Desentralisasi dalam bahaya karena 100 dompet memegang 80% pasokan DeFi: Laporan

Narasi desentralisasi DeFi kini sedang diuji, karena data tata kelola mengungkapkan bahwa kekuasaan tidak tersebar luas. Makalah ECB edisi Maret 2026 menunjukkan bahwa 100 pemegang teratas menguasai lebih dari 80% token di berbagai protokol utama, membentuk konsentrasi yang jelas.

Seiring struktur ini bertahan, pengambilan keputusan bergeser ke kelompok kecil, sering kali termasuk treasury, pendiri, dan bursa terpusat. Delegasi memperkuat efek ini, karena hanya 10–20 pemilih yang mengendalikan hingga 96% dari kekuasaan yang didelegasikan.

Sumber: X

Partisipasi tetap rendah di 5–12%, yang berarti sebagian besar pemegang tidak memengaruhi hasil, meninggalkan kendali pada lebih sedikit tangan. Ketidakseimbangan ini penting karena regulator kini dapat mengidentifikasi siapa yang membentuk keputusan protokol.

    AD

Saat kerangka seperti MiCA semakin ketat, titik kontrol yang terlihat ini meningkatkan eksposur regulasi. Pergeseran ini menunjukkan DeFi mungkin menghadapi pengawasan yang mirip dengan struktur keuangan tradisional.

Tata kelola DeFi menyempit, tetapi siapa yang mengendalikan?

Tata kelola DeFi bergeser dari kepemilikan luas ke kontrol yang terkonsentrasi, karena delegasi menyerahkan kekuatan pengambilan keputusan kepada kelompok kecil. Makalah ECB edisi Maret 2026 menunjukkan tren ini dengan jelas, dengan 20 pemilih teratas di Ampleforth mengendalikan 96,04% suara yang didelegasikan.

Sumber: ECB.Europa.eu

Seiring struktur ini berkembang, hasilnya semakin bergantung pada sejumlah kecil delegator aktif dibanding basis pemegang yang lebih besar. Pengaruh mengelompok dengan cepat, terlihat dari fakta bahwa 18 pemegang teratas Uniswap memegang 52% dan 10 teratas MakerDAO mengendalikan 66%.

Namun, karena sepertiga hingga hampir 50% pemilih teratas tidak dapat diidentifikasi, fokus ini tidak berubah menjadi akuntabilitas yang jelas. Delegasi memisahkan kepemilikan yang dapat dilacak dari pengaruh, itulah sebabnya hal ini terjadi.

Ini menciptakan pasar di mana kendali terkonsentrasi tetapi sebagian tersembunyi. Akibatnya, desentralisasi DeFi melemah, sementara tekanan regulasi meningkat tanpa menyelesaikan penegakannya sepenuhnya.

Token DAO mengalami penetapan ulang harga saat desentralisasi melemah

Konsentrasi kekuatan suara yang didelegasikan seperti ini kini memengaruhi harga token DAO, karena pasar menilai ulang seberapa terdesentralisasi sistem-sistem ini sebenarnya. Pengambilan keputusan tetap terbatas pada kelompok kecil, dengan partisipasi bertahan di 4–12%.

Karena tidak adanya kendali yang luas, premi desentralisasi menurun seiring tren berlanjut. Investor mulai meragukan nilai sebenarnya dari token tata kelola, sehingga tren ini menjadi signifikan.

Risiko yang dipersepsikan meningkat ketika regulator menyoroti kelompok kendali yang berbeda, yang memberi tekanan tambahan pada token dengan tata kelola yang longgar. Pada saat yang sama, protokol yang lebih transparan dan melibatkan lebih banyak orang menjadi semakin populer.

Pergeseran ini menunjukkan bahwa token DAO akan diberi harga berdasarkan kualitas tata kelolanya, di mana partisipasi yang lebih luas mendukung nilai, sementara kendali yang terkonsentrasi mengarah pada kinerja yang lebih lemah.

Ringkasan Akhir

• Tata kelola DeFi menunjukkan kendali yang terkonsentrasi, melemahkan desentralisasi dan meningkatkan eksposur regulasi.
• Konsentrasi tata kelola DeFi menekan valuasi token DAO, karena pasar lebih menyukai transparansi yang lebih kuat dan partisipasi yang lebih luas.