang disebut oleh Bursa Efek Shanghai, pelanggan besar lain Core Medical, Henan Yaqi Medical Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Henan Yaqi”), juga mulai bekerja sama dengan Core Medical pada tahun yang sama saat perusahaan tersebut didirikan, dan dalam waktu kurang dari 4 bulan langsung menjadi pelanggan terbesar ketiga perusahaan.

Selain itu, atas permintaan Bursa Efek Shanghai, Core Medical mengungkapkan rincian pembayaran biaya promosi kepada pihak ketiga. Menurut penelusuran informasi industri dan komersial oleh reporter, 4 penyedia layanan promosi yang bekerja sama dengan perusahaan tersebut sejak didirikan selalu memiliki jumlah peserta asuransi yang bernilai nol.

Pada 18 Maret, dalam wawancara dengan reporter, pihak Core Medical menyatakan: “Henan Yaqi tidak memiliki hubungan keterkaitan dengan perusahaan dan pihak terkait, maupun hubungan khusus atau pengaturan kepentingan lainnya.” Untuk 4 perusahaan promosi yang tidak memiliki orang yang ikut asuransi tersebut, Core Medical menyatakan bahwa selama periode laporan, hubungan bisnis perusahaan tersebut dengan perusahaan-perusahaan tersebut benar-benar ada, dan tidak melibatkan penyaluran kepentingan.

Lebih dari delapan puluh persen pendapatan terikat pada pelanggan besar

Core Medical, yang tengah menargetkan “perusahaan pertama untuk jantung buatan”, proses IPO-nya saat ini sudah memasuki tahap jawaban atas klarifikasi audit putaran pertama.

Berdasarkan prospektus, Core Medical terutama bergerak di bidang pengembangan, produksi, dan penjualan perangkat medis inovatif di bidang jantung buatan. Saat ini, model bisnisnya adalah menggunakan keunggulan teknologi, talenta, dan sebagainya untuk mengembangkan dan melakukan industrialisasi perangkat medis inovatif, serta memperoleh pendapatan melalui pengembangan, produksi, dan penjualan perangkat medis inovatif.

Saat ini, Core Medical hanya memiliki 1 produk implan yang sudah dikomersialisasikan, 2 produk intervensi berada pada tahap pendaftaran dan persetujuan, dan banyak produk jantung buatan masih berada pada tahap klinis. Pada 2023, 2024, dan paruh pertama 2025, pendapatan perusahaan masing-masing adalah 1655.03万元, 9368.84万元, dan 7047.76万元. Untuk periode yang bersesuaian, laba bersih non-GAAP (扣非净利润) masing-masing sekitar -1.39亿元, -1.34亿元, dan -6813.82万元.

Berdasarkan prospektus, Core Medical membangun model penjualan yang terutama menggunakan model distribusi. Dalam model distribusi perusahaan, digunakan penjualan dengan sistem beli-putus (buy-out) di mana pembayaran dilakukan lebih dulu lalu barang dikirim belakangan: perusahaan mengatur pengiriman setelah distributor membayar, dan mengonfirmasi pendapatan pada saat distributor menandatangani penerimaan. Selama periode pelaporan, kontribusi pendapatan model distribusi platform meningkat dari 20.25% pada 2023 menjadi 69.24%. Per 2025年6月, Core Medical memiliki 3 distributor platform yang masih berjalan.

Pada 2023, 2024, dan paruh pertama 2025, lima pelanggan terbesar Core Medical adalah distributor platform dan distributor biasa. Selama periode pelaporan, proporsi pendapatan penjualan dari lima pelanggan terbesar masing-masing adalah 58.01%, 79.55%, dan 80.7%, menunjukkan tren kenaikan.

Di antaranya, Shanghai FeiruiBo merupakan pelanggan terbesar kedua Core Medical pada paruh kedua 2024 dan paruh pertama 2025, dengan nilai transaksi masing-masing 1172.74万元 dan 1905.71万元, serta porsi masing-masing 12.52% dan 27.04%.

Berdasarkan informasi industri dan komersial, Shanghai FeiruiBo didirikan pada 19 Maret 2024, dengan modal terdaftar sebesar 100万元. Dalam jawaban klarifikasi, Core Medical menyatakan bahwa 2024 adalah tahun pertama yang resmi memulai komersialisasi penjualan perusahaan. Berdasarkan strategi penjualan, perusahaan berencana menyaring satu mitra untuk menanggung fungsi distributor platform di wilayah Tiongkok Timur (华东). Pengendali sebenarnya Shanghai FeiruiBo telah mengumpulkan modal tertentu di industri entitas lain, lalu setelah diperkenalkan oleh pihak yang berkecimpung di industri distribusi perangkat medis masuk ke bidang distribusi perangkat medis. Karena melihat prospek perkembangan produk perusahaan, kemudian dilakukan kerja sama. Kedua pihak mulai bekerja sama sejak 2024. Untuk memudahkan operasi yang lebih terspesialisasi serta manajemen bisnis, pengendali sebenarnya Shanghai FeiruiBo mendirikan Shanghai FeiruiBo sebagai entitas usaha operasional untuk bisnis perangkat medis, dan menjalin hubungan kerja sama bisnis formal dengan perusahaan. Mulai paruh kedua 2025, Shanghai FeiruiBo secara bertahap mulai menjual produk perangkat medis lainnya. “Setelah dilakukan verifikasi, Shanghai FeiruiBo tidak memiliki hubungan keterkaitan dengan perusahaan dan pihak terkait, maupun hubungan khusus atau pengaturan kepentingan lainnya.”

Namun, tidak hanya Shanghai FeiruiBo yang menjadi pelanggan besar pada tahun pendiriannya.

Berdasarkan prospektus, Henan Yaqi adalah pelanggan terbesar ketiga Core Medical pada paruh pertama 2025, dengan nilai transaksi 733.27万元 dan porsi 10.4%. Waktu penandatanganan kerja sama kedua belah pihak adalah 21 Maret 2025.

Berdasarkan informasi industri dan komersial, Henan Yaqi didirikan pada 27 Februari 2025, dengan modal terdaftar sebesar 100万元. Artinya, Henan Yaqi didirikan kurang dari satu bulan dan langsung bekerja sama dengan Core Medical, serta dengan cepat menjadi pelanggan besar.

Pihak Core Medical membantah kepada reporter bahwa perusahaan memiliki hubungan keterkaitan dengan Henan Yaqi atau pengaturan kepentingan lainnya. Perusahaan menyatakan: “Kriteria inti yang digunakan perusahaan untuk memilih distributor platform adalah bahwa perusahaan tersebut memiliki kualifikasi untuk menjalankan usaha secara sah, kekuatan finansial yang kuat, reputasi komersial yang baik, serta pengalaman distribusi di industri. Perusahaan tersebut dapat memiliki hubungan kerja sama komersial yang baik dengan pelanggan utama yang menguasai pasar setempat, memiliki tim penjualan profesional dengan kemampuan layanan pelanggan pasar yang kuat, dan sebagainya.”

Perlu dicatat bahwa Core Medical menerapkan kebijakan “harga bertingkat” kepada distributor platform, sehingga harga satuan produk yang mereka jual relatif lebih rendah. Seiring meningkatnya porsi pendapatan dari model distribusi platform, selama periode pelaporan, produk yang dikomersialisasikan perusahaan—sistem bantuan ventrikel kiri yang dapat ditanam (植入式左心室辅助系统)—harga jual rata-ratanya turun dari 29.04万元/台 secara berkelanjutan hingga 22.96万元/台.

Biaya penjualan terus meningkat

Seiring dorongan proses komersialisasi produk dan perluasan skala bisnis, dalam hal pangsa pasar, Core Medical menyampaikan kepada reporter bahwa pada 2024 dan pada periode Januari–Mei 2025, proporsi volume implan produk inti perusahaan—jantung buatan implan Corheart 6 pada periode yang bersesuaian—masing-masing adalah 45.9% dan 52.86%, menempati peringkat pertama dalam industri serta pangsa pasar menunjukkan tren kenaikan.

Di saat yang sama, biaya penjualan yang dihasilkan Core Medical selama periode pelaporan menunjukkan tren pertumbuhan.

Pada 2023, 2024, dan paruh pertama 2025, biaya penjualan perusahaan masing-masing adalah 1391.69万元, 3687.36万元, dan 2504.18万元, terutama terdiri dari kompensasi karyawan, biaya perjalanan dinas, biaya rapat, dan biaya promosi serta iklan.

Di antaranya, biaya rapat dan biaya promosi merupakan biaya utama yang timbul saat Core Medical melakukan aktivitas promosi pasar. Pada 2023, 2024, dan paruh pertama 2025, nilai biaya rapat masing-masing adalah 123.25万元, 510.71万元, dan 313.5万元; jumlah rapat masing-masing 18 kali, 68 kali, dan 54 kali; serta nilai rata-rata per rapat masing-masing 6.85万元, 7.51万元, dan 5.81万元. Selama periode yang bersesuaian, biaya promosi masing-masing adalah 168.13万元, 220.79万元, dan 243.67万元, dengan frekuensi masing-masing 16 kali, 28 kali, dan 39 kali, dan biaya rata-rata masing-masing 10.51万元, 7.89万元, dan 6.25万元.

Selama periode pelaporan, pihak Core Medical membayar biaya promosi kepada pihak ketiga, dengan objek utamanya termasuk penyedia layanan biaya rapat dan penyedia layanan aktivitas promosi/penyebaran iklan. Pada paruh pertama 2025, Qingda Xinmei (Beijing) Kechuang Co., Ltd. (清大新媒（北京）科创有限公司) menjadi penerima pembayaran biaya promosi terbesar pertama perusahaan, sebesar 41.45万元; perusahaan membayar 28.3万元 kepada penerima terbesar kedua, Boto Mingrui (Beijing) Exhibition and Conference Service Co., Ltd. (博图明瑞（北京）会展服务有限公司); dan 26.5万元 kepada penerima terbesar keempat, Beijing Langjie Technology Co., Ltd. (北京朗界科技有限公司). Perlu dicatat bahwa, menurut informasi industri dan komersial, tiga penyedia layanan di atas tidak memiliki catatan jumlah peserta asuransi sejak perusahaan mereka didirikan. Selain itu, objek pembayaran biaya promosi terbesar ketiga Core Medical pada 2023, Beijing Deli Culture Media Co., Ltd. (北京德利文化传媒有限公司), juga memiliki situasi serupa.

Terkait hal tersebut, pihak Core Medical menyatakan kepada reporter bahwa biaya promosi yang dibayarkan kepada pihak ketiga terutama digunakan untuk mendelegasikan penyedia layanan pihak ketiga agar menyelenggarakan rapat akademik, iklan/pemberitaan, riset pasar, dan aktivitas promosi pasar lain yang sah dan sesuai ketentuan. “Perusahaan-perusahaan tersebut memiliki kualifikasi untuk menyelenggarakan layanan promosi yang relevan, serta dapat menyediakan layanan promosi yang memenuhi kebutuhan perusahaan.”

Pihak Core Medical juga menambahkan bahwa perusahaan masih berada pada tahap awal komersialisasi. Ke depan, perusahaan akan terus menguatkan platform teknologi inti, mendukung pengembangan beberapa lini produk, membangun tim komersialisasi perangkat medis inovatif, bekerja sama dengan distributor agar secara aktif mencakup rumah sakit dan provinsi target, terus meningkatkan upaya promosi akademik, serta menyediakan dukungan technical run-on (跟台) teknologi klinis, dan sebagainya.

Terkait kondisi yang belum meraih profitabilitas, pihak Core Medical menyatakan bahwa siklus pengembangan perangkat medis inovatif dan proses industrialisasi adalah proses jangka panjang, berisiko tinggi, serta memerlukan investasi berkelanjutan; karakteristik tahap perkembangan ini konsisten dengan perusahaan-perusahaan pembanding dalam industri yang sama. “Ke depan, perusahaan juga akan mengambil langkah-langkah aktif, seperti memperkuat infrastruktur riset dan pengembangan, membangun platform riset dan pengembangan perangkat medis inovatif kelas dunia secara global; membangun hubungan kerja sama yang luas untuk mendorong proses internasionalisasi produk; membangun jaringan pemasaran untuk membantu komersialisasi produk perusahaan menjangkau secara luas.”

(Penyunting: Cao Xueping; Audit: Tong Haihua; Koreksi: Wan Ling)