Inflasi makanan sulit dicerna oleh bank sentral

LONDON, 31 Maret (Reuters Breakingviews) - Saat inflasi meningkat, energi sering menjadi pukulan pertama. Namun harga pangan menyisakan rasa pahit. Ini menjadi masalah besar bagi bank sentral yang memikirkan cara merespons penutupan Selat Hormuz. Meski mereka menahan belanja dengan menaikkan suku bunga, keluarga yang terpuruk tetap akan kesulitan mengurangi makan.

Sejauh ini, perhatian utama investor dan pembuat kebijakan terhadap konflik Timur Tengah adalah gangguan pada arus minyak dan gas. Namun risiko terhadap rantai pasok pertanian global sama besarnya. Negara-negara Teluk memasok sepertiga ekspor dunia untuk urea — bahan pupuk penting. Inflasi harga bahan makanan juga ⁠sering mengikuti inflasi energi: transportasi menyumbang 20% hingga 40% dari harga makanan akhir, menurut Bank of America, dan gas adalah input kunci untuk produksi pupuk. Harga beras, kapas, minyak sawit, dan gula, antara komoditas lain, sudah naik.

Newsletter Reuters Iran Briefing membuat Anda tetap terinformasi dengan perkembangan terbaru dan analisis tentang perang Iran. Daftar di sini.

Kenaikan harga input makanan memang tidak menyiratkan rasa sakit maksimum saat ini. Hingga pekan lalu, Indeks S&P GSCI Agriculture yang melacak delapan komoditas pertanian, masih turun sekitar 1% dibanding setahun sebelumnya, meski Indeks S&P GSCI Energy naik kira-kira 40% pada periode yang sama. Keterputusan antara harga energi jangka pendek dan harga pertanian ini mencerminkan ekspektasi bahwa konflik Teluk bersifat singkat. Berbeda dengan invasi Rusia ke Ukraina pada 2022, yang secara tiba-tiba menghilangkan sebagian perdagangan pangan dunia, kekurangan pupuk muncul secara bertahap melalui berkurangnya hasil panen selama beberapa musim tanam. Namun demikian, pola historis menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak dan ⁠gas yang sudah kita lihat seharusnya cukup untuk mendorong komoditas pertanian naik 12%.

Itu mungkin tidak terdengar dramatis. Para peneliti menemukan, buka tab baru, bahwa hanya 10% hingga 20% kenaikan harga pangan global diteruskan ⁠ke pembeli akhir. Pola dari 2022 dan 2023 juga menempatkan angka itu pada 15%, menurut data OECD. Jadi inflasi 12% pada komoditas pertanian setara dengan harga supermarket naik sekitar 1,8%. Salah satu alasan penularan yang tampak masih moderat adalah bahwa tren di pertanian domestik ⁠sering kali mengungguli, buka tab baru apa pun yang terjadi di pasar internasional. Yang lain adalah bahwa inflasi makanan telah menurun secara bertahap di negara-negara kaya selama lima dekade terakhir.

Ini konsisten dengan “Hukum Engel”, dinamai dari statistikawan abad ke-19 Ernst Engel: ketika orang menjadi lebih kaya, mereka membelanjakan bagian pendapatan yang lebih kecil untuk makan dan minum, itulah sebabnya makanan turun dari seperempat keranjang belanja konsumen di Amerika Serikat pada 1970-an menjadi 16% sekarang. Selain itu, makanan olahan telah mengurangi bahan baku yang tertanam dalam produk akhir. Di negara-negara maju, minyak dan gas biasanya jauh lebih volatil daripada makanan. Mereka juga diteruskan ke harga konsumen dua kali lebih banyak dan melakukannya lebih cepat.

Namun yang paling penting bagi bank sentral bukan inflasi headline, yang akan melonjak secara mekanis seiring kenaikan harga komoditas. Ukuran kuncinya justru “inflasi inti”, yang diperoleh dengan menghapus item-item yang mudah bergejolak. Ini dimaksudkan untuk menunjukkan apakah harga ⁠kemungkinan akan merambat naik. Kekurangan pasokan pada input dasar menaikkan biaya di seluruh industri. Ini menghasilkan efek putaran kedua, karena pekerja mencari upah yang lebih tinggi untuk mengimbangi hilangnya daya beli dan perusahaan menaikkan harga untuk menjaga margin.

Dalam sebuah pidato di Frankfurt pekan lalu, Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan ia akan secara khusus fokus pada seberapa lama efek-efek ini berlangsung. Ia juga mencatat bahwa sebagian bersifat “non-linear”, artinya makin menguat pada level inflasi yang tinggi.

Pangan berperan besar pada kedua hal tersebut. Makanan tetap dua kali lebih besar sebagai pengeluaran rumah tangga rata-rata dibanding energi, dan ⁠juga merupakan pembelian yang paling sering. Itu berarti ada bobot yang tidak proporsional, buka tab baru, pada persepsi tentang bagaimana harga meningkat saat ini - dan seberapa banyak harganya akan naik di masa depan. Rate-setters memandang faktor belakangan ini, yang dikenal sebagai ekspektasi inflasi, sebagai pendorong utama tuntutan kenaikan gaji yang mengakar. Pengalaman pasca-2022 menunjukkan bahwa, pada saat terjadi gangguan pasokan, inflasi makanan dapat tiba-tiba kembali dengan kebengisan: sekitar empat bulan setelah kenaikan harga energi sudah mencapai puncaknya, makanan menciptakan tonjolan inflasi kedua. Itu menjadi sakit kepala bagi Bank of England hingga akhir 2025.

Hal yang sama bisa terjadi lagi. Analisis regresi Breakingviews terhadap data OECD dari 1971 hingga 2025 menunjukkan bahwa, jika komponen makanan dan minuman dalam indeks harga konsumen naik sebesar yang sama dengan komponen energi, dampaknya terhadap ⁠core inflation akan 10 kali lipat. Kenaikan bulanan sekali sebesar 1,8% pada harga makanan pada awalnya hanya akan mengerek inflasi inti sebesar 7 basis ⁠poin, sedangkan kejutan energi 11% akan menaikkannya sebesar 11 basis poin.

Namun efek makanan akan membawa inersia lebih besar, menambahkan 50 basis poin pada inflasi setahun kemudian dibanding 43 basis poin untuk energi, dan memerlukan enam bulan tambahan untuk mereda. Jika digabungkan, dua guncangan hipotetis namun masuk akal ini akan menaikkan inflasi inti dari 3,6% menjadi puncak 4,5%, menurut perhitungan Breakingviews. Jika harga energi dunia ⁠naik lebih lanjut dalam gangguan yang berkepanjangan, efek inflasioner akan semakin tajam.

Inflasi inti akan tetap di bawah puncak pasca pandemi 7,7%, yang masuk akal: tiga tahun lalu, negara-negara maju ⁠memiliki pengangguran yang lebih rendah dan tabungan menggunung yang tertahan, sehingga orang bisa terus berbelanja dan bernegosiasi kontrak upah yang lebih kuat. Para pejabat di ECB, BoE, dan Federal Reserve mengetahuinya, begitu pula fakta bahwa suku bunga yang lebih tinggi tidak akan mengatasi sumber inflasi — komoditas yang makin langka.

Namun, sebagaimana diakui Lagarde, rate-setters tetap akan bergerak untuk menekan ekonomi jika inflasi menyimpang lebih jauh dari target 2%. Tetapi Hukum Engel juga bekerja sebaliknya: rumah tangga bisa mengurangi makan di luar dan beralih ke merek yang lebih murah, tetapi permintaan akan nutrisi hanya bisa turun sejauh itu. Dengan meningkatkan biaya pinjaman bagi ⁠produsen barang-barang primer, pejabat justru bisa membuat keadaan menjadi lebih buruk, buka tab baru.

Ini terutama benar di pasar negara berkembang, di mana etalase supermarket lebih erat kaitannya dengan harga input mentah dan makanan mencapai, buka tab baru, 20% hingga 60% dari keranjang konsumsi. Perhitungan Breakingviews menunjukkan inflasi inti negara-negara tersebut akan mencapai puncak 120 basis poin di atas level saat ini, dengan asumsi kenaikan yang sama masing-masing sebesar 40% untuk energi dan 12% untuk komoditas pertanian.

Energi sudah menghadirkan teka-teki yang sulit bagi bank sentral. Tambahkan krisis pangan, dan peluang mereka menemukan solusi yang tepat akan anjlok.

Ikuti Jon Sindreu di X, buka tab baru, dan LinkedIn, buka tab baru.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, buka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Disunting oleh Liam Proud; Diproduksi oleh Shrabani Chakraborty

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber terdepan dunia untuk wawasan keuangan yang membentuk agenda. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah kisah-kisah bisnis besar dan ekonomi saat kisah-kisah tersebut terungkap di seluruh dunia setiap hari. Tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota-kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real time.

Daftar untuk uji coba gratis layanan lengkap kami di https://www.breakingviews.com/trial dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua opini yang diungkapkan adalah milik para penulis.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Purchase Licensing Rights

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu adalah editor global ekonomi berbasis di London untuk Breakingviews. Ia sebelumnya menjadi reporter dan kolumnis untuk Wall Street Journal, tempat ia meliput makroekonomi, pasar keuangan, dan penerbangan selama 11 tahun. Ia memiliki gelar master di bidang jurnalisme keuangan dari City St George’s, University of London. Ia juga memiliki gelar dalam ilmu komputer dan jurnalisme dari Universitat Autònoma de Barcelona, di kampung halamannya Catalonia.

• Email