Reverse repurchase sebesar 500 juta yuan mencapai level terendah dalam 10 tahun, likuiditas diperkirakan tetap longgar pada bulan April

Meskipun sejak Maret Bank Sentral telah mengurangi operasi pasar terbuka, kondisi likuiditas di pasar antar bank belum menunjukkan pengetatan yang signifikan. Menjelang akhir bulan dan kuartal, tingkat suku bunga tetap rendah secara keseluruhan, dan likuiditas tetap stabil.

Pada hari perdagangan pertama di bulan April, Bank Sentral menarik perhatian pasar melalui satu operasi “volume sangat kecil”: pada 1 April, Bank Sentral mengumumkan melakukan operasi reverse repo sebesar 5 miliar yuan dengan tenor 7 hari, dengan tingkat kemenangan 1,4%. Dalam situasi di mana 785 miliar yuan reverse repo jatuh tempo pada hari itu, Bank Sentral berhasil mengumpulkan kembali 780 miliar yuan bersih.

Skala operasi reverse repo ini merupakan yang terendah sejak tahun 2015. Analis berpendapat bahwa, dalam konteks likuiditas yang cukup longgar, hal ini mengirimkan sinyal bahwa Bank Sentral bermaksud menjaga kestabilan dan mengarahkan suku bunga agar tetap dalam kisaran yang wajar. Secara umum, lingkungan likuiditas tetap akan cukup, tetapi ruang untuk penurunan suku bunga secara besar-besaran terbatas.

Pada bulan Maret, kondisi likuiditas tetap stabil meskipun terjadi pengurangan volume penyaluran

Merefleksikan bulan Maret, ritme operasi Bank Sentral secara jelas menjadi lebih seimbang, tetapi likuiditas pasar tidak mengalami tekanan.

Dari segi operasi: reverse repo dengan pembelian langsung yang dilakukan kembali setelah 9 bulan pertama kali dilakukan, dengan net penarikan sekitar 3000 miliar yuan; operasi reverse repo didominasi oleh operasi reguler, hanya menambah volume secara moderat saat kuartal berganti; fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) juga sedikit menambah 500 miliar yuan secara bersih. Secara keseluruhan, operasi pasar terbuka di bulan Maret menunjukkan karakter konvergensi secara marginal.

Namun, harga dana tetap stabil: tingkat suku bunga reverse repo semalam (R001) secara umum berfluktuasi di sekitar 1,39%, dan selama periode pajak tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan; tingkat suku bunga reverse repo 7 hari (R007) tetap di sekitar 1,50%, hanya sedikit naik ke 1,52% saat awal kuartal, kemudian cepat kembali turun, dengan fluktuasi yang jauh lebih kecil dibandingkan periode yang sama tahun-tahun sebelumnya.

Zhao Zenghui, Kepala Analis Pendapatan Tetap di Changjiang Securities, mengatakan kepada wartawan Shanghai Securities: dari 23 hingga 27 Maret, Bank Sentral melakukan net injection sebesar 2319 miliar yuan melalui reverse repo 7 hari, menjaga keseimbangan selama periode pajak; fluktuasi tingkat suku bunga utama seperti DR001, R001, DR007, R007 relatif terbatas, menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan dana pasar secara keseluruhan tetap seimbang.

Lembaga-lembaga umumnya berpendapat bahwa ketahanan likuiditas bulan Maret, meskipun Bank Sentral mengurangi volume penyaluran, terkait erat dengan dukungan “stok” yang terbentuk dari penyaluran besar sebelumnya.

Wang Qing, Kepala Analis Makro di Orient Financial Research, mengatakan kepada wartawan bahwa selama Januari dan Februari, Bank Sentral secara kumulatif menyalurkan sekitar 1,9 triliun yuan likuiditas jangka menengah dan panjang melalui MLF dan reverse repo langsung, ditambah dengan volume pembiayaan bersih obligasi pemerintah bulan Maret yang relatif rendah, sehingga likuiditas sistem perbankan secara keseluruhan tetap cukup. Pada saat yang sama, di akhir bulan dan akhir kuartal, Bank Sentral meningkatkan penyaluran reverse repo jangka pendek secara signifikan, secara efektif menstabilkan fluktuasi likuiditas.

Operasi “volume sangat kecil” mengirim sinyal bahwa likuiditas bulan April cenderung longgar

Memasuki bulan April, Bank Sentral memperkuat ekspektasi pasar terhadap kondisi likuiditas yang tetap longgar melalui operasi reverse repo dengan volume sangat kecil.

Wang Qing menyatakan bahwa operasi reverse repo sebesar 5 miliar yuan pada 1 April merupakan yang terkecil sejak 2015, karena kondisi likuiditas saat ini sudah cukup longgar, yang juga mencerminkan kebijakan untuk mengarahkan suku bunga pasar agar tidak terlalu menurun secara berlebihan.

Secara musiman, tingkat suku bunga dana bulan April biasanya lebih rendah dibandingkan bulan Maret. Perhitungan dari lembaga menunjukkan bahwa selama lima tahun terakhir, tingkat tengah R001 dan R007 bulan April masing-masing turun sekitar 15 dan 20 basis poin dibandingkan rata-rata bulan Maret. Namun, karena tingkat suku bunga bulan Maret tahun ini sudah berada di posisi rendah, pasar secara umum memperkirakan penurunan suku bunga bulan April tidak akan sebesar rata-rata historis.

Dari faktor pendukung: pengeluaran fiskal di akhir kuartal awal bulan menyebabkan aliran dana kembali ke pasar, menambah likuiditas di sisi kewajiban bank; bulan April biasanya merupakan musim sepi penerbitan obligasi pemerintah, sehingga pengaruh terhadap likuiditas relatif terbatas. Pihak West China Securities memperkirakan bahwa volume net pembiayaan obligasi pemerintah bulan April berkisar antara 0,93 triliun hingga 1,03 triliun yuan, sehingga gangguan marginal terhadap kondisi likuiditas secara keseluruhan dapat dikendalikan.

Tan Yiming, Kepala Analis Pendapatan Tetap di Tianfeng Securities, menyatakan bahwa tingkat suku bunga dana bulan April biasanya berada pada posisi terendah sepanjang tahun, dan penyaluran kredit di awal kuartal relatif tidak banyak mengurangi likuiditas, ditambah dengan niat Bank Sentral untuk melindungi pasar, sehingga kondisi likuiditas secara keseluruhan diperkirakan akan tetap stabil.

Namun, lembaga-lembaga umumnya berpendapat bahwa bulan April adalah masa pajak utama, dan perputaran dana selama periode pajak biasanya menyebabkan gesekan yang lebih besar terhadap likuiditas dibandingkan bulan Maret. Selain itu, volume dana jangka menengah dan panjang yang jatuh tempo bulan April juga lebih tinggi dibandingkan bulan Maret. Perhitungan dari West China Securities menunjukkan bahwa total jatuh tempo dari reverse repo 3 bulan dan 6 bulan, MLF, dan instrumen jangka menengah lainnya bulan April sekitar 2,3 triliun yuan, lebih tinggi dari 2,05 triliun yuan bulan Maret. Dengan saldo dana jangka menengah dan panjang yang masih berada di posisi tertinggi dalam sejarah, tidak menutup kemungkinan Bank Sentral akan melanjutkan pengurangan volume operasi dan menarik kembali sebagian likuiditas berlebih.

Zhao Zenghui juga menyatakan bahwa setelah kuartal berganti, kemungkinan besar kondisi likuiditas di awal April akan sedikit longgar, tetapi di pertengahan dan akhir bulan, perlu memperhatikan tekanan dari periode pajak, pelaksanaan instrumen keuangan kebijakan baru, serta penyerapan simpanan antar bank, dan faktor-faktor lain. Jika faktor-faktor ini bersamaan, tingkat suku bunga dana kemungkinan akan mengalami kenaikan tertentu di pertengahan dan akhir bulan.