特锐德：Pertumbuhan tinggi diuntungkan oleh gelombang pemasangan cepat, posisi Teld yang dibangun dengan investasi besar menjadi canggung

自2025年下半年以来，电力设备行业冲刺港股上市的企业由电池向储能向电网设备展开，在宁德时代(300750）成功于香港上市之后，又有一批A股公司拟登陆港股市场，特锐德（300001）就是其中一家，这家创业板“第一股”于2026年2月底提交了申请材料。

据申请材料，特锐德将公司定义为全球最大的高压预制舱电站制造商和中国最大的电动汽车充电设备制造商和充电网运营商。报告期（2023-2024年及2025年1-10月），公司营收分别为126.91亿元、153.74亿元和113.29亿元，期内盈利分别为5.27亿元、9.39亿元和8.35亿元，其中2025年前10月较上年同期的5.05亿元有较大的增幅。

通过比较A股财报和本次申请材料，《财中社》发现，虽然公司过去两年又一期业绩表现出了较好的成长性，但这跟2024年以来的新能源装机爆发有关，随着“抢装潮”的结束，这种业绩能否持续尚待观察；此外，公司历经十多年耗费巨资培育的新能源充电网络平台特来电，虽然已盈利，但依然停留在吃补贴的阶段，随着其他新能源巨头的进入，其行业地位也面临冲击，公司收入也出现了明显的放缓。

发电侧投资高景气冲高业绩

特锐德此次申请材料的分类与其A股年报差别较大。

据本次港股申请材料，特锐德把业务分为电力设备和电动汽车充电网，前者分为高压预制舱变电站、中压预制舱变电站和变配电核心设备，后者分为电动汽车充电设备和电动汽车网络设备。

电力设备是公司营收的大头，也是公司盈利的主要来源。据申请材料，报告期，电力设备营收分别为85.61亿元、104.85亿元和83.8亿元，占营收之比分别为67.5%、68.2%和74%。

进一步拆解，高压预制舱变电站营收分别为22.82亿元、26.64亿元和22.44亿元，中压预制舱变电站营收分别为28.76亿元、43.05亿元和36.68亿元，变配电核心设备营收分别为34.04亿元、35.15亿元和24.69亿元。可见，公司营收增长主要来自中压预制舱变电站业务。据介绍，公司中压预制舱主要用于发电侧和负荷侧，前者指新能源发电企业，但对于是哪项具体业务或者客户拉动营收的增长，申请材料并没有论述。

不过，据公司2024年报，其营收按照行业分为新能源发电、电网、战略新兴产业及电动汽车充电，除战略新兴产业增幅较慢外，其他三个行业都有近20%或者更高的增长。其中，新能源发电业务营收的增长超过40%。

在上一年高速增长基础上，特锐德又在2025年上半年表示，公司在新能源领域的中标金额稳步增长。

不过，众所周知，新能源发电侧的投资具有“抢装潮”等周期性，装机也具有一定的波动性，随着“抢装潮”的结束，公司能否保持这样的高增长尚是个未知数。

重金投资的特来电地位尴尬

于2009年10月上市的特锐德，是深交所创业板排名第一的公司，在成为中国最大箱变研发生产基地的同时，公司也于2014年提出了“二次创业”，全面进军电动汽车充电领域，为此，公司于2014年9月成立了特来电，并为此耗费了大量的资金。

特来电成立后，2016年6月引入国家发展基金投资0.5亿元，2019年12月公告以投后估值78亿元的价格引资约13.5亿元，2021年1月公告拟以投前估值130亿元引资2亿元，2021年6月公司又公告以投后估值136亿元引资3亿元，多轮融资堪称重金打造，特锐德也于2022年3月公告拟分拆特来电到科创板上市的方案。

不过，特来电的业绩却显得有点“拉跨”。据当时的分拆报告，2019-2022年，特来电营收分别为21.29亿元、19.25亿元和31.04亿元，归母净利润分别为-0.75亿元、-1.71亿元和-0.51亿元，处于持续亏损状态。

据A股财报，2023-2025年上半年，特拉电（合并）的净利润分别为1.72亿元、2.91亿元和-0.04亿元，其中2025年上半年较上年同期的-0.2亿元大幅改善。

但不可否认的是，公司电动汽车充电业务的盈利很大程度依赖补贴。《财中社》通过对其财报的其他收益项下涉及充电业务的补贴汇总发现，2023-2025年上半年，特锐德来自电动车充电网业务的补贴金额分别为1.73亿元、1.78亿元和0.74亿元。截至2025年6月底，特来电总资产为96.44亿元，净资产为25.54亿元，公司资产负债率超过70%。

据申请材料，报告期，特锐德电动车充电网业务分别为41.3亿元、48.9亿元和29.48亿元。值得注意的是，2025年前10月该业务较上年同期的28亿元增长5.3%，较此前的增速大幅放缓，也较2026年上半年9.19%的增速继续放缓。

事实上，特来电的新能源充电业务面临着行业上下游巨头的激烈竞争，不断有巨头切入新能源充换电领域。一方面处于新能源换电上游的电池巨头宁德时代较早切入市场，其在2020年就成立了合资公司快卜新能源，经营范围涵盖新能源技术、电池技术、停车场经营以及新能源汽车充换电设施建设运营等多方面。此外，全球新能源车销量排第一的比亚迪近期发布了快速充电技术，截至3月下旬，比亚迪闪充站已累计建成近5000座，覆盖全国292座城市，并宣布年底之前建成2万座闪充站；蔚来汽车、小鹏汽车也进入了新能源车充换电领域。可以预见，未来新能源充换电领域将面临更加激烈的竞争。

而负债率高企的特来电奔赴资本市场融资之路也迟迟未见突破性进展，总资产近百亿元的特来电面临“补血”问题。事实上，早在2022年1月，特来电就聘请了银河证券作为辅导机构，启动了国内A股上市程序，不过至2026年1月的最新进展报告显示，公司仍在辅导期，尚未提交招股书.