Linqto Mengajukan Berkas Kebangkrutan di Tengah Penyidikan Federal dan Dampak Hukum atas Penawaran Ekuitas Swasta

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan buletin FinTech Weekly

Dibaca oleh para eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna, dan lainnya

Linqto, platform investasi privat berbasis di AS yang dikenal karena menawarkan ekuitas pra-IPO kepada investor ritel, mengajukan permohonan kebangkrutan Bab 11 pada 8 Juli di Pengadilan Distrik AS untuk Distrik Selatan Texas. Pengajuan tersebut mengikuti berbulan-bulan pengawasan dari U.S. regulators, investigasi internal, dan tuduhan pelanggaran hukum sekuritas yang terkait dengan operasi serta struktur investasinya.

Perusahaan tersebut, yang memungkinkan investor individu mendapatkan eksposur ke perusahaan privat melalui perusahaan perseroan terbatas seri (series limited liability companies/LLCs), mencatat lebih dari $500 juta sekuritas yang dimiliki melalui wahana investasinya, LiquidShares. Di antara aset tersebut terdapat estimasi 4,7 juta saham Ripple, perusahaan blockchain yang saat ini terlibat dalam pertempuran hukumnya sendiri dengan U.S. authorities.

Kronologi Keruntuhan dan Penutupan Platform

Linqto menutup platformnya pada 13 Maret, menghentikan semua operasi yang berhadapan langsung dengan pelanggan dan penghimpunan pendapatan. Langkah tersebut dilakukan setelah tekanan operasional dan hukum yang terus meningkat menyusul laporan yang muncul mengenai adanya kejanggalan dalam praktik perusahaan.

Berkas pengadilan dan peninjauan internal sejak itu mengungkapkan bahwa Linqto gagal memastikan terjadinya pengalihan kepemilikan sekuritas kepada pelanggan individual dan berpotensi menyesatkan investor ritel mengenai hak kepemilikan mereka. Investor yang menggunakan platform tersebut percaya bahwa mereka sedang membeli ekuitas langsung pada perusahaan privat yang profilnya tinggi. Namun, alih-alih demikian, aset disimpan dalam wahana gabungan yang dikelola oleh Linqto, sehingga membuat pengguna terekspos pada risiko pihak lawan.

Investigasi Regulasi dan Hukum Semakin Intens

Linqto saat ini sedang diselidiki oleh SEC dan Departemen Kehakiman AS. Badan Pengatur Industri Keuangan (FINRA) menyimpulkan telah melakukan peninjauan terhadap perusahaan pialang-dagang (broker-dealer) afiliasinya, Linqto Capital, pada akhir 2024. Pengawasan regulasi berfokus pada apakah Linqto menjual sekuritas kepada investor yang tidak memenuhi syarat dan melanggar pembatasan penetapan harga yang diwajibkan oleh hukum sekuritas federal.

Laporan menuduh bahwa perusahaan menawarkan saham pada perusahaan privat, termasuk Ripple, kepada penggunanya dengan harga jauh di atas biaya. Dalam satu kasus, saham Ripple dilaporkan dijual dengan premi melebihi 60% di atas harga akuisisi—menimbulkan kekhawatiran tentang keterbukaan informasi yang adil dan perlindungan investor.

Struktur investasi perusahaan bergantung pada LLC seri, yang mengumpulkan dana investor dan membeli saham di perusahaan yang dipegang secara privat. Wahana ini kini sedang diperiksa untuk potensi pelanggaran penataan (structuring), termasuk kegagalan memperoleh persetujuan penerbit untuk pengalihan saham.

Peran Ripple dan Upaya Pelepasan Keterkaitan

Ripple, salah satu perusahaan dengan profil tertinggi yang terkait dengan Linqto melalui aktivitas investasi, telah secara terbuka menolak adanya hubungan bisnis apa pun dengan platform tersebut. Meskipun Linqto masih menjadi pemegang saham di Ripple, dengan memegang saham melalui entitas LiquidShares-nya, Ripple menyatakan bahwa perusahaan itu tidak terlibat dalam putaran pendanaan Linqto dan tidak bermitra dengan perusahaan tersebut dalam kapasitas operasional apa pun.

Meski sudah melepaskan keterkaitan, nama Ripple tetap disebut secara menonjol dalam berkas hukum dan catatan kebangkrutan karena signifikansinya di dalam portofolio aset Linqto.

Implikasi Lebih Luas bagi Platform Ekuitas Sekunder

Kasus Linqto memunculkan kekhawatiran yang lebih luas tentang perlindungan investor di pasar yang berkembang untuk platform ekuitas sekunder milik privat. Walaupun platform-platform semacam itu mengklaim dapat mendemokratisasikan akses ke ekuitas tahap awal, kerangka regulasinya tetap terfragmentasi. Pertanyaan tentang kustodi, hak transfer, transparansi penetapan harga, dan kepatuhan tetap belum terselesaikan di banyak yurisdiksi.

Penggunaan wahana perantara dan struktur kepemilikan yang tidak transparan oleh Linqto kini dijadikan contoh kehati-hatian tentang apa yang bisa salah ketika tidak ada pengawasan yang jelas. Kejatuhan perusahaan tersebut juga menyoroti bagaimana perusahaan fintech yang berhadapan dengan ritel dan beroperasi di luar jalur keuangan tradisional mungkin menghadapi paparan hukum yang lebih tinggi ketika mengelola sekuritas yang terkait dengan perusahaan yang tidak terdaftar.

Pemulihan yang Belum Pasti bagi Pengguna Platform

Investor yang menggunakan platform Linqto termasuk lebih dari 11.000 pelanggan individual yang membeli kepentingan pada perusahaan privat melalui LLC seri. Para pelanggan ini kini sedang menjalani proses kebangkrutan dengan tingkat kejelasan yang terbatas tentang bagaimana klaim mereka akan diperlakukan.

Banyak pengguna meyakini bahwa mereka memiliki kepentingan langsung di perusahaan-perusahaan pra-IPO, termasuk perusahaan teknologi dan yang terkait kripto. Proses restrukturisasi sekarang akan menentukan apakah kepentingan tersebut berubah menjadi nilai yang dapat dipulihkan, atau apakah klaim akan ditempatkan di bawah (subordinated) dalam rencana penyelesaian kreditur yang lebih luas.

Kombinasi tindakan regulasi, pengawasan pengadilan kebangkrutan, dan investigasi internal telah menempatkan masa depan Linqto—dan hasil investasi dari basis pelanggannya—di tangan administrator hukum dan keuangan.

Tinjauan ke Depan

Keterjatuhan Linqto menegaskan risiko yang terkait dengan saluran investasi yang kurang diatur secara ringan dan menawarkan akses ke ekuitas privat. Kasus ini kini sedang dipantau secara ketat oleh pengamat pasar, pembuat kebijakan, dan pelaku industri fintech sebagai kemungkinan uji kasus tentang bagaimana U.S. authorities mungkin menegakkan aturan terhadap platform yang memfasilitasi investasi sekunder pada perusahaan privat.

Seiring proses kebangkrutan berlangsung, masih belum diketahui bagaimana kreditur, regulator, dan pihak lawan—termasuk pihak-pihak yang terlibat dalam kepemilikan yang terkait Ripple—akan menyelesaikan klaim yang saling bersaing atas aset yang dipasarkan sebagai dapat diakses oleh investor sehari-hari, tetapi pada akhirnya tetap berada di luar kendali hukum mereka.