Arus kas operasional turun 40% pada tahun 2025, produsen aksesori mobil terkemuka Xinquan Holdings berencana melakukan IPO di Hong Kong untuk "mengisi darah"

登录 aplikasi Sina Finance dan cari [Pengungkapan Informasi] untuk melihat level penilaian selengkapnya

Dikutip dari: China Business News

Reporter Zhongjing: Guo Yangchen, Shi Yingjing, Shanghai

Pada 19 Maret 2026, Jiangsu Xinquan Auto Trim Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinquan Co., Ltd.”, 603179.SH) merilis laporan kinerja tahun 2025. Di mana, pendapatan mencapai 15,524 miliar yuan, meningkat 17,04%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk 815 juta yuan, turun 16,54% year-on-year; arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 768 juta yuan, turun 40,60% year-on-year.

Sebelumnya, Xinquan Co., Ltd. telah mengajukan berkas permohonan pencatatan di papan utama Bursa Efek Hong Kong (HKEX). Jika IPO di saham Hong Kong berhasil, perusahaan yang didirikan pada 2001 dan berkantor pusat di Kota Changzhou, Provinsi Jiangsu ini, “nomor dua” komponen trim otomotif, akan membentuk kerangka platform modal ganda “A+H”.

Berdasarkan prospektus, dana yang akan dihimpun melalui IPO di saham Hong Kong terutama akan digunakan untuk ekspansi lini produksi kursi mobil selama tiga tahun ke depan, membangun pabrik baru di dalam negeri dan luar negeri, meneliti teknologi dan material generasi berikutnya, berinvestasi pada peralatan presisi tinggi dan sistem perangkat lunak cerdas untuk meningkatkan produksi yang otomatis dan terdigitalisasi, serta mengembangkan teknologi robot dan otomatisasi.

Hal ini juga selaras dengan penataan bisnis Xinquan Co., Ltd. 《China Business News》 mencatat bahwa pada tahun sebelumnya, Xinquan Co., Ltd. mendorong bisnis kursi mobil untuk mencapai terobosan “nol” melalui akuisisi, dan strategi internasionalisasi yang diperkuat melalui investasi luar negeri untuk membangun pabrik telah semakin mendorongnya. Selain itu, Xinquan Co., Ltd. memutuskan untuk masuk ke jalur robot humanoid.

Terkait perkembangan menuju pencatatan di Hong Kong dan situasi penataan bisnis baru, reporter mengirimkan surat permohonan wawancara kepada pihak Xinquan Co., Ltd. Pihak Xinquan Co., Ltd. menyatakan, saat ini masih berada dalam periode diam pra-pencatatan sehingga belum dapat menanggapi. Namun, pihak Xinquan Co., Ltd. dalam laporan tahunannya menyebutkan bahwa pihaknya akan secara aktif mendorong seluruh pekerjaan terkait penerbitan dan pencatatan (di saham Hong Kong), serta akan memenuhi kewajiban pengungkapan informasi secara tepat waktu sesuai dengan perkembangan.

Kinerja tahun 2025 tidak memenuhi ekspektasi

Pada 19 Maret 2026, Xinquan Co., Ltd. mengungkapkan laporan tahunan A-share 2025. Kinerja tersebut tidak memenuhi ekspektasi pihak eksternal. Seorang analis industri otomotif mengatakan kepada reporter bahwa “perusahaan komponen otomotif menambah pendapatan tetapi tidak menambah keuntungan” karena beberapa alasan utama: lemahnya struktur industri, dominasi penekanan harga oleh pabrikan mobil (OEM), pemanjangan periode piutang (账期), dan laba yang memang relatif tipis. Perusahaan komponen umumnya sangat bergantung pada beberapa pelanggan utama dari OEM besar, sehingga kemampuan tawar-menawarnya lemah. Dalam jangka panjang, mereka terus menghadapi penekanan harga berkelanjutan dari OEM, margin laba kotor terus tertekan. Meski volume dan pendapatan meningkat, laba per unit tetap tipis.

Faktanya, Xinquan Co., Ltd. memang mengalami “ketergantungan pada pelanggan besar”. Prospektus saham Hong Kong menunjukkan bahwa lima pelanggan terbesar Xinquan Co., Ltd. adalah Tesla, Geely Automobile, Chery Automobile, Li Auto, dan BYD. Pada 2024 dan tiga kuartal pertama 2025, pendapatan lima pelanggan terbesar Xinquan Co., Ltd. masing-masing sebesar 9,888 miliar yuan dan 8,735 miliar yuan, yang masing-masing menyumbang 74,6% dan 76,5% dari total pendapatan. Di antaranya, pendapatan dari pelanggan terbesar masing-masing sebesar 2,994 miliar yuan dan 3,3577 miliar yuan, menyumbang 22,6% dan 29,4% dari total pendapatan.

Analis industri otomotif tersebut juga menambahkan bahwa, karena OEM umumnya memanjangkan periode pembayaran (账期) dan menyerap dana pemasok, perusahaan perlu mengeluarkan modal besar terlebih dahulu untuk produksi. Biaya keuangan dan biaya dana meningkat secara signifikan. Ditambah lagi dengan fluktuasi harga bahan baku, utilisasi kapasitas yang tidak mencukupi, serta pengeluaran R&D dan manufaktur yang bersifat tetap/kaku, akhirnya muncul situasi di mana pendapatan tumbuh tetapi laba bersih dan margin laba bersih malah tidak naik melainkan turun.

Reporter mencatat bahwa, selain laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk dan laba yang disesuaikan setelah pengecualian (扣非净利润) sama-sama menurun, akibat faktor-faktor seperti persaingan industri dan tekanan penurunan harga, margin laba kotor bisnis utama komponen otomotif Xinquan Co., Ltd. pada 2025 juga mengalami penurunan, turun 1,96 poin persentase dibanding periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 17,09%.

Perlu dicatat bahwa laporan tahunan menunjukkan, pada 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi Xinquan Co., Ltd. sebesar 768 juta yuan, turun tajam 40,60% year-on-year. Mengenai hal ini, pihak Xinquan Co., Ltd. menjelaskan bahwa terutama disebabkan oleh peningkatan pembayaran uang tunai.

Sementara itu, intensifikasi “pertandingan eliminasi” di kalangan perusahaan pembuat mobil (车企) turut berdampak pada piutang usaha Xinquan Co., Ltd. Berdasarkan laporan tahunan, Xinquan Co., Ltd. melakukan penyisihan penurunan nilai piutang secara spesifik terhadap banyak perusahaan mobil seperti GAC Fiat Chrysler, Weima Automobile, HYCAR (合创汽车), Hozon New Energy (合众新能源), dan lain-lain. Jumlah nilai tercatat piutang usaha mencapai total 35,2696 juta yuan, sementara penyisihan penurunan nilai piutang yang benar-benar dihitung mencapai total 28,0043 juta yuan; alasan penyisihan semuanya adalah “diperkirakan tidak dapat menerima seluruhnya dalam periode kredit yang diharapkan”.

Utilisasi kapasitas untuk bisnis baru baru sedikit melewati dua puluh persen

Dalam beberapa tahun terakhir, sebagai perusahaan pemimpin industri, Xinquan Co., Ltd. telah memperluas produk seperti kursi dan lampiran kursi. Produk bisnis baru ini terutama untuk kebutuhan pelanggan mobil penumpang, dan bisnis baru tersebut terutama bergantung pada ekspansi melalui akuisisi.

Jika mundur waktunya ke Maret 2025, Xinquan Co., Ltd. membeli 70% saham Anhui Ruiqi Automotive Components Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Anhui Ruiqi”) dengan nilai 161 juta yuan. Pada saat yang sama, Xinquan Co., Ltd. membuat kesepakatan dengan pemegang saham non-pengendali Anhui Ruiqi untuk membeli sisa 30% sahamnya pada tahun 2028.

Perlu disebutkan bahwa, sebelumnya Anhui Ruiqi merupakan pabrik di Anhui milik raksasa komponen otomotif internasional Lear. Produk utamanya adalah sistem kursi dan lampiran kursi. Setelah akuisisi, hingga tiga kuartal pertama 2025, penjualan kursi Xinquan Co., Ltd. meningkat dari nol menjadi sekitar 122.600 set, yang memberikan pendapatan 95,206 juta yuan kepada Xinquan Co., Ltd.

Namun, utilisasi kapasitas bisnis kursi otomotif Xinquan Co., Ltd. justru tergolong rendah. Berdasarkan data terbaru laporan tahunan, hingga akhir 2025, kapasitas desain produk kursi Xinquan Co., Ltd. sebesar 360 ribu set, tetapi produksi aktual pada 2025 hanya 83,1 ribu set, sehingga utilisasi kapasitas 23,09%.

Meski demikian, Xinquan Co., Ltd. tetap memutuskan untuk terus berinvestasi pada bisnis baru. Dalam prospektus, pihak Xinquan Co., Ltd. menyatakan bahwa pihaknya berencana untuk memperluas kapasitas kursi mobil dan mendorong penataan strategi bisnis kursi serta lampiran kursi, dengan harapan meningkatkan nilai per kendaraan. Sebagian dana yang dihimpun akan digunakan untuk merekrut manajer, insinyur produksi, dan peneliti/pengembang R&D, untuk mendukung peningkatan kapasitas proyek-proyek baru serta pengembangan proses dan pengembangan produk generasi berikutnya untuk sistem kursi.

Reporter mencatat bahwa, selain memperluas kapasitas bisnis kursi dan lampiran kursi, Xinquan Co., Ltd. juga berencana mengembangkan bisnis pasar Eropa dan Amerika. Saat ini, di pasar luar negeri, Xinquan Co., Ltd. telah membangun 3 basis produksi di Malaysia, Slovakia, dan Meksiko, serta mendirikan 2 pusat riset dan pengembangan di Jerman dan Amerika Serikat.

Pada April 2025, Xinquan Co., Ltd. mengadakan rapat dewan direksi untuk menambah investasi sebesar 45 juta euro ke Xinquan di Slovakia, guna memenuhi ekspansi kapasitas dari proyek-proyek yang baru ditetapkan (定点) di Slovakia, agar lebih baik melayani pelanggan setempat dan membuka bisnis pasar Eropa. Pada Mei dan Juni 2025, Xinquan Co., Ltd. masing-masing mendirikan anak perusahaan di Munich, Jerman, dan Kota Ingolstadt di negara bagian Bayern. Pada September 2025, Xinquan Co., Ltd. juga mendirikan anak perusahaan di Kentucky, Amerika Serikat.

Prospektus menunjukkan bahwa sebagian dana yang dihimpun melalui IPO di saham Hong Kong oleh Xinquan Co., Ltd. akan digunakan untuk membeli tanah dan membangun fasilitas produksi baru di Meksiko, Eropa, dan Asia Tenggara, sekaligus melakukan peningkatan pabrik yang ada untuk meningkatkan kapasitas dan fleksibilitas operasional.

Diketahui bahwa Xinquan Co., Ltd. sedang membangun 3 pabrik di dalam negeri, serta membangun 4 pabrik luar negeri di Amerika Serikat, Jerman, Slovakia, dan lain-lain. Produk utamanya adalah solusi sistem interior; setelah proyek selesai, kapasitas desain tahunan akan meningkat sekitar 7,7 juta set per tahun.

Namun, profitabilitas pasar luar negeri Xinquan Co., Ltd. masih menghadapi tantangan. Berdasarkan data laporan tahunan, pada 2025, margin laba kotor Xinquan Co., Ltd. di kawasan Amerika Utara adalah 18,66%, turun 7,71 poin persentase year-on-year; di kawasan Eropa margin laba kotornya 21,18%, turun tajam 13,26 poin persentase.

“Regenerasi generasi kedua” masuk ke jalur kecerdasan embodied

Pada Oktober 2025, tepat menjelang Xinquan Co., Ltd. pergi ke Hong Kong untuk pencatatan, salah satu pendiri dan pengendali sebenarnya, Tang Aoqi, meninggal dunia.

Setelah terjadi perubahan terkait warisan, putra Tang Aoqi, Tang Zhihua, menjadi pengendali sebenarnya baru Xinquan Co., Ltd. Diketahui bahwa Tang Zhihua secara langsung memegang 44,32 juta saham perusahaan, setara 8,69% dari total saham perusahaan; melalui pemegang saham pengendali Xinquan Investment, ia memegang 18,57% dari total saham Xinquan Co., Ltd., sehingga total kepemilikan menjadi 27,26%.

Pada saat yang sama, setelah “mengambil alih” peran tersebut, Tang Zhihua mulai memimpin Xinquan Co., Ltd. untuk masuk ke jalur robot humanoid yang lagi “membakar” (sangat ramai dibahas). Pada Desember 2025, Xinquan Co., Ltd. mendirikan Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd., dengan modal terdaftar 100 juta yuan. Perusahaan ini fokus pada bisnis komponen inti robot, bekerja sama dengan pelanggan perusahaan dan produsen robot, serta mendorong riset produk dan pendaratan produksi massal.

Pada 26 Januari 2026, Xinquan Co., Ltd. mengumumkan bahwa pihaknya menandatangani perjanjian kerja sama strategis dengan Kaidi Co., Ltd. (605288.SH). Kedua belah pihak akan bersama-sama menata jalur komponen kunci robot. Diperkenalkan bahwa sebagai perusahaan pemimpin di bidang penggerak linier, Kaidi Co., Ltd. telah menumpuk fondasi teknologi yang mendalam dan keunggulan yang menonjol di bidang transmisi presisi dan kontrol motor. Hal ini akan menyuntikkan dorongan kemampuan teknologi inti ke dalam kerja sama, mendorong proyek agar cepat terwujud dan efektif, serta mencapai integrasi mendalam antara teknologi dan industri.

Laporan riset Guotai Junan menganalisis bahwa kemampuan manufaktur Xinquan Co., Ltd. pada unit interior otomotif (assembly), cetakan injeksi presisi, material lightweight, dan pengembangan mold, sangat cocok dengan komponen penutup luar robot humanoid seperti komponen struktural, rumah/selongsong (壳体), dan lain-lain. Dengan memanfaatkan sumber daya pelanggan OEM yang sudah ada, perusahaan memiliki keunggulan alami untuk masuk ke rantai pasok robot. Hal ini membantu meredakan tekanan berkelanjutan pada margin laba bisnis interior tradisional. Namun, robot humanoid masih berada pada tahap awal industrialisasi; dalam jangka pendek sulit membentuk kontribusi laba yang substansial, dan terdapat ketidakpastian pada pengeluaran R&D serta kemajuan produksi massal.

Pihak Xinquan Co., Ltd. juga menyatakan dalam prospektus: “Kami akan berpartisipasi dalam perencanaan produk robot pelanggan, melakukan pengembangan bersama sejak tahap konsep, dan akan menerapkan kemampuan proses yang ada pada komponen inti robot serta komponen struktur ringan, sehingga dapat berkembang secara selaras dengan strategi robot pelanggan perusahaan mobil, dan menyiapkan fondasi yang kokoh untuk mesin pertumbuhan kedua.”

Laporan Morgan Stanley menyebutkan bahwa, dari sudut pandang industri global, robot humanoid sedang memasuki tahap persiapan produksi massal; komponen struktural, housing/selongsong, dan material ringan adalah yang pertama mencapai skala. Rantai pasok otomotif Tiongkok memiliki keunggulan komparatif global. Namun, jika perusahaan yang melintasi bidang secara membabi buta menggempur komponen inti, kemungkinan besar mereka akan menghadapi masalah seperti biaya investasi besar, pengembalian yang lambat, serta hambatan teknologi yang sulit ditembus.

Pihak 广发证券 juga berpendapat bahwa bisnis robot lebih banyak membawa peningkatan valuasi, sedangkan perbaikan pada fundamental laba pada periode berjalan pada dasarnya terbatas; tekanan pada bisnis utama tradisional tetap menjadi masalah inti.

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance