Chen Guo: Gelombang luar masih berlangsung, saham A fokus pada tiga jenis aset

Trading saham hanya lihat laporan riset analis Golden Kirin, berwibawa, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang bertema yang berpotensi!

Guncangan eksternal masih berlanjut, A股 memfokuskan pada tiga jenis aset【Tim Strategi Oriental Fortune Chen Guo】

Sumber: Strategi Investasi Chen Guo

Ringkasan

Minggu ini, harga minyak yang tinggi akibat perang antara AS dan Iran tetap menjadi variabel eksternal utama yang memengaruhi pasar modal global; eskalasi konflik mendorong ekspektasi stagflasi dan resesi semakin menghangat.

Dari sudut pandang penetapan harga aset, aset-aset kelas besar global seperti pasar saham global, dolar AS, obligasi pemerintah AS (surat utang AS), logam mulia, logam industri, dan lain-lain telah merespons risiko stagflasi dan resesi hingga tingkat tertentu. Sinyal rekonsiliasi yang terus dikeluarkan oleh Trump sejak akhir Maret, ditambah dengan tekanan tiga pihak dari ekonomi, keuangan, dan politik di dalam negeri AS, kemungkinan akan secara bertahap memperbesar kebutuhan untuk melakukan lindung nilai atas eskalasi konflik yang berkelanjutan dan pembatasannya.

Jangka pendek juga perlu dilihat bahwa konflik belum tentu dapat segera diturunkan hingga benar-benar mereda, masih ada risiko eskalasi atau berulang. Hal ini dapat tetap menimbulkan risiko volatilitas tertentu bagi pasar global.

Aset Tiongkok secara keseluruhan berpotensi menunjukkan ketahanan, dan justru ada peluang dalam kesulitan. Mengingat dampak perang AS-Iran terhadap ekonomi Tiongkok relatif tidak langsung dan terbatas, dalam jangka menengah respons pasar saham Tiongkok terhadap perang berpotensi menjadi semakin tumpul secara bertahap. Seperti yang telah kami jelaskan dalam laporan mingguan sebelumnya, dengan tidak mempertimbangkan volatilitas harga minyak jangka pendek, setelah krisis pasokan minyak ini selesai, transformasi energi global juga berpotensi dipercepat, dan sistem energi baru Tiongkok berpotensi menjadi salah satu pemenang. Selain itu, Anda juga dapat memperhatikan industri yang hubungannya rendah dengan harga minyak, seperti farmasi; pangsa pasar obat inovatif Tiongkok di pasar global juga berpotensi terus mempertahankan tren kenaikan. Terakhir, meskipun ada risiko penurunan pada permintaan luar negeri dalam jangka pendek-menengah, keunggulan biaya relatif dan daya saing manufaktur Tiongkok akan membuat pangsa pasar di luar negeri tetap berpotensi meningkat; secara keseluruhan diperkirakan mampu menunjukkan ketahanan yang relatif kuat.

Alokasi struktural berpusat pada tiga jenis aset: pertama, di tengah krisis energi luar negeri, aset yang berpotensi diuntungkan. Terutama energi baru Tiongkok, termasuk tenaga angin, tenaga surya, penyimpanan energi, baterai litium, kendaraan bermotor energi baru, dan lain-lain. Fokus pada segmen pengganti energi dan keunggulan industri manufaktur seperti batubara, gas alam, kimia batubara (coal chemical), mesin. Kedua, aset yang tahan (resilient), terutama industri yang berkorelasi lemah dengan harga minyak, seperti farmasi, perbankan, properti (real estate), utilitas publik. Ketiga, aset dengan tingkat prospek bisnis yang sangat tinggi saat ini; menggunakan ketahanan dari sisi laba untuk melawan tekanan dari sisi valuasi, termasuk peralatan semikonduktor, modul optik, PCB, serat optik, dan lain-lain. Namun, pada arah ini, beberapa produk juga perlu diperhatikan karena ada risiko penurunan besar pada permintaan eksternal ke depannya.

Fokus industri: rantai industri energi baru, obat inovatif, perbankan, properti, batubara, gas alam, peralatan semikonduktor, dan lain-lain.

Peringatan risiko: gangguan risiko luar negeri meningkat, kesinambungan belanja modal pada rantai industri AI tidak memenuhi ekspektasi, pemulihan kebijakan dalam negeri dan ekonomi tidak memenuhi ekspektasi, dan lain-lain.

1

Gangguan geopolitik secara bertahap mereda, ruang penurunan pasar terbatas

Konflik AS-Iran yang belakangan terus menguat, menjadi variabel eksternal utama yang mengganggu pasar modal global. Eskalasi konflik secara langsung mendorong kenaikan harga komoditas seperti minyak mentah dan gas alam internasional, sehingga semakin memperkuat logika perdagangan stagflasi global. Preferensi risiko pasar ekuitas global secara kolektif melemah; pasar saham AS dan A股 sama-sama mengalami penyesuaian bertahap.

Dari perkembangan situasi luar negeri belakangan, fase paling pesimis untuk risiko geopolitik mungkin sedang perlahan berlalu. Sejak akhir Maret, Trump beberapa kali mengeluarkan sinyal negosiasi dengan Iran melalui platform media sosial dan wawancara terbuka; ia berturut-turut menyatakan kesediaan untuk berdialog dengan kepemimpinan baru Iran, mendesak Iran agar segera memajukan perundingan perjanjian perdamaian, dan upaya mediasi diplomatik geopolitik terus didorong. Dari kinerja harga aset kelas besar juga dapat dibuktikan: meskipun pada hari Jumat harga minyak internasional masih mempertahankan volatilitas di level tinggi, harga tembaga dalam logam industri telah menunjukkan pemulihan kecil. Harga emas dan perak juga berhenti turun dan kembali stabil. Sebagian aset yang sebelumnya terkena guncangan akibat gangguan geopolitik, dari sisi harga, lebih dulu menampilkan sinyal perbaikan marjinal.

Pada saat yang sama, tekanan ekonomi dan politik di dalam negeri AS semakin membatasi eskalasi konflik yang berkelanjutan. Pihak AS kemungkinan memiliki dorongan yang relatif kuat untuk meredakan situasi geopolitik. Saat ini, tekanan internal ekonomi AS menonjol; imbal hasil surat utang AS tetap bergerak di level tinggi; proses pemulihan industri manufaktur tradisional melambat di tengah lingkungan suku bunga tinggi; ditambah lagi adanya daya lekat inflasi, sehingga tekanan stagflasi ekonomi mulai terlihat. Saham AS melemah tajam karena ekspektasi stagflasi dan resesi. Selain itu, di lingkungan suku bunga tinggi, risiko sering muncul di sektor kredit swasta (private credit), sehingga menambah ketidakpastian pasar keuangan AS. Ditambah dengan semakin dekatnya pemilihan paruh waktu AS pada bulan April, pemerintah Trump sangat membutuhkan stabilitas ekonomi dan pasar keuangan. Selat Hormuz yang hampir benar-benar mengalami blokade faktual serta lonjakan harga minyak di level tinggi tidak menguntungkan dari aspek ekonomi, keuangan, dan politik AS. Karena itu, upaya pihak AS untuk meredakan situasi serta mendorong rekonsiliasi diplomatik diperkirakan memiliki tingkat niat yang kuat. Dalam konteks ini, meskipun ekspektasi stagflasi dan resesi global belum sepenuhnya hilang, ekspektasi pesimis pasar sudah masuk ke jalur pendinginan marjinal.

Namun, meskipun pihak Trump telah mengeluarkan sinyal rekonsiliasi untuk menurunkan ketegangan konflik, berdasarkan penetapan harga oleh pasar, saat ini mayoritas pelaku transaksi masih meyakini bahwa konflik sulit dihentikan dalam waktu dekat; secara umum perang diperkirakan akan berlanjut hingga kuartal II.

Ke depan, bila melihat dampak aktual dari putaran konflik ini, serangan militer AS dan sekutunya terkait lebih banyak terfokus pada target militer dan tidak menghancurkan produksi minyak inti, ekspor, maupun infrastruktur energi Iran; pasokan minyak mentah global tidak mengalami serangan berkelanjutan dan mematikan. Selain itu, saat ini pasar minyak mentah global sebenarnya berada dalam pola pasokan-permintaan yang longgar, sehingga hanya dalam jangka pendek harga minyak didorong naik oleh gangguan sentimen geopolitik. Secara menyeluruh, selama konflik geopolitik tidak melebar lebih jauh dan infrastruktur energi inti tidak terkena dampak, seiring mediasi diplomatik berjalan dan situasi geopolitik berangsur mereda, harga minyak kemungkinan besar akan kembali ke fundamental pasokan-permintaan dan sulit mempertahankan level tinggi secara berkelanjutan. Sejalan dengan meredanya risiko geopolitik dan ekspektasi stagflasi yang secara marjinal membaik, faktor pengganggu eksternal bagi pasar A股 akan terus melemah; secara keseluruhan ruang penurunan relatif terbatas.

2

Perbaikan ekspektasi pesimis, pilih jalur yang kuat menghadapi gangguan

Saat ini, garis utama transaksi inti di pasar tetaplah volatilitas ekstrem harga minyak yang dipicu oleh eskalasi konflik AS-Iran; di baliknya terdapat ekspektasi stagflasi global bahkan resesi, yang terus menekan keseluruhan preferensi risiko pasar. Saat ini, logika ekspektasi transaksi pasar mengenai tren harga minyak berikutnya serta transmisi dampak dari harga minyak yang tinggi semakin jelas: jika konflik geopolitik terus meningkat dan jalur pelayaran Selat Hormuz terhambat, sehingga mendorong harga minyak terus naik, maka tekanan inflasi global yang bersumber dari luar (input) akan meningkat secara signifikan. Sementara itu, tingkat suku bunga di AS masih tinggi; proses pemulihan di sektor manufaktur tradisional relatif lambat; dorongan pertumbuhan intrinsik ekonomi relatif lemah; ditambah lagi daya lekat inflasi akibat harga minyak yang tinggi, hal ini berpotensi makin menyempitkan ruang pelonggaran kebijakan moneter The Fed, sehingga memperkuat ekspektasi pasar bahwa ekonomi global mengalami stagflasi bahkan masuk ke resesi. Dalam transmisi ekspektasi ini, pasar menjadi lebih berhati-hati terhadap prospek permintaan akhir logam industri, sehingga menekan harga logam industri secara bertahap; pada saat yang sama ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed menghangat, yang secara langsung menekan pergerakan harga emas, mendorong indeks dolar AS menguat, imbal hasil surat utang AS naik, dan preferensi risiko pasar ekuitas global secara keseluruhan kembali turun.

Kami berpendapat bahwa, meskipun dalam asumsi skenario pesimis, jika pusat harga minyak terus meningkat, sektor-sektor di A股 tidak akan mengalami pola kerusakan yang serempak. Perbedaan atribut sensitivitas sektor terhadap harga minyak akan mendominasi pergerakan sektor, sehingga memunculkan diferensiasi yang jelas.

Dari logika keuntungan sektor, selama siklus kenaikan harga minyak, peta diferensiasi antar sektor menjadi semakin jelas. Dalam siklus kenaikan harga minyak, sektor yang memiliki atribut sumber daya dan yang secara langsung diuntungkan oleh kenaikan harga minyak mentah akan menjadi yang pertama diuntungkan. Di antaranya, kami berpandangan bahwa eksploitasi minyak dan gas sebagai bagian hulu industri minyak-gas, akan langsung diuntungkan oleh kenaikan harga minyak yang mendorong kenaikan volume dan nilai (kuantitas dan harga) secara bersamaan. Industri layanan minyak (oil service) akan mengalami pertumbuhan serentak pesanan dan pendapatan seiring ekspansi belanja modal dari pihak hulu; prospek industri akan terus bergerak ke atas. Sektor pengangkutan minyak akan diuntungkan oleh restrukturisasi pola perdagangan minyak mentah di bawah harga minyak yang tinggi serta meningkatnya kebutuhan pengiriman, sehingga mendorong kenaikan sistematis pada “pusat” biaya angkut. Industri batubara akan mengandalkan logika substitusi energi: di tengah harga minyak yang tinggi, ekonominya relatif menonjol; permintaan diperkirakan bergeser ke batubara, sehingga menjadi arah alokasi yang bersifat defensif sekaligus memiliki elastisitas dalam siklus kenaikan harga minyak.

Selain sektor yang langsung diuntungkan, kenaikan harga minyak juga akan mendorong sebagian sektor mendapat manfaat secara tidak langsung melalui jalur substitusi energi, transmisi biaya, dan lain-lain. Sektor energi baru dan energi terbarukan: di tengah latar belakang harga minyak yang tinggi yang memperkuat arti strategis bagi ketahanan energi dan transformasi, dukungan kebijakan dan niat belanja modal meningkat secara bersamaan, dan kebutuhan investasi infrastruktur terus dilepaskan. Industri kendaraan bermotor energi baru: karena kenaikan harga minyak memperbesar keuntungan perbandingan biaya penggunaan mobil, proses “oil to electric” akan dipercepat, dan tingkat penetrasi industri berpotensi meningkat lebih lanjut. Sektor gas (LNG): mendapat manfaat dari efek keterkaitan harga (price linkage) yang muncul akibat kenaikan harga minyak; laba perusahaan penyedia sumber gas berpotensi membaik seiring kenaikan harga LNG. Industri kimia batubara (coal-to-chemicals): ketika harga minyak berada di level tinggi, dibandingkan dengan rute petrokimia (oil-to-chemicals), ekonominya meningkat secara signifikan, sehingga efek substitusi terus menonjol. Industri agro-kimia: didukung logika kenaikan harga yang didorong biaya; kenaikan harga minyak menaikkan biaya produksi pupuk dan pestisida dan menyalurkannya ke hilir; perusahaan yang memegang persediaan produk akan memperoleh manfaat penuh dari perbaikan laba yang timbul akibat kenaikan harga.

Sebaliknya, kenaikan harga minyak akan memberikan benturan yang jelas pada industri yang kemampuan transmisi biayanya lemah dan ketergantungan energinya tinggi, sehingga ada risiko penekanan tertentu pada ruang laba. Di industri penerbangan, biaya bahan bakar pesawat (fuel) menempati porsi yang relatif tinggi dalam biaya operasional, dan karena dibatasi oleh persaingan pasar, biaya sulit ditransfer cepat ke konsumen di ujung; dari sisi laba, dampaknya langsung. Untuk industri pengolahan minyak dan petrokimia di hilir, biaya inti bertumpu pada minyak mentah; harga produk juga ditekan oleh kombinasi tekanan dari persaingan pasar dan kebijakan, sehingga kemampuan penyesuaian harga (pass-through) lemah, dan tingkat laba menghadapi tekanan tertentu saat harga minyak naik. Di industri kimia bagian hilir (mid-to-downstream), serat kimia (chemical fibers), serta karet plastik (rubber & plastic): biaya inti bertumpu pada bahan baku berbasis minyak; kenaikan harga minyak mendorong biaya bahan baku naik tajam, tetapi elastisitas permintaan di hilir membatasi ruang untuk menaikkan harga; kenaikan biaya bisa jauh lebih tinggi daripada kenaikan harga jual, sehingga kesulitan pemulihan laba meningkat.

Selain itu, sebagian industri memiliki keterkaitan rendah antara struktur biaya, model bisnis, dan harga minyak, sehingga dampak volatilitas harga minyak terhadapnya terbatas. Industri perangkat lunak dan internet: biaya inti adalah tenaga kerja, hampir tidak bergantung pada bahan baku berbasis minyak dan konsumsi bahan bakar. Industri keuangan: model bisnis tidak memiliki hubungan langsung dengan harga minyak; dalam fase pasar bergejolak, industri ini memiliki sifat defensif tertentu. Sebagian industri alat kesehatan: biaya inti adalah R&D dan manufaktur presisi, sehingga sensitivitas terhadap harga minyak lebih rendah; hanya biaya kemasan yang memiliki dampak kecil. Industri seperti pendidikan, media dan hiburan, serta operator telekomunikasi: bisa jadi model bisnis aset ringan dengan ketergantungan energi rendah, atau aktivitas intinya produksi konten dan pengoperasian infrastruktur jaringan, sehingga keterkaitan langsung dengan harga minyak lemah; dampak volatilitas harga minyak terhadap laba mereka relatif terbatas.

Dengan melepaskan gangguan konflik geopolitik jangka pendek dan volatilitas harga minyak, dari faktor pendorong inti industri A股, ketahanan permintaan luar negeri (external demand) masih merupakan variabel kunci yang memengaruhi profit rantai industri domestik. Namun, ketidakpastian yang dihadapi saat ini juga tidak boleh diabaikan. Dalam latar belakang ekspektasi stagflasi global bahkan resesi yang menghangat, permintaan konsumsi dan produksi luar negeri secara keseluruhan menghadapi tekanan pelemahan secara bertahap; seluruh mata rantai permintaan luar negeri sulit berdiri sendiri dari dampak. Mayoritas industri manufaktur dan teknologi yang bergantung pada ekspor menghadapi risiko tekanan tertentu terhadap laba dalam jangka pendek. Dalam jangka menengah-panjang, sektor domestik yang memiliki daya saing inti global, porsi ekspor tinggi, serta kemampuan penetapan harga produk tetap memiliki keunggulan industri yang kuat dan ketahanan laba. Namun pada fase saat ini, karena terbatasi oleh gangguan konflik geopolitik dan ekspektasi ekonomi global yang lemah, dibutuhkan lebih banyak perlawanan terhadap tekanan dari sisi valuasi dengan ketahanan dan kepastian dari sisi laba; perhatikan sektor dengan kepastian tinggi dan prospek yang baik (high certainty/high growth), seperti modul optik, PCB, penyimpanan (storage), serat optik, peralatan semikonduktor, dan lain-lain.

Berdasarkan dua logika inti di atas—gangguan geopolitik terhadap harga minyak serta diferensiasi ritme permintaan luar negeri—dengan mengacu pada lingkungan pasar saat ini yang situasi luar negerinya belum jelas dan preferensi risiko pasar cenderung lemah, kami menyarankan untuk memperhatikan tiga jalur investasi utama:

Pertama, sektor berisiko rendah yang relatif “bergelombang” (low volatility) dengan hubungan lemah terhadap harga minyak dan memiliki stabilitas dalam profitabilitas yang dapat mulai dialokasikan saat ini (perbankan, keuangan non-perbankan, farmasi, properti). Kedua, batu bara, gas alam, engineering layanan minyak, dan sektor pengangkutan minyak yang langsung diuntungkan selama siklus kenaikan harga minyak; serta sektor energi baru Tiongkok yang mendapat manfaat secara tidak langsung (termasuk rantai industri tenaga angin, penyimpanan energi, tenaga surya, kendaraan energi baru). Ketiga, sektor tahan permintaan luar negeri (external demand) yang memiliki daya saing global dalam bidang yang lebih terspesifikasi; gunakan ketahanan dan kepastian dari sisi laba untuk melawan tekanan dari sisi valuasi. Fokus pada sektor dengan kepastian tinggi dan prospek pertumbuhan yang baik, misalnya modul optik, PCB, storage, serat optik, peralatan semikonduktor, dan lain-lain.

Peringatan risiko

1）Gangguan risiko luar negeri meningkat: konflik geopolitik global menguat, gesekan regional dan permainan strategi ekonomi serta perdagangan meningkat, mendorong sentimen menghindari risiko global, sehingga memicu arus dana lintas batas dan volatilitas aset berisiko. Di saat yang sama, terdapat ketidakpastian dalam jalur kebijakan moneter negara-negara ekonomi utama di luar negeri; perulangan ekspektasi suku bunga akan menekan valuasi sektor pertumbuhan, sehingga membentuk gangguan eksternal bertahap terhadap A股. 2）Keberlanjutan belanja modal pada rantai industri AI tidak memenuhi ekspektasi: investasi komputasi (AI computing) dan pusat data AI global sangat bergantung pada ritme belanja modal raksasa teknologi luar negeri. Jika profit perusahaan tertekan dan periode pengembalian investasi memanjang, bisa jadi menyebabkan perlambatan laju belanja modal AI, yang kemudian akan melemahkan prospek permintaan pada segmen hulu seperti komputasi, perangkat keras, material, dan lain-lain, serta memengaruhi kepastian pertumbuhan pada rantai infrastruktur AI. 3）Kebijakan domestik dan pemulihan ekonomi tidak sesuai: ekonomi domestik saat ini masih berada pada fase stabil dan perbaikan, dengan dorongan intrinsik yang lemah; penjualan properti dan pemulihan investasi swasta berjalan lambat. Jika ritme pemulihan ekonomi melambat, hal itu akan semakin menekan ekspektasi laba pasar dan preferensi risiko.

		Pernyataan Sina: Berita ini adalah repost dari media kerja sama Sina. Sina.com memuat artikel ini semata-mata untuk tujuan menyampaikan informasi lebih lanjut, dan tidak berarti Sina menyetujui pendapatnya atau membuktikan deskripsi yang termuat. Isi artikel ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Risiko ditanggung oleh investor yang melakukan tindakan berdasarkan ini.

Limpahan informasi besar, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Chang Fuqiang