Krisis likuiditas? Di tengah konflik Timur Tengah yang dipadukan dengan "omongan mulut" Trump, pasar obligasi AS senilai 30 triliun dolar mengirim sinyal bahaya

Tanya AI · Bagaimana pernyataan media sosial Trump memperparah volatilitas pasar surat utang AS?

Pasar surat utang AS senilai hingga 30 triliun dolar AS kini menghadapi ujian likuiditas yang berat, sementara “bolak-balik” di media sosial oleh Presiden AS Trump justru membuat pasar makin terpuruk……

Pasar surat utang AS senilai hingga 30 triliun dolar AS kini menunjukkan tanda-tanda ketegangan yang semakin jelas; gejolak di kawasan Timur Tengah menyebabkan harga obligasi yang menopang sistem keuangan bergejolak tajam. Bank-bank Wall Street dan para investor menyatakan, meskipun saat ini transaksi masih berjalan lancar, namun di pasar keuangan terbesar dan terpenting di dunia ini, tingkat kemudahan bertransaksi telah menurun drastis dalam beberapa minggu terakhir.

Tekanan yang dihadapi pasar menunjukkan, sebagian investor sedang menarik diri dari perdagangan surat utang AS. Ini karena konflik Iran memicu putaran volatilitas paling parah sejak April tahun lalu ketika Presiden AS Trump mengumumkan apa yang disebut kebijakan tarif “Hari Pembebasan,” yang mengguncang pasar surat utang AS. Sejak meledaknya konflik empat minggu lalu, imbal hasil surat utang AS telah berfluktuasi tajam di banyak hari perdagangan, karena investor kembali menilai seberapa besar lonjakan harga minyak yang terus meningkat akan menular ke inflasi, dan memengaruhi prospek suku bunga The Fed.

Pada hari Kamis, surat utang AS mengalami aksi jual; imbal hasil surat utang AS tenor dua tahun, yang sangat sensitif terhadap kebijakan moneter, naik 0,12 poin persentase menjadi 4%. Sejak awal bulan ini, imbal hasil surat utang AS dua tahun telah melonjak 0,62 poin persentase, mencatat kinerja terburuk sejak September 2022, sementara lelang surat utang berjangka waktu yang sama yang digelar pada awal pekan ini juga kurang mendapat respons.

Meghan Swiber dari Bank of America mengatakan: “Para investor masih belum yakin apakah kita sudah melewati puncak konflik; sentimen menunggu seperti ini membuat banyak orang memilih untuk bersikap pasif.”

Matthew Scott dari AllianceBernstein menambahkan bahwa, “Dalam satu bulan terakhir, likuiditas untuk produk berbasis suku bunga dan makro (yakni kemudahan bagi trader untuk membeli dan menjual) telah memburuk secara nyata.” JPMorgan Chase juga minggu ini menyoroti kondisi serupa: besarnya skala transaksi yang dibutuhkan untuk mendorong perubahan harga (yakni apa yang disebut ‘kedalaman pasar’) telah turun, dan penurunannya hampir sama besarnya dengan penurunan yang terjadi setelah Trump mengumumkan kebijakan ‘Hari Pembebasan’.

Investor dan pembuat kebijakan terus memerhatikan bagaimana surat utang AS berfungsi, karena pasar ini berperan sebagai tolok ukur penting biaya pinjaman global. Meskipun fungsi pasar memburuk, investor dan pelaku pasar lain mengatakan bahwa melakukan transaksi bernilai besar masih tetap memungkinkan.

James Carter dari perusahaan manajemen investasi W1M mengatakan penurunan kedalaman pasar adalah “respons alami ketika para pelaku pasar mundur menghadapi guncangan dari luar.” Ia menambahkan: “Secara historis, kondisi seperti ini biasanya bersifat sementara.” Scott dari AllianceBernstein menunjukkan bahwa karena volatilitas ini memaksa para trader keluar dan menunggu, kedalaman pasar spot kini telah turun sekitar 40% hingga 50% dibandingkan sebelum konflik. Seorang eksekutif dari perusahaan manajemen aset besar mengungkapkan, pada pasar futures obligasi jangka pendek yang secara luas digunakan untuk berspekulasi atau lindung nilai pergerakan obligasi, kedalaman pasar minggu ini anjlok hingga 80% dibandingkan rata-rata sepanjang tahun ini.

Scott Rubner dari Citadel Securities dalam laporan pekan ini menyatakan bahwa likuiditas di pasar saham AS juga ‘sangat tipis’. Ia menambahkan bahwa penurunan likuiditas, terutama penurunan likuiditas di ujung teratas dari order book (yang merepresentasikan likuiditas pada harga beli-jual terbaik yang tersedia), “menghambat kemampuan untuk memindahkan risiko dengan cepat tanpa menimbulkan dampak.”

Sejak meledaknya konflik, volatilitas di berbagai pasar terus meningkat tajam, tetapi pada Senin pekan ini, perdagangan surat utang AS menjadi semakin membuat frustasi. Pagi hari di hari itu, waktu ET, Trump menulis di “Truth Social” bahwa AS dan Iran melakukan pembicaraan yang ‘produktif’; kemudian Teheran langsung ‘membantah’, menyatakan bahwa pada dasarnya kedua pihak tidak pernah melakukan pembicaraan apa pun.

Gejolak di pasar surat utang AS begitu hebat sehingga beberapa bank besar Wall Street langsung mematikan layar untuk penawaran otomatis, memaksa pembeli kembali ke pola perdagangan tradisional yang lebih lambat dan dipertemukan secara manual. Michael Lorizio dari Manulife Asset Management mencatat bahwa investor pernah mengalami “kesulitan dalam memberi harga pada beberapa surat utang,” dan ia mengatakan: “Setelah posting Trump menimbulkan dampak langsung pertama, Anda akan melihat perdagangan elektronik di pagi hari Senin menjadi lumpuh. Anda melihat para dealer mematikan fitur penawaran otomatis untuk surat utang.”

Dampaknya paling parah pada obligasi yang dilindungi inflasi dan surat utang jangka pendek, karena keduanya paling sensitif terhadap ekspektasi inflasi dan kebijakan moneter. Saat ini, para trader di pasar futures menilai peluang The Fed untuk menaikkan suku bunga tahun ini lebih tinggi daripada peluang untuk menurunkannya; sementara sebelum konflik meledak, pasar sebelumnya telah memperhitungkan ekspektasi dua hingga tiga kali penurunan suku bunga.

Minggu ini, kondisi lelang untuk batch baru surat utang jangka pendek yang diterbitkan oleh pemerintah AS juga sangat suram. Pada lelang surat utang dua tahun senilai 69 miliar dolar AS pada hari Selasa, dealer utama (yakni bank-bank besar yang terpaksa “mengambil alih” sisa obligasi yang tidak dibeli investor) menyerap proporsi terbesar sejak 2022. Panggung serupa juga terjadi pada lelang surat utang lima tahun senilai 70 miliar dolar AS pada hari Rabu, ketika para dealer membeli proporsi tertinggi sejak 2024. Pada lelang surat utang tujuh tahun hari Kamis, kondisinya sedikit membaik, tetapi jika dibandingkan dengan standar historis, tetap saja lemah.