Huatai Sekuritas: Pengendalian Selat Hormuz selama lebih dari sebulan memperdalam gangguan pasokan rantai petrokimia Asia

Berita riset dari Huatai Securities menyebutkan bahwa pengendalian Selat Hormuz telah berlangsung lebih dari sebulan; gangguan pasokan minyak memicu penurunan beban yang umum terjadi pada rantai industri petrokimia Asia, sementara kenaikan biaya dan pengetatan pasokan mendorong harga produk meningkat secara luas. Kesenjangan harga antara diesel dan minyak bakar pesawat (航煤) di pasar internasional melonjak tajam; rantai etilena dan propilena mengalami hambatan penyesuaian harga (顺价) akibat ketidakcukupan permintaan, sedangkan rantai aromatik menunjukkan pemisahan kinerja yang berbeda berdasarkan ketahanan permintaan masing-masing produk. Negara-negara di Asia menghadapi risiko yang berbeda karena tingkat cadangan strategis minyak dan perbedaan energi substitusi; risiko terputusnya rantai pasokan Tiongkok relatif lebih rendah. Di sisi lain, penyusutan belanja modal industri dan kebijakan pengendalian ganda karbon (碳双控) akan mendorong optimalisasi struktur pasokan; pemadaman pasokan kali ini berpotensi mempercepat optimalisasi pola industri petrokimia Asia. Seiring ketidakpastian situasi berikutnya menurun, pelepasan kebutuhan pengisian ulang persediaan di hilir akan berpotensi mendorong perbaikan profitabilitas produk kimia. Dalam jangka panjang, peristiwa ini akan mempercepat langkah strategi kemandirian dan kendali energi Tiongkok; diperkirakan bahwa laju pengembangan jalur substitusi permintaan minyak seperti modernisasi industri coal-to-chemicals (煤化工), hidrogen hijau (绿氢), dan energi baru (新能源) akan dipercepat, sehingga secara bertahap mengurangi ketergantungan pada impor minyak dan gas.

Berikut ini teks lengkapnya

Huatai | Kimia: Pengendalian selat berdampak lebih dari sebulan menyebabkan pemadaman pasokan rantai petrokimia Asia semakin parah

Pengendalian Selat Hormuz telah berlangsung lebih dari sebulan; gangguan pasokan minyak memicu penurunan beban yang umum terjadi pada rantai industri petrokimia Asia, sementara kenaikan biaya dan pengetatan pasokan mendorong harga produk meningkat secara luas. Kesenjangan harga diesel dan minyak bakar pesawat (航煤) di pasar internasional melonjak; rantai etilena/propilena mengalami hambatan penyesuaian harga karena kebutuhan tidak mencukupi; sedangkan rantai aromatik menunjukkan pemisahan berdasarkan ketahanan permintaan produk. Negara-negara di Asia menghadapi risiko yang berbeda karena tingkat cadangan strategis minyak dan perbedaan energi substitusi; risiko terputusnya rantai pasokan Tiongkok relatif lebih rendah. Di sisi lain, penyusutan belanja modal industri dan kebijakan pengendalian ganda karbon (碳双控) akan mendorong optimalisasi struktur pasokan; pemadaman pasokan kali ini berpotensi mempercepat optimalisasi pola industri petrokimia Asia. Seiring ketidakpastian situasi berikutnya menurun, pelepasan kebutuhan pengisian ulang persediaan di hilir akan berpotensi mendorong perbaikan profitabilitas produk kimia. Dalam jangka panjang, peristiwa ini akan mempercepat langkah strategi kemandirian dan kendali energi Tiongkok; diperkirakan laju pengembangan jalur substitusi permintaan minyak seperti modernisasi coal-to-chemicals/ hidrogen hijau/ energi baru akan dipercepat, sehingga secara bertahap mengurangi ketergantungan pada impor minyak dan gas.

Inti pandangan

Di bawah konflik AS-Israel-Iran, risiko pemadaman pasokan Tiongkok relatif terkendali; kemandirian dan kendali energi jangka panjang mungkin akan mempercepat

Menurut Kpler, pada 2025, sekitar 31% volume pengiriman laut minyak mentah global melewati Selat Hormuz; wilayah Asia Timur dan Asia Selatan memiliki ketergantungan yang tinggi terhadap ekspor minyak mentah dan produk minyak melalui jalur tersebut. Tiongkok relatif lebih terkendali karena cadangan minyak mentahnya tinggi dan adanya opsi substitusi teknis, sedangkan Jepang, Korea Selatan, dan India—yang ketergantungan impor terlalu berat atau cadangan volumenya tidak mencukupi—menghadapi risiko pemadaman pasokan rantai industri. Jika ketidakpastian situasi Iran pada tahap berikutnya menurun, ditambah dengan stok hilir yang telah diturunkan ke tingkat yang relatif rendah, kebutuhan pengisian ulang persediaan produk kimia secara global berpotensi mendorong pemulihan kondisi industri. Dari sisi pasokan, sejak 2025 belanja modal industri menurun, dan kebijakan “anti-jiat internal”/ “pengendalian ganda karbon” juga mempercepat datangnya titik balik pasokan. Industri kimia berpotensi memasuki siklus kenaikan (rangkaian) baru. Dalam jangka panjang, peristiwa ini mungkin mempercepat langkah strategi kemandirian dan kendali energi Tiongkok; jalur substitusi seperti modernisasi coal-to-chemicals/ hidrogen hijau/ energi baru berpeluang berkembang cepat.

Produk kimia mengalami tren kenaikan harga menyeluruh karena dorongan biaya; terdapat risiko kekurangan untuk produk seperti belerang/olefin/aromatik

Menurut BaiChuan YingFu dan LongZhong Information, pada 27 Maret harga belerang/propilena/etilena/benzena murni naik masing-masing 39%/37%/68%/43% dibanding akhir Februari; selisih harga cracking (裂解价差) diesel Singapura dan minyak bakar pesawat naik 427%/398%. Dipengaruhi penurunan beban pengolahan minyak mentah di wilayah utama dan pengetatan perdagangan, selisih harga cracking produk minyak jadi di pasar internasional meningkat secara signifikan. Karena negara terkait menerapkan “jaga minyak, kurangi petrokimia” (保油减化), produk petrokimia menghadapi penurunan beban secara menyeluruh. Untuk propilena, instalasi PDH di Tiongkok yang memiliki porsi kapasitas 35% memiliki ketergantungan impor propana dari Timur Tengah lebih dari 60%; penurunan produksi bersama pada propilena berbasis gas (气头) dan berbasis minyak (油头) menyebabkan industri beralih ke kondisi kekurangan. Penurunan menyeluruh pada instalasi etilena di Asia menghasilkan perbaikan manfaat yang nyata bagi etilena berbasis batu bara (煤头) dan berbasis gas (气头); karena pada 2025 etilena di Tiongkok masih memiliki ketergantungan impor sekitar 25%, risiko kekurangan pada rantai etilena domestik meningkat. Benzena murni dan PX (p-xilena) karena Tiongkok masih memiliki ketergantungan impor terhadap wilayah Jepang-Korea Selatan (日韩) diperkirakan berisiko kekurangan yang lebih besar. Untuk belerang, volume gas alam dan pengolahan minyak mentah menurun akibat konflik AS-Israel-Iran, sehingga sumber daya turunan berkurang secara signifikan.

Berbeda dengan pandangan pasar

Pasar khawatir akan adanya risiko pemadaman pasokan bahan baku di Tiongkok. Kami berpendapat bahwa cadangan minyak mentah Tiongkok tinggi dan terdapat opsi substitusi teknis, sehingga risiko pemadaman pasokan bahan baku dapat dikendalikan; sebagian rantai industri mungkin mengalami pengetatan struktural karena pasokan terhambat dari sumber impor, tetapi dengan bergantung pada sistem produksi domestik secara keseluruhan, pasokan memiliki jaminan. Pasar khawatir harga minyak berada pada level tinggi atau menekan permintaan global. Kami berpendapat bahwa akibat pengaruh situasi AS-Israel-Iran yang berubah-ubah pada periode sebelumnya, kebutuhan pembelian hilir telah beralih ke sikap menunggu dan menyusut; selama proses penurunan persediaan terus berlangsung, tingkat persediaan akan turun ke level yang relatif rendah. Jika pada tahap berikutnya situasi AS-Israel-Iran secara bertahap menjadi lebih stabil, industri kimia berpotensi memasuki siklus kondisi yang lebih baik (bullish) baru yang dipimpin oleh kebutuhan pengisian ulang persediaan.

Kesimpulan investasi

Jalur substitusi berbasis coal-to-chemicals (煤头) dan gas-to-chemicals (气头) berpeluang diuntungkan dari perbaikan spread yang dihasilkan oleh kenaikan harga minyak. Dalam jangka menengah hingga panjang, di bawah kemandirian dan kendali energi, energi baru diharapkan menjadi gagasan penting untuk menutup ketergantungan energi Tiongkok terhadap pihak luar; sumber daya fosfor hulu (磷资源) diharapkan terus diuntungkan. Wilayah luar negeri seperti Jepang-Korea Selatan dan Eropa menghadapi tekanan kompetisi yang besar karena biaya energi yang tinggi dan kekurangan sumber daya minyak dan gas; perusahaan terkemuka yang menjaga pasokan energi yang stabil dari Tiongkok berpotensi diuntungkan. Profitabilitas petrokimia dalam jumlah besar (dalam komoditas kimia curah) mungkin sudah menyentuh titik terendah; titik balik ekspansi kapasitas telah tiba; optimalisasi pasokan dan kebutuhan pengisian ulang persediaan berpotensi mendorong spread harga produk komoditas tersebut untuk mempercepat proses penurunan basis dan pemulihan.

Peringatan risiko: risiko kekurangan sumber daya minyak dan gas, permintaan hilir tidak sesuai ekspektasi, dan pengembangan jalur substitusi tidak sesuai ekspektasi.

(Sumber: People’s Finance Network)