Siapa yang menjatuhkan harga Bitcoin? Tekanan pengurangan dari paus besar mengimbangi pembelian ETF, rebound bulan Maret sulit menutupi kekosongan permintaan

Aplikasi Zhītōng Cáijīng APP melaporkan bahwa platform analisis data CryptoQuant menunjukkan bahwa meskipun volume pembelian oleh institusi meningkat, permintaan Bitcoin tetap berada di bawah tekanan berkelanjutan, yang menandakan pasar yang lebih luas masih terus melepas token tersebut. Hingga akhir bulan lalu, indikator “permintaan semu” yang mengukur permintaan Bitcoin relatif terhadap jumlah Bitcoin yang baru ditambang bernilai negatif, sekitar 63.000 keping. Situasi ini muncul di tengah latar belakang ketika exchange-traded fund (ETF) sempat mengalami periode pembelian yang kuat, dan perusahaan aset digital Strategy Inc. (MSTR.US) milik Michael Saylor terus menambah kepemilikan Bitcoin.

Laporan tersebut menyebutkan: “Volume penjualan ritel dan pelaku pasar lainnya lebih tinggi daripada volume pembelian tambahan oleh institusi. Permintaan yang menyusut secara berkelanjutan sejak akhir November 2025 membuktikan bahwa pasar secara keseluruhan masih berada dalam fase distribusi.” Data menunjukkan bahwa pasar menghadapi kondisi di mana permintaan baru diimbangi oleh penjualan oleh pemegang yang ada—dinamika ini, bahkan ketika minat institusi tampak sedang terkumpul, dapat membatasi kenaikan.

Meskipun Bitcoin baru saja mengakhiri dengan tipis kebuntuan penurunan beruntun selama lima bulan terakhir pada bulan Maret yang baru berlalu, dengan mencatat kenaikan kecil sekitar 2,2%, momentum pemulihan pasar secara keseluruhan tampak kurang bertenaga. Inti masalahnya terletak pada bahwa para pemegang besar yang oleh pasar disebut “paus raksasa” telah sepenuhnya beralih dari pola akumulasi jangka panjang menjadi pola pelepasan bersih yang agresif; gelombang pelepasan besar ini secara langsung meniadakan sentimen bullish yang dipicu oleh ETF spot baru-baru ini dan penambahan kepemilikan oleh sebagian perusahaan.

Dari konteks historis arus dana, para investor paus raksasa ini sebelumnya mengakumulasi sekitar 200.000 Bitcoin selama reli bull pada tahun 2024. Namun, setelah harga bagian dari aset ini mencapai puncak pada pertengahan 2025, sebagian keping mulai mengendur dalam skala besar, dan pada kuartal keempat 2025 pelepasannya dipercepat secara signifikan.

Sekalipun harga Bitcoin pada akhir Maret 2026 bertahan di atas 68.000 dolar, dibandingkan dengan puncak historis 126.000 dolar yang dicapai pada Oktober 2025, penurunannya tetap mendekati 45%. Perilaku pengurangan posisi secara struktural ini mencerminkan ketidaksukaan risiko dari pemegang awal terhadap lingkungan makro suku bunga tinggi saat ini dan volatilitas geopolitik; kepergian berkelanjutan para pemegang besar menjadi hambatan utama untuk menekan pemulihan harga koin.

Sementara itu, investor menengah yang sebelumnya terus menambah posisi sedang memperlambat langkah pembelian, yang sekaligus menghilangkan lapisan dukungan lain. Dalam beberapa minggu terakhir, permintaan Bitcoin di dalam negeri AS juga melemah; indeks premi Coinbase (indikator yang mengukur selisih harga antara bursa di AS dan di luar negeri) kembali beralih ke nilai negatif, yang menunjukkan bahwa investor AS tidak lagi saling berlomba untuk mendorong harga Bitcoin lebih tinggi.

Meskipun institusi perusahaan yang dipimpin oleh Strategy Inc. terus melakukan ekspansi berlawanan arah pada kuartal pertama 2026, sehingga ukuran kepemilikannya didorong ke rekor baru sekitar 762.000 keping, dan ETF Bitcoin spot AS pada bulan Maret juga mencatat arus masuk bersih sekitar 1,32 miliar dolar, membalikkan pola arus keluar dana yang berlangsung hingga empat bulan sebelumnya, namun pembelian ini masih belum mampu sepenuhnya menghapus tekanan jual pasar secara keseluruhan.

Namun, CryptoQuant menyatakan bahwa jika lingkungan makro membaik, khususnya jika konflik AS-Iran mengalami penurunan eskalasi, harga Bitcoin dalam jangka pendek berpotensi memantul. Laporan tersebut menyebutkan: “Meredanya ketegangan geopolitik dapat menjadi katalis positif dalam waktu dekat, serta berpotensi memicu putaran kenaikan yang bersifat reaktif.”

Ke depan, karena tekanan pelepasan masih mendominasi, pasar bersikap hati-hati terhadap pergerakan harga Bitcoin dalam jangka pendek. Berdasarkan odds terbaru dari pasar prediksi seperti Polymarket, para trader menilai probabilitas Bitcoin turun ke kisaran 55.000 dolar sepanjang tahun ini sudah mencapai 74%.

Di tengah kenyataan bahwa pada sisi permintaan tidak terjadi pertumbuhan yang meledak-ledak, perputaran keping antara pemegang besar dan institusi akan terus mendominasi volatilitas pasar. Situasi saat ini—“institusi kesulitan menyerap, sementara pemegang besar mundur dan keluar”—mengindikasikan bahwa Bitcoin mungkin memerlukan waktu lebih lama untuk menyerap kelebihan keping hasil pelepasan pada level harga tinggi, sebelum benar-benar memulai putaran kenaikan tren berikutnya.