Shenwan Hongyuan Strategi Bahas Kembali Stabilitas Pasar Modal Tiongkok: Saat Ini Hanya Masa Penyesuaian Setelah "Fase Pertama Kenaikan" di Saham A

Bermain saham hanya perlu melihat laporan riset analis Jin Qilin: berwenang, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang tema yang potensial!

Sumber：【Strategi Shenwan Hongyuan | Tinjauan dan Prospek Mingguan】Kembali lagi membahas stabilitas pasar modal Tiongkok

（Sumber：Strategi Shenwan Hongyuan）

1. Apakah penetapan harga pasar untuk penurunan inflasi-menggeram (stagflasi dengan stagnasi dan inflasi) jangka menengah belum memadai? Kembali menegaskan bahwa stagflasi itu sendiri memiliki variabel; kebijakan moneter ketat di Tiongkok dan AS bukan asumsi dasar. Selain itu, isyarat kenaikan yang potensial di A-Saham juga belum sepenuhnya dihargai. Prospek berkinerja tinggi di sektor energi baru + validasi Alpha rantai ekspor berikutnya dan kemampuan menyesuaikan harga secara berurutan → penetapan harga modal Timur Tengah + benturan balik masuknya dana luar negeri → A-Saham merefleksikan dampak keamanan energi dan keamanan rantai pasokan. Ini mungkin menjadi petunjuk bahwa A-Saham dapat kembali lebih cepat ke kondisi kuat. Baik risiko ke atas maupun ke bawah belum sepenuhnya dihargai; untuk jangka pendek, A-Saham bukan keseimbangan yang stabil, tetapi juga bukan penetapan harga yang ekstrem—bersifat netral. Dalam jangka pendek, pasar modal global masih mengelilingi penetapan harga berbasis katalis peristiwa terkait konflik AS-Iran (maksud: AS dan Iran), dan ini belum saatnya untuk memasang taruhan besar ke bawah.

Dalam skenario saat ini, proyeksi dampak konflik AS-Iran masih terutama mengikuti rantai logika: “jalur pelayaran Selat Hormuz melemah → harga minyak naik → ekspektasi inflasi naik → kekhawatiran kenaikan suku bunga The Fed menguat → kekhawatiran stagflasi menguat”. Sebagian investor khawatir bahwa stagflasi jangka menengah memang mungkin terjadi secara objektif, tetapi penetapan harga pasar masih belum memadai—lalu menganggap pasar terlalu optimistis. Menurut kami, penetapan harga A-Saham untuk jangka pendek bukan keadaan stabil, namun juga berada dalam kondisi netral: pertama, proyeksi stagflasi itu sendiri memiliki variabel. Menghadapi inflasi yang berasal dari luar (input-driven inflation), pilihan kebijakan moneter optimal bagi Tiongkok dan AS kemungkinan besar juga bukan pengetatan. Basis inflasi Tiongkok rendah + kerangka pengendalian berbasis struktur sudah matang; bahwa Tiongkok tidak melakukan pengetatan adalah probabilitas yang sangat besar. Pasar tenaga kerja AS cenderung lemah, dan AS juga sudah menjadi negara pengekspor minyak mentah; kekuatan siklus yang mendorong inflasi pun terbatas. Dukungan dari Washington bagi industri manufaktur AS memerlukan dolar yang lemah, suku bunga rendah, dan biaya yang rendah. Kenaikan suku bunga untuk menghadapi kenaikan sekali dalam inflasi pada “titik pusat” (inflaion core) jelas bukan pilihan yang optimal. Jika pengetatan moneter tidak meyakinkan, maka tekanan penurunan pada ekonomi juga dapat dikendalikan.

Pada saat yang sama, kami mengingatkan bahwa isyarat kenaikan potensial di A-Saham juga belum sepenuhnya dihargai. Pusat gravitasi kenaikan energi, serta rantai industri energi baru/kendaraan listrik, bisa menjadi arah prospek yang kondusif untuk jangka menengah. Keamanan energi Tiongkok + keamanan rantai pasokan; sebagian tautan dalam rantai ekspor menguraikan logika Alpha. Menghadapi kenaikan biaya, kemampuan untuk menyesuaikan harga ke luar dapat bekerja efektif, sekaligus membentuk arah tren fundamental yang baru. Struktur yang terwujud ini kemungkinan dapat bergema dengan penetapan harga modal Timur Tengah + benturan balik masuknya dana luar negeri; asumsi optimistis relatif kekuatan antarnegara dapat ikut menguat. Dalam skenario dasar, agar A-Saham kembali ke kondisi kuat, diperlukan verifikasi “kemajuan lompatan” ekonomi baru / perbaikan berkala fundamental. Dengan mengukur ulang peluang investasi manufaktur, ini mungkin menjadi petunjuk bahwa A-Saham dapat kembali cepat ke kondisi kuat. Risiko ke atas dan ke bawah belum sepenuhnya dihargai, dan skenario prospek jangka menengah belum mencapai konvergensi. Untuk jangka pendek, A-Saham belum keseimbangan yang stabil, tetapi juga merupakan kondisi netral.

Dalam situasi seperti ini, untuk jangka pendek, pasar modal global masih melakukan penetapan harga yang berpusat pada katalis peristiwa terkait konflik AS-Iran. Dengan tidak adanya konsensus jangka menengah, proses meredanya konflik AS-Iran pasti akan berliku-liku. Pasar tetap sensitif terhadap katalis peristiwa jangka pendek—ini berarti, saat ini masih bukan waktu untuk menaruh taruhan berdasarkan prospek jangka menengah.

2. Kembali membahas stabilitas pasar modal Tiongkok: rasio swasembada energi yang tinggi + pasokan energi eksternal yang terfragmentasi untuk membangun keamanan energi; keunggulan energi baru kembali dinilai. Ketika keamanan rantai pasokan dan keamanan energi saling memantulkan, ekspor Tiongkok memiliki peluang Alpha dan jendela untuk mampu menyesuaikan harga ke luar mungkin kembali terbuka. Fondasi perkembangan sehat pasar A-Saham tidak berubah; kebijakan yang menjamin ekspektasi untuk memelihara stabilitas pasar modal. A-Saham masih berada dalam siklus kenaikan jangka menengah-panjang; efek “mencari peluang menghasilkan keuntungan” terakumulasi menghadapi gangguan, tetapi hanya memperpanjang waktu jeda setelah “kenaikan tahap pertama.” A-Saham masih memiliki kemungkinan besar untuk “kenaikan tahap kedua.” Untuk penyesuaian jangka pendek, jaraknya tidak jauh dari posisi nilai wajar dinamis yang berada di sekitar median historis (“dalam skenario ‘kenaikan dua tahap,’ posisi target penyesuaian nilai wajar pada fase penyesuaian yang bergejolak”). Stabilitas intrinsik A-Saham mungkin secara bertahap pulih.

Stabilitas pasar modal Tiongkok adalah tujuan yang dilindungi oleh kebijakan “menjaga jalannya untuk mencapai tujuan jauh.” Kami membahasnya dalam tiga lapisan:

1. Keamanan energi dan keamanan rantai pasokan adalah fondasi agar pasar modal Tiongkok tetap stabil secara keseluruhan. Rasio swasembada energi Tiongkok tinggi, dan pasokan energi eksternal terfragmentasi. Ketika pusat gravitasi harga energi bergeser ke atas, keunggulan energi baru dinilai kembali. Selain itu, berdasarkan keamanan energi dan keamanan rantai pasokan, arah yang menambah logika Alpha untuk ekspor Tiongkok—serta kemampuan menyesuaikan harga secara efektif ke luar—akan semakin bertambah.

2. Fondasi perkembangan sehat pasar A-Saham tidak berubah. Keseimbangan fungsi pembiayaan dan investasi di A-Saham telah mengalami optimalisasi yang jelas. Kuncinya adalah optimalisasi kualitas perusahaan terdaftar, yang mendorong sumber keuntungan investasi menjadi lebih beragam. Selain itu, di jendela ketika stabilitas pasar modal Tiongkok menghadapi tantangan besar, peran kebijakan “menjaga jalannya untuk mencapai tujuan jauh” adalah sesuatu yang seharusnya. Pasar telah membentuk ekspektasi yang relatif stabil dan positif; ini membuat kebijakan “menjaga jalannya untuk mencapai tujuan jauh” memberikan hasil dua kali dengan usaha yang sama, dan tidak terkecuali pada putaran ini.

3. A-Saham masih berada dalam siklus kenaikan jangka menengah-panjang; saat ini hanya fase penyesuaian setelah “kenaikan tahap pertama.” “Kenaikan tahap kedua” adalah soal waktu, bukan soal ada atau tidak ada. Mempertahankan penilaian “kenaikan dua tahap” untuk A-Saham. Saat ini berada pada gelombang penyesuaian yang bergejolak setelah “kenaikan tahap pertama.” Berdasarkan pengalaman historis, jika tidak ada kerugian besar makro dan industri, penyesuaian yang bergejolak mungkin berlangsung sekitar satu kuartal; namun jika terjadi kerugian besar pada level industri/makro setingkat kuartal, waktu penyesuaian bisa memanjang hingga dua kuartal; dan jika faktor negatif berlanjut, penyesuaian terbesar setelah “kenaikan tahap pertama” dapat dijadikan rujukan pada tahun 2018. Namun pada tahap sekarang, meskipun lingkungan eksternal cenderung lemah, lingkungan internal secara signifikan lebih baik daripada tahun 2018. Dan begitu faktor negatif mereda, A-Saham akan kembali ke jalur akumulasi efek “mencari keuntungan.” Pada akhirnya, perubahan kuantitatif menuju perubahan kualitatif; dana tambahan dalam siklus berputar secara positif akan terpicu.

Posisi target penyesuaian nilai wajar pada fase penyesuaian yang bergejolak adalah: nilai wajar dicerna oleh kinerja + nilai wajar dicerna oleh penarikan kembali; pada akhirnya, nilai wajar statis kembali ke sekitar median historis. Setelah penyesuaian cepat dalam jangka pendek, jaraknya tidak jauh dari target; dengan kebijakan “menjaga jalannya untuk mencapai tujuan jauh,” stabilitas intrinsik A-Saham mungkin secara bertahap pulih.

3. Pada fase penyeimbangan dan istirahat yang bergejolak di antara kenaikan dua tahap, perluasan jalur utama teknologi + perluasan narasi makro masih menjadi sumber utama peluang investasi dengan elastisitas tinggi. Pada fase ini, peluang independen di industri-industri rincian masih memiliki elastisitas; namun keterkaitan antar-sektor relatif lemah, sehingga efek “mencari keuntungan” sulit menyebar secara luas. Pada arah “realisme teknologi” yang kuat sebelum konflik AS-Iran, masih ada peluang dalam jangka pendek; fokuskan perhatian pada CPO, penyimpanan energi, dan listrik berbasis AI. Pada tahap berikutnya, energi baru dan kendaraan listrik dapat menjadi arah pemimpin (leading) yang baru. Ini adalah skenario yang mungkin membentuk resonansi dengan narasi makro, dengan elastisitas ke atas dan arah yang memungkinkan efek “mencari keuntungan” menyebar.

Pada fase penyeimbangan dan istirahat yang bergejolak, peluang investasi dengan elastisitas tinggi masih berasal dari perluasan jalur utama teknologi + perluasan narasi makro. Ciri utama fase ini adalah: prospek sektoral industri rincian bergerak naik-turun secara bergiliran; sektor yang memimpin bergantian menampilkan proses “katalis industri → menampilkan skenario kenaikan nilai wajar → nilai wajar berada di puncak historis, lalu pergerakan terhambat.” Namun keterkaitan antar-sektor relatif lemah, sehingga efek “mencari keuntungan” sulit menyebar secara luas.

Dalam waktu dekat, pada tahap konflik AS-Iran mengguncang risk appetite (selera risiko), peluang investasi berelastisitas tinggi secara umum tertekan. Namun ketika muncul sinyal meredanya konflik AS-Iran, rotasi pada sektor berelastisitas tinggi tetap efektif. Secara spesifik, pada arah “realisme teknologi” yang kuat sebelum konflik AS-Iran, masih ada elastisitas dalam jangka pendek. Fokuskan pada CPO, penyimpanan energi, dan listrik berbasis AI. Untuk arah rotasi berikutnya, kami fokus pada peluang investasi energi baru dan kendaraan listrik. Energi baru mendapat manfaat dari diversifikasi energi dan tren anti-kerapuhan pasokan energi; mungkin, bersama dengan energi tradisional, menjadi sumber daya strategis yang penting. Pada saat yang sama, energi baru juga bisa menjadi struktur dasar ketika dana asing kembali masuk, serta penilaian ulang relatif terhadap kekuatan antarnegara—ini adalah arah yang memiliki elastisitas ke atas dan efek “mencari keuntungan” yang menyebar.

Peringatan risiko: kemerosotan ekonomi luar negeri di luar ekspektasi, pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai ekspektasi