BD transaksi menjadi salah satu jalur keluar, logika investasi di bidang biomedis mengalami perubahan

Tanya AI · Bagaimana Perubahan Logika Investasi Mempengaruhi Pendanaan Perusahaan Biofarmasi?

《科创板日报》20 Maret, dilaporkan (oleh reporter Shi Shiyun) “Dalam lebih dari satu tahun terakhir, kepercayaan investasi di industri farmasi sedang dipulihkan secara signifikan. Di satu sisi, hal ini tidak lepas dari keteguhan dan terobosan yang dilakukan Biotech di dalam negeri. Di sisi lain, cara keluar (exit) dari modal juga semakin beragam; IPO hanyalah salah satu jalur tradisional, namun tidak semua proyek akhirnya bisa menempuh IPO. Melalui BD, merger & akuisisi, dan cara lain, exit yang efektif juga dapat dicapai; ini memberikan sinyal positif bagi industri.” kata He Xing, Chief Investment Officer dan partner dari Honghui Fund, kepada reporter 《科创板日报》.

Setelah menjalani masa suram dua tahun 2022-2023 dalam hal pendanaan dan investasi biofarmasi domestik, pada 2024 kegiatan tersebut mulai mencapai titik dasar dan stabil, lalu pada 2025 terjadi pemulihan yang jelas, menunjukkan tren “pantulan berbentuk V”. Berdasarkan data statistik terkait, pada tahun tersebut terjadi total 731 peristiwa pendanaan, meningkat tajam 31% dibanding tahun 2024; nilai pendanaan sekitar 59,378 miliar yuan, naik 17%; ukuran rata-rata pendanaan per putaran 80 juta yuan.

“Dua tahun lalu, demi menghimpun banyak dana yang dibutuhkan untuk uji klinis, tim manajemen perusahaan berkali-kali mendatangi lembaga investasi, berbincang dengan pihak lain soal teknologi dan prospek komersialisasi produk kami. Namun, proses yang bisa dibiayai berulang kali menemui hambatan, hingga neraca arus dana perusahaan sempat tertekan. Memasuki 2025, ternyata ada lembaga investasi yang justru datang sendiri mencari kami. Pada saat itu, tiba-tiba terasa seolah-olah ‘langit pun mulai terang’.” Dalam riset langsungnya bersama reporter 《科创板日报》, pendiri sebuah perusahaan yang berfokus pada bidang terapi sel mengungkapkan hal tersebut.

Pemanasan pendanaan tidak berarti modal mulai “menebar uang” secara luas. Pasar modal yang semakin rasional sudah lama tidak lagi membeli sekadar sentimen dan konsep.

Dalam konferensi BIOCHINA2026 (edisi ke-11) tentang East Trade Industri Bio (易贸生物产业大会) yang diselenggarakan baru-baru ini, seorang co-founder perusahaan rintisan di bidang antibodi monoklonal mengaku kepada reporter 《科创板日报》 bahwa saat ini perusahaannya tengah mendorong pendanaan angel putaran tingkat puluhan juta yuan. Tetapi ketika melakukan penajakan awal dengan investor, pihak lawan secara langsung mengatakan bahwa mereka kurang memiliki daya saing inti, sehingga minat investasinya tidak kuat. “Tidak dipandang baik, tentu saja hati terasa terpukul. Tapi kami akan terus mencoba lagi.” kata co-founder tersebut.

Di balik itu, sesungguhnya terjadi perubahan bertahap dalam logika investasi biofarmasi. Setelah mengalami penyesuaian mendalam industri dan pembersihan modal (capital deleveraging/exit), dana saat ini sudah meninggalkan pengejaran buta terhadap satu target spesifik dan jalur yang sedang tren, serta penataan yang kasar di masa lalu; lalu beralih untuk memusatkan perhatian pada nilai klinis, hambatan teknologi, dan kepastian komersialisasi, dengan melakukan penyaringan atas kandidat investasi yang lebih presisi.

Dari mengejar jumlah pipeline hingga menilai kualitas data; dari menggemari panasnya sebuah jalur hingga memusatkan pada kompetensi inti. Modal sedang menggunakan standar yang lebih ketat untuk mendefinisikan ulang tolok ukur nilai biofarmasi. Hanya perusahaan yang benar-benar memiliki inovasi yang berbeda, kemampuan kerja sama global, dan potensi komersialisasi yang dapat memperoleh pengakuan berkelanjutan dalam putaran pemulihan ini. Sementara perusahaan homogen yang tidak memiliki daya saing inti, masih mungkin menghadapi ujian ganda: baik dari sisi pendanaan maupun kelangsungan hidup.

Adapun standar investasi yang spesifik, He Xing memberikan contoh berdasarkan praktik investasi Honghui Capital. Ia menjelaskan kepada reporter 《科创板日报》 bahwa untuk perusahaan berbasis R&D, pertama-tama akan memperhatikan kemajuan pengembangan pipelinenya, termasuk apakah proyek berjalan sesuai ekspektasi, apakah bisa berpindah secara bertahap dari konsep awal menjadi PCC (kandidat senyawa pra-klinik), lalu melalui pengembangan mencapai klinis POC (proof of concept), dan terus mendorongnya maju ke tahap berikutnya.

“Pengembangan obat itu sendiri memiliki risiko yang relatif tinggi. Ketika proyek mengalami kesulitan, kami akan berdiskusi mendalam dengan tim untuk menilai apakah masalah dipengaruhi faktor eksternal atau apakah proyek itu sendiri memiliki risiko teknis atau risiko R&D. Jika perlu, kami juga akan menyesuaikan strategi R&D secara sewajarnya.” kata He Xing.

Pada beberapa jalur sub-sektor lainnya, misalnya jalur medical beauty (医美) yang sedang populer beberapa tahun terakhir, Honghui Fund juga memiliki logika investasinya. Menurut Gong Siying dari Honghui Fund, dalam konteks kerja sama industri medical beauty Tiongkok-Korea yang semakin erat, Honghui Fund telah melakukan penataan investasi medical beauty lintas negara.

“Dalam penyaringan proyek, kami pertama-tama menaruh perhatian pada inovasi teknis; baik riset bahan baru maupun model pengembangan inovatif untuk produk tradisional, semuanya merupakan fokus utama. Pada saat yang sama, kami juga sangat menekankan latar belakang tim dan para pendiri; kami lebih menyukai tim yang memiliki pengalaman industri yang mendalam, khususnya para wirausahawan yang sudah memiliki riwayat sukses berwirausaha. Tim seperti ini biasanya memiliki kemampuan yang lebih kuat untuk mewujudkan penempatan di industri (industry landing) dan operasional. Selain itu, untuk investasi luar negeri, kami juga memerhatikan sinergi lintas negara. Misalnya, proyek Korea akan diprioritaskan memilih kandidat yang memiliki titik masuk kerja sama dengan Tiongkok, sehingga mendorong terciptanya keterkaitan mendalam antara perusahaan Korea yang menerima investasi dengan perusahaan domestik yang menerima investasi serta ekosistem industrinya.” kata Gong Siying.

Hingga saat ini, Honghui Fund di Korea telah berinvestasi pada beberapa perusahaan medical beauty, termasuk Cellark Bio, Plco Skin, dan lainnya.

Dalam beberapa tahun terakhir, seiring penyesuaian daftar asuransi (医保目录) yang menjadi rutin, pengendalian biaya oleh asuransi (医保控费) yang terus dipersempit, serta cakupan program pengadaan terpusat (集采) yang terus diperluas—serangkaian kebijakan yang mendarat ini—industri farmasi domestik semakin cepat kembali ke nilai klinis dan hakikat inovasi, sementara struktur industri terus dioptimalkan dan ditingkatkan, yang pada gilirannya memengaruhi penataan investasi dan pendanaan di pasar modal serta pertimbangan investor.

Terkait hal tersebut, He Xing menyatakan: “Harga pembayaran jaminan kesehatan (医保) di negara kita saat ini di tingkat global masih berada pada posisi ‘cekungan’ (洼地). Ini terutama disebabkan oleh besarnya basis populasi di Tiongkok; asuransi kesehatan sebagai pihak pembayar terbesar memiliki kemampuan tawar-menawar yang sangat kuat. Namun, dari sudut pandang investasi, proyek yang hanya menargetkan pasar Tiongkok akan membuat investor lebih berhati-hati, karena masukan dan imbal hasil pasar sering kali tidak sepadan. Untuk proyek di pasar lokal, pasar modal akan lebih memfokuskan pada kelompok penyakit besar (big disease categories); basis pasien besar dan juga merupakan kebutuhan klinis yang mendesak.”

“Potensi global menjadi ‘opsional wajib’ dalam penyaringan kandidat, termasuk kemampuan klinis luar negeri perusahaan, kemampuan kerja sama BD, serta penataan jalur (channel) untuk ekspor. Hanya perusahaan yang memiliki kemampuan global yang dapat menembus kemacetan pertumbuhan satu pasar. Sebagai contoh, obat inovatif yang masuk ke sistem asuransi kesehatan domestik umumnya memiliki daya saing internasional yang kuat. Obat inovatif jenis ini tidak hanya bisa memasuki negara-negara maju, tetapi juga pada negara berkembang di sepanjang jalur ‘Belt and Road’ memiliki ruang imajinasi yang luas.” kata He Xing.

Untuk peluang jalur (sector) 3-5 tahun ke depan, He Xing memprediksi, investasi farmasi masih akan berpusat pada penggerak inovasi (innovation-driven), memfokuskan pada obat inovatif yang memiliki kebutuhan klinis yang belum terpenuhi (unmet needs) serta dapat diproduksi secara skala. Pada saat yang sama, kami terus menaruh harapan pada bidang perawatan kesehatan konsumsi (consumer healthcare) dan alat kesehatan (medical device) yang bertumbuh melalui ekspor dengan memanfaatkan keunggulan rantai pasok Tiongkok.

Gong Siying juga berpendapat bahwa di bidang medical beauty, jalur recombinant botulinum toxin (重组肉毒) di masa depan kemungkinan akan menjadi arah ledakan yang sangat berpotensi. Ia menjelaskan bahwa injeksi botulinum toxin sebagai proyek kebutuhan yang penting dalam medical beauty memiliki ruang pasar yang besar. Namun, botulinum toxin tradisional berbasis ekstraksi alami yang ada saat ini masih dibatasi oleh kondisi produksi dan biaya. Di sisi institusi, ia juga hanya bisa berperan sebagai produk penarik (leading product), sehingga ruang laba rendah.

“Sebagai perbandingan, teknologi recombinant botulinum toxin menunjukkan keunggulan yang jelas. Dengan menjaga keamanan dan efektivitas produk, teknologi rekombinan dapat secara signifikan meningkatkan keamanan biologis serta secara nyata menurunkan biaya produksi. Pada saat yang sama, teknologi ini juga mempertahankan ruang laba yang wajar bagi institusi medical beauty, mendorong dorongan promosi dan meningkatkan tingkat popularitas di pasar. Perusahaan domestik telah mencapai terobosan teknologi di bidang recombinant botulinum toxin. Diness Bio (德进生物) yang diinvestasikan oleh Honghui Fund diperkirakan akan mendapatkan persetujuan untuk listing dalam 2 tahun ke depan. Berbekal keunggulan ganda pada produk dan biaya, perusahaan tersebut berpotensi membuka tambahan pertumbuhan pasar baru serta membentuk ulang lanskap persaingan pasar botulinum toxin.” kata Gong Siying.

(Reporter 《科创板日报》 Shi Shiyun)