Regulasi semakin ketat, logika praktik IPO di Hong Kong berubah, bank investasi mengurangi cadangan, menarik diri dari proyek, era pemilihan produk pun tiba

Tanya AI · Bagaimana Penguatan Regulasi Membentuk Ulang Logika Praktik Perbankan Investasi di Pasar Saham Hong Kong?

**3月20日讯 (Reporter Zhao Xinrui dari Caixin) **Apakah memenuhi kebutuhan kepatuhan peraturan Hong Kong atau mengejar efisiensi ekspansi bisnis? Dalam pertarungan ini, beberapa perkembangan baru telah muncul belakangan ini. Saat ini, terlihat bahwa beberapa bank investasi telah mematuhi ketentuan regulasi, mengurangi cadangan proyek, sementara yang lain telah keluar dari proyek pengajuan IPO.

Seiring otoritas pengawas Hong Kong terus mengencangkan arahan pengawasan IPO, bank investasi pun ramai-ramai menyesuaikan strategi bisnis; serangkaian reaksi berantai secara bertahap mulai terlihat di pasar IPO saham Hong Kong. Menurut kabar dari pasar, dalam situasi pengetatan regulasi di Hong Kong, bank investasi sedang menyusun rencana untuk menghadapi hal tersebut. Saat ini, sebagian bank investasi menjadi lebih berhati-hati dalam menangani proyek IPO baru, bahkan menolak menangani sebagian proyek IPO berisiko tinggi. Ada pula bank investasi yang memastikan pemenuhan persyaratan kuantitatif regulasi Hong Kong bahwa “jumlah proyek IPO aktif yang ditangani oleh setiap manajer utama penjamin emisi tidak melebihi 6 transaksi”, sehingga memilih menunda pengajuan proyek IPO.

Ada bank investasi yang menafsirkan bahwa penguatan regulasi Hong Kong mendorong lembaga penjamin emisi untuk secara proaktif melakukan penyaringan proyek. Kualitas praktik dan standar pengendalian risiko bank investasi pun terus meningkat. Logika praktik bank investasi sedang dipercepat beralih ke “mengutamakan kualitas, mematuhi kepatuhan”.

Di balik perubahan ini, terdapat potensi masalah kualitas yang terungkap selama pemulihan pasar IPO saham Hong Kong. Sejak tahun 2025, antusiasme perusahaan asal China untuk mengajukan IPO di Hong Kong meningkat tajam, bahkan sempat terjadi pemandangan meriah ketika beberapa gong tembaga dipukul serentak dalam satu hari. Namun, di balik kemakmuran pasar, masalah kualitas dokumen proyek IPO yang tidak merata semakin menonjol, dan pada akhir tahun hal ini memicu perhatian serta penindakan terpusat dari regulator.

Berdasarkan dinamika pasar saat ini dan arahan regulasi, semua pihak di pasar umumnya memperhatikan 2 hal: di bawah orientasi kepatuhan, arah pengembangan apa yang perlu difokuskan oleh pasar IPO saham Hong Kong? Dan bagaimana hal itu akan memengaruhi jumlah IPO sepanjang tahun?

Bank investasi asal China sudah keluar dari proyek IPO saham Hong Kong

Rangkaian efek berantai yang ditimbulkan oleh penguatan pemeriksaan IPO saham Hong Kong secara bertahap mulai merembes ke tata letak ekspansi bisnis bank investasi asal China. Fakta bahwa bank investasi asal China keluar dari proyek IPO saham Hong Kong menjadi salah satu perubahan paling menonjol saat ini.

Menurut pengumuman, pada bulan Maret hanya ada 1 perusahaan berencana IPO di saham Hong Kong yang menerbitkan pengumuman penghentian secara keseluruhan untuk koordinator, yaitu perusahaan papan utama Sai Met. Pada tanggal 8 Maret, perusahaan tersebut mengumumkan bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan Citic Lyoin dan Citic Jian Cbt International untuk mengakhiri penunjukan koordinator keseluruhan dari 2 sekuritas.

Penghentian ini menarik perhatian luas dari pasar. Alasan utamanya adalah bahwa pada pengakhiran penunjukan koordinator keseluruhan perusahaan IPO yang direncanakan sebelumnya di saham Hong Kong, sebagian besar mengungkapkan bahwa masa penunjukan berakhir atau kedua pihak tidak akan memperpanjangnya, tetapi pada pengumuman Sai Met, tidak disebutkan alasan penghentian, dan juga tidak disebut apakah masa penunjukan telah berakhir.

Pasar umumnya berspekulasi bahwa keluarnya dua bank investasi asal China kali ini mungkin terkait dengan pembatasan dari Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong terhadap kapasitas proyek yang ditanggung oleh personel inti penjamin emisi, yaitu tidak melebihi 5 transaksi IPO.

Sebagai perbandingan, contoh lain penghentian penunjukan koordinator keseluruhan pada tahun ini lebih sesuai dengan kebiasaan industri. Pada 24 Februari, Youle Sai Share yang berencana listing di Hong Kong merilis pengumuman bahwa karena masa penunjukan koordinator keseluruhan yang dijalankan Huatai Financial telah berakhir, dan kedua pihak sepakat tidak memperpanjang lagi, maka menghentikan jabatan koordinator keseluruhan Huatai Financial.

Menurut kalangan praktisi, terdapat proyek IPO yang diajukan oleh broker papan atas sebelum bulan Mei tahun ini tidak diterima oleh otoritas pengawas, yang juga menguatkan secara tidak langsung bahwa keluarnya bank investasi asal China dari proyek IPO saham Hong Kong tidak terjadi tanpa jejak, melainkan merupakan penyesuaian proaktif terhadap penguatan regulasi.

Dalam orientasi pengawasan yang mengutamakan kualitas, apakah akan ada lebih banyak bank investasi asal China yang karena faktor beban personel, risiko proyek, dan sebagainya, keluar dari proyek IPO saham Hong Kong yang saat ini mereka ikuti, menjadi topik lanjutan yang paling mendapat perhatian pasar.

Regulasi Hong Kong ditambah lagi, penjamin emisi sekuritas menghadapi uji kepatuhan dalam ekspansi bisnis

Dengan ambang kepatuhan yang terus dinaikkan, pasar IPO saham Hong Kong kini menghadapi ujian yang lebih ketat.

Baru-baru ini, Komisi Sekuritas Hong Kong dan Komisi Anti-Korupsi bersama-sama melaksanakan aksi penegakan hukum, melakukan penggeledahan terhadap bagian pasar modal saham (ECM) dari beberapa sekuritas, yang menargetkan secara langsung bisnis inti seperti penetapan harga IPO dan penjatahan (allocation). Langkah ini mendapat perhatian luas. Ada bank investasi yang berpendapat bahwa pengawasan kali ini mengubah pola “pemeriksaan eksternal” sebelumnya; dari yang sebelumnya berfokus pada pemeriksaan dokumen menjadi langsung menyasar inti bisnis, yang menandai peningkatan kekuatan pengawasan IPO Hong Kong.

Pengetatan regulasi ditambah lagi dengan standarisasi lanjutan atas kualitas profesi penjamin emisi IPO saham Hong Kong sebelumnya, sehingga menimbulkan berbagai dampak. Berdasarkan pandangan dari kalangan industri, ada dua arah inti yang patut diperhatikan pasar ke depan.

Pertama, batas kepatuhan dalam rantai bisnis ECM saham Hong Kong akan semakin dipersempit di bawah aksi pengawasan bersama ini. Baik pemeriksaan regulasi kali ini pada akhirnya berfokus pada tahapan inti seperti transaksi orang dalam, pengaturan penjatahan, perpindahan arus informasi, atau pada perilaku transaksi tidak wajar di proyek tertentu. Jika kekuatan pengawasan menembus seluruh jalur bisnis ECM secara menyeluruh, maka sistem pemisahan informasi di internal broker, manajemen daftar sensitif, pembagian otoritas mengetahui proyek, serta mekanisme pemisahan pada setiap tahap penanganan, pelaksanaan, dan penjualan, semuanya akan menjalani putaran penguatan dan peningkatan baru. Tingkat ketelitian pengendalian kepatuhan akan semakin meningkat.

Kedua, di latar belakang ini, bisnis perbankan investasi sekuritas asal China di pasar Hong Kong menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih kuat. Dalam beberapa tahun terakhir, jumlah proyek IPO saham Hong Kong yang ditangani oleh sekuritas asal China meningkat pesat. Pertumbuhan cepat skala bisnis juga menghadirkan serangkaian tantangan kepatuhan. Sistem pengendalian risiko internal broker, kualitas pelaksanaan proyek, perbandingan personel berpengalaman, serta persyaratan pemisahan kepatuhan lintas departemen terus meningkat. Secara objektif, semakin banyak jumlah proyek yang ditangani, semakin tinggi pula probabilitas bahwa broker menjadi fokus pemeriksaan pengawas.

Dari sudut pengaruh inti industri, model bisnis yang sebelumnya bergantung pada lingkungan kepatuhan yang longgar dan pelaksanaan proyek yang bersifat luas (tidak terperinci) sulit untuk bertahan. Operasi abu-abu di tingkat institusi, pertarungan spekulasi jangka pendek, dan pelaksanaan proyek ber-kualitas rendah pada tahapan bisnis inti akan menjadi bidang yang paling langsung terkena dampak dalam badai pengawasan kali ini.

Kalangan praktisi menilai, ke depan, ketika perusahaan mendaftar untuk listing di saham Hong Kong, tidak lagi cukup mempertimbangkan apakah institusi tersebut “dapat menyelesaikan proyek”. Lebih penting untuk menilai apakah mereka memiliki kemampuan eksekusi proyek yang stabil, batas operasi kepatuhan yang jelas, sistem kerja sama bisnis ECM yang matang, serta arsitektur kepatuhan dasar yang tahan terhadap pemeriksaan berlapis dari regulator. Seiring regulasi terus diperkuat, perombakan di industri IPO saham Hong Kong kemungkinan akan semakin dipercepat.

Apakah proyeksi jumlah IPO saham Hong Kong tahun 2026 akan berubah?

Serangkaian tindakan penyesuaian juga membuat pasar menaruh perhatian apakah proyeksi IPO saham Hong Kong untuk seluruh tahun 2026 akan terpengaruh.

Berdasarkan penilaian dari berbagai lembaga mengenai pasar saham Hong Kong tahun 2026, diperkirakan jumlah perusahaan baru yang listing tahun ini umumnya berada di kisaran 150 hingga 180 perusahaan, dengan total dana yang dihimpun antara 3200 miliar hingga 3500 miliar dolar Hong Kong. Tren penggalangan dana perusahaan A-shares melalui Hong Kong untuk “keluar ke luar negeri” pada tahun 2026 juga diperkirakan akan terus berlanjut.

Ada analis industri yang menyatakan bahwa, dengan kondisi saat ini di mana bank investasi asal China menghadapi kekurangan tenaga bank investasi yang memenuhi kualifikasi, kecepatan dorongan proyek IPO baru di pasar saham Hong Kong kemungkinan akan melambat. Namun, kualitas proyek diharapkan meningkat secara bersamaan, karena bank investasi sedang beralih dari “berebut proyek” menjadi “memilih proyek”.

Pernyataan terbaru manajemen Bursa Efek Hong Kong juga semakin menguatkan cara pandang pengawasan regulator Hong Kong yang saat ini berorientasi pada kualitas. Dalam sebuah acara baru-baru ini, Ketua Bursa Efek Hong Kong Tang Jiacheng menekankan bahwa saat mendorong peningkatan jumlah IPO, Bursa Efek Hong Kong akan lebih memberi perhatian pada kualitas pasar. Ia mengakui bahwa likuiditas pasar dan volume transaksi memang penting bagi bursa, tetapi yang lebih penting adalah kualitas pasar. Hanya dengan pasar berkualitas tinggi, berbagai pihak dapat terus tertarik untuk menaruh dana, investor, dan perusahaan untuk masuk. CEO Bursa Efek Hong Kong Chen Yiting juga menegaskan lebih lanjut bahwa yang diperhatikan Komisi Sekuritas Hong Kong adalah kualitas materi yang diserahkan oleh penjamin emisi, bukan kualitas dari pemohon listing itu sendiri. Ini juga menetapkan batas yang jelas bagi arah praktik bank investasi.

Ada pihak dari kalangan bank investasi yang menyatakan bahwa, untuk menyeimbangkan keaktifan pasar dan kualitas permohonan IPO, ke depan mungkin dilakukan pengendalian yang wajar terhadap jumlah pengajuan IPO saham Hong Kong. Secara keseluruhan, apa pun apakah jumlah IPO saham Hong Kong sepanjang tahun 2026 mengalami fluktuasi, “kualitas diutamakan” akan menjadi arah utama yang melintasi seluruh tahun.

(Reporter Caixin Zhao Xinrui)