Serial pendek terus "menghabiskan uang" di pasar internasional. Chinese Online berencana go public di Hong Kong untuk "mengisi darah"

（Sumber: Economic Information Daily）

Dari “saham penerbitan digital pertama” hingga “platform hiburan dan budaya global yang digerakkan oleh AI”, Chinese Online (300364.SZ) sedang memasuki periode krusial untuk melakukan transformasi. Di satu sisi, bisnis drama pendek luar negeri berkembang pesat; platform andalannya FlareFlow diluncurkan kurang dari setahun dan sudah mencatat lebih dari 33 juta pengguna. Di sisi lain, justru timbul kinerja rugi dan tekanan keuangan yang berkelanjutan akibat “membakar uang”. Pada masa ekspansi bisnis baru dan ketika kinerja mendapat tekanan, Chinese Online mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong, berencana untuk go public di Hong Kong “menambah modal”.

Didirikan pada tahun 2000, dan disebut sebagai “saham penerbitan digital pertama”, Chinese Online dalam beberapa tahun terakhir sedang mengalami transformasi mendalam dari “perusahaan penerbitan digital tradisional” menjadi “platform hiburan digital global berbasis ‘AI+IP+drama pendek’”. Pada tahun 2021, Chinese Online menjadi salah satu perusahaan dalam batch pertama di Tiongkok yang memproduksi dan menerbitkan drama pendek, dan tak lama kemudian mengarahkan pandangannya ke pasar drama pendek luar negeri. Pada Agustus 2022, perusahaan di bawah Chinese Online, CMS (Interaksi Maple Leaf), meluncurkan aplikasi drama pendek global—ReelShort. Setelah itu, CMS beralih menjadi operasi independen, sementara Chinese Online tetap memiliki saham.

Pada tahun 2023 hingga 2024, persaingan di pasar drama pendek domestik semakin ketat; bisnis terkait Chinese Online mengalami penurunan, lalu mulai mengalihkan fokus bisnis drama pendek domestik dari model to-C ke drama pendek kelas premium dan model to-B, serta mengutamakan kerja sama dengan platform pihak ketiga terdepan yang didukung oleh raksasa internet. Di luar negeri, Chinese Online secara berurutan meluncurkan dua platform besar, Sereal dan UniReel, untuk menjajaki pasar drama pendek di wilayah luar negeri seperti Asia Tenggara dan Jepang. Pada April 2025, Chinese Online meluncurkan bisnis drama pendek luar negeri andalannya FlareFlow. Setelah FlareFlow diluncurkan, ia segera mencapai pertumbuhan pesat. Puncaknya sempat berada di peringkat pertama pada daftar gratis aplikasi hiburan di Google Play dan App Store untuk wilayah AS. Per 18 Februari 2026, jumlah pengguna terdaftar kumulatif melebihi 33 juta.

Di balik platform drama pendek luar negeri Chinese Online yang memiliki “arus pengguna yang tinggi”, terdapat “biaya tinggi” dan “pemasaran yang tinggi”. Dalam dokumen pengajuan pencatatan saham di Hong Kong, Chinese Online mengakui secara gamblang bahwa model bisnis secara keseluruhan sangat bergantung pada biaya distribusi dan pengeluaran promosi pasar. Pada paruh pertama tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun 2025, biaya distribusi perusahaan masing-masing adalah 564 juta yuan, 472 juta yuan, dan 308 juta yuan, yang masing-masing merupakan 72,3%, 60,6%, dan 46,4% dari harga pokok penjualan.

Di tengah “pembakaran uang” yang berkelanjutan, Chinese Online terjebak dalam kondisi “meningkatkan pendapatan tetapi tidak meningkatkan keuntungan”. Pada akhir Januari 2026, prakiraan kinerja yang dirilis oleh Chinese Online menunjukkan bahwa perusahaan kemungkinan menghadapi “dua kali rugi berturut-turut”. Untuk tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan diperkirakan rugi 580 juta yuan hingga 700 juta yuan; kerugian tersebut meningkat 139% hingga 188% dibanding tahun sebelumnya. Perusahaan mengatribusikan kerugian tersebut pada ekspansi skala bisnis luar negeri, serta meningkatkan investasi promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri.

Sambil menghadapi tekanan terhadap profitabilitas, skala liabilitas perusahaan juga terus meningkat. Berdasarkan data dari Tonghuashun, rasio aset terhadap liabilitas perusahaan naik dari 38,45% pada akhir 2024 menjadi 66,56% pada kuartal ketiga tahun 2025. Per 30 September 2025, utang bank dan pinjaman lainnya perusahaan adalah 432 juta yuan. Sebagian besar dari pinjaman bank tersebut merupakan pinjaman jangka pendek, yang turut memberikan tekanan terhadap modal kerja dan arus kas perusahaan. Per 31 Januari 2026, utang perusahaan yang belum dilunasi adalah 528 juta yuan.

Pada 15 Desember 2025, Chinese Online mengumumkan rencana untuk go public di Hong Kong. Tujuannya adalah untuk lebih mendorong tata letak strategi globalisasi perusahaan dan meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan. Pada 1 Maret 2026, perusahaan mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong. Meskipun dalam prakiraan kinerja untuk tahun 2025 perusahaan menyatakan bahwa investasi ekspansi skala bisnis luar negeri bertujuan untuk tata letak jangka panjang, namun mengingat kinerja keuangannya yang memburuk, rencana go public di Hong Kong ditafsirkan oleh pasar sebagai upaya mencari dana untuk “menambah modal”.

Dalam dokumen pengajuan pencatatan saham di Hong Kong, Chinese Online menyatakan bahwa setelah tercatat, dana akan digunakan untuk mengembangkan dan meningkatkan teknologi AI guna memperkuat kemampuan penciptaan dan distribusi konten; membangun ekosistem drama pendek luar negeri; memperkuat ekosistem konten; melunasi sebagian pinjaman bank dan pinjaman lainnya selama satu tahun ke depan; serta modal kerja dan penggunaan umum perusahaan.

Informasi besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP