Harga RAM melonjak tajam, saham memori secara kolektif turun, apakah super siklus memori telah mencapai puncaknya?

Wall Street Insight

Dalam waktu dekat, harga spot modul memori DRAM turun tajam secara drastis, dan harga saham Micron ikut jatuh dengan keras. Analis Dan Nystedt berpendapat bahwa ini adalah sinyal puncak dari siklus tradisional, karena produsen ponsel menolak menerima harga DDR4 yang mahal. Namun analis Jukan membantah bahwa penolakan harga hanya terbatas pada memori tradisional; permintaan DDR5 dan HBM tetap kuat, dan perusahaan memori kini tidak lagi menjadi “saham siklus”. HSBC berpendapat bahwa kekhawatiran pasar saat ini berlebihan; siklus super memori yang digerakkan oleh AI baru memasuki bagian tengah, dan kelangkaan bisa berlanjut satu sampai dua tahun.

Dalam waktu dekat, harga memori yang selama beberapa bulan terus naik tiba-tiba berbalik arah ke bawah, memicu kekhawatiran pasar bahwa siklus memori mencapai puncaknya.

Berdasarkan data pelacakan pasar, di Amerika terdapat banyak pengecer yang menurunkan harga secara besar-besaran untuk memori DDR5. Penurunan maksimum per set mencapai 100 dolar. Sebagai contoh lini Corsair VENGEANCE, untuk model kapasitas 32GB dengan frekuensi maksimum 6400MHz, harga saat ini sekitar 379,99 dolar, turun tajam dari puncak baru-baru ini sebesar 490 dolar; penurunan per set lebih dari 110 dolar.

Pasar domestik juga terkena dampak. Ada pedagang besar yang memberi tahu 《China Business News》 bahwa harga modul memori 16G mainstream “turun lebih dari seratus yuan dalam sehari”. Para pemain besar yang sebelumnya menimbun stok sedang membuang barang secara gila-gilaan.

“Mulai Sabtu minggu lalu, harganya langsung ambruk.” Wang, seorang pedagang besar yang telah beroperasi di BaiNaoHui selama bertahun-tahun dalam bisnis perangkat penyimpanan, terus terang kepada media ini. Ia memperlihatkan kurva harga ekstrem untuk sebuah modul memori 16G 3200MHz mainstream: pada bulan Mei tahun lalu hanya sekitar 130-an yuan, lalu melonjak liar hingga puncak tertinggi bulan Desember sebesar 980 yuan. Namun setelah bergejolak di level tinggi selama beberapa bulan, harga spot saat ini sudah kembali ke kisaran 700 yuan.

Wang mengaku tanpa daya bahwa karena kenaikan harga menghabiskan ekspektasi konsumsi, “kalau bukan kebutuhan mendesak, tidak akan beli. Dibandingkan sebelum November tahun lalu, penjualan kami turun 60% atau lebih.”

Sementara itu, Google merilis sebuah makalah algoritma kompresi baru bernama “TurboQuant”. Penelitian ini menyebutkan bahwa teknologi tersebut dapat mengurangi setidaknya 60% penggunaan memori untuk key-value cache (KV Cache) pada saat runtime model bahasa besar. Investor dengan cepat mematok harganya sebagai berikut: masalah kekurangan perangkat keras AI akan mendapat perbaikan mendasar, sehingga kebutuhan memori akan dipangkas secara besar-besaran.

Dingin di pasar spot dengan cepat merembet ke pasar modal. Saham Micron Technology turun lebih dari 24% dari puncak terbarunya, sementara Western Digital juga anjlok hampir 21% dari level tertinggi 777,60 dolar. Selain itu, minggu lalu nilai pasar sektor chip memori AS menguap hampir 100 miliar dolar.

Menghadapi kejatuhan harga dan ambruknya saham, pelaku pasar mengalami perbedaan pendapat yang serius tentang prospek industri memori. Sebagian investor berpendapat bahwa siklus “siklus babi” memori tradisional sudah mencapai puncaknya. Sementara itu, lembaga HSBC menilai kekhawatiran pasar berlebihan; saat ini berada di bagian tengah dari siklus super memori yang digerakkan oleh AI. Permintaan kelas atas seperti HBM tetap kuat, dan kelangkaan memori bisa berlanjut satu sampai dua tahun.

Pembeli bilang “tidak”: apakah siklus “babi” tradisional akan terulang?

Bagi trader yang mengikuti siklus tradisional, kejatuhan pasar tidak sesederhana itu. Mantan reporter dan analis semikonduktor terkenal yang berbasis di Taiwan, Dan Nystedt, mengatakan bahwa banyak pihak yang bullish mengaitkan penurunan tajam baru-baru ini dengan makalah Google, tetapi itu hanya permukaan. Dan berpendapat bahwa penyebab sebenarnya adalah harga chip memori di sebagian smartphone berhenti naik.

“Penyebabnya jauh lebih sederhana: harga chip memori pada beberapa smartphone berhenti naik. Pada akhirnya, pembeli berkata ‘tidak’—ini adalah sinyal pertama puncak yang dicari investor siklus memori berpengalaman sebelum menjual.”

Dan Nystedt menyatakan. Karena harga DRAM dan NAND terlalu tinggi, sebagian produsen smartphone berencana mengurangi bahkan menghentikan produksi ponsel menengah-bawah pada 2026. Ia mengungkapkan bahwa dua minggu lalu pun sudah ada pembeli yang menolak harga DDR4 yang lebih tinggi.

Dan Nystedt mengibaratkan industri memori seperti “siklus babi” di bidang pertanian: harga tinggi mendorong perusahaan untuk menambah produksi, tetapi membangun pabrik membutuhkan waktu; ketika kapasitas produksi baru dilepaskan bersamaan, harga pun langsung anjlok. Ia percaya bahwa investor yang mengikuti skenario ini telah cepat mundur, sehingga saham Micron dan SanDisk pun mengalami koreksi tajam.

Dalam 50 tahun terakhir, chip memori telah mengalami belasan kali siklus kemakmuran/kemunduran besar. Hanya sejak 2010 saja ada tiga kali: lonjakan 3G/4G dan komputasi awan pada 2012-2015; ekspansi 5G dan ekspansi penyedia layanan cloud pada 2016-2019; serta ledakan PC/server yang dipicu pandemi pada 2020-2023. Adapun 2024 yang dimulai adalah siklus naik yang digerakkan server AI (HBM dan SRAM).

“Setiap kali seseorang menulis ‘kali ini berbeda’, itu biasanya merupakan tanda klasik bahwa sentimen bullish sudah gila-gilaan.” Nystedt mengutip perkataan dari legenda penulis Jesse Livermore: “Pasar selalu benar, sementara pandangan sering kali salah.” Ia mengingatkan investor bahwa ketika pembeli chip tidak lagi panik berebut stok, dan saat rebound berulang kali menghadapi penjualan lanjutan yang terus-menerus, dana yang berpengalaman akan mundur cepat sesuai skenario.

Perubahan struktural: apakah perusahaan memori tidak lagi menjadi “saham siklus”?

Namun, untuk analisis Dan Nystedt, analis independen Jukan memiliki pandangan yang berbeda.

Ia menunjukkan bahwa penolakan pembeli terhadap kenaikan harga terutama terkonsentrasi pada memori tradisional seperti DDR4, bukan pada seluruh pasar memori. Sebagian dari lonjakan abnormal harga DDR4 sebelumnya sebagian disebabkan penimbunan di pasar Tiongkok, yang memberi ruang bagi produsen smartphone untuk menyesuaikan spesifikasi perangkat kelas bawah.

“Tapi DDR5 sama sekali urusan yang berbeda.” kata Jukan. Produsen smartphone dan PC, pada kuartal pertama bahkan hingga kuartal kedua tahun ini, dengan patuh menerima kenaikan harga DDR5 yang signifikan. Dalam ekosistem AI dan perangkat kelas atas saat ini, DDR5 bukanlah target negosiasi yang bisa ditawar, melainkan barang inti yang bahkan pembeli yang membayar premi sekalipun harus pastikan. Produk flagship yang dibangun di sekitar DDR5 tidak mungkin menurunkan spesifikasi.

Kedua, pasar sepenuhnya mengabaikan perubahan mendasar dalam model bisnis para raksasa memori. Jukan mencemooh apa yang disebut “investor berpengalaman” yang mengatakan “jika harga spot turun maka langsung jual secara membabi buta”.

“Cara perusahaan memori beroperasi sekarang sudah tidak lagi seperti pola ekspansi yang membabi buta sebelumnya.” Jukan menegaskan dengan tajam bahwa tiga raksasa—Samsung, SK hynix, dan Micron—sedang mendekati model bisnis TSMC: setelah memastikan prabayar untuk pelanggan inti (Advance payments) dan visibilitas permintaan jangka panjang, barulah membangun kapasitas produksi.

Baru-baru ini media Korea melaporkan bahwa Samsung sedang membahas perjanjian kerja sama berbasis prabayar dengan raksasa seperti Microsoft. Raksasa memori lebih dari siapa pun memahami rasa sakit ketika kelebihan kapasitas menghancurkan siklus. Karena itu, mereka kini mengejar ekspansi kapasitas yang sangat terkendali, bukan pembangunan berlebihan yang refleksif.

Dukungan analis sekuritas: siklus super memori baru sampai di tengah, pasar memiliki lima kekhawatiran yang berlebihan

Berbeda dengan suasana panik di pasar spot, bank investasi tetap yakin terhadap prospek jangka panjang industri memori. HSBC dalam laporan riset yang dirilis pada 30 Maret secara jelas menyatakan, “Menurut kami, kekhawatiran saat ini telah dibesar-besarkan; kami sedang berada di titik tengah dari siklus super yang digerakkan oleh AI.”

Adapun kekhawatiran pasar saat ini semuanya merupakan reaksi berlebihan; pihak tersebut mencantumkan lima kekhawatiran spesifik:

1）Dampak negatif kenaikan harga bahan baku dan tarif listrik akibat konflik di Timur Tengah;

2）Pertumbuhan laju harga memori melambat pada paruh kedua 2026;

3）Teknologi industri yang mengurangi penggunaan memori sistem AI seperti Google “TurboQuant” dan Nvidia “KVTC”;

4）Rencana belanja modal yang secara bertahap meningkat dari produsen memori utama;

5）Persaingan yang semakin ketat dari produsen memori Tiongkok.

Laporan tersebut menyatakan bahwa konflik di Timur Tengah tidak memiliki dampak substansial terhadap pembelian bahan baku oleh produsen memori. Sementara itu, dampak terhadap saham dari pertumbuhan absolut laba akan jauh lebih besar dibandingkan melambatnya laju kenaikan harga DRAM. Pada saat yang sama, produsen memori tetap sangat sadar dan terkendali dalam pelaksanaan belanja modal.

Terkait teknologi Google TurboQuant yang memicu penjualan saham oleh pasar, pihak tersebut menilai bahwa kekhawatiran saat ini masih terlalu dini. Komersialisasi teknologi ini masih membutuhkan waktu sekitar satu tahun, dan parameter acuan skalanya lebih kecil dibanding lingkungan AI saat ini. Yang lebih penting, pihak tersebut menunjukkan bahwa TurboQuant meredakan bottleneck bandwidth memori, meningkatkan efisiensi sistem, menurunkan biaya Token, sehingga mempercepat komersialisasi dan adopsi AI. Laporan tersebut menulis:

“Dampak bersihnya adalah, kami berpendapat peningkatan efisiensi akan mempercepat perkembangan AI—ini adalah peristiwa positif dan seharusnya memicu lonjakan pertumbuhan adopsi AI.”

Sementara itu, pihak tersebut memperkirakan bahwa pengiriman server AI pada 2026 akan melonjak 28% year-on-year. Pada 2026 hingga 2027, jumlah konten DRAM rata-rata per server akan tumbuh kuat sebesar 17%. Dan seiring meledaknya kebutuhan inferensi AI, solid state drive enterprise (eSSD) sedang memasuki era keemasan. Laporan memprediksi bahwa pada 2027, proporsi eSSD terhadap total permintaan NAND akan melonjak dari 18% pada 2023 menjadi 40%. Sementara itu, server AI akan menyerap 62% di antaranya.

Pihak tersebut berpendapat bahwa pasar saat ini sedang berada di titik tengah dari siklus super yang digerakkan oleh AI, dengan skalanya sebanding dengan kekurangan DRAM berkelanjutan selama enam tahun yang dipicu oleh office automation pada 1990-1995. Melihat kembali sejarah, pada 1990 hingga 1995, seiring penyebaran Windows 3.0 dan sistem operasi berikutnya, office automation memicu kekurangan struktural DRAM yang berlangsung hingga enam tahun, mendorong ukuran pasar DRAM dari 70 miliar dolar pada 1990 melonjak 6 kali menjadi 410 miliar dolar pada 1995.

Pihak tersebut berpendapat bahwa saat ini, pembangunan infrastruktur yang dipacu oleh large model, Agentic AI, dan Physical AI (seperti mengemudi otomatis) akan membuat kondisi kekurangan memori setidaknya berlanjut satu sampai dua tahun.

Berdasarkan penilaian ini, laporan tersebut secara tegas yakin pada kepastian manfaat mereka dalam siklus super memori. Untuk penurunan tajam dalam waktu dekat, laporan menulis: “Kami berpendapat bahwa setiap koreksi akan memberikan peluang pembelian tambahan.”

		Pernyataan Sina: Berita ini merupakan tayangan ulang dari media kerja sama Sina; Sina.com memuat artikel ini dengan tujuan menyampaikan lebih banyak informasi, dan tidak berarti setuju dengan pandangan penulis atau membuktikan deskripsi tersebut. Konten artikel hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran investasi. Investor menggunakan ini untuk beroperasi, risikonya ditanggung sendiri.

Banyak informasi, interpretasi yang tepat—semua ada di Aplikasi Keuangan Sina

Penanggung jawab: Ling Chen