Membangun sistem yang ketat dalam penegakan hukum dan perlindungan yang kuat, pembangunan hukum menata kembali ekosistem pasar modal

证券时报记者 程丹

Jika supremasi hukum berkembang, maka pasar akan berkembang; jika supremasi hukum menguat, maka pengawasan juga akan menguat. Papan pengumuman kinerja pembangunan supremasi hukum tahun 2025 yang dirilis oleh Komisi Sekuritas China baru-baru ini menunjukkan bahwa pasar modal telah mendorong reformasi berbagai bidang secara mendalam di jalur supremasi hukum, kecepatan perumusan undang-undang untuk bidang-bidang prioritas dipercepat, biaya untuk pelanggaran terhadap peraturan terus meningkat, dan secara bertahap dibangun sistem pertanggungjawaban yang komprehensif, berlapis, dan tiga dimensi……pembangunan supremasi hukum yang berlangsung bertahun-tahun secara berkesinambungan telah meletakkan fondasi yang kokoh bagi pasar modal agar melangkah menuju pembangunan berkualitas tinggi.

Profesor Zheng Yu dari School of International Finance and Law, East China University of Political Science and Law, menyatakan bahwa seiring selesainya pembangunan “tulang punggung” dalam sistem hukum pasar modal—yang terdiri dari “empat pilar dan delapan tiang”—mekanisme pemberantasan atas tindakan pelanggaran pada dasarnya telah terbentuk. Namun, dalam hal eksplorasi terhadap sifat inklusif dan kemampuan beradaptasi, masih ada ruang. Pengawasan dan penegakan hukum, sambil secara ketat mengejar pertanggungjawaban, harus semakin menitikberatkan pada peningkatan efisiensi pengawasan dan efektivitas tata kelola, agar pengawasan secara ketat diterapkan di seluruh rantai.

Membangun sistem untuk mengoptimalkan ekosistem pasar

Supremasi hukum tingkat tinggi memperkokoh sistem dasar pasar modal, dengan menetapkan dengan jelas hubungan hak dan kewajiban para pelaku pasar; hal ini membantu membentuk ekosistem pasar yang menjunjung kepatuhan pada hukum dan menjaga kepercayaan. Sejak keluarnya “9 Ketentuan Nasional” yang baru, Komisi Sekuritas China telah merumuskan dan mengubah lebih dari 50 dokumen peraturan, mencakup reorganisasi perusahaan terdaftar, keterbukaan informasi, sistem delisting, dan aspek lainnya. Dalam rangka mendorong serangkaian aturan seperti panduan agar dana jangka panjang masuk ke pasar, pada tahun 2025, sekitar satu triliun yuan dana jangka panjang dari berbagai jenis masuk ke pasar.

“Penyempurnaan dan penguatan supremasi hukum pasar modal membantu mencegah dan mengatasi risiko keuangan; untuk menjaga ketertiban pasar, memperkuat kesadaran akan aturan, dan menstabilkan ekspektasi pasar, hal ini sangat penting.” Profesor Tian Lihui dari Universitas Nankai mengatakan bahwa belakangan ini, dengan mendorong pembangunan pasar modal di jalur supremasi hukum, masalah-masalah baru dan perhatian masyarakat dapat ditanggapi secara efektif, sehingga pada gilirannya bisa melayani ekonomi riil dengan lebih efektif.

Saat ini, ketika sangat mendorong pembangunan supremasi hukum pasar modal, fokus utamanya adalah dari sudut pandang supremasi hukum untuk menjawab dengan baik bagaimana melayani pengembangan inovasi teknologi dan kekuatan produktif baru, melindungi secara efektif hak dan kepentingan sah investor, menyempurnakan sistem pencegahan, peringatan dini, penanganan, dan pertanggungjawaban atas risiko pasar modal, serta memastikan bahwa inovasi keuangan di pasar modal terus bergerak ke arah yang lebih baik dalam memenuhi kebutuhan melayani ekonomi riil. Berdasarkan rencana tahun 2026, Komisi Sekuritas China akan meneliti dan merumuskan rencana pembangunan supremasi hukum pasar modal, mempercepat revisi perundang-undangan untuk bidang-bidang prioritas, serta meningkatkan inklusivitas, kemampuan beradaptasi, daya saing, dan daya tarik sistem.

Sebagai contoh penerapan pembangunan sistem yang mendorong investasi rasional, investasi berbasis nilai, dan investasi jangka panjang, Direktur Utama Pengacara Komisi Sekuritas China, Cheng Hohong, baru-baru ini memperkenalkan bahwa Komisi Sekuritas China akan mengorganisasi pekerjaan penilaian atas efektivitas implementasi UU Sekuritas, meneliti dan merangkum pengalaman serta praktik kebijakan dan aturan yang mendukung investasi rasional, investasi berbasis nilai, dan investasi jangka panjang, lalu mengekstrak dan mengangkatnya menjadi ketentuan hukum nasional bagi pasar sekuritas; terus mendorong pekerjaan revisi Undang-Undang tentang Dana Investasi Sekuritas, mengubah hasil praktik terkait reformasi dana reksa ke dalam hukum; mendorong perumusan Peraturan tentang Pengawasan dan Pengelolaan Perusahaan Tercatat, merevisi dan menyempurnakan Peraturan tentang Pengawasan dan Pengelolaan Perusahaan Sekuritas, serta memperkuat fondasi hukum bagi investasi rasional, investasi berbasis nilai, dan investasi jangka panjang.

Bagaimana membuat lebih banyak dana jangka panjang “ingin datang dan bisa bertahan”? Direktur Institut Riset Keuangan Nasional, Renmin University of China, Wu Xiaoqiu berpendapat bahwa perlu memfokuskan pada dorongan reformasi di sisi aset, sisi permintaan, dan sisi sistem. Adapun inti reformasi di sisi sistem adalah menyempurnakan aturan supremasi hukum, memastikan transparansi dan keadilan pasar, meningkatkan secara besar biaya bagi pelanggaran serta perbuatan melanggar hukum, dan membentuk pola baru atas perangkat sanksi yang mengutamakan transisi dari sanksi administratif menuju hukuman pidana dan ganti rugi perdata.

Penegakan hukum yang ketat untuk meningkatkan kualitas efektivitas pengawasan

Daya hidup hukum terletah pada implementasinya. Efektivitas dan otoritas pengawasan pasar modal berasal dari penegakan hukum yang ketat, normatif, adil, dan beradab. Saat ini, pengawasan yang ketat sudah menjadi norma. Komisi Sekuritas China memperkuat pengawasan menyeluruh dari seluruh proses; pada tingkat tertentu, ini membalik kondisi biaya pelanggaran pasar modal yang selama ini terlalu rendah.

Sepanjang tahun 2025, Komisi Sekuritas China menangani dan memutus perkara pelanggaran atas sekuritas dan futures sebanyak 701 kasus, dengan denda dan penagihan mencapai 154,74 miliar yuan. Komisi juga menyerahkan 172 item petunjuk kasus yang diduga merupakan tindak pidana kepada otoritas kepolisian. Di antaranya, sistem komprehensif untuk pencegahan dan penindakan pemalsuan keuangan yang dipercepat dibangun, sehingga menghukum dengan tegas kasus-kasus pemalsuan keuangan yang berbahaya seperti Fuijun Pharmaceutical (辅仁药业) dan Pulisi Pharmaceutical (普利制药) (300630); tren penindakan bertekanan tinggi terhadap pelanggaran terkait transaksi membuat denda dan penagihan melebihi 100 juta yuan pada kasus manipulasi Jin Cui Chun (金穗春) dan kasus pengurangan saham yang melanggar aturan oleh Tian Han (田汉); lembaga perantara seperti ShineWing Certified Public Accountants (信永中和), Asia Pacific (亚太所), dan Donghai Securities (东海证券) juga dihukum secara hukum.

Zheng Yu menyatakan bahwa sementara penegakan pengawasan tetap mengejar pertanggungjawaban secara ketat, penekanan semakin diarahkan pada peningkatan efisiensi pengawasan dan efektivitas tata kelola. Otoritas pengawas, di atas dasar menuntut tanggung jawab perusahaan pemalsu keuangan dan berpegang pada prinsip “yang pertama berbuat salah pasti dihukum,” juga memperkuat “para pelaku bantu pasti diburu,” serta menindak dengan saksama situasi yang disebabkan oleh kesengajaan atau kelalaian serius lembaga perantara dalam proses menjalankan tugas, yang mengakibatkan membantu pemalsuan, kelalaian dalam pemeriksaan/penjagaan yang kurang ketat, dan juga tindakan membantu pemalsuan melalui bisnis fiktif dan siklus dana di hulu-hilir perusahaan. Dengan demikian, pengawasan ketat diterapkan di seluruh rantai.

Dari surat peringatan/denda dapat dilihat bahwa penegakan hukum pengawasan sekuritas bukanlah “hanya membayar denda saja,” melainkan memadukan secara komprehensif langkah-langkah pengawasan administratif, hukuman administratif, ganti rugi perdata, pertanggungjawaban pidana, sanksi berbasis integritas/kejujuran, pengawasan delisting, manajemen kepatuhan mandiri (self-regulation), dan cara lainnya, untuk membangun sistem pertanggungjawaban yang komprehensif, berlapis, dan tiga dimensi dengan “taring dan duri” agar terbentuk suasana pasar “tidak berani melanggar, tidak ingin melanggar, dan tidak bisa melanggar.”

Langkah berikutnya, fokus penegakan hukum Komisi Sekuritas China tetap pada menghukum aktivitas ilegal sekuritas dan futures yang merugikan kepentingan investor dan mengacaukan ketertiban pasar, seperti penerbitan penipuan, pemalsuan keuangan, manipulasi pasar, perdagangan orang dalam, penipuan terhadap pelanggan, dan sejenisnya. Guo Feng, Ketua Asosiasi Penelitian Hukum Sekuritas dari China Law Society, berpendapat bahwa perlu menormalkan perilaku pengurangan saham oleh pemegang saham besar, penggunaan dana yang tidak semestinya, dan sebagainya, serta memperkuat tata kelola kepatuhan perusahaan tercatat dari sumbernya untuk mengokohkan dasar stabilitas pasar; selanjutnya meningkatkan efektivitas dan kekuatan penjeraan penegakan pengawasan, mempercepat pembangunan pengawasan yang digital dan cerdas, menggunakan teknologi seperti big data dan kecerdasan buatan untuk meningkatkan kemampuan identifikasi terhadap tindakan melanggar aturan dan pelanggaran hukum, sehingga mewujudkan “temukan sejak dini, lakukan intervensi sejak dini, lakukan penanganan sejak dini.”

Memperkuat perlindungan untuk meningkatkan rasa memperoleh manfaat bagi investor

Pasar modal China memiliki populasi investor terbesar di dunia. Mengikat dan menjalin rapat “jaring pengaman” perlindungan investor, adalah perwujudan konkret dari upaya meningkatkan rasa memperoleh manfaat bagi investor.

Sejak tahun lalu, Komisi Sekuritas China telah menyusun dan mengumumkan “Beberapa Pendapat tentang Penguatan Perlindungan Investor Skala Kecil dan Menengah di Pasar Modal,” yang secara komprehensif dan sistematis menetapkan secara jelas pemikiran umum dan langkah kebijakan untuk perlindungan investor skala kecil dan menengah pada periode saat ini dan periode mendatang, serta mendorong dimulainya prosedur gugatan perwakilan khusus pada kasus Pelabuhan Jinzhou (锦州港) (600190), sementara kasus Jintongling (金通灵) (300091) dijatuhkan putusan peradilan tingkat pertama terlebih dahulu; juga, CICC Securities (五矿证券) membentuk dana专项 (dana khusus) pembayaran pendahuluan untuk pernyataan palsu oleh Guangdao Digital; dan kasus gugatan perwakilan khusus terkait Mei Shang Ecology (美尚生态) (300495) dibuka untuk persidangan. Serangkaian langkah ini bertujuan untuk memperkuat kepercayaan investor melalui konektivitas dan sinkronisasi antara penegakan pengawasan dan proses peradilan pidana serta ganti rugi perdata, sehingga menjaga keterbukaan, keadilan, dan kemandirian proses di pasar.

Cheng Hohong menyatakan bahwa langkah berikutnya adalah mendorong secara mendalam pekerjaan gugatan perwakilan sekuritas, meningkatkan penerapan kekuatan sistem pembayaran pendahuluan, serta meningkatkan kualitas dan efektivitas pekerjaan sosialisasi serta edukasi bagi investor, agar sosialisasi dan edukasi investor lebih baik tertanam dalam proses bisnis lembaga pengelola sekuritas dan futures dalam mengembangkan nasabah serta menyediakan layanan.

“Gugatan perwakilan dalam sengketa sekuritas memiliki makna penting untuk meningkatkan biaya pelanggaran di pasar modal, melindungi hak dan kepentingan sah investor, serta untuk memastikan pembangunan pasar modal yang stabil, sehat, dan berkelanjutan.” Tian Lihui menyarankan agar pihak-pihak regulator meningkatkan komunikasi dan kerja sama, mendorong pembentukan mekanisme kerja yang bersifat rutin untuk gugatan perwakilan khusus, memastikan bahwa gugatan perwakilan dalam sengketa sekuritas dapat dilaksanakan secara legal, hati-hati dan mantap, serta efisien; untuk perkara gugatan perwakilan khusus yang memenuhi syarat yang ditetapkan oleh hukum dan ketentuan penafsiran yudisial, Pengadilan Rakyat harus segera menerima dan mengadili sesuai hukum.

(Editor: Dong Pingping ）

     【Pernyataan penyangkalan】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak terkait dengan Hexun. Situs Hexun menjaga sikap netral terhadap pernyataan, penilaian, dan pandangan dalam teks; Hexun tidak memberikan jaminan apa pun secara tegas maupun tersirat mengenai akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang termuat. Mohon pembaca hanya jadikan referensi, dan silakan menanggung seluruh tanggung jawab sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com