Miaoke Landuo laba melonjak tajam, saham keju nomor satu melakukan perlawanan balik?

Diproduksi|Portal China-Indonesia (Cezwnews)

Ditinjau|Li Xiaoyan

Dari “emas susu” hingga camilan rutin di meja makan rakyat, pasar keju susu Tiongkok bangkit dengan cepat di tengah gelombang peningkatan konsumsi. Sebagai pemimpin absolut di jalur bisnis keju susu domestik, Myke Lan Duo (600882.SH) pernah dengan cepat naik ke puncak berkat produk stik keju susu anak, namun juga terjebak dalam kesulitan ganda berupa perang harga dan perang pemasaran dalam persaingan yang semakin ketat di industri. Pada tahun 2025, perusahaan menyerahkan jawaban yang menonjol dengan kenaikan pendapatan dan laba secara bersamaan: laba bersih non-GAAP naik 235,94% secara year-on-year, yang tidak hanya membuktikan pemulihan kuat bisnis utama keju susu, tetapi juga mengirimkan sinyal positif bahwa perusahaan sedang keluar dari lumpur perang harga dan menuju pertumbuhan berkualitas tinggi. Meski pergantian manajemen dan masalah warisan sejarah menimbulkan gangguan jangka pendek, di bawah dorongan ganda penguatan mendalam dari Mengniu dan peningkatan strategi, perusahaan “saham keju susu nomor satu” ini sedang memasuki siklus perkembangan baru.

Pada tahun 2025, Myke Lan Duo mencapai total pendapatan usaha sebesar 5,633 miliar yuan, naik 16,29% YoY, untuk pertama kalinya menembus ambang 5 miliar yuan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 118 juta yuan, naik 4,29%; laba bersih non-GAAP yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 158 juta yuan, naik secara signifikan 235,94% YoY. Kualitas operasional meningkat secara nyata. Pencapaian ini tidak hanya membalikkan kemerosotan akibat penurunan pendapatan pada tahun 2024, tetapi juga menciptakan kinerja terbaik perusahaan dalam tiga tahun terakhir, menjadikannya tolok ukur pertumbuhan untuk sub-sektor industri susu.

Dari struktur bisnis, bisnis keju susu sebagai mesin pertumbuhan inti terus memberi dorongan. Sepanjang tahun, bisnis ini menghasilkan pendapatan 4,615 miliar yuan, naik 22,03%, dengan porsi terhadap total pendapatan mencapai 82,37%, sehingga posisi pemimpin semakin kokoh. Berdasarkan data indeks konsumen Worldpanel, pada tahun 2025, Myke Lan Duo di Tiongkok memiliki pangsa penjualan lebih dari 38% dalam merek keju susu kemasan, dan tiga kategori inti—stik keju susu, mozzarella, serta keping keju—masing-masing menempati posisi pertama di pasar segmentasinya, dengan terus memimpin industri.

Data kuartalan menunjukkan bahwa kinerja perusahaan memperlihatkan tren pertumbuhan yang dipercepat dari waktu ke waktu. Pendapatan kuartal keempat mencapai 1,676 miliar yuan, melonjak 34,13% YoY, serta mencetak rekor pendapatan tertinggi sepanjang sejarah untuk satu kuartal. Meskipun laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk pada satu kuartal mengalami rugi karena pengaruh keuntungan/kerugian non-kemungkinan, laba bersih non-GAAP berbalik dari rugi menjadi untung, mencapai 37,8943 juta yuan, naik 347,78% YoY, yang secara jelas menunjukkan perbaikan substansial kemampuan profitabilitas bisnis utama.

Optimalisasi di sisi biaya merupakan sinyal penting perusahaan untuk keluar dari perang harga. Pada tahun 2025, rasio biaya penjualan Myke Lan Duo turun 1,27 poin persentase YoY menjadi 17,76%, rasio biaya manajemen turun 0,4 poin persentase YoY menjadi 5,15%, dan efisiensi biaya meningkat secara nyata. Ini berarti perusahaan telah beralih dari model kasar “mengeluarkan biaya tinggi untuk mengejar pertumbuhan” pada masa lalu menjadi jalur pengembangan berkualitas tinggi “menggali lebih dalam, bekerja lebih teliti, dan meningkatkan efisiensi,” sehingga profitabilitas terus pulih.

Menghadapi persaingan industri yang semakin memanas dan tantangan ketergantungan pada satu kategori saja, Myke Lan Duo mempercepat transformasi strategis di bawah pemberdayaan Mengniu, dengan mengajukan jelas strategi pengembangan “dorongan ganda C-end + B-end serta ekspansi melalui merger dan akuisisi untuk go internasional,” dari “ahli stik keju susu anak-anak” menjadi “penyedia solusi keju susu untuk seluruh skenario.”

Di C-end, perusahaan menjadikan stik keju susu anak sebagai basis utama, sembari terus memperluas skenario konsumsi untuk semua kelompok umur sepanjang tahun. Di satu sisi, perusahaan memperkuat keunggulan pasar anak melalui dukungan bintang dan kolaborasi IP. Di sisi lain, perusahaan meluncurkan produk baru seperti segitiga kecil keju susu, keping keju, dan keju susu oles, untuk masuk ke skenario rekreasi untuk orang dewasa serta meja makan keluarga, sehingga matriks produknya terus diperkaya. Pada tahun 2025, seri keju susu untuk meja makan keluarga perusahaan mengalami pertumbuhan tinggi; penjualan produk seperti mozzarella dan keping keju terus meningkat, sehingga secara efektif mematahkan belenggu label tunggal “camilan anak-anak.”

Bisnis B-end menjadi pusat pertumbuhan baru yang menunjukkan daya ledak yang kuat. Pada tahun 2025, pendapatan kanal industri makanan dan minuman Myke Lan Duo naik 36,26% YoY, menjadi pemasok inti bagi merek jaringan restoran terkemuka seperti Yum China, dan meraih kehormatan industri seperti “Penghargaan Rantai Pasok Luar Biasa” serta “Penghargaan Emas Panci” . Perusahaan mengandalkan keunggulan rantai pasok Mengniu untuk masuk dengan cepat ke berbagai segmen seperti bakery, minuman teh, kopi, dan fast food gaya Barat, serta menyediakan bahan baku keju susu yang disesuaikan bagi pelanggan, membuka ruang pertumbuhan untuk pasar restoran berukuran skala triliunan.

Inovasi produk dan peningkatan investasi R&D ditingkatkan secara bersamaan, memberikan dorongan untuk perkembangan jangka panjang. Pada tahun 2025, perusahaan menginvestasikan 50,75 juta yuan untuk R&D; berbagai hasil R&D memperoleh penghargaan di industri; hasil inovatif seperti “teknologi kunci keju susu mousse” mendorong peningkatan berkelanjutan kemampuan produk. Pada saat yang sama, perusahaan mempercepat penggantian bahan baku utama dan bahan penolong yang diproduksi di dalam negeri. Dengan mengandalkan keunggulan sumber susu hulu Mengniu, perusahaan menurunkan biaya secara efektif dan semakin memperkuat daya saing di pasar.

Pada Januari 2026, Myke Lan Duo menyelesaikan penyesuaian besar pada jajaran manajemen. Pendiri, Cai Qiu, melepaskan jabatan sebagai manajer umum, sementara eksekutif dari keluarga Mengniu, Kuai Yulong, mengambil alih, menandai perusahaan secara resmi memasuki “Era Mengniu.” Penyesuaian ini tidak hanya mengoptimalkan struktur tata kelola perusahaan, tetapi juga akan sepenuhnya melepaskan sinergi keunggulan Mengniu dalam hal rantai pasok, kanal, dan dana, sehingga memberikan jaminan yang kuat bagi perkembangan perusahaan.

Sebagai pemegang saham pengendali, Mengniu terus menyuntikkan sumber daya dan vitalitas bagi Myke Lan Duo. Pada tahun 2021, Mengniu menyuntikkan dana 3 miliar yuan ke Myke Lan Duo melalui penawaran saham tambahan terbatas, untuk mengatasi hambatan kapasitas produksi; pada tahun 2024, Myke Lan Duo menyelesaikan akuisisi bisnis keju susu Mengniu, sepenuhnya menghapus persaingan usaha sejenis, dan mewujudkan integrasi matriks banyak merek. Di bawah pemberdayaan multi-dimensi dari Mengniu, Myke Lan Duo mencapai lompatan kualitas dalam pasokan sumber susu, pengendalian biaya, serta ekspansi kanal, sehingga menjadi dasar untuk keluar dari perang harga dan meningkatkan tingkat profitabilitas.

Meskipun perusahaan menghadapi masalah warisan sejarah seperti sengketa arbitrase terkait pendiri, estimasi rugi perubahan nilai wajar yang akan diakui diperkirakan akan mengurangi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk pada tahun 2025 sekitar 1,19–1,27 miliar yuan, perusahaan secara tegas menyatakan bahwa hal tersebut tidak akan menyebabkan laba bersih berubah dari positif menjadi negatif, dan bahwa kejadian ini merupakan keuntungan/kerugian sekali-kali yang bersifat non-kemungkinan serta tidak memengaruhi tren perkembangan baik bisnis utama. Seiring masalah yang perlahan-lahan terselesaikan, perusahaan akan lebih ringan dalam langkah, fokus pada pengembangan bisnis utama.

Saat ini, pasar keju susu Tiongkok sedang beralih dari “persaingan untuk menambah volume (incremental growth)” ke “peningkatan kualitas dari pasar yang sudah ada (mature market improvement)”; perang harga secara bertahap mereda, dan fokus persaingan industri bergeser ke perbandingan menyeluruh kekuatan produk, kekuatan kanal, dan kekuatan merek. Myke Lan Duo, dengan keunggulan lebih dulu masuk, efek skala, dan tata kelola seluruh rantai industri, terus mengonsolidasikan posisi pemimpin dalam proses perombakan industri.

Dari sisi peta persaingan, meskipun merek dari luar negeri memiliki keunggulan tradisional dalam keju susu mentah (original-made cheese), pangsa pasar mereka secara bertahap tertekan oleh pemimpin lokal karena faktor seperti kenaikan biaya dan kekurangan penurunan/ekspansi kanal ke lapisan bawah. Perusahaan susu domestik seperti Yili dan Mengniu mempercepat penempatan di pasar, tetapi dalam hal spesialisasi kategori keju susu dan tingkat penetrasi pasar, masih ada kesenjangan dibanding Myke Lan Duo. Dalam konteks ini, Myke Lan Duo membentuk keunggulan kepala pasar yang sulit digoyahkan berkat pangsa pasar lebih dari 38%.

Dalam jangka panjang, tingkat penetrasi pasar keju susu Tiongkok masih berada pada level rendah, sehingga ruang pertumbuhan masih luas. Seiring meningkatnya kesadaran kesehatan masyarakat, perluasan skenario konsumsi rumah tangga, serta pendorongan industrialisasi makanan dan minuman, pasar keju susu diperkirakan akan terus mengembang. Diperkirakan pada tahun 2030 ukuran pasar akan menembus 1 triliun yuan. Myke Lan Duo sebagai pemimpin industri akan sangat diuntungkan dari dua bonus sekaligus: perluasan industri dan peningkatan konsentrasi.

Pemulihan kinerja pada tahun 2025 menandai bahwa Myke Lan Duo telah berhasil keluar dari bayang-bayang perang harga dan memasuki tahap baru pertumbuhan berkualitas tinggi. Di bawah dorongan ganda pemberdayaan mendalam Mengniu dan peningkatan strategi, perusahaan—melalui penggerak ganda C-end + B-end, perluasan matriks produk, serta optimalisasi efisiensi biaya—berhasil melakukan lompatan yang gemilang dari “ekspansi skala” ke “pertumbuhan nilai.” Meskipun dalam jangka pendek masih menghadapi tantangan seperti penyesuaian manajemen dan masalah warisan sejarah, dalam jangka panjang, sebagai pemimpin absolut jalur keju susu Tiongkok, perusahaan dengan posisi pasar yang kokoh, kemampuan profit yang kuat, serta tata kelola strategi yang jelas, prospek perkembangannya layak dinantikan. Seiring peta persaingan industri terus membaik, Myke Lan Duo berpeluang terus memimpin di pasar keju susu bernilai ratusan miliar yuan, menorehkan legenda pertumbuhan baru untuk sub-sektor industri susu Tiongkok.