Analisis Laporan Keuangan Vipshop 2025: Menemukan Pertumbuhan di Tengah Penyesuaian

Pada 26 Februari, peritel diskon merek online Vipshop (NYSE: VIPS) merilis laporan keuangan kuartal keempat dan tahun penuh 2025, serta mengadakan konferensi telepon kinerja.

Berdasarkan laporan keuangan, pada kuartal keempat 2025 Vipshop meraih pendapatan bersih sebesar 32,5 miliar yuan, dengan laba bersih Non-GAAP sebesar 2,9 miliar yuan. Untuk tahun penuh 2025, pendapatan bersih mencapai 105,9 miliar yuan, dengan laba bersih Non-GAAP sebesar 8,7 miliar yuan. Jika dihitung berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP), pendapatan tahunan secara year-on-year hanya turun tipis 2,3%, sementara laba bersih turun 6,5%.

Di balik gambaran kinerja yang tertekan secara keseluruhan, para eksekutif perusahaan dalam konferensi telepon tersebut menguraikan secara rinci strategi inti mereka dalam menanggapi perubahan pasar, kemajuan yang telah dicapai, serta penilaian mereka untuk masa depan.

Guncangan musiman dan transisi strategis memicu fluktuasi kinerja

Terkait penurunan pendapatan year-on-year untuk kuartal keempat 2025 dan tahun penuh, manajemen perusahaan memberikan atribusi yang jelas. Co-founder, Chairman sekaligus CEO Shen Ya berkata secara blak-blakan dalam konferensi telepon, “Penjualan online perusahaan pada kuartal keempat tertekan, terutama karena fenomena musim dingin yang relatif hangat terlihat jelas di sebagian besar wilayah di Tiongkok pada bulan Desember, sehingga permintaan untuk konsumsi pakaian musim dingin melemah.”

Ia melanjutkan penjelasan bahwa karena Tahun Baru Imlek tahun ini dimajukan, konsumen belum memiliki urgensi untuk berbelanja saat liburan, yang menyebabkan kinerja kategori pakaian jauh lebih buruk dibanding kategori lainnya. Namun setelah memasuki kuartal pertama 2026, aktivitas konsumsi telah kembali meningkat secara jelas, dengan pendorong utama adalah belanja persiapan hari raya.

Hal ini mengungkapkan karakteristik model bisnis Vipshop: GMV (nilai transaksi barang) perusahaan sangat bergantung pada kategori pakaian dan alas kaki (sepatu). Kategori ini sangat sensitif terhadap iklim dan ritme konsumsi.

Data keuangan yang diungkapkan oleh CFO Wang Jing juga menguatkan poin tersebut: margin kotor tahun penuh 2025 adalah 23,1%, sedikit turun dibanding 23,5% pada periode yang sama tahun lalu, sebagian mungkin disebabkan oleh tekanan penetapan harga yang ditimbulkan oleh fluktuasi kondisi penjualan pada kategori inti.

Namun, fluktuasi kinerja tidak sepenuhnya disebabkan oleh lingkungan eksternal. Shen Ya menekankan bahwa 2025 adalah tahun bagi perusahaan untuk “menyelesaikan penyesuaian strategi dan menunjukkan ketangguhan operasional”. Ini berarti angka kinerja saat ini juga mencerminkan masa transisi yang penuh rasa sakit ketika perusahaan beralih secara proaktif dari mengejar ekspansi skala menuju “pertumbuhan berkualitas”.

Sebagai contoh, pada 2025 perusahaan melakukan restrukturisasi strategis terhadap tim pengadaan-pembelian penjualan barang dan operasional pengguna, dengan tujuan “memecah hambatan internal, meningkatkan efisiensi pengambilan keputusan”. Penyesuaian internal yang mendalam ini dalam jangka pendek mungkin memengaruhi ritme operasi, tetapi tujuannya adalah membangun daya saing jangka panjang.

Fokus pada pengguna super dan membangun pasokan yang berbeda

Menghadapi tantangan, strategi Vipshop adalah berfokus pada dua hal inti: optimalisasi ekstrem operasional pengguna dan diferensiasi pasokan barang.

Berdasarkan isi laporan keuangan kali ini, data pengguna adalah sorotan paling menonjol. Pada 2025, jumlah pengguna aktif platform berhasil berbalik dari tren turun dan kembali naik, dan di antaranya, kelompok Super VIP (SVIP) tampil terutama kuat.

Shen Ya mengungkapkan bahwa sistem keanggotaan Super VIP masih menjadi fondasi pertumbuhan perusahaan. Pada kuartal keempat 2025, jumlah anggota aktif Super VIP tetap tumbuh dengan pertumbuhan dua digit. Sepanjang tahun 2025, jumlah anggota aktif Super VIP mencapai 9,8 juta, naik 11% year-on-year, dan menyumbang 52% penjualan online perusahaan.

Saat menjawab pertanyaan analis Citigroup tentang pertumbuhan pengguna, Shen Ya secara tegas memposisikan pertumbuhan pengguna sebagai “tujuan strategis utama perusahaan, dan juga dasar bagi pertumbuhan pendapatan bahkan profitabilitas.” Untuk 2026, perusahaan memperkirakan ukuran pengguna akan kembali tumbuh, dan “dalam kondisi ideal, laju pertumbuhan pengguna akan melebihi pertumbuhan pendapatan.”

Ini menunjukkan bahwa memperoleh dan memelihara pengguna bernilai tinggi, bukan sekadar mengejar total nilai transaksi, telah menjadi logika inti Vipshop. Untuk mencapai hal itu, perusahaan terus “menambah” manfaat keanggotaan melalui penawaran eksklusif, hak keluarga, hadiah ulang tahun, dan lain-lain, guna meningkatkan retensi dan pembelian berulang.

Dari sisi penawaran, Vipshop berupaya melepaskan citra tunggal sebagai “platform pemrosesan stok akhir” dan beralih membangun kemampuan barang yang lebih proaktif dan berbeda. Shen Ya merangkum strategi pengadaan dan penjualan barangnya untuk setahun penuh menjadi tiga pilar: meningkatkan kecocokan dengan pengguna, membangun keunggulan diferensiasi, serta memperdalam kemampuan operasional profesional kategori.

Pada 2025, seri “Vipshop Customized” sebagai inti persaingan yang berbeda mencatat pertumbuhan penjualan lebih dari 40% year-on-year, dan menyumbang 5% dari nilai penjualan pakaian online. Perusahaan berencana memasuki tahap baru dengan penyederhanaan dan optimasi, dengan tujuan membangun identitas merek yang jelas agar konsumen memiliki asosiasi “nilai tinggi, keandalan tinggi”.

Selain itu, Shen Ya menekankan bahwa perusahaan mempercepat penguncian sumber pasokan eksklusif berharga lebih rendah untuk menarik konsumen bernilai tinggi, sehingga semakin memperkuat atribut belanja discovery (penemuan) di platform. Penjualan silang kategori pakaian dengan bidang seperti bayi dan anak serta gaya hidup telah menampilkan sinyal awal yang positif; perusahaan bermaksud meningkatkan frekuensi pembelian lintas kategori melalui pemenuhan kebutuhan pengguna yang beragam.

AI beralih dari “alat pengurangan biaya” menjadi “mesin peningkatan efisiensi”

Perlu dicatat bahwa kecerdasan buatan (AI) merupakan salah satu kata kunci yang sering disebut para eksekutif dalam konferensi telepon Vipshop kali ini. Penerapannya telah melampaui tahap konsep, dan memasuki fase implementasi menyeluruh serta penciptaan nilai nyata.

Menurut penjelasan Shen Ya, sistem layanan pelanggan pintar berbasis AI telah mencapai otomatisasi untuk penanganan konsultasi harian, meningkatkan kecepatan respons dan ketepatan sasaran layanan pelanggan. Saat ini, sistem tersebut sudah dapat menangani sebagian besar konsultasi produk, serta menghasilkan rekomendasi yang dipersonalisasi, dengan tingkat penyelesaian masalah secara otomatis mendekati 90%.

Konten yang dihasilkan AI telah banyak digunakan dalam aktivitas pemasaran, secara signifikan meningkatkan efisiensi dan efektivitas operasional. Sebagai contoh kegiatan pemasaran perusahaan sendiri, dengan mengandalkan teknologi AIGC untuk mewujudkan otomatisasi konten kreatif dan penayangan iklan, perusahaan menurunkan biaya produksi sekaligus mengoptimalkan efisiensi perolehan pelanggan.

Di samping itu, Shen Ya mengungkapkan bahwa Vipshop juga menggunakan teknologi AIGC untuk mengintegrasikan dan menganalisis data ulasan pengguna serta data kombinasi produk, membantu mitra kerja sama merek meningkatkan efisiensi penjualan. Setelah fitur virtual try-on berbasis AI diluncurkan sepenuhnya, fitur ini menjadi cara efektif untuk meningkatkan keterlibatan pengguna. Data awal memvalidasi dampak positifnya terhadap loyalitas pengguna; tingkat kunjungan ulang pengguna yang memakai fitur tersebut lebih tinggi secara signifikan.

Menurut Shen Ya, inti dari tahap berikutnya Vipshop adalah mewujudkan integrasi mendalam teknologi AI, beralih dari penerapan pada proses bisnis tunggal menjadi tertanam dalam inti operasional, sehingga menjadi pendorong utama yang menggerakkan pertumbuhan perusahaan dan meningkatkan efisiensi di seluruh lini bisnis.

Saat ditanya tentang ketahanan model flash sale di era AI terhadap risiko, ia berpendapat bahwa AI secara fundamental sedang mengubah banyak industri termasuk e-commerce. Sebagai peritel flash sale merek, Vipshop secara aktif mengikuti tren ini untuk mempertahankan daya saing pasar.

“Daya saing inti dari model flash sale terletak pada kemampuan pengadaan dan penjualan barang. Apakah perusahaan mampu memperoleh sumber stok akhir berkualitas dengan harga rendah, dan apakah perusahaan dapat memberikan nilai terbaik yang ekstrem kepada konsumen. Selama perusahaan terus membangun keunggulan diferensiasi dalam stabilitas pengadaan dan penjualan serta rantai pasokan, maka perusahaan tidak akan tersingkir oleh tren perkembangan industri. Tentu saja, persaingan di industri e-commerce online semakin memanas. Oleh karena itu, perusahaan juga terus mencari peluang pengembangan bisnis offline. Penataan offline yang kuat akan secara efektif mengimbangi berbagai tantangan industri yang mungkin timbul di era AI.” kata Shen Ya.

Dengan pengelolaan yang hati-hati, keuangan diharapkan tetap sehat

Dari sisi kinerja keuangan, total beban operasional Vipshop kuartal keempat 2025 turun 3,7% year-on-year. Di antaranya, beban pemasaran, teknologi dan konten, serta beban umum dan administrasi masing-masing mengalami penurunan dalam berbagai tingkat. Hal ini membantu laba operasi tumbuh 1,7% year-on-year, meskipun pendapatan hanya turun sedikit. Wang Jing mengaitkannya pada “strategi investasi yang hati-hati”, dengan mengatakan, “Setiap pengeluaran diarahkan di sekitar bisnis inti.”

Dalam hal pengembalian kepada pemegang saham, perusahaan menepati komitmennya. Pada 2025, perusahaan membalas kepada pemegang saham sekitar 944 juta dolar AS melalui dividen dan pembelian kembali saham. Wang Jing mengumumkan bahwa pada 2026 kebijakan tersebut akan dilanjutkan, dengan rencana mendistribusikan kepada pemegang saham tidak kurang dari 75% dari laba bersih Non-GAAP 2025.

Untuk masa depan, perusahaan memberikan panduan yang hati-hati namun optimistis. Perkiraan total pendapatan bersih kuartal pertama 2026 berada di kisaran 26,3 miliar hingga 27,6 miliar yuan, dengan pertumbuhan sekitar 0% hingga 5% year-on-year. Shen Ya menyatakan bahwa setelah memasuki 2026, belanja persiapan hari raya mendorong aktivitas konsumsi untuk kembali meningkat secara jelas, dan perusahaan sangat percaya diri dalam mencapai panduan untuk kuartal pertama.

Terkait margin laba, ia menjawab pertanyaan analis Goldman Sachs bahwa perusahaan memperkirakan margin laba pada 2026 dan seterusnya akan tetap stabil, serta “akan berupaya semaksimal mungkin untuk mencapai peningkatan lebih lanjut pada margin laba”.

Perlu diperhatikan bahwa ketika menjawab pertanyaan analis, Shen Ya secara khusus menyebut bisnis offline—Shangsha Outlets. Ia menilai bahwa kinerja bisnis tersebut sangat menonjol, merupakan model bisnis yang sangat berkualitas, yang dapat memberikan arus pendapatan dan profit yang stabil bagi perusahaan. Perusahaan berencana mempercepat penataan bisnis offline, masuk ke lebih banyak kota dan wilayah, serta memperkirakan penjualan, pendapatan, dan laba akan terus tumbuh dengan kecepatan tinggi.

Ini menunjukkan bahwa Vipshop memandang offline outlet sebagai “zona penyangga strategis” untuk mengimbangi risiko online dan menyediakan kepastian pertumbuhan. Adapun apakah efektivitas transisi ini dapat mengimbangi risiko siklis yang dibawa oleh konsentrasi kategori, serta apakah pada 2026 perusahaan dapat kembali memandu ke jalur pertumbuhan yang sehat dan stabil, masih perlu waktu untuk diamati.