Lini masa akhir online Hong Kong Stock: Laba bersih setelah dikurangi non-inti terus-menerus rugi, harga saham turun 40% dari titik tertinggi terbaru

Sumber: Radar Finance

Radar Finance diproduksi oleh | Wen | Li Yihui Bian | Shenhai

Di tengah meningkatnya panas pasar IPO saham Hong Kong secara berkelanjutan, belakangan ini China Online mengajukan pengajuan ke Bursa Efek Hong Kong untuk penyerahan dokumen secara online berbahasa Tiongkok.

Berdasarkan dokumen permohonan penerbitan dan pencatatan untuk putaran ini yang dipublikasikan di situs web Bursa Efek Gabungan, China Online adalah platform digital hiburan terkemuka yang didorong oleh AI, terutama menyediakan konten sastra web di dalam negeri, serta di luar negeri menawarkan drama pendek, dengan tujuan membangun ekosistem konten digital generasi berikutnya yang mencakup seluruh rantai industri.

Prospektus mengutip data dari Frost & Sullivan yang menunjukkan bahwa, berdasarkan pendapatan tahun 2024, perusahaan menempati peringkat ketiga di antara platform konten yang digerakkan oleh hak cipta di pasar sastra web Tiongkok, dengan pangsa pasar 1,6%; dalam platform drama pendek luar negeri, China Online menempati peringkat kedelapan berdasarkan pendapatan pada September 2025, dan menempati peringkat kedua berdasarkan pengguna aktif bulanan selama tujuh bulan pertama setelah peluncuran.

Namun dibandingkan dengan capaian ekspor yang mengesankan, kinerja China Online tidaklah sempurna. Data dari Tonghuashun iFinD menunjukkan bahwa pada 2021 hingga 2024, China Online masing-masing membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk sebesar 9879,15 juta yuan, -3,62 miliar yuan, 8943,69 juta yuan, dan -2,43 miliar yuan; masing-masing membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan setelah pengecualian (non-recurring) sebesar 2343,89 juta yuan, -3,93 miliar yuan, -3834,26 juta yuan, dan -2,71 miliar yuan; hanya pada 2021 perusahaan meraih laba.

Berdasarkan perkiraan kinerja perusahaan untuk tahun 2025, China Online memperkirakan rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan terdaftar sebesar 5,80 miliar yuan hingga 7 miliar yuan pada 2025; memperkirakan rugi bersih setelah dikurangi keuntungan/kerugian non-periode (non-recurring) sebesar 5,79 miliar yuan hingga 6,99 miliar yuan. Dengan demikian, laba bersih non-periode perusahaan telah merugi selama 4 tahun berturut-turut.

Selain itu, China Online juga kerap mengalami pengurangan kepemilikan oleh pemegang saham dan pejabat eksekutif tingkat tinggi. Pada 3 Februari, China Online mengumumkan bahwa direksi Zhang Fan, direktur merangkap wakil manajer umum tetap谢 Guangcai, wakil manajer umum merangkap sekretaris dewan dan CFO Wang Jingjing, serta chief operating officer Yang Ruizhi, dalam waktu tiga bulan setelah 15 hari bursa sejak tanggal pengungkapan pengumuman ini, berencana melakukan pengurangan kepemilikan gabungan tidak lebih dari 65,79 juta saham. Sebelumnya, pemegang saham terkait telah melakukan beberapa putaran pengurangan kepemilikan.

Perlu diperhatikan bahwa pada 27 Maret, China Online ditutup pada 25,94 yuan, turun sekitar empat puluh persen dari titik tertinggi dalam waktu dekat.

Drama pendek ekspor membubung deras sulit menutupi kemerosotan kinerja

Data menunjukkan bahwa China Online didirikan pada tahun 2000. Pada tahap awal, perusahaan mendirikan situs novel 17K (sebelumnya bernama bersama untuk membaca novel) untuk memasuki bidang sastra web orisinal; kemudian pada Januari 2015 perusahaan melantai di papan utama GEM (ChiNext) Bursa Efek Shenzhen, menjadi perusahaan penerbitan digital pertama yang terdaftar di pasar A-Shares.

Setelah go public, China Online terus menata bisnis baru. Berlandaskan penerbitan digital, perusahaan bertransformasi menjadi pengekspor berbagai format konten seperti sastra web, buku audio, komik, AI manhua berseri (AI漫剧), animasi, dan drama pendek, serta memperluas peta bisnisnya dari Tiongkok menjadi platform konten global.

Menurut prospektus, dalam bidang sastra web dan bisnis terkait, hingga tanggal terakhir yang benar-benar dapat dilakukan, China Online memiliki lebih dari 5,6 juta konten digital, terutama mencakup karya sastra web. Perusahaan terutama menyediakan konten sastra web dan audio yang kaya melalui saluran pihak ketiga serta platform milik sendiri. Bisnis inti tersebut untuk sembilan bulan hingga 30 September 2025 menyumbang pendapatan 4,8 miliar yuan, yang merupakan 47,5% dari total pendapatan perusahaan.

Dalam bisnis drama pendek dan turunan IP, China Online sejak tahun 2021 telah menjadi salah satu perusahaan dalam kelompok pertama di Tiongkok yang memproduksi dan menerbitkan drama pendek.

Pada tahun 2022, pendapatan drama pendek perusahaan mencapai tonggak 1 miliar yuan, sekaligus membuka pasar drama pendek luar negeri. Hingga tanggal terakhir yang benar-benar dapat dilakukan, aplikasi drama pendek luar negeri FlareFlow sebelumnya menempati peringkat pertama dalam daftar aplikasi hiburan gratis kawasan Amerika di toko aplikasi bergerak utama, dengan pengguna terdaftar lebih dari 33 juta, menyediakan sekitar 5200 episode drama pendek.

Selain itu, China Online menyaring IP berkualitas dari basis konten digital dan cadangan IP untuk pengembangan lanjutan, lalu mengadaptasinya menjadi berbagai bentuk, termasuk komik, AI manhua berseri (AI漫剧), animasi, drama pendek, film, dan produk turunan, sehingga menghasilkan pendapatan dari produk turunan IP tersebut.

Data menunjukkan bahwa dalam sembilan bulan hingga 30 September 2025, dari total pendapatan perusahaan sebesar 1,011 miliar yuan, pendapatan dari bisnis drama pendek dan produk turunan IP mencapai 4,74 miliar yuan, atau 46,9% dari total pendapatan perusahaan.

Namun dari situasi aktual, hingga tahun lalu industri drama pendek luar negeri masih berada pada tahap “membabat ladang”—membuka wilayah dan menarik pengguna, dengan biaya penayangan/pengaliran (投流) yang relatif tinggi.

Berdasarkan laporan keuangan perusahaan, pada tiga kuartal pertama tahun 2025, China Online meraih pendapatan usaha sebesar 1,01 miliar yuan, naik 25% tahun-ke-tahun; membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan -5,2 miliar yuan, turun 177% tahun-ke-tahun; serta membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan setelah pengecualian -5,2 miliar yuan, turun 149% tahun-ke-tahun.

Menanggapi hal tersebut, sekuritas Dongwu berpendapat bahwa kenaikan biaya penjualan/pendapatan menekan margin laba kotor, dan kerugian bisnis luar negeri menyebabkan penurunan laba. Pada tiga kuartal pertama 2025, beban penjualan dan biaya pemasaran perusahaan naik 94% tahun-ke-tahun menjadi 660 juta yuan, terutama karena peningkatan besar biaya promosi bisnis luar negeri; beban penelitian dan pengembangan naik 42% tahun-ke-tahun menjadi 0,53 miliar yuan, mencerminkan peningkatan investasi R&D untuk bisnis luar negeri. Kerugian penurunan nilai aset melebar 496% tahun-ke-tahun, terutama karena peningkatan pencadangan penurunan nilai untuk persediaan. Penurunan laba terutama disebabkan oleh memburuknya kerugian operasi bisnis luar negeri, ditambah penurunan pendapatan investasi produk keuangan dan faktor non-periode lain seperti kerugian akibat pelepasan properti.

Pada 13 Januari, China Online merilis prakiraan kinerja. Perusahaan memperkirakan rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan terdaftar sebesar 5,8 miliar yuan hingga 7 miliar yuan pada 2025, serta memperkirakan rugi bersih setelah dikurangi keuntungan/kerugian non-periode sebesar 5,79 miliar yuan hingga 6,99 miliar yuan.

Untuk alasan perubahan kinerja, China Online menyatakan bahwa selama periode laporan, untuk memperbesar skala bisnis luar negeri, perusahaan meningkatkan belanja promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri; bisnis terkait pada tahun 2025 berada dalam periode investasi sehingga menghasilkan rugi. Selain itu, selama periode laporan, perkiraan dampak keuntungan/kerugian non-periode terhadap laba bersih periode tersebut adalah sekitar -700 ribu yuan.

Sebenarnya, jika melihat dalam rentang waktu yang lebih panjang, performa laba China Online tidak stabil. Data Tonghuashun iFinD menunjukkan bahwa pada 2021 hingga 2024, China Online masing-masing membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk sebesar 9879,15 juta yuan, -3,62 miliar yuan, 8943,69 juta yuan, dan -2,43 miliar yuan; masing-masing membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan setelah pengecualian sebesar 2343,89 juta yuan, -3,93 miliar yuan, -3834,26 juta yuan, dan -2,71 miliar yuan; hanya pada 2021 perusahaan meraih laba.

Beban penjualan dan pemasaran perusahaan yang tetap tinggi merupakan salah satu alasan penting mengapa profit tidak baik. Prospektus terbaru menunjukkan bahwa beban penjualan dan pemasaran perusahaan pada 2023, 2024, dan sembilan bulan hingga 30 September 2025 masing-masing mencapai 34,2%, 40,1%, dan 65,3% dari pendapatan. Peningkatan tajam dari 2024 hingga sembilan bulan pertama hingga 30 September 2025 terutama disebabkan oleh bahwa selama periode tersebut skala bisnis FlareFlow diperbesar setelah secara aktif melakukan kegiatan pemasaran dan akuisisi pengguna.

Untuk mengubah kondisi “membakar uang” bisnis tersebut, China Online menyatakan bahwa perusahaan akan meningkatkan efisiensi produksi dan distribusi bisnis drama pendek luar negeri, serta mengendalikan beban penjualan dan pemasaran bisnis drama pendek luar negeri.

Misalnya, perusahaan memperkirakan secara bertahap akan menambah jumlah drama pendek luar negeri yang diproduksi di basis syuting Hengqin, Zhuhai (mulai uji coba beroperasi pada Januari 2026). Pada masa lalu, perusahaan terutama syuting drama pendek luar negeri di Amerika. Dibandingkan drama pendek luar negeri yang disyuting di basis Amerika, dengan kualitas konten yang dipastikan setara, biaya per drama pendek luar negeri yang disyuting di basis Hengqin diperkirakan akan jauh lebih rendah.

Dalam jangka panjang, perusahaan memperkirakan sekitar 50% drama pendek luar negeri akan diproduksi di basis syuting Hengqin, yang diperkirakan dapat secara signifikan menurunkan proporsi biaya produksi terhadap pendapatan.

Selain itu, China Online juga akan mendorong perbaikan berkelanjutan dari rasio beban penjualan dan pemasaran bisnis drama pendek luar negeri terhadap pendapatan melalui langkah-langkah seperti mempercepat perluasan cadangan drama pendek berkualitas melalui FlareFlow, bekerja sama dengan lebih banyak platform KOL terkemuka, serta menambah penerapan teknologi AI pada aplikasi, sehingga kemampuan profit perusahaan secara keseluruhan dapat terus membaik.

Eksekutif dan pemegang saham kerap melakukan pencairan dana

Di pasar sekunder, bentuk aplikasi baru yang diwakili oleh AI manhua berseri (AI漫剧) sedang memunculkan model bisnis baru dan ruang pasar baru dalam produksi konten. Berkat lonjakan harga saham, saham China Online—yang disebut-sebut sebagai “Yi Zhong Tian” versi baru—baru-baru ini sempat menyentuh puncak tertinggi dalam waktu dekat sebesar 43,8 yuan.

Perlu dicatat bahwa ketika harga saham China Online terus mencetak rekor tertinggi baru dalam beberapa tahun, pemegang saham perusahaan menjadi “tak bisa duduk tenang”.

Pada 3 Februari, China Online mengumumkan bahwa direktur Zhang Fan, direktur merangkap wakil manajer umum tetap谢 Guangcai, chief operating officer dan sekretaris dewan dan kepala keuangan Wang Jingjing, serta chief operating officer Yang Ruizhi, dalam waktu tiga bulan setelah 15 hari bursa sejak tanggal pengungkapan pengumuman ini, berencana melakukan pengurangan kepemilikan gabungan tidak lebih dari 65,79 juta saham; alasan pengurangan kepemilikan adalah kebutuhan dana pribadi.

Hingga saat ini, rencana pengurangan kepemilikan tersebut masih berlangsung. Radar Finance mencatat bahwa sejak 2023, sebagian pejabat eksekutif tingkat tinggi di atas sudah memulai pengurangan kepemilikan.

Pada 22 Februari 2023, China Online mengumumkan bahwa rencana pengurangan kepemilikan dewan direksi Zhang Fan, direktur merangkap wakil manajer umum tetap谢 Guangcai, wakil manajer umum merangkap sekretaris dewan Wang Jingjing, wakil manajer umum merangkap kepala keuangan Yang Ruizhi, serta direktur Zhang Weilil berakhir telah dilaksanakan, dengan pengurangan total 1,5837 juta saham, yang setara dengan 0,22% dari total saham beredar.

Pada 27 Maret 2024, China Online mengumumkan bahwa rencana pengurangan kepemilikan dewan direksi Zhang Fan, direktur merangkap wakil manajer umum tetap谢 Guangcai, chief operating officer dan kepala keuangan Yang Ruizhi, wakil manajer umum merangkap sekretaris dewan Zhangjingjing, serta wakil manajer umum Zhang Weilil telah selesai dilaksanakan, dengan pengurangan total 1,1875 juta saham, yang setara dengan 0,16% dari total saham beredar.

Pada 28 Agustus 2025, China Online mengumumkan bahwa rencana pengurangan kepemilikan direksi Zhang Fan, direktur merangkap wakil manajer umum tetap谢 Guangcai, chief operating officer Yang Ruizhi, wakil manajer umum merangkap sekretaris dewan dan kepala keuangan Wang Jingjing telah selesai dilaksanakan, dengan pengurangan total 876,9 ribu saham.

Selain itu, pada 4 November 2025, China Online mengumumkan bahwa rencana pengurangan kepemilikan pemegang saham Shenzhen Litong Industrial Investment Fund Co., Ltd. dan Shanghai Yuewen Information Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shanghai Yuewen”) telah selesai dilaksanakan; persentase kepemilikan gabungan turun dari 8,98% menjadi 6,991%,

Menurut Tianyancha, setelah penelusuran struktur kepemilikan, pengendali nyata (ultimate controller) Shanghai Yuewen adalah Ma Huateng, dengan persentase kepemilikan sebesar 60%.

Perlu diperhatikan bahwa pada 11 Februari, China Online mencetak titik tertinggi terbaru sebesar 43,8 yuan di intraday, lalu masuk ke kanal penurunan. Harga penutupan terbaru adalah 25,94 yuan, turun sekitar empat puluh persen dari titik tertinggi dalam waktu dekat.

Arus informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

责任编辑：杨红卜