Triliunan kekayaan, 250 juta pelanggan! Mengapa Ping An China masih kalah saing dengan pesaingnya?

Ringkasan: “sihir” pertumbuhan laba (silakan ikuti Leverage Game)

Ditulis oleh｜Gan Jie & Editor｜Alice

China Ping An, sebuah imperium senilai triliunan yuan, tampaknya pada 2025 sedang diam-diam disalip oleh para pesaingnya.

Baru-baru ini, China Ping An mengungkap “lembar capaian” 2025. Pendapatan terus menembus skala triliunan, ekuitas bersih juga menembus triliunan, laba setelah dikurangi non-recurring items naik 22%, dan dividen meningkat untuk kali ke-14 berturut-turut…

Setelah dibedah satu per satu, Leverage Game menemukan bahwa dalam pertumbuhan tersebut mungkin ada unsur “penyempurnaan tampilan”, dan laju pertumbuhannya bahkan tertinggal dari para pesaing.

Hari ini kita akan melihat wajah dan isi dari raksasa keuangan ini.

1、

Ruang lingkup bisnis China Ping An sangat luas. Ada lisensi keuangan lengkap seperti asuransi, perbankan, sekuritas, trust, manajemen aset, dan leasing, sekaligus menata ekosistem kesehatan medis, pensiun di rumah, serta layanan perawatan bagi institusi, dan lain-lain.

Pada 2025, pendapatan China Ping An sebesar 10.505 miliar yuan, meningkat 2,1%. Untuk sebuah grup dengan aset hampir 14 triliun yuan, tingkat pertumbuhan ini tidak rendah.

Berdasarkan laporan keuangan, China Ping An membagi bisnis menjadi enam segmen inti: asuransi jiwa dan asuransi kesehatan, asuransi properti, perbankan, manajemen aset, pemberdayaan keuangan, serta enam segmen inti. Leverage Game melihat bahwa pada 2025, diferensiasi di antara beberapa segmen utama ini cukup jelas.

Sebagai basis utama Ping An, bisnis asuransi jiwa dan asuransi kesehatan pada 2025 menghasilkan laba usaha 1032,65 miliar yuan, naik 7,5%, menyumbang lebih dari 65% laba usaha grup; laba usaha yang dapat diatribusikan kepada pemegang ekuitas (laba usaha归母) sebesar 997,52 miliar yuan, naik 2,9%, menyumbang 74,2% dari laba usaha归母 grup.

Dari sisi operasi bisnis, asuransi jiwa dan asuransi kesehatan menghasilkan nilai bisnis baru (NBV) sebesar 368,97 miliar yuan, naik 29,3%; rasio nilai bisnis baru sebesar 28,5%, naik 5,8 poin persentase dibanding setahun sebelumnya.

Pada 2025, pola multi-saluran China Ping An mulai terbentuk: nilai bisnis baru saluran agen naik 10,4% YoY, dan nilai bisnis baru per kapita naik 17,2%; nilai bisnis baru saluran bank-asuransi naik 138,0%; kontribusi saluran seperti keuangan berbasis komunitas mengalami peningkatan pangsa sebesar 12,1 poin persentase YoY.

Namun ada beberapa hal yang patut diperhatikan: pertama, ukuran tim agen terus menyusut. Agen asuransi jiwa perorangan turun dari 36,3 juta orang pada 2024 menjadi 35,1 juta pada 2025, turun terus selama bertahun-tahun. Ini berkaitan dengan reformasi asuransi jiwa China Ping An.

Tapi masalahnya juga muncul: jika jumlah agen terus turun, hanya mengandalkan peningkatan kapasitas per agen, bisakah menopang pertumbuhan jangka panjang seluruh saluran?

Kedua, pertumbuhan tinggi namun nilai rendah pada saluran bank-asuransi (bankinsurance). Rasio NBV-nya jauh di bawah saluran agen, sehingga menurunkan kualitas nilai secara keseluruhan;

Ketiga, kinerja layanan asuransi melemah. Pertumbuhan laba usaha bergantung pada kinerja investasi pada layanan. Pos ini naik 55,5% YoY; jika pertumbuhan ini dikecualikan, sebenarnya laba usaha segmen bisnis China Ping An justru mengalami penurunan.

Asuransi properti adalah segmen laba terbesar kedua China Ping An. Pada 2025, laba usaha sebesar 170,00 miliar yuan, naik 13,2%; laba usaha yang dapat diatribusikan kepada pemegang ekuitas sebesar 169,23 miliar yuan, menyumbang 12,6% dari grup.

Dari sisi skala, pendapatan premi asuransi properti (premi bruto) China Ping An sebesar 3431,68 miliar yuan, naik 6,6%; pendapatan layanan asuransi sebesar 3389,12 miliar yuan, naik 3,3%

Namun pada 2025, laba bersih segmen ini China Ping An turun 2,8% YoY. Utamanya dipengaruhi penurunan laba satu kali dari penjualan Autohome, sekaligus penurunan laba investasi 26,0% YoY.

Untuk sisi bisnis perbankan, Leverage Game sebelumnya telah menulis artikel terpisah. Ringkasnya, itu adalah satu kalimat: pendapatan dan laba sama-sama turun. Laba bersih bersih (平净利润) 426,33 miliar yuan, turun 4,2% YoY; pendapatan operasional 1314,42 miliar yuan, turun 10,4% YoY.

Dari 13 bank berdaftar A-share yang kinerjanya sudah diungkap, Bank Ping An juga merupakan satu-satunya yang pendapatan dan labanya sama-sama turun.

Bisnis manajemen aset: pada 2025, China Ping An berhasil mengurangi kerugian. Laba bersih -30 miliar yuan, dengan pengurangan kerugian sekitar 73% YoY. Segmen mencakup sekuritas, trust, leasing, manajemen aset, dan bisnis lain. Skala manajemen aset lebih dari 8,8 triliun yuan. Keunggulan skala jelas, tetapi kemampuan menghasilkan laba lemah.

Bisnis pemberdayaan keuangan justru beralih dari rugi menjadi untung. Pada 2025, laba usaha 2,49 miliar yuan. Di dalamnya, anak perusahaan inti Ping An Health menunjukkan performa yang menonjol. Pendapatan operasional 54,68 miliar yuan, naik 13,7%; laba bersih 3,80 miliar yuan, naik 366,1%. Utamanya mengandalkan pengalihan prospek dari 2,51 miliar pelanggan perorangan milik grup.

2、

Dibandingkan pendapatan, metrik laba China Ping An pada 2025 lebih mencolok. Diantaranya, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang ekuitas (归母净利润) 1348 miliar yuan, naik 6,5%. Laba bersih setelah dikurangi non-recurring items juga melonjak 22,5%, menjadi 1438 miliar yuan. Mengenai penyebabnya, Leverage Game di bagian sebelumnya juga sudah menyebutkan. Ringkasnya, terutama karena dua hal: laba investasi menjadi pendorong, dan optimalisasi struktur meningkatkan efisiensi.

Pada 2025, ketika pertumbuhan bisnis utama tampak sedikit kurang bertenaga, tingkat imbal hasil investasi gabungan dana asuransi China Ping An sebesar 6,3%, naik 0,5 poin persentase YoY. Total imbal hasil investasi mencapai 2342,51 miliar yuan, naik 13,5% YoY. Dari sisi investasi, itulah mesin utama pertumbuhan laba.

Selain itu, grup mengoptimalkan laporan laba rugi melalui pengendalian biaya dan pengurangan kerugian penurunan nilai. Biaya usaha dan administrasi turun 5,9% YoY, dan kerugian penurunan nilai kredit serta aset lainnya turun 17,9% YoY.

Meski demikian, di antara lima perusahaan asuransi terdaftar A-share yang sudah mengungkapkan laporan keuangan mereka, laju pertumbuhan laba China Ping An tampaknya tetap berada di posisi terbawah.

Tentu saja, Ping An tetap salah satu grup keuangan terkuat di dalam negeri. Dengan ekuitas bersih triliunan yuan, 2,5 miliar pelanggan, dan sinergi keuangan terpadu, hambatan-hambatan ini sulit dikejar pesaing dalam waktu singkat.

Strategi inti China Ping An adalah “keuangan terpadu + kesehatan medis dan pensiun”, visinya menjadi grup layanan terdepan di tingkat internasional. Pada 2025, konferensi rilis kinerjanya dinamai “pertumbuhan nilai yang tinggi, inovasi layanan”. Sangat baik dan ambisius. Namun, juga tidak boleh diabaikan bahwa pertumbuhan skala bisnis utamanya sudah masuk ke kemacetan, dan investasi strategi pensiun medis masih belum mewujudkan masalah profitabilitas.

Sumber gambar & bagan｜Oriental Fortune (terima kasih khusus)

Kesimpulan dari keseluruhan: di bawah sorotan “imperium triliunan yuan”, laporan keuangan China Ping An 2025 memiliki tiga kontradiksi besar yang perlu diwaspadai:

Pertama, ekspansi skala tidak mampu menopang pertumbuhan laba;

Kedua, diferensiasi profitabilitas antar segmen bisnis dan kurangnya efisiensi sinergi; keunggulan hambatan model keuangan terpadu belum sepenuhnya berubah menjadi pendorong pertumbuhan laba;

Ketiga, konflik antara optimalisasi laba jangka pendek dan investasi strategi jangka panjang. Melalui pengendalian biaya, imbal hasil investasi, dan lain-lain, laba jangka pendek memang bertumbuh, tetapi strategi jangka panjang seperti kesehatan medis dan pensiun serta teknologi masih berada pada tahap investasi besar; ketidakpastian imbal hasil jangka panjang tetap ada.

Bagan-bagan dalam artikel ini yang tidak diberi keterangan sumber, semuanya berasal dari pengumuman perusahaan dan situs resmi; dengan ini dijelaskan dan disampaikan terima kasih

Hak cipta & pernyataan penyangkalan: Artikel ini adalah karya Leverage Game. Dilarang menerbitkan ulang tanpa izin! Jika ingin menerbitkan ulang, mohon dapatkan izin. Selain itu, saat menerbitkan ulang dengan izin, mohon cantumkan sumber dan penulis pada bagian awal! Terima kasih! Semua pandangan dalam setiap artikel Leverage Game adalah untuk pembelajaran, pertukaran, dan diskusi; bukan saran investasi. Segala investasi yang dilakukan oleh pengguna berdasarkan artikel ini adalah tanggung jawab penuh pengguna. Jika ada kelalaian atau kesalahan dalam artikel ini, silakan berikan kritik dan koreksi.

Beragam informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance