Harga perang telah dimenangkan, tetapi BYD justru menjadi lebih sulit.

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：豹变）

作者 | 娜娜

编辑 | 邢昀

Kursi teratas sang “raja penjualan” sudah diduduki, tetapi uang di saku justru berkurang—itulah gambaran nyata laporan kinerja BYD untuk 2025.

Pada 2025, BYD meraih penjualan total 4,6 juta unit sepanjang tahun, tetap kokoh sebagai pemimpin penjualan kendaraan energi baru di tingkat global. Pendapatan tahunannya menembus 800 miliar yuan, mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, sekaligus mempertahankan pertumbuhan YoY sebesar 3,46%.

Namun laba bersih justru turun hampir dua puluh persen YoY. Pasar yang dipukul oleh perang harga pada akhirnya tetap harus “dibayar kembali” dengan profit.

Melihat subsidi yang mulai dipangkas, fluktuasi penjualan, serta elektrifikasi kelas atas yang belum benar-benar terobek, sambil aktif membersihkan stok, BYD juga menyadari bahwa mereka harus melakukan pembukaan sumber pendapatan tahap berikutnya.

Dengan dua laga berat—peningkatan merek dan ekspansi luar negeri—di depan, BYD masih jauh dari momen untuk bisa menarik napas lega.

1、Kursi raja penjualan, panas di tangan

BYD mulai menambah pendapatan, tetapi tidak menambah laba.

Dari data setahun, pada 2025 BYD mencatat pendapatan 8039,6 miliar yuan, naik tipis 3,46% YoY, tetapi laba bersih turun 18,9% YoY.

Dengan waktu dua tahun untuk memenangkan perang harga, menjadi raja penjualan, BYD tetap harus menghadapi situasi “menjual lebih banyak tetapi semakin sedikit menghasilkan keuntungan”. Margin laba kotor penjualan BYD pada 2025 adalah 17,74%, terendah dalam hampir lima tahun. Di antaranya, margin laba kotor bisnis otomotif 20,49%, turun 1,8 poin persentase YoY.

Jika dihitung sederhana berdasarkan volume penjualan dan pendapatan terkait, harga jual rata-rata per unit BYD pada 2025 adalah 11,92 juta yuan, lebih rendah dibanding 2024. Perang harga berhasil mempertahankan posisi raja penjualan, tetapi ruang profit per mobil justru tertekan.

Pasar domestik yang “menggulung” harga sampai melukai tubuh; syukurlah, pasar luar negeri dan ekspansi penjualan—ditambah ruang profit yang lebih tinggi—mengalirkan “darah segar” bagi BYD. Pada 2025, pendapatan BYD yang berasal dari luar negeri mencapai 3107,4 miliar yuan, tumbuh 40,05%, dan porsi terhadap total pendapatan meningkat menjadi 38,6%.

Yang makin menarik perhatian di laporan keuangan adalah bahwa arus kas operasi BYD anjlok 55,7%: dari 1334,5 miliar yuan pada 2024 menjadi 591,4 miliar yuan pada 2025. Laporan keuangan menjelaskan bahwa ini terutama disebabkan meningkatnya kas yang dibayarkan untuk membeli barang dan menerima layanan.

Di balik itu ada satu langkah penting: BYD secara proaktif melunasi utang besar kepada pemasok.

Pada 2025, di bawah dorongan kebijakan, perusahaan mobil papan atas secara berurutan mengumumkan komitmen skema “termin pembayaran 60 hari” untuk rantai pasok, dan BYD pun tidak terkecuali. Hingga akhir 2025, akun utang usaha BYD turun dari 2416 miliar yuan tahun sebelumnya menjadi 1867 miliar yuan, berkurang 549 miliar yuan; akun “utang lain-lain yang masih harus dibayar” juga berkurang 255 miliar yuan; sementara “wesel bayar” meningkat 201 miliar yuan. Secara keseluruhan, ketiga pos ini turun bersama-sama lebih dari 600 miliar yuan, yang berarti BYD sengaja mengoptimalkan penerapan termin pembayaran pemasok, menghabiskan banyak kas.

Di saat yang sama, BYD tetap harus berinvestasi besar dalam riset dan pengembangan, pabrik luar negeri, dan bidang lain.

Data menunjukkan bahwa biaya R&D BYD pada Q4 adalah 142 miliar yuan, naik tipis 0,8 miliar yuan secara kuartal ke kuartal; sepanjang tahun, belanja R&D mencapai 634 miliar yuan, naik 17% YoY. Biaya pemasaran pada Q4 meningkat 15,8 miliar yuan dari kuartal sebelumnya menjadi 77 miliar yuan. Pada intinya, investasi biaya R&D dan pemasaran semuanya demi melakukan peningkatan merek.

Biaya R&D mungkin dialokasikan ke arah ADAS/EV cerdas mengemudi otomatis (智驾), layanan pengisian cepat “mengisi lebih cepat”, termasuk “闪充”. Pada acara peluncuran awal 2026, BYD merilis strategi pengisian “kecepatan seirama: tenaga bensin dan listrik” untuk layanan pengisian cepat, mencapai kecepatan pengisian pada suhu normal 5 menit dan 9 menit; sekaligus perlu memperkuat pemasangan stasiun pengisian.

Biaya pemasaran digunakan untuk meningkatkan kanal yang ada, terutama ekspansi ke luar negeri. Pada 2025, ekspor mobil utuh BYD menembus satu juta unit, naik 1,4 kali. Berdasarkan data riset Haitun (海豚投研), harga jual per unit mobil BYD di luar negeri pada paruh kedua tahun ini mencapai 18,6 juta yuan, jelas menjadi kekuatan utama untuk menaikkan harga per unit. Karena itu, tahun ini BYD akan terus menambah tata letak saluran penjualan luar negeri, dengan target cepat meningkatkan jumlah gerai di Eropa hingga 2000 gerai.

2、Menggulung sampai setara harga, lalu menggulung kelas tinggi

Membesarkan volume penjualan dengan perang harga adalah langkah penuh risiko, dan BYD sedang menelan pil pahitnya.

Nilai untuk uang menarik segmen pengguna yang paling sensitif terhadap harga. Justru karena sangat sensitif terhadap harga, setiap perubahan kecil pada sisi harga akan langsung memengaruhi keputusan mereka.

Mulai dari Tahun Baru Imlek tahun ini, kebijakan pembebasan penuh pajak pembelian kendaraan energi baru yang berlaku selama 10 tahun mulai beralih ke skema pemungutan setengah, tarif pajak disesuaikan menjadi 5%, dan batas pengurangan pajak maksimum per unit turun dari 3 juta yuan menjadi 1,5 juta yuan.

Ketika kabar bahwa pada 2025 subsidi akan dipangkas terdengar, penjualan bulanan tunggal BYD pada bulan Desember mencapai 420 ribu unit. Namun setelah pembelian besar-besaran yang singkat, penjualan kemudian terus menurun. Pada bulan Februari 2025, penjualan BYD mencapai 190 ribu unit, turun 41,1% YoY; total Januari–Februari mencapai 400 ribu unit, turun 35,8% YoY.

Efek samping kedua adalah citra merek yang “terkunci”.

Jika Anda sering naik taksi, Anda akan menemukan bahwa peluang mendapatkan BYD sangat tinggi, dan BYD Qin adalah salah satu pilihan utama bagi pengemudi taksi online. Di kalangan otomotif, ada aturan default: begitu sebuah merek dicap sebagai “dewa taksi online”, kesulitan untuk meningkatkan merek akan melonjak jauh.

Bagi pengguna yang sensitif terhadap harga, mereka tidak mau membayar premi merek; sementara pengguna yang bersedia membayar untuk merek, tidak mau mobil mereka dan taksi online memiliki model yang sama. BYD terjebak di celah yang canggung ini.

Karena itu, peningkatan merek ke atas sudah mendesak. BYD juga menyadari hal tersebut.

Pada bulan Maret tahun ini, BYD meluncurkan baterai Blade generasi kedua, dikombinasikan dengan pengisian cepat skala megawatt (闪充), dengan kemampuan menambah daya untuk 400 km dalam waktu 5 menit, serta berencana pada akhir 2026 membangun 20.000 stasiun pengisian cepat di seluruh negeri. Ini bukan sekadar peningkatan layanan pengisian, melainkan hendak membuka jalan bagi peningkatan merek lewat peningkatan pengalaman produk.

Pada bulan yang sama, dalam konferensi GTC dari NVIDIA, Huang Renxun (黄仁勋) secara khusus menyebutkan bahwa NVIDIA dan BYD bekerja sama, dengan pengembangan bersama model mengemudi otomatis level L4 berbasis platform DRIVE Hyperion. Ini adalah kerja sama cerdas tingkat tinggi luar negeri BYD terbesar hingga saat ini. Elektrifikasi (智能化) adalah jalur yang harus dilalui untuk peningkatan merek mobil listrik; dukungan global NVIDIA juga merupakan “jangkar” BYD untuk ekspansi ke luar negeri.

Namun kesulitan peningkatan merek tidak sesederhana “meluncurkan beberapa teknologi baru”.

Dengan positioning harga yang berbeda, yang dijual adalah hal yang benar-benar berbeda. Untuk pengguna yang sensitif terhadap nilai untuk uang, yang dibeli adalah performa, ruang kabin, dan jarak tempuh. Bagi pengguna yang ingin membeli merek, yang dicari adalah simbol identitas dan gaya hidup. Pengisian cepat adalah pengalaman pengisian, sementara NVIDIA adalah dukungan cerdas. Ini semua hanyalah “fondasi” untuk peningkatan merek.

Di atas fondasi, masih dibutuhkan positioning merek yang jelas, sistem layanan yang mampu mengikuti, kanal yang didesain ulang, serta kisah merek yang diceritakan dari awal. Setiap poin berarti pembakaran biaya. Sebagai perbandingan, biaya pemasaran NIO pada kuartal keempat 2025 mencapai 10% dari pendapatan, sedangkan BYD hanya sekitar 3%.

Tapi kemampuan menghasilkan laba BYD sudah berada di bawah tekanan. Laba bersih BYD pada kuartal keempat berada di bawah ekspektasi pasar; untuk melakukan peningkatan merek secara sistematis, biaya masih akan naik, sehingga profit akan makin ketat.

Tekanan dari kompetisi eksternal juga semakin meningkat.

Dalam dua bulan pertama tahun ini, total penjualan mobil tradisional yang sedang bertransformasi juga sama-sama mengarah pada Jelily. Total penjualan mereka mencapai 4,76 juta unit, melampaui BYD. Kenaikan Jelily kali ini mengandalkan dua kaki sekaligus: satu kaki adalah lini mobil bensin “China Star” yang menjadi basis utama, dengan penjualan satu bulan Januari mencapai 1,34 juta unit, meningkat 86% month-to-month secara besar-besaran.

Kaki lainnya adalah merek kelas premium Zeekr, yang berhasil menampung permintaan yang melimpah ke atas, membentuk pemisahan yang jelas dari merek induknya. Pada bulan Februari, penjualan tumbuh 70% YoY.

Sebenarnya, Denza (腾势) dan Yangwang (仰望) BYD juga mengikuti logika yang sama, tetapi saat ini titik penopangnya belum terlihat jelas.

Pada 2025, tiga merek kelas premium—方程豹, 腾势, 仰望—total terjual 3,97 juta unit, dengan laju pertumbuhan YoY mencapai 109%. Porsi terhadap total penjualan meningkat dari sekitar 5% pada 2024 menjadi mendekati 9%.

Namun porsi di bawah 10% itu menunjukkan bahwa peningkatan kelas premium BYD belum benar-benar mampu menopang pasar. Sepanjang tahun, laba bersih per unit BYD turun YoY; ini menunjukkan bahwa tambahan profit yang dihasilkan oleh merek premium belum sepenuhnya mengimbangi kerusakan kemampuan menghasilkan laba akibat perang harga di pasar segmen bawah.

3、Ekspansi ke luar negeri ada peluang, juga ada masalah

Peningkatan merek adalah gunung yang wajib dilalui BYD, sedangkan ekspansi ke luar negeri adalah “pos lawan” lain yang tidak bisa dihindari.

Pada 2025, ekspor mobil utuh BYD untuk pertama kalinya menembus satu juta unit, menjadi mesin penting untuk mengerek harga jual keseluruhan.

Di bawah pengaruh situasi internasional 2026, harga minyak melonjak, yang langsung mendorong meningkatnya biaya penggunaan mobil berbahan bakar bensin. Ini justru membuka peluang baru bagi ekspor kendaraan listrik China. Sebelumnya ada laporan media bahwa gerai BYD di Vietnam dipenuhi orang, dan di Filipina, pesanan di sebuah gerai BYD selama dua minggu sudah setara dengan volume satu bulan.

Pada akhir Maret, manajemen BYD dalam pertemuan komunikasi laporan keuangan kembali menaikkan target penjualan luar negeri 2026. Dari sebelumnya 1,3 juta unit menjadi 1,5 juta unit.

Pasar luar negeri menyambut peluang besar, tetapi bagaimana caranya agar bisa diterima dengan baik tetap penuh tantangan.

Dari sudut pandang strategi jangka panjang, membangun pabrik di luar negeri adalah jalur penting untuk menghindari hambatan perdagangan dan menancapkan akar secara lokal. Sebelumnya, kemajuan pembangunan pabrik mandiri BYD belum sesuai ekspektasi. Baik di Eropa maupun Amerika Selatan, banyak hambatan yang dihadapi, mulai dari penentuan lokasi dan persetujuan kebijakan, hingga dukungan rantai pasok, tenaga kerja lokal, dan lain sebagainya. Siklus pembangunan pabrik menjadi lebih panjang, sehingga BYD tidak dapat mewujudkan kapasitas produksi luar negeri yang mandiri dan terkendali dalam jangka pendek. Keunggulan biaya pemasokan lokal dan efisiensi pengiriman juga sulit diwujudkan.

Saat ini, setidaknya untuk 2026, BYD berpotensi mengalami terobosan dalam produksi lokal di luar negeri. Setelah pabrik Camacari di Brasil resmi beroperasi pada Juli 2025, kapasitas akan secara bertahap diperluas sesuai jumlah pesanan. Diperkirakan pada paruh kedua 2026 kapasitas akan naik hingga 300 ribu unit.

Pabrik Eropa pertama BYD yang berlokasi di Hungaria juga mulai uji produksi pada kuartal pertama 2026, dengan rencana produksi massal pada kuartal kedua. Lokasi pabrik ini berarti BYD dapat menghindari risiko yang tidak dapat dikendalikan dari transportasi melalui jalur laut, sekaligus menghindari potensi risiko kebijakan dari Uni Eropa. Dalam waktu dekat, target peninjauan anti-subsidi Uni Eropa terhadap ekspor mobil dari China, yang sebelumnya hanya untuk kendaraan listrik murni, sedang diperluas hingga mencakup kendaraan hybrid. Jika pabrik Hungaria BYD dapat memproduksi secara massal dengan lancar, maka hal itu akan meningkatkan daya saing BYD di pasar Eropa.

Di sisi lain, sebelum pabrik luar negeri sepenuhnya menggantikan peran ekspor, ekspor BYD masih sangat bergantung pada pengiriman lewat jalur laut.

Dampak dari situasi ketegangan di Timur Tengah menyebabkan pelayaran di Selat Hormuz terhambat. Kapal kargo dari Asia ke Eropa dan Amerika terpaksa memutar melalui Tanjung Harapan Afrika. Walaupun BYD juga membangun armada kapal pengiriman laut sendiri, dalam konteks seperti ini, biaya waktu ekspansi ke luar negeri, biaya dana, dan ketidakpastian semuanya meningkat. Dalam jangka pendek, ini masih akan menggerus laba dari luar negeri.

Sementara itu, positioning merek dalam strategi ekspansi luar negeri juga sama pentingnya: bagaimana membuat konsumen asing menerima merek yang bukan berasal dari lokal mereka menjadi fokus pemasaran ekspansi, misalnya Geely yang mengandalkan akuisisi merek lokal untuk “tampil di wajah” (刷脸).

Bagi BYD yang tidak menempuh jalur akuisisi, semua perlu dimulai dari nol. Selain itu, di berbagai negara dan wilayah, BYD juga menghadapi hambatan kebijakan serta masalah kekurangan fasilitas pengisian daya; ini bukan masalah yang bisa diselesaikan dalam waktu singkat.

Pada 2026, harga minyak yang membantu adalah “momen yang tepat” (天时), lokasi pabrik yang mulai berdiri adalah “keuntungan geografis” (地利), sementara yang benar-benar menentukan adalah “keselarasan manusia” (人和): pengakuan merek dan sistem layanan—yang masih perlu BYD bangun langkah demi langkah sendiri. Jawaban untuk “ekspansi luar negeri ala para penggulung” (卷王) belum sampai pada saat mengumpulkan lembar jawaban. Namun bagaimana menjawab soal ini menjadi sangat krusial—di tengah perang harga yang hampir menghabiskan buah kemenangan, sementara lawan mengejar tanpa henti dalam situasi kompetisi yang begitu ketat, BYD berada pada posisi yang sangat menentukan.

Berita dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)