EJFQ Analisis Kepercayaan丨Tekanan jualan menurunkan valuasi, saham judi Hong Kong terlalu panas

Pasar global berhasil melewati gejolak bulan Maret yang penuh gangguan. Situasi perang Iran yang “muncul tanda mulai mereda” setelah “bulan purnama” perang. Bursa saham Wall Street “mengambil undian ekor” pada Maret: pada Selasa (31 Maret), Dow Jones melonjak lebih dari seribu poin. Indeks S&P 500 dan Nasdaq masing-masing juga naik 2,9% dan 3,8%; pembukaan pasar saham Asia pada awal April langsung melonjak tajam. Hang Seng dibuka menguat 569 poin, kembali menembus level 25.000 dan garis rata-rata 250 hari, ditutup dengan 25.294 poin—naik 505 poin—menghapus suasana lesu yang berbalik dari naik menjadi turun pada kuartal pertama.

Tampilan sistem EJFQ menunjukkan bahwa proporsi kenaikan saham dengan nilai pasar lebih dari 2 miliar semalam sekitar 85%, dan kenaikannya cukup menyeluruh. Saham yang naik lebih dari 10% ada 42 ekor; di antaranya, Sands China International (00200) mengumumkan pada 2025 laba berbalik dari rugi ke untung, sehingga harga saham melonjak 15,2%. Saham-saham judi dari Macau lainnya juga ikut menguat, karena pendapatan perjudian Macau melampaui ekspektasi.

Pendapatan perjudian Macau bulan Maret mencapai 22,612 miliar Pataca Macau, naik 8,9% dibanding Februari, dan secara tahunan naik 15%. Ini sudah menjadi pertumbuhan beruntun selama 13 bulan. Jumlahnya memang merupakan yang tertinggi ketiga sejak setelah pandemi COVID-19, namun tetap ada jarak dibanding rata-rata per bulan sekitar 30 miliar Pataca Macau pada tahun 2013 dan 2014. Sumber utama pelanggan dari China membuat kondisi makroekonomi dan daya konsumsi kini berbeda dari dulu; pendapatan judi Macau kemungkinan sementara belum memiliki syarat untuk menembus puncak lagi. Nilai jangka panjang sektor ini masih perlu dipantau, tetapi untuk jangka pendek justru punya daya tarik.

2 April 2025 adalah “Liberation Day” yang disebutkan oleh Presiden Trump. Tahun lalu, hari ini diumumkan pengenaan tarif bea masuk timbal balik kepada mitra dagang, yang menyeret “tiga pukulan” pasar saham-obligasi dolar AS. Hal itu memicu penurunan pasar global. Setelah itu, TACO (Trump Always Chicken Out) dengan cepat memicu pemantulan besar untuk berbagai jenis aset. Memasuki kuartal keempat mulai muncul perbedaan pandangan; yang paling menonjol tentu logam mulia. Sementara itu, saham Hong Kong memasuki pola pergerakan menyamping, terutama berfluktuasi dalam rentang 25.500 hingga 27.500 poin (selama periode sempat menembus level 28.000, tetapi sangat singkat). Berbagai sektor mulai kembali ke dominasi fundamental, dengan kualitas yang berbeda-beda.

Saham-saham judi Macau termasuk kelompok yang lemah, seperti ditunjukkan dalam 【圖】. Setelah saham dari 6 perusahaan terdaftar yang memegang lisensi perjudian Macau sempat euforia setelah “tarif dasar”, pada kuartal keempat tahun lalu berulang kali bergerak turun. Mereka tertinggal dari Indeks Hang Seng, dengan penurunan terbesar berkisar antara 20% hingga 40%. Dan pada bulan Maret, semuanya mencetak rekor terendah baru untuk 2026. Bahkan MGM China (00880) mendekati posisi terendah tahun lalu. Diperkirakan tekanan jual sudah “dikuras” 99 banding 100, menyelesaikan fase konsolidasi, dan kini menunggu pemicu kabar baik.

Setelah saham-saham judi Macau mencapai puncak pada 2013 atau 2014, selain Galaxy Entertainment (00027) dan Sands China (01928) yang jatuh paling banyak sekitar delapan puluh persen, sisanya juga pernah terjun lebih dari 90%. Saat ini, harga saham berada 60% hingga 90% lebih rendah dibanding level tertinggi saat itu. Dibandingkan dengan pendapatan industri perjudian yang kira-kira sekitar 70% dari puncaknya, bahkan dengan mempertimbangkan komponen gelembung, jelas harga sekarang tidak tampak terlalu mahal. Faktanya, menurut data EJFQ.com FA+ data, keenam saham tersebut semuanya berada di bawah median prediksi berdasarkan price-to-sales ratio; ini berarti valuasinya masih tergolong murah.

Di sisi lain, fluktuasi rata-rata bulanan saham-saham judi Macau selama 13 tahun terakhir mencerminkan bahwa April adalah “bulan yang kuat” sepanjang tahun. Sebagian alasannya karena pada kuartal pertama terdapat penyesuaian contoh yang menguntungkan untuk pemantulan. Selain itu, juga diyakini terkait dengan investor yang lebih dulu masuk pasar untuk melakukan persiapan sebelum musim liburan minggu Tahun Baru Imlek Emas (Golden Week) di bulan Mei. Dengan valuasi yang rendah, pengharapan bahwa tahun ini juga akan mendapat manfaat dari faktor musiman tersebut bisa dipandang sebagai target jangka pendek.

Departemen Riset Investasi Sing Pao

Coba langsung EJFQ untuk menikmati konten eksklusif