"Stok Kasur Terbaik di China", Terdeteksi Pengkhianat! Bursa Efek Shanghai Segera Turun Tangan

Kasus “orang dalam” meledak, kondisi dasar keuangan (fundamental) operasional Xilinmen juga tidak kalah memprihatinkan; selama bertahun-tahun terjebak dalam dilema “menambah pendapatan tapi tidak menambah laba”, pendiri Chen Ayu menghadapi keluhan internal dan masalah eksternal yang mengiringi perkembangan perusahaan.

Dikenal sebagai “saham kasur pertama di Tiongkok”, Xilinmen baru-baru ini didorong ke pusaran opini publik karena pengalihan dana secara ilegal pada rekening anak usaha yang dikendalikannya serta pembekuan dalam jumlah besar.

Pada malam 27 Maret, Xilinmen mengumumkan bahwa 100 juta yuan dana pada anak usaha yang dikendalikan, Zhitu Technology Co., Ltd. (selanjutnya: Zhitu Technology), dialihkan secara ilegal dengan memanfaatkan kemudahan jabatan oleh orang internal; perusahaan segera membekukan rekening terkait senilai 900 juta yuan. Jumlah dana yang terlibat dan dibekukan melebihi 1 miliar yuan, masing-masing setara dengan 26,54% dari aset bersih neto perusahaan pada periode terbaru yang diaudit, serta 42,69% dari dana mata uang (cash and cash equivalents).

Kasus penggelapan dana yang tampak tunggal ini, di baliknya memantulkan berbagai masalah mendalam tingkat yang lebih dalam, mulai dari pengendalian anak perusahaan, pengaturan alokasi dana, sistem pengendalian internal, hingga model tata kelola keluarga; dan laporan tahunan 2025 yang dijadwalkan akan diungkap pada 25 April juga menyambut dua ujian sekaligus, yaitu audit dan pengendalian internal, akibat peristiwa tersebut.

01

Anak usaha berukuran kecil mengungkap “celah besar” pada dana

Xilinmen didirikan pada tahun 1996. Bisnisnya meliputi desain, riset dan pengembangan, produksi, serta penjualan produk tidur nyenyak berkualitas tinggi yang berpusat pada kasur. Produk utamanya mencakup kasur, tempat tidur, sofa, dan perlengkapan furnitur untuk kamar tidur lain (guest room) yang sesuai; banyak digunakan untuk skenario rumah tangga, hotel, apartemen, dan berbagai skenario komersial.

Pendiri dan ketua dewan perusahaan adalah Chen Ayu. Pada tahun 1984, terinspirasi oleh film Meksiko “Yasenia”, Chen Ayu yang saat itu baru berusia 22 tahun menggunakan 1000 yuan untuk mendirikan bengkel kasur yang hanya seluas puluhan meter persegi, sehingga memulai perjalanan berwirausaha.

Berdasarkan informasi publik, Xilinmen melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Shanghai pada tahun 2012, dan disebut sebagai “saham kasur pertama di Tiongkok”.

Subjek utama “pencurian” dana kali ini, Zhitu Technology, adalah anak usaha sepenuhnya yang didirikan Xilinmen pada Januari 2021. Modal terdaftarnya 50 juta yuan. Informasi industri dan perdagangan 2024 menunjukkan karyawan hanya 8 orang, dengan lokasi terdaftar di Distrik Xiaoshan, Hangzhou, Provinsi Zhejiang.

Anak usaha yang ukurannya tidak besar seperti inilah, ternyata di buku justru memegang dana mata uang lebih dari 1 miliar yuan, setara 200% dari modal terdaftarnya, dan menyumbang hampir 20% dari total dana mata uang seluruh anak usaha Xilinmen—menurut laporan paruh tahun 2025 perusahaan tersebut. Pada laporan gabungan perusahaan tercatat dana mata uang sebesar 1,972 miliar yuan, perusahaan induk memegang 1,444 miliar yuan, sedangkan seluruh anak usaha hanya sekitar 530 juta yuan kas.

Saat ini masih belum jelas kapan tepatnya 100 juta yuan dana tersebut terjadi, apakah dialihkan sekali saja atau dibagi beberapa kali? Seorang profesional di bidang keuangan menilai, jika dialihkan sekali, seberapa tinggi tingkat wewenang untuk transfer dana dalam jumlah besar? Jika dialihkan dalam beberapa kali, mengapa tidak ditemukan pada fase awal kejadian? Jika dilakukan dengan metode “memecah jadi kecil-kecil” untuk menghindari pengawasan dan pemantauan internal, maka itu mencerminkan celah besar yang serius pada sistem pemantauan dana perusahaan. Jika berupa satu kali pengalihan dana besar, biasanya perlu persetujuan direktur keuangan, manajer umum, bahkan dewan direksi, bukan tindakan independen oleh satu orang saja.

Setelah kejadian, Xilinmen pada 26 Maret melaporkan kasus tersebut ke aparat kepolisian dan menerapkan pembekuan perlindungan akun. Perusahaan menyatakan pembekuan itu merupakan tindakan inisiatif sendiri; dalam jangka pendek memengaruhi penggunaan dana anak usaha, namun tidak menimbulkan dampak negatif yang signifikan terhadap operasi produksi dan bisnis secara keseluruhan. Saat ini perusahaan bekerja sama dengan polisi untuk penyelidikan dan mendorong upaya pembekuan dicabut serta pengembalian dana.

Perlu dicatat, perwakilan hukum Zhitu Technology, Zhou Yaying, menyatakan kepada media bahwa ia hanya menjadi perwakilan hukum terdaftar (nama di dokumen). Detail ini semakin menegaskan kekacauan dalam manajemen personel di anak perusahaan tersebut.

Pada 27 Maret, Bursa Efek Shanghai segera mengeluarkan surat tugas pengawasan terkait kasus ini, yang mencakup objek seperti perusahaan tercatat itu sendiri, direksi, manajemen tingkat tinggi, serta pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya.

Perlu dicatat pula bahwa harga saham perusahaan ini dalam akumulasi enam hari kerja terakhir turun lebih dari 22%. Pasar masih belum dapat menghubungkan langsung kinerja harga saham perusahaan baru-baru ini dengan peristiwa “hilangnya” dana.

02

Tambah pendapatan tapi tidak tambah laba, gadai proporsi tinggi menambah kekhawatiran

Peristiwa “orang dalam” ini, tak diragukan lagi merupakan ujian terhadap arus kas perusahaan. Dari data keuangan, Xilinmen memang sudah menghadapi tekanan tertentu.

Laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa laba yang melambat menjadi sinyal paling menonjol pada periode tersebut. Dalam periode laporan, pendapatan usaha Xilinmen meningkat tipis, tetapi laba mengalami penurunan year-on-year pada sisi keuntungan. Total laba pada triwulan ketiga sebesar 140 juta yuan, turun 8,50% YoY; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 133 juta yuan, turun 6,1% YoY; laba bersih setelah meniadakan keuntungan/kerugian non-permanen (non-recurring) sebesar 134 juta yuan, turun 6,16% YoY.

Sumber gambar: laporan keuangan perusahaan

Berdasarkan data tiga triwulan pertama 2025, biaya penjualan Xilinmen sekitar 9,8 kali biaya riset dan pengembangan, yang menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan masih sangat bergantung pada pengeluaran promosi iklan.

Faktanya, dalam beberapa tahun terakhir, Xilinmen sempat berupaya melakukan eksposur merek melalui serial TV dan program variety yang sedang tayang. Perusahaan pernah mencoba masuk lintas industri perfilman dan televisi; pada tahun 2015, Xilinmen mengeluarkan 720 juta yuan untuk mengakuisisi Green City Culture Media, lalu mengubah namanya menjadi Shengxi Huashi. Pada laporan keuangan tahun itu, laba bersih dari bisnis perfilman dan televisi menyumbang sekitar sepertiga dari total laba Xilinmen.

Namun, bisnis perfilman tersebut kemudian terus mengalami kerugian. Dalam laporan kinerja 2020, Xilinmen menyatakan akan melepaskan bisnis perfilman dan kembali fokus pada bisnis utama furnitur, sehingga upaya lintas industri itu pun berakhir.

Setelah sepenuhnya kembali ke inti, kinerja Xilinmen justru menunjukkan tren “menambah pendapatan tapi tidak menambah laba”. Dari 2020 hingga 2024, skala pendapatan Xilinmen terus berkembang: dari 5,623 miliar yuan meningkat secara bertahap menjadi 8,729 miliar yuan. Namun pada periode yang sama, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk mengalami fluktuasi besar: selama lima tahun masing-masing sebesar 313 juta yuan, 559 juta yuan, 238 juta yuan, 429 juta yuan, dan 322 juta yuan. Hambatan pertumbuhan menjadi “mata pisau” yang menggantung di kepala perusahaan.

Selain itu, kondisi gadai pemegang saham pengendali perusahaan dalam waktu dekat juga menarik perhatian pasar.

Berdasarkan pengumuman Januari 2026, proporsi gadai pemegang saham pengendali Xilinmen dan pihak-pihak yang bertindak sejalan (consistent action) tergolong tinggi: totalnya menggadaikan 59,01% dari total kepemilikan mereka, yaitu 21,46% dari total modal saham perusahaan.

Yang lebih mengkhawatirkan, dalam enam bulan ke depan terdapat nilai pembiayaan gadai sebesar 283 juta yuan yang jatuh tempo; dalam satu tahun juga ada 200 juta yuan yang jatuh tempo.

Dalam pengumuman terbaru, Xilinmen mengakui bahwa hal ini dapat memberikan dampak yang agak merugikan terhadap penggunaan dan perputaran dana anak perusahaan yang dikendalikan dalam jangka pendek. Namun perusahaan menegaskan bahwa dengan mempertimbangkan kondisi arus kas secara menyeluruh, sementara ini tidak akan menimbulkan dampak negatif yang signifikan terhadap aktivitas produksi dan operasi perusahaan secara keseluruhan.

Namun, pasar jelas bersikap hati-hati—setelah pengumuman dirilis, harga saham perusahaan tertekan. Terungkapnya kasus “orang dalam” kali ini tak diragukan lagi semakin memperbesar kekhawatiran pihak luar terhadap sistem pengendalian internal dan tingkat tata kelola perusahaan.

Pada tahun 2022, Chen Ayu menyerahkan jabatan presiden kepada putranya, Chen Yicheng. Dengan mengandalkan “ayah dan anak dalam satu pasukan”, menghadapi tekanan pasar, beberapa tahun terakhir keduanya mempercepat penyusunan strategi bidang teknologi tidur untuk Xilinmen, dan menetapkan 2025 sebagai “tahun AI” perusahaan. Perusahaan secara aktif mendorong transformasi dari produsen furnitur tradisional menjadi penyedia solusi tidur berbasis teknologi, meluncurkan merek ekosistem tidur pintar “aise宝褓” seri, serta meluncurkan lini “aise宝褓 Yunxiang” dan lini produk seperti “Xilinmen AI Jingmian E”, tetapi hingga saat ini belum diumumkan data penjualan spesifik; efektivitas pasar nyatanya masih perlu diamati lebih lanjut.

Di saat yang sama, produk dan layanan Xilinmen juga kerap mendapat keluhan dari konsumen 【下载黑猫投诉客户端】. Di platform keluhan Hei Mao, dengan kata kunci “Xilinmen” dapat ditemukan lebih dari 2500 keluhan terkait; masalah terutama terkonsentrasi pada kesulitan penanganan garansi/pengecualian harga purna jual, kasur yang kempis/ambles, kasur menggembung, dan bau menyengat.

Di media sosial, ada konsumen yang mengatakan, “Di toko offline saya menghabiskan hampir 5000 yuan untuk membeli kasur Xilinmen, tapi kurang dari dua tahun kemudian muncul masalah seperti penuaan lateks, serbuk, menguning, dan sebagainya; namun respons purna jual lambat dan tidak diselesaikan.”

Rubrik 《BUG》, dengan mengaku sebagai konsumen, melakukan konsultasi kepada layanan pelanggan resmi Xilinmen. Pihak tersebut menyatakan, “Di sini kami akan terlebih dahulu mengatur agar teknisi datang untuk memeriksa dan melakukan penilaian, lalu kami akan memberikan umpan balik hasil penilaian tersebut. Setelah itu, layanan purna jual kami akan memberikan solusi penanganan.” Namun ketika membahas solusi spesifik apa saja yang termasuk, pihak layanan pelanggan menjawab, “Misalnya perbaikan dengan mengirim kembali ke pabrik atau penggantian; terutama diberikan sesuai situasi. Tetapi selama prosesnya, setiap situasi berbeda, jadi waktu memang mungkin relatif lebih lama.”

Para pelaku industri furnitur/rumah tangga menilai bahwa model tata kelola perusahaan keluarga Xilinmen yang sudah mengakar menjadi akar mendalam kegagalan sistem pengendalian internal.

Hingga saat ini, Xilinmen menghadapi ujian ganda: kebocoran pada pengendalian internal dan krisis kepercayaan merek.

Menurut Zhou Ting, kepala Institut YoKe Research, “Saat ini Xilinmen harus terlebih dahulu menyelesaikan krisis inti. Di satu sisi, segera lakukan pemeriksaan menyeluruh atas sistem pengendalian internal perusahaan dan seluruh anak perusahaannya, membangun ulang alur pengendalian keuangan dan dana, memperkuat audit internal dan pengawasan, serta mencegah agar risiko serupa tidak terjadi lagi; di sisi lain, harus benar-benar mengubah cara berpikir dalam beroperasi, meninggalkan pola yang menekankan pemasaran tetapi mengabaikan riset dan pengembangan, serta menekankan skala tetapi mengabaikan laba. Fokus pada peningkatan kualitas produk dan optimalisasi layanan purna jual, hadapi keluhan konsumen secara langsung, siapkan rencana perbaikan yang nyata, dan pulihkan reputasi merek. Hanya dengan terlebih dahulu menegakkan fondasi tata kelola, lalu meningkatkan daya saing inti produk dan layanan, barulah perusahaan benar-benar bisa keluar dari kebuntuan ‘menambah pendapatan tapi tidak menambah laba’ dan kembali memenangkan kepercayaan pasar serta modal.”

Arus informasi berlimpah, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance