Harga minyak yang tinggi membawa "penyelesaian", pangsa pasar menengah China mungkin "menguat" — Pandangan strategis bullish seri keempat tentang manufaktur menengah

I. Kondisi saat ini: Industri manufaktur global bergantung pada impor minyak dan gas

Industri manufaktur global umumnya bergantung pada impor minyak dan gas. Kami menggunakan data tahun 2024 untuk menghitung nilai impor bersih minyak dan gas yang dibutuhkan oleh nilai tambah manufaktur tiap negara; sampel mencakup 50 perekonomian, atau 92,5% dari nilai tambah manufaktur global.

Kami menemukan bahwa perekonomian yang mencakup 23,9% dari nilai tambah manufaktur global memiliki minyak dan gas sebagai ekspor bersih, sehingga tidak memerlukan impor minyak dan gas. Namun perekonomian yang mencakup 68,6% dari nilai tambah manufaktur global memiliki minyak dan gas sebagai impor bersih.

Jika dilihat per perekonomian, Tiongkok—untuk Tiongkok, pada satuan nilai tambah manufaktur tahun 2024, impor minyak dan gas yang terkait adalah 8,6%. Ada 25 perekonomian yang ketergantungan impornya terhadap minyak dan gas melampaui Tiongkok, termasuk Jepang di Asia Timur (14,7%), Korea (18,6%); Vietnam (12,2%), Thailand (29,3%), Singapura (14,9%), Filipina (22,8%) di Asia Tenggara; India (20,8%), Pakistan (33,6%) di Asia Selatan; Jerman, Prancis, Inggris, Italia, Spanyol, Portugal, Belgia, Finlandia, Rumania, Austria, Ceko, Polandia, Hongaria di Eropa; Afrika Selatan, Mesir di Afrika, serta Chili, Peru di Amerika Selatan. Total nilai tambah manufaktur dari perekonomian-keperekonomian ini adalah 30,1% dari global.

II. Pengalaman historis: Analisis dampak krisis minyak terhadap manufaktur sektor menengah

(A) Rekap krisis minyak pertama: 1973-1975

Krisis minyak pertama, jika dilihat dari harga minyak dan konsumsi minyak mentah, utamanya berdampak pada periode 1973-1975. Di antaranya, pada kuartal 1 tahun 1973 hingga 1974, harga minyak naik tajam, berdasarkan statistik Bank Dunia atas harga rata-rata bulanan minyak mentah global, harga minyak mentah pada Januari 1973 adalah 2,08 dolar AS per barel, lalu pada Desember 1973 naik menjadi 4,1 dolar AS per barel, Januari 1974 naik lagi menjadi 13 dolar AS per barel, April 1974 turun sedikit menjadi 10,6 dolar AS per barel, kemudian hingga Desember 1976 tetap berfluktuasi dalam kisaran 10-12 dolar AS per barel.

Konsumsi minyak mentah global pada 1974-1975** turun tajam**. Berdasarkan statistik BP (British Petroleum), laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global pada 1973 adalah 7,92%; pada 1974 dan 1975 masing-masing turun menjadi -1,54% dan -0,85%. Pada 1976 konsumsi minyak mentah kembali normal, dengan laju pertumbuhan mencapai 6,46%.

Dilihat dari ekspor manufaktur sektor menengah global (SITC, kategori ketujuh) pada 1973-1975 , berdasarkan data sampel 68 perekonomian (perekonomian sampel menyumbang sekitar 82,4% dari total nilai ekspor global). Ekspor sektor menengah pada 1973-1975 mempertahankan pertumbuhan tinggi, dengan laju pertumbuhan tahunan rata-rata sebesar 25,5%, lebih baik daripada 19,7% pada 1972, serta data pada 1976-1977.

Untuk negara-negara manufaktur kuat pada masa itu (Amerika Serikat dan Jerman, pangsa ekspor global dua teratas dengan selisih yang kecil), manufaktur sektor menengah kedua negara sama-sama diuntungkan, tetapi tingkat manfaat bagi manufaktur sektor menengah AS lebih baik daripada Jerman. Pada 1972 (sebelum krisis), pangsa sektor menengah AS adalah 19,0%; pada 1973-1975, pangsa sektor menengah AS rata-rata mencapai 19,8%, sehingga kenaikan pangsa sebesar 0,8%. Untuk Jerman, pangsa sektor menengah pada 1972 adalah 19,5%; pada 1973-1975 rata-rata mencapai 19,8%, sehingga kenaikan pangsa hanya 0,3%. Jika dilihat dari konsumsi minyak mentah, Jerman mengalami dampak yang lebih besar; pada tahun-tahun ketika konsumsi minyak mentah global tumbuh negatif pada 1974-1975, rata-rata laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah Jerman lebih rendah daripada AS sebesar 2,62 poin persentase.

(B) Rekap krisis minyak kedua: 1979-1981

Untuk krisis minyak kedua, jika dilihat dari harga minyak dan konsumsi minyak mentah, dampaknya utamanya terjadi pada 1979-1983. Namun dengan mempertimbangkan bahwa kebijakan moneter AS pada 1980-1982 mengalami pengetatan yang besar, dampak konsumsi minyak mentah pada periode berikutnya mungkin berasal dari pengetatan moneter AS. Kami terutama berfokus pada tiga tahun pertama, yaitu 1979-1981.

Di antaranya, pada 1979 harga minyak naik tajam, berdasarkan statistik Bank Dunia atas harga rata-rata bulanan minyak mentah global: harga minyak mentah pada Desember 1978 adalah 14,5 dolar AS per barel, lalu pada Desember 1979 naik menjadi 39,75 dolar AS per barel; pada Desember 1980 tetap berada di level tinggi 39,75 dolar AS per barel, dan setelah 1981 cenderung turun. Laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global 1980-1983 melambat. Berdasarkan statistik BP (British Petroleum), laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global pada 1979 adalah 1,26%; pada 1980-1983 masing-masing turun menjadi -4,33%, -3,67%, -3,08%, dan -0,55%. Selama empat tahun berturut-turut, laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global bernilai negatif.

Dilihat dari ekspor manufaktur sektor menengah global (SITC, kategori ketujuh) pada 1979-1981 , berdasarkan data sampel 68 perekonomian (perekonomian sampel menyumbang sekitar 82,4% dari total nilai ekspor global). Pada 1979-1981, laju pertumbuhan ekspor sektor menengah global mengalami perlambatan, dengan laju pertumbuhan rata-rata mencapai 11,7%, sedikit lebih rendah daripada level pada 1977-1978 sebelumnya. Penyebab utamanya adalah bahwa mulai 1981 laju pertumbuhan ekspor sektor menengah global mengalami perlambatan yang tajam, menjadi 3,1%; pada 1980 adalah 16,4%.

Untuk negara manufaktur kuat pada masa itu, pangsa manufaktur sektor menengah AS meningkat, sedangkan Jerman terdampak negatif. Pada 1978 (sebelum krisis), pangsa sektor menengah AS adalah 17,4%; pada 1979-1981, pangsa sektor menengah AS rata-rata mencapai 18,8%, sehingga kenaikan pangsa sebesar 1,4%. Untuk Jerman, pangsa sektor menengah pada 1978 adalah 19,2%; pada 1979-1981 rata-rata mencapai 17,9%, sehingga pangsa turun. Jika dilihat dari konsumsi minyak mentah, pada tahun 1979-1980 ketika konsumsi minyak mentah global mengalami pertumbuhan negatif, rata-rata laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah Jerman lebih rendah daripada AS sebesar 1,75 poin persentase.

III. Prospek ke depan: Menelusuri jalur meningkatnya pangsa manufaktur sektor menengah Tiongkok akibat harga minyak yang tinggi

(A) Jalur pertama: Restrukturisasi rantai pasok, pemindahan pesanan ke Tiongkok

Mengacu pada masa pandemi, pandemi berdampak besar pada tatanan pasokan global. Sebagai contoh, pada peralatan mesin dan peralatan transportasi: pada 2020, permintaan total global turun, dengan pertumbuhan -4,8%, yang merupakan tahun dengan pertumbuhan terendah sejak 2016. Namun, laju pertumbuhan ekspor peralatan mesin dan transportasi dari Tiongkok mencapai 5,2%. Jika tercermin pada pangsa, pangsa peralatan mesin dan transportasi Tiongkok meningkat dari 17,7% pada 2019 menjadi 19,6% pada 2020. Setelah pandemi berakhir, meskipun pangsa sempat berfluktuasi, namun selalu berada dalam kisaran 19%-21%, jauh lebih tinggi daripada 17,7% pada 2019.

Harga minyak yang tinggi dan konflik militer kali ini, bagi perekonomian yang kemampuannya dalam menjamin ketahanan energi tidak mencukupi, dapat menimbulkan guncangan pasokan yang besar; Tiongkok mungkin akan diuntungkan oleh kemampuan ketahanan energinya yang lebih kuat, dan pangsa ekspor berpeluang meningkat lebih lanjut.

(B) Jalur kedua: Permintaan baru meningkat, Tiongkok berpotensi diuntungkan

Mengacu pada masa pandemi: permintaan baru yang muncul terutama berada di bidang pencegahan dan pengendalian wabah, contohnya perlengkapan tekstil (seperti masker, dll.), serta produk farmasi (seperti obat penurun demam, dll.). Meski laju pertumbuhan total ekspor global pada 2020 adalah -7,2%, namun laju pertumbuhan ekspor global untuk barang terkait tekstil adalah 7,2%, dan untuk produk terkait obat adalah 9,7%.

Tiongkok diuntungkan karena meningkatnya permintaan global. Untuk perlengkapan tekstil, pada 2020 laju pertumbuhan ekspor Tiongkok adalah 28,9%; pangsa global naik dari 38,4% pada 2019 menjadi 46,1% pada 2020. Untuk produk farmasi, laju pertumbuhan ekspor Tiongkok pada 2020-2021 masing-masing 28% dan 120,6%. Pangsa global naik dari 2,7% pada 2019 menjadi 5,8% pada 2021.

Harga minyak yang tinggi serta konflik militer kali ini, atau yang ditimbulkan, juga dapat memunculkan permintaan baru pada bidang ketahanan energi, ketahanan pertahanan, keamanan rantai pasok, dan sebagainya. Contoh produk khas mungkin berada pada bidang energi baru, kendaraan listrik, peralatan jaringan listrik, kapal, serta perlengkapan militer, dll.

© Jalur ketiga: Keunggulan biaya meningkat, mendorong kenaikan pangsa

Jalur ketiga mungkin terkait dengan biaya. Tiongkok diuntungkan karena dalam struktur energinya, proporsi batubara dan energi non-fosil relatif tinggi; ketika fluktuasi harga minyak besar, dampak pada harga listrik lebih kecil. Namun, harga listrik di Eropa dan Amerika sangat dipengaruhi oleh fluktuasi harga minyak mentah. Misalnya, pada 2022, akibat konflik Rusia-Ukraina, pusat harga minyak sepanjang tahun naik secara tajam. Harga listrik Eropa (sesuai pengukuran PPI, yang mewakili listrik untuk penggunaan industri, dan seterusnya) naik 61% sepanjang tahun, sedangkan harga listrik AS naik 90,5% sepanjang tahun. Harga listrik Tiongkok hanya naik 5,1% sepanjang tahun.

Sejak 2000**, dengan membandingkan data pangsa Tiongkok pada manufaktur sektor menengah menggunakan data harga minyak, ditemukan bahwa pada tahun-tahun ketika harga minyak naik tajam (misalnya melebihi 30%), pangsa manufaktur sektor menengah Tiongkok tetap melanjutkan tren naik (dibandingkan dengan tahun sebelumnya pada tahun yang sama).** Tahun yang khas adalah 2022: sepanjang tahun, dengan acuan dari Bank Dunia, pusat harga minyak naik 40,6%; pangsa ekspor sektor menengah Tiongkok terus meningkat sebesar 0,1%. Mengingat pada 2020-2021 pangsa ekspor sektor menengah sudah terdorong naik secara signifikan akibat pandemi, mempertahankan kenaikan pada 2022 menjadi relatif lebih sulit. Tahun-tahun lain ketika pusat harga minyak naik sepanjang tahun lebih dari 30% juga mencakup 2021, 2011, 2008, 2005, 2004, dan 2000. Pada tahun-tahun tersebut, pangsa ekspor global manufaktur sektor menengah Tiongkok semuanya bergerak naik.

Selain itu, dengan mempertimbangkan bahwa margin kotor perusahaan manufaktur sektor menengah di luar negeri jauh lebih tinggi daripada di dalam negeri, ditambah lagi perusahaan manufaktur sektor menengah memiliki keunggulan biaya produksi yang lebih besar di luar negeri dibandingkan kapasitas produksi di luar negeri (harga minyak naik), peningkatan pangsa mungkin akan semakin lancar (ada dorongan untuk ekspor yang sudah berjalan, sekaligus keunggulan biaya untuk membuka pasar).

**🔥4 bulan, tenaga pembangkit listrik maksimal!AI pilihan saham unggulan siap hadir, segera akan diluncurkan! Langgan sekarangInvestingPro dengan diskon50%,**klik di sini untuk berlangganan!