6 miliar dolar AS saham OpenAI tidak ada yang mau membeli, pembeli antre dengan uang tunai 2 miliar dolar AS untuk membeli Anthropic

Berdasarkan pemantauan 1M AI News, OpenAI baru saja menyelesaikan pendanaan sebesar 1220 miliar dolar AS dengan valuasi 8520 miliar dolar AS, tetapi pasar sekunder menceritakan kisah yang berbeda. Ken Smythe, pendiri Next Round Capital, perusahaan perdagangan di pasar sekunder, mengatakan bahwa dalam beberapa minggu terakhir sekitar enam investor institusi (termasuk dana lindung nilai dan VC) telah menemukan dirinya untuk menjual saham OpenAI dengan total kira-kira 6 miliar dolar AS; tahun lalu saham-saham ini sudah ludes dalam hitungan beberapa hari, kini tidak ada yang melirik. “Kami tidak bisa menemukan satu pun dari ratusan investor institusi yang bersedia mengambilnya,” katanya, seraya menambahkan bahwa perusahaan itu telah mengatur transaksi kumulatif senilai 25 miliar dolar AS. Sementara itu, “pembeli telah menyatakan memiliki uang tunai sebesar 20 miliar dolar AS siap untuk diinvestasikan ke Anthropic.”

Platform sekunder Augment dan Hiive juga mencatat permintaan rekor untuk Anthropic. Adam Crawley, co-founder Augment, mengatakan kesenjangan valuasi OpenAI 8520 miliar dengan Anthropic 3800 miliar sedang mendorong investor untuk berburu yang terakhir: “Sekaranglah imbal hasil risiko yang lebih baik. Orang-orang bertaruh bahwa valuasi Anthropic akan menyusul OpenAI, tetapi imbal hasil jangka pendek dari membeli OpenAI belum terlalu jelas.” Penawaran Next Round dan Augment sama-sama mendorong valuasi Anthropic ke sekitar 6000 miliar dolar AS, dengan premi lebih dari 50% dibanding putaran sebelumnya; Prab Rattan, co-founder Hiive, mengatakan permintaan untuk Anthropic di platformnya sudah melebihi 16 miliar dolar AS, dan juga disertai premi. Crawley mengatakan permintaan ini “pada dasarnya tidak ada batasnya”.

Di pihak OpenAI, penawaran beli yang dicatat oleh Next Round bersesuaian dengan valuasi sekitar 7650 miliar dolar AS, yang berarti diskon sekitar 10% dibanding 8500 miliar sebelumnya. Goldman Sachs dan Morgan Stanley telah mulai mendistribusikan saham OpenAI kepada klien kekayaan tanpa mengenakan biaya partisipasi dengan hak (carry), sementara Goldman Sachs masih mengenakan pembagian keuntungan reguler sekitar 15%-20% untuk Anthropic. Logika pendanaan pasar perdana dan transaksi pasar sekunder tidaklah sama: dalam pendanaan pasar perdana, pemegang saham yang sudah ada sering diajak untuk ikut serta (co-invest) guna mempertahankan proporsi kepemilikan; alih-alih menolaknya (yang mungkin tidak diinginkan oleh pendiri), lebih baik membeli dulu lalu mengurangi sebagian eksposur di pasar sekunder.

Sebagian investor bersikap hati-hati terhadap tingginya biaya operasional OpenAI. Komitmen pengeluaran perusahaan untuk infrastruktur di beberapa tahun mendatang jauh melampaui Anthropic, dan pendapatan dari sisi konsumen menyumbang sekitar enam per sepuluh; ekspansi untuk klien perusahaan cenderung lambat; Anthropic telah menguasai pasar perusahaan dengan margin keuntungan yang lebih tinggi, dan Crawley menilai kurva pertumbuhannya karena itu lebih kuat. Kedua perusahaan tidak mengizinkan investor untuk memperdagangkan saham di pasar sekunder tanpa izin, tetapi melalui mekanisme seperti special purpose vehicle (SPV), saham-saham tersebut tetap bisa diperoleh di banyak platform. Juru bicara OpenAI menanggapi bahwa perusahaan “baru-baru ini telah membangun saluran otorisasi melalui bank agar individu dapat berpartisipasi, dengan nol biaya, untuk melawan model pialang dengan biaya tinggi,” serta mengingatkan untuk “sangat waspada terhadap perusahaan mana pun yang mengklaim memegang ekuitas OpenAI (termasuk melalui SPV).”