Membedah Laporan Keuangan China International Capital Corporation (CICC) 2025: Efek Roda Gila, Bagaimana Mendorong Pertumbuhan Berkualitas Tinggi?

Tanya AI · Bagaimana efek roda gila Zhitong dapat merombak peta persaingan industri sekuritas?

Pada tahun 2025, pasar modal Tiongkok bertemu pada tiga benang utama: pendorong inovasi, pendalaman reformasi pasar modal, dan pensiun individu yang diluncurkan secara penuh. Ketiganya mengarah pada tiga kemampuan yang wajib dimiliki sebuah perusahaan sekuritas—penggalian aset di sisi aset, realisasi transaksi di sisi transaksi, dan penempatan dana di sisi dana.

Sementara itu, industri sekuritas sedang mengalami perombakan yang tak terdengar. Keuntungan lisensi mulai memudar, dan kemampuan menjadi pembeda baru. Pola lama yang mengandalkan satu jenis bisnis, sementara antarbagian bertarung sendiri-sendiri, sudah tidak dapat menopang masa depan sebuah institusi papan atas.

Institusi yang mampu menghubungkan dan menjalin ketiga kemampuan ini barulah benar-benar memiliki kemampuan sistem. Jika dilihat dari industri secara keseluruhan, China International Capital Corporation (CICC) menjadi contoh yang mewujudkan “kemampuan sistem”. Perusahaan membentuk mekanisme sinergi terpadu antara “investasi + perbankan investasi + riset”, seperti tiga roda gigi yang saling mengunci dan memunculkan “efek roda gila”. Begitu roda gila berputar, ia akan berputar semakin cepat.

Laporan keuangan CICC tahun 2025 menjadi bukti bahwa “roda gila” ini berakselerasi: total aset pada akhir tahun sebesar 7828.26 miliar yuan, naik 16.02%; pendapatan sepanjang tahun sebesar 284.81 miliar yuan, naik 33.50%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 97.91 miliar yuan, naik 71.93%; ROE melompat dari 5.52% menjadi 9.39%.

Namun makna rangkaian angka ini jauh melampaui sekadar pertumbuhan. Ini lebih seperti sebuah sinyal: perbankan investasi Tiongkok sedang beralih dari oportunistik menuju kemampuan sistem.

******** Menggali aset: menangkap aset berkualitas sejak sumbernya ********

Arah kebijakan telah berubah.

Pada tahun 2025, dalam lima makalah besar, keuangan teknologi dan keuangan hijau tidak hanya merupakan ajakan arah, tetapi juga telah membentuk batasan yang tegas pada sisi proyek dan sisi dana. Kantor Umum Dewan Negara, Kementerian Sains dan Teknologi, dan tujuh kementerian terkait, serta Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional menerbitkan dokumen berturut-turut, yang secara jelas menetapkan “investasi sejak dini, investasi dalam skala kecil, investasi untuk jangka panjang, investasi pada teknologi keras”, dan secara institusional melakukan evaluasi serta manajemen terhadap arah penempatan dana investasi.

Ini berarti perubahan mendasar: persaingan lembaga keuangan tidak lagi menilai siapa yang dapat memperoleh lisensi, melainkan siapa yang dapat menemukan aset yang baik. Era layanan jalur (channel) berakhir, dan era penggalian aset dimulai.

Dalam konteks seperti ini, data sisi aset CICC layak mendapat perhatian. Di ekuitas swasta, skala manajemen mencapai 5242 miliar yuan; investasi langsung pada perusahaan inovasi teknologi lebih dari 80 transaksi, mencakup rantai industri inti seperti semikonduktor, dirgantara dan antariksa, AI, dan kecerdasan yang melekat pada tubuh (embodied intelligence). Dari perspektif seluruh perusahaan, sepanjang tahun CICC menyelesaikan skala transaksi proyek keuangan teknologi lebih dari 1.3 triliun yuan, dan skala transaksi proyek keuangan hijau lebih dari 1.5 triliun yuan.

Di balik angka-angka ini, ada tren bahwa pialang papan atas secara kolektif bergeser ke depan, menuju sisi aset. Namun masalahnya adalah: dari layanan jalur menuju transformasi penggalian aset, struktur kemampuan pialang diminta dengan standar yang sepenuhnya berbeda. Dulu bersaing memperebutkan lisensi dan kanal; sekarang bersaing pada pemahaman industri, kemampuan riset, serta kekuatan modal. Banyak pialang terbiasa “menerima pesanan” di bisnis tahap menengah dan belakang; untuk meminta mereka secara proaktif menggali proyek di tahap depan, mereka perlu membangun ulang sebuah sistem kemampuan.

Namun, sebagian besar upaya ini tersangkut pada tantangan “investasi sejak dini dan dalam skala kecil”. Jalur ini memiliki risiko tinggi dan siklus panjang; pengujian utamanya ada pada penilaian profesional institusi dan kesabaran modal. Tidak semua orang bisa melaluinya. Ada yang menggunakan skala dana untuk “menekan”, sehingga kualitas proyek beragam; ada yang menukar dengan sumber daya industri, tetapi efektivitas implementasinya masih perlu dibuktikan. Semua orang sedang meraba-raba, dan tidak banyak yang benar-benar berhasil menjalankan modelnya.

Intinya, kunci untuk “membangun ulang sistem kemampuan” bukanlah dana dan sumber daya, melainkan apakah bisa menghubungkan penutupan (close loop) dari penggalian aset hingga realisasi nilai layanan (service monetization). Dengan kata lain, apakah bisa menemukan proyek sejak masih menjadi tunas kecil, lalu menanamkan dana padanya, dan pada setiap tahap pertumbuhannya dapat memberikan layanan yang sesuai?

Dari cara yang dilakukan CICC, di sisi aset perusahaan tidak hanya “menumpuk uang”, tetapi membuat perbankan investasi, investasi, dan riset membentuk sinergi sejak tahap awal proyek, membangun sistem dukungan keuangan yang mencakup seluruh siklus hidup perusahaan teknologi. Perusahaan berupaya memecahkan masalah industri: bagaimana menghubungkan penggalian proyek di sisi depan dengan realisasi nilai layanan di sisi belakang, alih-alih membiarkannya terpisah.

Efektivitas strategi ini tercermin dalam pembangunan sistem layanannya. Misalnya, dari laporan keuangan terlihat bahwa, dengan “Program Jinhe” sebagai merek promosi dan “paket produk komprehensif专精特新” sebagai pendekatan utama, hingga akhir tahun 2025 telah menjangkau sekitar 8800 perusahaan专精特新. Proyek yang digali di sisi depan dapat menerapkan penyerapan layanan yang terstandarisasi.

Inilah arah yang sedang dieksplorasi pialang papan atas—mendorong rantai layanan ke depan, mengunci aset berkualitas dengan kemampuan komprehensif, bukan menunggu perusahaan tumbuh besar baru “merebut” pesanan. Tentu saja, apakah bisa dijalankan tergantung pada investasi dan kesabaran tiap institusi dalam membangun sistem kemampuan.

Akumulasi di sisi aset pada akhirnya perlu direalisasikan di sisi transaksi, dan di sinilah muncul perubahan baru.

******** Realisasi aset: menangkap jendela emas pasar modal ********

Aturan permainan di sisi transaksi sedang ditulis ulang.

Pada tahun 2025, reformasi pasar modal memasuki “wilayah terdalam”. Setelah penerapan “9 Pedoman Baru” (国九条), prosedur pencatatan perusahaan untuk listing di luar negeri dioptimalkan sepenuhnya, dan jalur untuk listing perusahaan dioptimalkan secara besar-besaran. IPO saham Hong Kong kemudian pulih, dengan skala pembiayaan naik 226% year-over-year, dan setelah 6 tahun, kembali menjadi nomor satu global. Kebutuhan pembiayaan bagi perusahaan Tiongkok untuk go global juga meledak secara terkonsentrasi; tidak hanya perusahaan BUMN besar, semakin banyak perusahaan swasta mulai mempertimbangkan listing di luar negeri.

Perubahan-perubahan ini, bila digabungkan, mengajukan tuntutan baru kepada perbankan investasi. Dulu, ketika perbankan investasi melakukan IPO saham Hong Kong, lebih banyak berperan sebagai “channel”. Namun sekarang, kemampuan penetapan harga, kemampuan underwriter, dan kemampuan lintas batas berubah dari nilai tambah menjadi opsi wajib. Perubahan ini menguji apakah perbankan investasi dapat beralih dari peran underwriter tunggal menjadi penyedia layanan komprehensif yang lebih banyak; banyak institusi perlu “mengambil banyak mata pelajaran”.

Dalam konteks seperti ini, data sisi transaksi CICC menarik perhatian pasar—pendapatan segmen perbankan investasi sebesar 45.97 miliar yuan, naik 77.95%; pendapatan bisnis luar negeri sebesar 83.93 miliar yuan, naik 58.11%, sehingga proporsinya meningkat menjadi 29.5%. Di pasar saham Hong Kong, CICC sebagai sponsor dan lead underwriter untuk 41 proyek IPO, dengan skala lead underwriting sebesar 79.00 miliar USD, peringkat pertama di pasar, serta menyelesaikan proyek-proyek tolak ukur seperti Ningde Times, Seres, dan Sanhua Zhikong.

Di balik angka-angka ini, terlihat kebangkitan perbankan investasi Tiongkok di pasar saham Hong Kong. Dalam beberapa tahun terakhir, pangsa pialang investasi Tiongkok di pasar saham Hong Kong terus meningkat, keunggulan pialang investasi asing menyempit; pialang sekuritas papan atas Tiongkok semuanya mencoba mendalami sisi transaksi. Namun jalan ini tidak bisa dilalui semua orang. Ada yang mengandalkan perang harga untuk merebut proyek, sehingga ruang profit tertekan; ada yang mengandalkan relasi untuk mendapatkan order, tetapi keberlanjutannya diragukan. Semua orang sedang meraba-raba, dan tidak banyak yang benar-benar membangun kemampuan layanan komprehensif.

Intinya, kunci untuk merealisasikan aset bukanlah jumlah proyek, melainkan apakah bisa memberikan dukungan menyeluruh kepada perusahaan. Selain layanan penjaminan emisi, bisakah ikut berpartisipasi dengan dana untuk investasi berbasis batu penjuru (foundation investment)? Bisakah memberikan analisis penetapan harga yang meyakinkan? Bisakah mengoordinasikan sumber daya dan jaringan lintas pasar?

Dalam praktik CICC, beberapa contoh kasus bisa menjelaskan masalahnya. Untuk IPO saham Hong Kong Ningde Times, CICC memperkenalkan long-term fund dalam proses penjaminan emisi, sehingga harga penerbitan “tanpa diskon” (zero discount), yang tidak umum dalam IPO saham Hong Kong. Untuk kesepakatan dengan mengikutsertakan investasi strategis AstraZeneca pada Zijin (铂医药) (nama perusahaan dalam teks), CICC bertindak sebagai penasihat keuangan eksklusif, menguji penilaian terhadap tren industri dan ketepatan pemahaman kebutuhan kedua belah pihak. Dua lokasi untuk listing bersamaan dari sumber daya internasional Jiaxin International—Hong Kong dan Kazakhstan—menguji kemampuan cakupan jaringan internasional.

Selain proyek, ada beberapa data dasar yang patut diperhatikan. Dari laporan keuangan, CICC memimpin peringkat pasar dalam skala penjatahan saham Hong Kong; bisnis QFII telah memimpin peringkat pasar selama 22 tahun berturut-turut; pangsa transaksi melalui konektivitas saling terhubung terus unggul di antara pialang sekuritas Tiongkok, dengan layanan mencakup lebih dari 15,000 investor domestik dan internasional. Ini bukan pencapaian satu proyek, melainkan hasil dari akumulasi jangka panjang.

Di sisi transaksi, bukan hanya berperan sebagai “channel”, tetapi menggunakan kemampuan komprehensif untuk melayani perusahaan, sehingga “realisasi aset” dapat dibuat lebih dalam dan lebih tuntas; inilah arah yang sedang dieksplorasi pialang papan atas. Apakah bisa dijalankan tergantung pada akumulasi masing-masing institusi dalam hal kemampuan penetapan harga, kemampuan lintas batas, dan lainnya.

Setelah transaksi selesai, itu hanya menjadi titik transit dari perputaran nilai. Sekuritas dan kas yang terealisasi pada akhirnya perlu menemukan “tujuan” penempatan; perbankan investasi kemudian menghadapi perubahan baru lagi.

**** Penempatan aset: berdiri di puncak gelombang transformasi manajemen kekayaan ****

Logika manajemen kekayaan sedang ditulis ulang.

Pada tahun 2025, industri manajemen kekayaan mengalami perubahan mendalam. Sistem pensiun individu beralih dari pilot ke penerapan nasional; cadangan pensiun warga tidak lagi hanya mengandalkan jaminan sosial (social security), melainkan perlu diupayakan sendiri melalui penempatan. Situasi suku bunga rendah menjadi kondisi yang umum; imbal hasil simpanan dan produk manajemen aset terus menurun; warga mencari arah investasi baru. Reformasi tarif dana reksa (mutual funds) juga dipercepat, dan industri beralih dari “orientasi skala” menjadi “orientasi pada kepentingan pelanggan”.

Perubahan-perubahan ini secara bersama-sama memaksa institusi manajemen kekayaan menyelesaikan transformasi mendasar: dari menjual produk menjadi melakukan penempatan; dari penjualan oleh sisi penjual menjadi penasihat investasi dari sisi pembeli. Bagaimanapun, inti manajemen kekayaan adalah “melayani orang”, dan fokusnya adalah memahami serta memenuhi kebutuhan pelanggan yang nyata dan jangka panjang. Bukan keunggulan kanal, melainkan apakah benar-benar bisa berdiri di pihak pelanggan, menggunakan kemampuan sistem untuk membantu pelanggan melakukan penempatan aset.

Transformasi ini mudah diucapkan tetapi sulit dijalankan. Sulit pada mekanisme kepentingan: dulu mengandalkan penjualan produk untuk memperoleh komisi; sekarang harus mengandalkan biaya layanan, penilaiannya adalah imbal hasil pelanggan. Sulit pada struktur kemampuan: dari memperluas kanal menjadi penempatan aset—kemampuan ini perlu dibangun ulang. Sulit pada ketergantungan jalur (path dependency): inersia lebih dari sepuluh tahun harus mengganti jalur, dan hambatannya tidak kecil. Banyak institusi masih bertahan pada logika penjual.

Pilihan CICC adalah menempuh jalur yang berbeda. Ia menjadikan aset yang dikelola nasabah sebagai standar penilaian inti; pendapatan dari penasihat investasi dikaitkan dengan kenaikan nilai aset pelanggan—ini berbeda dengan model tradisional berbasis komisi. Agar logika ini dapat terimplementasi, ada serangkaian metodologi—“Model Penempatan 5A”, yang membangun kemampuan penempatan dalam lima dimensi: preferensi klien, alokasi aset, atribusi strategi, penggalian imbal hasil berlebih (excess returns), dan penilaian risiko.

Dari hasilnya, laporan keuangan menunjukkan skala produk yang dipertahankan bisnis manajemen kekayaan CICC mengalami pertumbuhan positif selama enam tahun berturut-turut hingga lebih dari 4600 miliar yuan; efektivitas transformasi penasihat investasi dari sisi pembeli cukup jelas, dengan volume produk yang dipertahankan lebih dari 1300 miliar yuan mencapai rekor tertinggi; melalui model akuisisi pelanggan multi-saluran dan multi-skenario, CICC melayani hampir 10 juta nasabah, dengan total nilai aset pada akun pelanggan sebesar 4.28 triliun yuan.

Investasi teknologi juga berperan. CICC mempercepat proses AI pada APP, meluncurkan asisten penasihat investasi berbentuk tanya-jawab dan agen cerdas; akumulasi AUM manajemen kekayaan online bertambah lebih dari seratus miliar yuan. Ke depan, siapa pun yang benar-benar menggabungkan teknologi dengan bisnisnya sendiri, berpotensi berjalan lebih dulu.

Transformasi dalam industri manajemen kekayaan ini sedang merombak lanskap persaingan. Arah sudah jelas, tetapi apakah dapat menghasilkan efek yang nyata bergantung pada tekad masing-masing pihak; ini bukan pekerjaan sehari.

**** Penutup ****

Dalam situasi industri yang baru, mulai dari penggalian aset hingga realisasi aset lalu ke penempatan aset, setiap tahap menguji kemampuan baru perbankan investasi. Ini bukan hanya proposisi bagi CICC saja, melainkan tantangan bersama yang dihadapi seluruh industri.

Ketika industri masih bersaing dalam perebutan lisensi dan perebutan kanal, beberapa institusi papan atas sudah mulai bersaing dalam sistem dan sinergi. Bagi sebuah perbankan investasi, parit pengaman yang sesungguhnya bukan keunggulan di satu jenis bisnis, melainkan kemampuan sistem yang menggabungkan banyak kemampuan dan membuatnya saling menopang.

Dengan demikian, “roda gila pertumbuhan” akan berputar semakin cepat.