Kacau! Shanghai Construction 2025: Laba setelah mengecualikan pos non-recurring anjlok 90%, laba bersih dipangkas setengah, pesanan ratusan miliar menghilang

施工合同司法解释（二）与清单计价标准等课程推荐

4.17 西安 | 4.23 乌鲁木齐 | 5.14 太原 | 5.21 成都 | 6.11 厦门 | 6.25 昆明 | 7.16 贵阳 | 8.13 哈尔滨 新清单计价标准与施工合同司法解释（二）（征求意见稿）深度解读暨建设工程合同风险点、结算、索赔、审计、财评及司法鉴定审理实务

Sebagai perusahaan konstruksi BUMN lokal terdepan di Shanghai dan pemimpin kuat di bidang konstruksi daerah, lebih lagi sebagai perusahaan panutan dalam sektor infrastruktur, prospek kinerja tahunan 2025 dan data kontrak baru yang ditandatangani sepanjang tahun yang baru-baru ini diumumkan oleh Shanghai Construction (600170) benar-benar mematahkan ekspektasi industri. Rekap capaian yang belum diumumkan secara resmi ini, di setiap pasang angkanya, terasa “dingin menusuk tulang”, seolah-olah “perkiraan laporan tahunan paling menyakitkan sepanjang masa”.

Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun lebih dari 40%, nilai kontrak baru yang ditandatangani anjlok hampir 35% secara year-on-year, laba bersih non-IFRS turun lebih dari 90%—ini bukan hanya cerminan nyata bahwa bisnis Shanghai Construction sendiri sedang mengalami kesulitan operasional, tetapi juga memantulkan problem bersama yang dihadapi seluruh perusahaan konstruksi BUMN daerah di tengah perlambatan investasi berkelanjutan di sektor infrastruktur dan properti. Artikel ini, berdasarkan pengumuman resmi perusahaan, data kinerja yang berwibawa, dan buletin statistik industri, membedah secara mendalam gambaran operasional Shanghai Construction pada tahun 2025, menganalisis penyebab inti di balik penurunan kinerja, serta menilai jalan keluar perusahaan konstruksi daerah.

1. Kejatuhan kinerja yang besar: laba bersih hampir dipotong setengah, laba non-IFRS nyaris nol

Per 23 Maret 2026, laporan tahunan resmi Shanghai Construction tahun 2025 masih belum dipublikasikan. Saat ini, seluruh data keuangan inti berasal dari prakiraan kinerja yang diumumkan secara resmi oleh perusahaan. Dari berbagai indikator, terlihat bahwa data operasional utama seluruhnya mengalami penurunan, dan tekanan di sisi profit telah mencapai puncaknya.

Menguraikan indikator kinerja inti, setiap butirannya sangat mengkhawatirkan:

1. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham: diperkirakan mencapai 10–12 miliar yuan, turun jauh dari 21,68 miliar yuan pada 2024, yaitu -44,6% hingga -53,9%, hampir setengahnya hilang, ukuran laba langsung menyusut lebih dari separuh;

2. Laba bersih non-IFRS: hanya diperkirakan mencapai 0,4–0,6 miliar yuan, anjlok 90,2% hingga 93,5% year-on-year. Ini berarti kemampuan menghasilkan laba dari bisnis utama inti perusahaan hampir menjadi nol, kualitas laba memburuk tajam, dan pendapatan non-recurring menjadi kekuatan utama penopang laba;

3. Performa pendapatan: pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan usaha adalah 1580,78 miliar yuan, turun 26,14% year-on-year. Dengan ritme pengerjaan proyek yang sedang dibangun melambat, efisiensi konversi nilai output terus menurun, dan tekanan pendapatan sepanjang tahun sudah menjadi kepastian;

4. Perbedaan laba antar kuartal: tiga kuartal pertama laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 12,11 miliar yuan, turun hanya 10,38% year-on-year, tetapi tekanan laba di kuartal keempat meningkat tajam, bahkan terjadi kerugian tahap, sehingga langsung menurunkan tingkat laba sepanjang tahun;

5. Krisis arus kas: arus kas operasi pada tiga kuartal pertama adalah -157,64 miliar yuan, sedangkan pada tahun 2024 arus kas operasi bersih adalah 121,33 miliar yuan (masuk). Arus kas berubah dari positif menjadi negatif, membuat tekanan perputaran dana meningkat drastis, dan operasional perusahaan menjadi pasif.

Agar lebih terasa secara langsung penurunan kinerja tersebut, kami menyusun perbandingan presisi indikator inti tahun 2024 vs 2025:

Dari sisi indikator inti, pada 2024 laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham adalah 21,68 miliar yuan; kisaran prakiraan 2025 adalah 10–12 miliar yuan (nilai tengah 11 miliar yuan), turun 44,6% hingga -53,9% year-on-year; laba bersih non-IFRS dari 6,13 miliar yuan pada 2024 menyusut menjadi 0,4–0,6 miliar yuan pada 2025 (nilai tengah 0,5 miliar yuan), anjlok 90,2% hingga -93,5%; pendapatan usaha 2024 sebesar 3002,17 miliar yuan, sementara tiga kuartal pertama 2025 hanya 1580,78 miliar yuan, turun 26,14% year-on-year; total nilai kontrak baru yang ditandatangani dari 3890,00 miliar yuan pada 2024 turun menjadi 2529,42 miliar yuan pada 2025, turun 34,98% year-on-year; arus kas operasi dari 121,33 miliar yuan pada 2024 berubah menjadi -157,64 miliar yuan (arus keluar bersih) pada tiga kuartal pertama 2025; rasio aset-liabilitas dari 86,59% pada 2024 turun sedikit menjadi 85,54% pada 2025, turun 1,05 poin persentase, tetapi tetap berada pada level tinggi.

Penjelasan ruang lingkup data: data tahun 2024 adalah realisasi laporan keuangan tahunan perusahaan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham dan laba bersih non-IFRS tahun 2025 adalah nilai tengah pada kisaran prakiraan kinerja; pendapatan usaha, arus kas operasi, dan rasio aset-liabilitas adalah data laporan tiga kuartal pertama (bersumber dari laporan triwulan perusahaan); nilai kontrak baru yang ditandatangani adalah data pengumuman resmi untuk seluruh tahun; data terkait aset-liabilitas dapat diverifikasi melalui database keuangan Tonghuashun.

Ringkasan satu kalimat: ukuran laba dipotong setengah, kualitas laba runtuh, arus kas berubah dari positif menjadi negatif. Tiga indikator keuangan inti melambat secara bersamaan, membentuk warna operasional Shanghai Construction tahun 2025 yang paling mengiris.

2. Gudang pesanan darurat: kontrak bernilai triliunan menguap, segmen inti sama-sama tertekan

Bagi perusahaan konstruksi, pesanan adalah “jalur kehidupan”, penopang utama pendapatan dan laba di masa depan. Namun performa pesanan Shanghai Construction pada tahun 2025 dapat disebut “penurunan curam”, yang langsung membuka kedok kesulitan mendalam dalam operasional perusahaan.

Pada tahun 2025, total nilai kontrak baru yang ditandatangani Shanghai Construction adalah 2529,42 miliar yuan, turun drastis 34,98% year-on-year. Dibandingkan dengan skala pesanan 3890 miliar yuan pada 2024, nilainya langsung menyusut lebih dari 1360 miliar yuan, hampir “dipotong setengah”. Dari performa per kuartal, nilai kontrak baru yang ditandatangani pada kuartal pertama 2025 sebesar 645,48 miliar yuan, turun 44,03% year-on-year; sejak awal sudah masuk kondisi pasif, dan tren suram pesanan sepanjang tahun sulit dibalik.

Dari sisi segmen bisnis, masing-masing menunjukkan pola diferensiasi “semua ikut rugi”, hanya sedikit segmen yang mencapai pertumbuhan positif, dan pertumbuhannya pun memiliki batasan yang jelas:

1. Konstruksi bangunan: kontrak baru 1943,46 miliar yuan, turun 40,19% year-on-year. Sebagai bisnis utama inti perusahaan, penurunannya paling besar, langsung menyeret total skala pesanan; inilah juga pemicu inti penurunan kinerja perusahaan;

2. Desain dan konsultasi: kontrak baru 167,04 miliar yuan, turun 11,86% year-on-year. Kebutuhan terus lemah, pertumbuhan bisnis kurang bertenaga, hanya mempertahankan pola penurunan yang stabil;

3. Industri bahan bangunan: kontrak baru 245,53 miliar yuan, turun 16,89% year-on-year. Terkait penurunan bisnis konstruksi bangunan, bisnis terkait ikut melemah, sehingga tidak mampu menjadi penopang;

4. Pengembangan properti: kontrak baru 110,06 miliar yuan, naik 17,96% year-on-year. Ini merupakan satu-satunya segmen tradisional yang tumbuh positif. Pada kuartal pertama, kontrak baru segmen ini bahkan naik 101,38% year-on-year, menjadi satu-satunya sorotan;

5. Investasi pembangunan kota: kontrak baru 13,09 miliar yuan, melonjak 1883,33% year-on-year. Secara tampak tingkat pertumbuhannya luar biasa, namun basisnya sangat kecil, sehingga dorongan terhadap total pesanan hampir tidak berarti;

6. Bisnis lainnya: kontrak baru 50,24 miliar yuan, turun 19,07% year-on-year. Secara keseluruhan performanya lemah, sulit menutup celah penurunan di segmen-segmen inti.

Dalam skala proyek besar, Shanghai Construction pada tahun 2025 menangkan 66 proyek besar senilai lebih dari 5 miliar yuan, 18 proyek besar senilai lebih dari 10 miliar yuan, dengan total nilai 263,80 miliar yuan. Proyek-proyek ini terutama terkonsentrasi pada proyek infrastruktur inti di Shanghai seperti Stasiun Shanghai Timur, North Bund, jalur kereta bawah tanah jalur 20, dan Eastern Hub. Namun sayangnya, skala proyek-proyek besar tersebut jauh dari cukup untuk menutup celah besar pada total pesanan, sekaligus menegaskan kekurangan perusahaan yang sangat bergantung pada area bisnis—terlalu memusatkan fokus pada pasar lokal Shanghai, kemampuan menghadapi risiko lemah. Begitu pelepasan proyek regional melambat, pesanan akan langsung menyusut secara signifikan.

3. Tekanan ganda: tekanan utang tinggi di atas + musim dingin industri, kesulitan sulit dibalik

Kinerja Shanghai Construction yang anjlok pada tahun 2025 bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari pengaruh ganda: kualitas aset sendiri yang kurang baik dan memburuknya kondisi industri.

Dari sisi neraca (aset-liabilitas), per akhir tiga kuartal pertama 2025, total aset Shanghai Construction adalah 3603,88 miliar yuan, total liabilitas 3082,86 miliar yuan, dan rasio aset-liabilitas sebesar 85,54% (sumber data dari laporan tiga kuartal perusahaan dan database keuangan Tonghuashun). Meskipun turun sedikit 1,05 poin persentase dari 86,59% pada 2024, namun tetap berada di level tinggi dalam industri konstruksi. Tekanan yang ditimbulkan oleh leverage keuangan yang tinggi tetap membebani secara besar, mengikis ruang laba perusahaan, dan ketika perusahaan mengalami kesulitan perputaran dana, semakin memperburuk keadaan.

Berdasarkan pengumuman statistik nasional Biro Statistik Nasional tahun 2025 tentang perekonomian nasional dan perkembangan sosial, arahan industri dari Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset BUMN serta Kementerian Perumahan dan Pembangunan Perkotaan-Perdesaan, serta pengumuman resmi perusahaan, penyebab inti penurunan kinerja Shanghai Construction yang signifikan dapat diringkas menjadi tiga hal:

1. Penyusutan permintaan makro, industri masuk musim dingin: menurut data Biro Statistik Nasional, investasi aset tetap seluruh masyarakat pada 2025 turun 3,9% year-on-year. Di antaranya, investasi infrastruktur turun 2,2%, sedangkan investasi pengembangan properti bahkan turun 17,2%. Pertumbuhan investasi infrastruktur dan properti sama-sama melambat, ritme pelepasan proyek pemerintah daerah melambat, total volume tender proyek konstruksi turun drastis, yang langsung menyebabkan penyusutan nilai kontrak baru yang ditandatangani Shanghai Construction;

2. Efisiensi operasional menurun, kemampuan menghasilkan laba melemah: akibat lingkungan industri, ritme pengerjaan proyek yang sedang dibangun melambat, efisiensi konversi nilai output terus menurun, sehingga pendapatan dan margin kotor sama-sama menyusut. Pada saat yang sama, karena penyesuaian mendalam di pasar properti, bisnis pengembangan dan operasional properti perusahaan terus mendapat tekanan, pendapatan non-recurring berkurang secara signifikan, sehingga semakin menurunkan tingkat laba;

3. Diferensiasi industri makin tajam, BUMN daerah terdesak: pada 2025 industri konstruksi menampilkan pola yang jelas “BUMN pusat stabil, BUMN daerah lemah”. Delapan BUMN pusat konstruksi mampu mempertahankan pertumbuhan pesanan yang stabil berkat kekuatan pendanaan yang kuat, keunggulan sumber daya yang kaya, serta tata kelola yang bersifat nasional. Sementara itu, BUMN daerah yang diwakili oleh Shanghai Construction menghadapi keterbatasan pasar regional dan intensifikasi kompetisi sehingga kesulitan memperoleh pesanan semakin besar, dan tekanan kinerja menjadi lebih nyata. Sumber daya industri terus terkonsentrasi pada BUMN pusat teratas.

4. Peringatan industri: terobosan hidup-mati BUMN konstruksi daerah sudah mendesak

Perlu ditegaskan bahwa penderitaan kinerja Shanghai Construction tahun 2025 bukanlah kasus tunggal, melainkan gambaran nyata kondisi BUMN konstruksi daerah di dalam negeri saat ini. Di tengah arus dana utang jangka panjang pemerintah (国债) dan obligasi khusus (专项债) yang terus dialokasikan untuk proyek-proyek besar nasional, serta sumber daya industri yang terus mengalir menuju BUMN pusat teratas, tekanan persaingan dan tantangan operasional yang dihadapi BUMN konstruksi daerah terus meningkat.

Bagi seluruh pelaku industri, performa kinerja Shanghai Construction mengeluarkan tiga sinyal peringatan penting yang harus sangat diwaspadai:

1. Logika “pesanan adalah raja” tidak pernah berubah: menyusutnya pesanan untuk bisnis utama secara langsung menentukan batas bawah kinerja perusahaan. Jika BUMN konstruksi daerah tidak mampu menembus batasan regional dan memperluas sumber pesanan, ruang kelangsungan hidup di masa depan akan terus terjepit;

2. Kualitas laba lebih penting daripada skala: di balik anjloknya laba bersih non-IFRS lebih dari 90%, terjadi runtuhnya kemampuan menghasilkan laba dari bisnis utama inti. Ini menjadi peringatan bagi semua BUMN konstruksi daerah: harus meninggalkan cara lama yang menomorsatukan skala, fokus pada bisnis utama inti, mengoptimalkan struktur bisnis, dan meningkatkan kualitas laba;

3. Arus kas adalah garis hidup perusahaan: melambatnya penagihan dana proyek infrastruktur, tekanan untuk mendahulukan dana makin besar, ditambah tekanan utang yang tinggi. Kemampuan pengendalian dana telah menjadi daya saing inti perusahaan konstruksi. Menjaga arus kas adalah syarat untuk bertahan hidup melewati musim dingin industri.

Penutup: di tengah rasa sakit, ke mana arah BUMN konstruksi daerah?

Anjloknya kinerja Shanghai Construction tahun 2025 merupakan manifestasi yang tak terhindarkan dari fluktuasi siklus industri, sekaligus pendedahan terkonsentrasi dari keterlambatan transformasi perusahaan itu sendiri. Bagi perusahaan panutan infrastruktur lokal Shanghai ini, rasa sakit pada kinerja adalah sekaligus kesulitan dan kesempatan untuk bertransformasi.

Bagi seluruh kelompok BUMN konstruksi daerah, pengalaman Shanghai Construction adalah peringatan keras: di bawah tiga tekanan sekaligus—diferensiasi industri makin tajam, BUMN pusat menekan, dan permintaan menyusut—mengandalkan pasar regional semata dan bertahan pada model bisnis tradisional sudah tidak lagi mampu bertahan. Hanya dengan bertindak proaktif untuk memecahkan kebuntuan, menembus batasan regional, mengoptimalkan struktur bisnis, menurunkan tingkat utang, dan memperkuat pengendalian manajemen arus kas, barulah perusahaan dapat berdiri kokoh di tengah perombakan industri.

Musim dingin industri belum berakhir, jalan terobosan BUMN konstruksi daerah masih panjang dan berat. Namun hanya dengan menghadapi kesulitan secara nyata dan mencari perubahan secara aktif, barulah kita dapat melewati musim dingin dan menyambut peluang perkembangan baru.

Pernyataan hak cipta: hak cipta milik penulis asli. Jika ada masalah hak cipta atas karya tersebut, silakan hubungi kami, dan kami akan segera menghapus konten tersebut!

Berlimpah informasi, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance