Penjelasan lengkap laporan tahunan Bank of China 2025: Pendapatan inti terus membaik, pengelolaan kekayaan berkembang secara stabil【Bank Zhongtai·Dai Zhifeng/Deng Meijun/Yang Chaolun】

Laporan Ringkasan

Performa pinggir membaik, pendapatan bunga dan komisi memberikan dukungan. Pendapatan BOC 4Q25 turun -0,1% secara YoY (3Q25 turun -0,7% secara YoY), penurunan pendapatan menyempit; laba bersih tumbuh +1,2% secara YoY (3Q25 tumbuh +0,5% secara YoY), laju pertumbuhan laba bersih cenderung membaik secara pinggir. Pendapatan bunga bersih naik +2,0% secara YoY (3Q25 naik +1,7% secara YoY), mempertahankan tren pemulihan. Pendapatan non-bunga bersih turun -3,9% secara YoY (3Q25 turun -4,8% secara YoY), penurunan menyempit; pendapatan non-bunga lainnya masih tertekan, tetapi pertumbuhan komisi mempercepat pemulihan, akumulasi sepanjang tahun +4,4% secara YoY (akumulasi 3Q25 +0,9% secara YoY).

Pendapatan bunga bersih naik +2,0% secara YoY, +3,0% secara kuartalan (QoQ). Rata-rata margin bunga bersih harian per kuartal secara QoQ bertambah 3 bp menjadi 1,86%, dukungan dari sisi liabilitas secara keseluruhan tetap terjaga. Imbal hasil aset produktif tahunan per kuartal turun 5 bp secara QoQ menjadi 2,92%. Tingkat biaya bunga atas liabilitas berbunga tahunan per kuartal turun 9 bp secara QoQ menjadi 1,13%.

Pertumbuhan dan struktur aset-liabilitas: pertumbuhan simpanan dan pinjaman stabil.(1) Sisi aset (rata-rata harian per kuartal): aset berbunga naik +6,7% secara YoY pada 4Q25 (3Q25 naik +9,4% secara YoY); total kredit naik +4,3% secara YoY (3Q25 naik +5,2% secara YoY); investasi obligasi naik +15,9% secara YoY (3Q25 naik +19,1% secara YoY). (2) Sisi liabilitas: liabilitas berbunga naik +7,6% secara YoY; total simpanan naik +7,7% secara YoY. Pertumbuhan simpanan lebih tinggi daripada pertumbuhan kredit.

Sampai 4Q25, rincian pertumbuhan kredit menurut sektor industri (berdasarkan definisi kantor induk): korporat mempertahankan pertumbuhan yang relatif tinggi, seluruh jenis aset ritel selain kartu kredit juga mencatat pertumbuhan positif.(1) Korporat: pinjaman korporat naik +13,1% secara YoY; grup politbiro/kepercayaan pemerintah (泛政信类), manufaktur, grosir-ritel, serta industri informasi-komputasi masing-masing naik +12,4%, +14,4%, +23,8%, +33,1% secara YoY; penurunan kredit properti melambat, menjadi -1,1% secara YoY. (2) Ritel: pinjaman ritel naik +2,1% secara YoY; KPR, kartu kredit, pinjaman konsumsi, dan UMKM masing-masing naik +0,5%, -0,9%, 7,1%%, +6,0% secara YoY.

Sampai 4Q25, rincian penambahan pinjaman menurut sektor industri (berdasarkan definisi kantor induk): grup politbiro/kepercayaan pemerintah, manufaktur, serta grosir-ritel menempati tiga terbesar berdasarkan porsi. Porsi penambahan untuk korporat, ritel, dan wesel adalah 95：20：-16. Lima industri dengan porsi penyaluran penambahan terbesar masing-masing adalah grup politbiro/kepercayaan pemerintah (39,7%), manufaktur (22,7%), grosir-ritel (14%), pinjaman usaha pribadi (13,6%), serta informasi-komputasi (11,7%).

Sampai 4Q25, pertumbuhan simpanan dan struktur (berdasarkan definisi grup): giro perusahaan dan giro pribadi masing-masing naik +7,2% dan +6,6% secara kuartalan (QoQ). Porsi giro pada 4Q25 adalah 50,8%, naik 1,7 poin secara QoQ; di antaranya porsi giro pribadi dan giro perusahaan keduanya naik secara QoQ.

Penurunan pendapatan non-bunga lainnya terus menyempit, perbaikan komisi terlihat jelas. Pendapatan non-bunga bersih turun -3,9% secara YoY (3Q25 turun -4,8% secara YoY). Di antaranya:(1) Pendapatan komisi bersih naik +4,4% secara YoY (dibanding 3Q25 naik +0,9% secara YoY), pertumbuhan secara signifikan meningkat; di antaranya: komisi manajemen kekayaan naik +21,4% secara YoY (dibanding 3Q25 naik +18,7% secara YoY), pertumbuhan makin meningkat. Secara rinci: pendapatan komisi untuk reksa dana naik +40,4% secara YoY, tetap bertumbuh tinggi; pendapatan komisi untuk asuransi turun -9,4%; pendapatan komisi untuk wealth management naik +19,0%; pendapatan komisi untuk trust naik +65,6%, tetap bertumbuh tinggi.(2) Pendapatan non-bunga lainnya bersih terakumulasi turun -16,6% secara YoY (dibanding 3Q25 turun -14,1% secara YoY), penurunan sedikit melebar.

Kualitas aset secara keseluruhan (berdasarkan definisi grup): stabil secara umum; tingkat pembentukan NPL tetap, dengan rasio keterlambatan mempertahankan tren penurunan.1, Rasio NPL tetap secara QoQ. Rasio NPL pada 4Q25 adalah 0,94%, relatif setara dengan QoQ. Pembentukan NPL net tahunan pada satu kuartal adalah 0,83%, naik 1 bp secara YoY.2, Dimensi keterlambatan — rasio keterlambatan 1,25%, turun 4 bp secara QoQ; di antaranya porsi pinjaman menunggak lebih dari 3 bulan terhadap total pinjaman turun 5 bp secara QoQ menjadi 0,72%. Porsi keterlambatan 132,9% NPL, turun 3,36 poin secara QoQ.3, Coverage cadangan kerugian 391,79% dan turun 14 poin secara QoQ, tetap berada pada level tinggi. Rasio cadangan terhadap pinjaman (拨贷比) 3,68%, turun sedikit secara QoQ.

Kualitas aset pada setiap jalur bisnis (berdasarkan definisi kantor induk):(1) Perbaikan korporat: rasio NPL naik 2 bp secara QoQ menjadi 0,84%, dengan sedikit fluktuasi pada basis yang rendah; porsi aset yang dalam perhatian turun 11 bp secara QoQ menjadi 0,69%; rasio keterlambatan turun 17 bp secara QoQ menjadi 0,77%. Di antaranya: saldo pinjaman properti korporat 2831 miliar yuan, sebesar 4,1% dari total pinjaman dan piutang pembiayaan perusahaan; turun 5 bp secara QoQ. Rasio NPL properti korporat naik 40 bp secara QoQ menjadi 4,64%, turun 10 bp secara YoY. (2) Ritel: rasio NPL naik 3 bp secara QoQ menjadi 1,08%, masih tergolong rendah secara keseluruhan. Rasio NPL untuk UMKM, KPR, kartu kredit, dan pinjaman konsumsi masing-masing berubah +11 bp, +6 bp, 0 bp, -15 bp secara QoQ.

Berdasarkan laporan tahunan 2025 yang sudah dirilis, kami melakukan penyesuaian terhadap asumsi dan proyeksi laba yang relevan. Kami memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan ke pemegang saham untuk 26E-27E adalah 1532 miliar dan 1566 miliar (nilai sebelumnya 1546 miliar dan 1561 miliar), dan nilai proyeksi tambahan laba bersih yang dapat diatribusikan ke pemegang saham untuk 28E adalah 1560 miliar.

Saran investasi: perusahaan untuk 2026E, 2027E, 2028E, PB 0,84X/0,77X/0,70X; PE 6,49X/6,35X/6,22X. CMB berada di jalur ritel dan manajemen kekayaan, secara bertahap mengakumulasi “moat model bisnis”; terletak pada terbentuknya “budaya perusahaan” yang terinternalisasi melalui pasar secara jangka panjang dan berorientasi pada pelanggan eksternal (yang jarang dalam industri perbankan); terletak pada sekelompok besar personel tingkat menengah hingga eksekutif, profesional, rajin dan progresif yang jujur, serta tulang punggung bisnis yang membentuk “tim”. Nilai dasar ini tidak mengalami perubahan, masih merupakan bank unggul yang langka di industri dan layak untuk dimiliki dalam jangka panjang. Mempertahankan peringkat “beli/meningkatkan kepemilikan” (增持).

Peringatan risiko: penurunan ekonomi melebihi ekspektasi, kinerja operasional perusahaan di bawah ekspektasi, pembaruan informasi pada laporan riset tidak tepat waktu.

Laporan Riset Sekuritas: jelaskan secara mendetail Laporan Tahunan 2025 Bank China Merchants: pendapatan inti terus membaik, manajemen kekayaan meningkatkan tenaga secara bertahap

Tanggal rilis untuk pihak eksternal: 29 Maret 2026

Institusi penerbit laporan: Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas

Informasi partisipan:

Dai Zhifeng | Nomor SAC：S0740517030004 | Email：daizf@zts.com.cn

Deng Meijun | Nomor SAC：S0740519050002 | Email：dengmj@zts.com.cn

Yang Chaolun | Nomor SAC：S0740524090004 | Email：yangcl@zts.com.cn

Tim Bank Zhongtai

Dai Zhifeng (Nomor sertifikat praktik: S0740517030004) Ketua Grup Keuangan Zhongtai, CFA; peneliti tamu di Laboratorium Riset Keuangan dan Pembangunan Negara; peraih peringkat ke-3 Analis Terbaik Industri Perbankan New Fortune 2020; peraih peringkat ke-2 Analis Terbaik Industri Perbankan New Fortune 2018-2019; peraih peringkat ke-2 Analis Terbaik Bank Crystal Ball 2019-2020; peraih peringkat ke-1 Analis Terbaik Bank Crystal Ball 2018 (publik); peringkat ke-1 Analis Perbankan Asuransi Asset Management yang Paling Populer 2018. Pernah bekerja di People’s Bank of China, Haitong Securities, Dongwu Securities, dan lain-lain; selama lima tahun berturut-turut masuk dalam daftar Analis Terbaik Industri Perbankan New Fortune. Kepala Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas.

Deng Meijun (Nomor sertifikat praktik: S0740519050002) Analis industri perbankan; sarjana dari Universitas Nankai, magister dari Shanghai Jiao Tong University; bergabung dengan Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas pada 2017.

Yang Chaolun (Nomor sertifikat praktik: S0740524090004) Analis industri perbankan; magister keuangan dari University of California, San Diego; pernah bekerja di kantor pusat bank komersial tertentu; bergabung dengan Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas pada 2022.

Ma Zhihau (Nomor sertifikat praktik: S0740523110002) Analis industri perbankan; sarjana ilmu keuangan dari Universitas Nankai, magister dari Universitas Nankai; pernah bekerja di Northeast Securities; bergabung dengan Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas pada 2023.

Chen Cheng (Nomor sertifikat praktik: S0740525110001) Analis industri perbankan; sarjana dari Fudan University, magister aplikasi ekonomi dari National University of Singapore; pernah bekerja di Northeast Securities; bergabung dengan Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas pada 2025.

Liu Yuzhe (Nomor sertifikat praktik: S0740125110011) Asisten analis industri perbankan; magister aplikasi & ekonometrika dari University of Southern California; bergabung dengan Lembaga Riset Zhongtai Sekuritas pada 2025.

Terima kasih telah membaca

Banyak informasi, interpretasi akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)