CITIC Securities: Sektor listrik berpotensi menyambut peluang pemulihan ganda dari segi fundamental dan valuasi

PT Ching Securities berpendapat bahwa konflik AS-Iran yang berkelanjutan terus mengganggu rantai pasok energi global, sehingga menonjolkan kebutuhan akan kemandirian dan kontrol yang mandiri atas energi. Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan dapat dikendalikan; transisi energi bersih telah mencapai hasil yang signifikan, tetapi pembangunan infrastruktur dan bidang manufaktur berteknologi tinggi masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan. Di bawah tuntutan untuk menjamin keamanan energi dan mendorong transisi energi, kami memperkirakan kebijakan tarif listrik akan secara bertahap diperkenalkan untuk mendorong tarif listrik lebih cepat mencapai titik terendah dan berbalik naik, sehingga meningkatkan antusiasme investasi di sektor kelistrikan; sektor listrik berpeluang memperoleh kesempatan pemulihan ganda pada fundamental dan valuasinya.

Berikut adalah teks lengkap

Lingkungan Publik & Perlindungan | Nilai Keamanan Energi Menonjol, Industri Berpeluang Mengalami Penilaian Ulang

Konflik AS-Iran yang berkelanjutan terus mengganggu rantai pasok energi global, sehingga menonjolkan kebutuhan akan kemandirian dan kontrol yang mandiri atas energi. Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan dapat dikendalikan; transisi energi bersih telah mencapai hasil yang signifikan, tetapi pembangunan infrastruktur dan bidang manufaktur berteknologi tinggi masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan. Di bawah tuntutan untuk menjamin keamanan energi dan mendorong transisi energi, kami memperkirakan kebijakan tarif listrik akan secara bertahap diperkenalkan untuk mendorong tarif listrik lebih cepat mencapai titik terendah dan berbalik naik, sehingga meningkatkan antusiasme investasi di sektor kelistrikan; sektor listrik berpeluang memperoleh kesempatan pemulihan ganda pada fundamental dan valuasinya.

▍ Peristiwa:

Konflik AS-Iran terus meningkat, dan sasaran serangan diperluas hingga infrastruktur energi. Menurut laporan seperti dari China News Service, sejak meletusnya konflik AS-Iran, Selat Hormuz diblokir, dan pangkalan produksi minyak dan gas Qatar diserang; ekspor minyak di wilayah Timur Tengah mengalami penurunan sekitar 61%. Ketatnya ekspor sumber daya minyak dan gas di Timur Tengah mendorong harga minyak dan gas internasional naik dengan cepat; harga minyak Brent telah menembus 100 dolar/ barel, memicu kekhawatiran pasar global terhadap keamanan energi dan stabilitas pasokan.

▍ Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan dapat dikendalikan.

Berdasarkan data Biro Statistik Nasional, pada 2025 total konsumsi energi Tiongkok sekitar 6,17 miliar ton batu bara standar, di mana batu bara/minyak/gas alam/listrik sekali jalan dan lainnya masing-masing menyumbang 51,4%/18,2%/8,7%/21,7%, membentuk pola pasokan energi yang terdiversifikasi berdasarkan anugerah sumber daya “kaya batu bara, miskin minyak, sedikit gas”. Berdasarkan data Administrasi Umum Bea Cukai dan Biro Energi Nasional, pada 2025 tingkat ketergantungan impor batu bara/minyak mentah/gas alam Tiongkok masing-masing sebesar 10%/76%/40%. Meskipun tingkat ketergantungan minyak dan gas terhadap pihak luar relatif tinggi, melalui substitusi listrik dan optimalisasi struktur energi, risiko keamanan energi Tiongkok berada dalam rentang yang masih dapat dikendalikan.

▍ Hasil transisi energi signifikan, tetapi masih ada tantangan dalam bidang pembangunan infrastruktur dan pengembangan manufaktur berteknologi tinggi.

Di bawah arahan target “double carbon”, Tiongkok terus mendorong pembangunan pembangkit listrik berbasis energi hijau, tenaga nuklir, dan lain-lain, sehingga momentum perkembangan energi bersih sangat kuat. Berdasarkan data dari China Electricity Council, pada 2025, pangsa kapasitas terpasang energi non-fosil secara nasional meningkat menjadi 60%, pangsa pembangkitan listrik meningkat menjadi 35%, sehingga menunjukkan efektivitas transisi struktur energi yang menonjol. Namun, dalam proses mendorong transisi energi masih menghadapi tantangan: keterbatasan pembangunan jalur pengiriman tegangan ekstra tinggi untuk wilayah barat laut dan kurangnya fasilitas pendukung penyimpanan energi menyebabkan sulitnya konsumsi energi hijau, sehingga melemahkan antusiasme investasi industri; di sisi lain, bidang manufaktur maju seperti teknologi nuklir generasi keempat, fusi nuklir yang dapat dikendalikan, dan sejenisnya masih perlu terus melakukan investasi untuk penelitian dan pengembangan. Secara keseluruhan, meskipun kemajuan transisi energi Tiongkok berjalan cepat, masih diperlukan dukungan investasi modal dan kebijakan yang berkelanjutan untuk mendorong terobosan pembangunan di bidang-bidang terkait.

▍ Dengan tuntutan untuk menjamin keamanan energi dan mendorong transisi energi, tarif listrik berpotensi memperoleh manfaat dari dorongan kebijakan agar lebih cepat mencapai titik terendah.

Saat ini, sektor ketenagalistrikan berada dalam kondisi kelonggaran pasokan-permintaan secara bertahap di bawah tekanan dari percepatan proyek komisioning kapasitas dan dorongan reformasi pasar listrik, sehingga tarif listrik berbasis mekanisme pasar menurun dengan jelas dan laba industri mengalami tekanan yang signifikan. Namun, listrik sebagai penstabil pasokan energi memiliki peran kunci bagi negara dalam menjamin keamanan energi, sekaligus menjadi pendorong penting untuk membantu target double carbon tercapai tepat waktu. Pada Maret 2026, Liaoning mengeluarkan kebijakan mekanisme tarif listrik untuk tenaga nuklir, memberikan tingkat imbal hasil yang wajar bagi pembangkit nuklir di provinsi tersebut, yang mencerminkan niat pemerintah untuk memberikan penyangga kebijakan; kami memperkirakan provinsi-provinsi berikutnya akan terus memperkenalkan kebijakan serupa untuk langkah-langkah penjaminan, mendorong tarif listrik mencapai titik terendah lebih cepat sebelum titik keseimbangan pasokan-permintaan industri, sehingga meningkatkan antusiasme investasi kelistrikan dan mendukung perkembangan jangka panjang yang stabil bagi industri tersebut.

▍ Faktor risiko:

Permintaan penggunaan listrik tidak sesuai ekspektasi; tarif listrik transaksi pasar turun tajam; kenaikan biaya bahan bakar di luar ekspektasi; risiko konsumsi energi baru terakumulasi dan memburuk; reformasi sistem tenaga listrik tidak berjalan sesuai ekspektasi.

▍ Strategi investasi.

Konflik AS-Iran telah mengekspos kerapuhan rantai pasok energi; nilai strategis tenaga listrik sebagai batu penyangga keamanan energi Tiongkok berpotensi mengalami penilaian ulang. Dalam latar belakang sikap kebijakan yang semakin membaik di pinggiran dan ekspektasi tarif listrik yang lebih cepat mencapai titik terendah, sektor listrik berpeluang memasuki kesempatan pemulihan ganda pada fundamental dan valuasi. Kami merekomendasikan pemimpin pembangkit tenaga nuklir yang diharapkan diuntungkan oleh penetapan persetujuan unit pembangkit yang menjadi hal yang rutin serta manfaat dari jaminan tarif berdasarkan mekanisme; pemimpin pembangkit tenaga air yang memiliki aset dasar berkualitas dan pembagian dividen yang stabil; perusahaan pembangkit listrik berbasis batubara yang terintegrasi dengan sumber daya hulu serta mampu mengimbangi volatilitas harga bahan bakar secara efektif; perusahaan pembangkit listrik energi hijau H share dan pembangkit listrik tenaga termal H share dengan valuasi yang rendah serta dividen yang menarik.

(Sumber: Caijing Pertama)