Setelah 16 tahun kembali mengalami kerugian, mengapa Guangming Dairy tertinggal?

光明乳业赖以立足的“新鲜”核心优势遭遇严峻挑战

作者：夏天

“低温鲜奶霸主”光明乳业日前交出了一份令市场唏嘘的答卷。

3月30日晚，光明乳业发布的2025年年报显示，公司实现营收238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润为-1.49亿元，上年同期为7.22亿元。这家2002年上市的乳企在2008年首次亏损后，时隔16年再次亏损。

从“光明的时刻”到“至暗时刻”，光明乳业不仅在规模上被伊利、蒙牛远远甩开，而且还被区域性乳企猛烈追赶，如今更面临着盈利能力的萎缩。

曾经凭借“新鲜”壁垒固守华东的巨头，为何在2025年显著掉队？

“Markas Besar” kawasan Timur Tiongkok berguncang

Baru-baru ini, beberapa perusahaan susu, termasuk Mengniu, New Hope Dairy, Yantang Dairy, dan Tianrun Dairy, merilis laporan tahunan 2025 mereka.

Dengan harga bahan baku susu mentah yang berjalan pada level rendah, penyesuaian permintaan-penawaran pasar, serta latar belakang lain, industri produk susu secara keseluruhan menghadapi tekanan. Meski kinerja perusahaan-perusahaan tersebut pada 2025 naik-turun, secara umum tetap meraih laba; kasus seperti PT/“Guangming Dairy” yang mencatat rugi relatif lebih jarang.

Pada 2025, kinerja bisnis Guangming Dairy menunjukkan adanya rasa “robek” dan “lemah” yang jelas. Meski penurunan total pendapatan (1.58%) lebih sempit dibanding dua tahun sebelumnya, hal itu tidak mampu mencegah kehancuran di sisi laba.

Dari struktur produk, fondasi Guangming Dairy justru sedang diuji. Sebagai bisnis inti, susu cair, pada 2025 menghasilkan pendapatan sebesar 132.23 miliar yuan, turun 6.65% year-on-year. Data ini mengirimkan sinyal yang sangat berbahaya: di tengah perebutan pangsa pasar susu segar suhu rendah yang diperas oleh perang harga antara Yili, Mengniu, dan perusahaan susu regional, kekokohan tembok “kesegaran” yang selama ini dibanggakan Guangming telah melemah.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah performa data wilayah. Selama bertahun-tahun, Shanghai dan kawasan Timur Tiongkok dipandang sebagai “sapi perah” dan “markas besar” Guangming yang selama ini dianggap sebagai “parit pertahanan” untuk menahan serangan merek berskala nasional. Namun pada 2025, pendapatan Guangming Dairy di pasar Shanghai hanya 61.08 miliar yuan, turun tajam 9.22% year-on-year. Penurunan ini jauh melampaui rata-rata keseluruhan perusahaan, serta jauh lebih tinggi dibanding pasar di luar kota (kenaikan tipis 0.17%) dan pasar luar negeri (kenaikan 2.84%).

Kegagalan di pasar Shanghai memiliki makna yang tidak biasa. Pada 2025, seiring semakin meluasnya penerapan logistik rantai dingin dan penurunan biaya, kemampuan penetrasi banyak merek sendiri (seperti merek milik supermarket) meningkat. Pada saat yang sama, Yili dan Mengniu merebut pangsa pasar susu segar kelas atas melalui perang harga.

Di bawah tekanan ganda—permintaan konsumsi yang melemah dan persaingan yang memanas—Guangming Dairy mengalami kerusakan pada kekuatan penetapan harga dan pangsa pasar sekaligus di “markas besar”. Penurunan 9.22% berarti kelompok konsumen paling inti dan paling loyal sedang goyah.

“Luka yang berdarah”

Jika penyusutan pasar domestik adalah “masalah dari dalam”, maka “meledaknya” anak perusahaan luar negeri Newlett yang berbasis di Selandia Baru adalah “masalah dari luar”.

Dalam pengumuman perkiraan rugi kinerja tahun 2025, Guangming Dairy secara terang-terangan menyatakan bahwa fasilitas produksi Newlett mengalami masalah produksi, sehingga menyebabkan kerugian langsung yang besar seperti pembatalan/penyisihan persediaan (inventory write-off) dan peningkatan biaya produksi, yang berdampak pada laba-rugi periode berjalan Newlett. Hal ini menyebabkan Newlett mengalami kerugian usaha pada tahun anggaran 2025. Perusahaan memiliki 65.25% saham Newlett. Kerugian operasi Newlett menyebabkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk menjadi nilai negatif.

Laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa Newlett meraih pendapatan 76.50 miliar yuan, namun kerugian bersihnya mencapai 4.07 miliar yuan.

Guangming Dairy dan Newlett “bermitra” dimulai dari akuisisi pada 2010. Saat itu, Guangming Dairy mengakuisisi Newlett, dengan tujuan meniru kompetitor dalam penempatan sumber susu di luar negeri, untuk menembus pasar dengan model “basis domestik + sumber daya luar negeri”. Namun akuisisi yang semula diharapkan besar ini dalam beberapa tahun terakhir berulang kali menjadi “titik pendarahan” bagi Guangming Dairy. Pada 2023 dan 2024, masing-masing Newlett rugi 2.96 miliar yuan dan 4.5 miliar yuan.

Rugi besar selama 3 tahun berturut-turut akhirnya membuat Guangming Dairy mengambil keputusan tegas “bercerai dengan yang tidak perlu” (menyisihkan/ melepas). Pada September 2025, Guangming Dairy mengumumkan rencana untuk menjual aset North Island milik Newlett senilai 1.7 miliar dolar AS (sekitar 12.1 miliar yuan renminbi) kepada anak usaha Abbott.

Transaksi ini dijadwalkan selesai (closing) pada April 2026, diperkirakan dapat menarik kembali sebagian dana bagi Guangming Dairy. Namun jika ditinjau kembali akuisisi luar negeri yang berlangsung 16 tahun ini, Guangming Dairy tampaknya tidak mendapatkan keuntungan dengan mudah. Newlett tidak mampu menjadi mesin laba bagi Guangming; malah pada momen penting, kesalahan manajemen internal membuat perusahaan induk terperosok dalam kubangan kerugian.

Kerugian sebesar 4.07 miliar yuan lebih mirip biaya mahal yang dibayar Guangming Dairy akibat jangkauan manajemen luar negeri yang terlalu panjang dan kegagalan pengendalian risiko.

Seorang profesional senior industri susu, Li Dongming, yang memiliki pengalaman 30 tahun di bidang manajemen pasca investasi dalam merger dan akuisisi, baru-baru ini menegaskan bahwa setelah Guangming Dairy mengakuisisi Newlett, tidak hanya sinergi bisnis yang tidak berjalan mulus, tetapi juga terjadi hilangnya kendali manajemen. Perusahaan juga kehilangan kesempatan untuk menggunakan krisis keuangan Newlett guna memperkuat pengawasan. Setelah 2020, Guangming Dairy hanya memberi pengaruh kepada Newlett melalui dewan direksi; personel manajemen inti tidak ada yang memiliki latar belakang dari Guangming. Ini menyebabkan Guangming tidak dapat terlibat secara mendalam dalam operasi harian Newlett dan keputusan strategis.

Hal yang makin memperburuk keadaan adalah bahwa investasi aset berbobot besar Guangming Dairy di dalam negeri juga tidak luput dari guncangan siklus industri.

Pada 2021, Guangming Dairy menghimpun dana melalui penawaran saham non-terbuka (定增) sebesar 19.3 miliar yuan, lalu secara besar-besaran meningkatkan pembangunan sumber pasokan susu. Proyek penting di Ningxia, Distrik Zhongwei, yakni peternakan sapi perah 10,000 ekor, menjadi salah satu bagiannya. Tahun berikutnya, anak usaha milik penuh Guangming Dairy, Guangming Muye, mengumumkan investasi hampir 25 miliar yuan untuk membangun klaster peternakan di Kabupaten Dingyuan, Provinsi Anhui, dengan rencana populasi ternak sebanyak 4.75 juta ekor sapi perah.

Namun perubahan pasar jauh lebih cepat dibanding pembangunan kapasitas. Sejak 2022, harga susu mentah domestik memasuki jalur penurunan panjang. Pada Desember 2025, harga rata-rata susu segar di provinsi produsen utama telah turun menjadi 3.03 yuan per kilogram, mencatat level terendah dalam hampir sepuluh tahun; harga susu mentah telah tiga tahun berturut-turut berada di bawah garis biaya. Data industri menunjukkan bahwa pada paruh pertama 2025, tingkat kerugian rata-rata peternakan radiasi di seluruh negeri mencapai 60%, dan lebih dari 20% peternakan keluar dari industri.

Dalam konteks ini, peternakan yang dibangun Guangming Dairy dengan biaya besar berubah dari “aset strategis” menjadi “beban biaya”. Kapasitas yang didorong investasinya saat puncak ekspansi industri justru bertepatan dengan lembah siklus ketika permintaan melemah, sehingga efektivitas investasi sangat berkurang.

Terlihat di laporan keuangan: pada 2025, segmen peternakan mencapai pendapatan 9.09 miliar yuan, turun 11.15% year-on-year; margin laba kotor adalah -9.71%, turun 4.95 poin persentase dibanding tahun sebelumnya.

Di mana pagar/tembok perlindungannya?

Menghadapi kesulitan dari dalam dan luar sekaligus, manajemen Guangming Dairy pada 2025 mengambil serangkaian langkah, menampilkan suasana menyusut dan bertahan (defensive) yang jelas.

Pertama adalah efisiensi biaya dan peningkatan efisiensi. Berdasarkan laporan keuangan, Guangming Dairy mengalami pengurangan karyawan pada 2025. Pada 2025, jumlah karyawan perusahaan adalah 10760 orang (tidak termasuk Newlett, demikian seterusnya), sedangkan pada periode yang sama tahun sebelumnya 11251 orang, berkurang hampir 500 orang.

Soal kompensasi, manajemen memimpin penurunan gaji. Data menunjukkan bahwa gaji Ketua Huang Liming pada 2025 sebesar 130.28 juta yuan, dibandingkan 172.87 juta yuan pada 2024, penurunannya terlihat jelas; gaji Direktur Utama Peng Min juga turun dari 163.97 juta yuan pada 2024 menjadi 130.28 juta yuan. Ini adalah sikap untuk berbagi kesulitan dengan perusahaan, sekaligus mencerminkan pengendalian yang ketat terhadap biaya tenaga kerja setelah penurunan profitabilitas perusahaan.

Kedua, “putus-sambung” (断舍离) dalam strategi. Selain melepas aset North Island milik Newlett, Guangming Dairy juga berencana menyelesaikan pengendalian penuh atas Qinghai Xiaxiniu (mengakuisisi sisa 40% saham). Di antara langkah maju dan mundur, niat strategis Guangming menjadi jelas: menurunkan risiko jarak jauh, serta memfokuskan kontrol pada sumber susu berkarakteristik domestik, terutama wilayah barat.

Menjelang 2026, Guangming Dairy dalam laporan keuangannya memberikan “surat perintah” yang relatif optimistis. Perusahaan menargetkan pada 2026 mencapai total pendapatan usaha 248.58 miliar yuan, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada induk sebesar 3.13 miliar yuan.

Artinya, di atas basis kerugian pada 2025, Guangming Dairy perlu dalam satu tahun melakukan “berbalik untung” dan mencapai pertambahan laba lebih dari 4.6 miliar yuan.

Untuk ekspektasi kinerja dengan pendapatan yang naik sedikit dan laba bersih yang berbalik untung ini, sebagian pelaku industri menyikapinya dengan cukup optimistis.

“Pada 2026, harga susu domestik menetapkan pola pembalikan pada titik terendah; momentum kenaikan akan terlihat lebih jelas di paruh kedua tahun ini. Pada 2027 hingga 2028, akan masuk ke jalur kenaikan yang nyata. Perubahan ini akan membentuk ulang peta persaingan perusahaan susu.” Demikian analisis yang disampaikan Song Liang, Ketua Tim Ahli Asosiasi Industri Susu BUMN/Perusahaan Pertanian China, kepada reporter. Sejak 2023, rendahnya harga susu memicu pertumbuhan liar merek OEM/pengolahan bersama dan merek milik peternakan kecil-menengah sendiri (sebagian besar adalah produk suhu rendah), yang terus mengalihkan pangsa dari perusahaan susu papan atas. Sementara ketika harga susu naik, merek-merek kecil-menengah yang bergantung pada pembelian susu dari luar akan dipercepat untuk “keluar/bersih-bersih” pasar, sehingga efek pengalihan mengecil, dan kinerja perusahaan papan atas akan mengalami peningkatan yang nyata.

Meski tren besar industri menguntungkan perusahaan susu papan atas dengan keunggulan biaya pada seluruh rantai industri, tantangan nyata yang dihadapi Guangming Dairy—yakni persaingan yang semakin ketat di pasar susu suhu rendah—juga tidak bisa diabaikan.

Dulu, Guangming menjadikan “kesegaran” sebagai senjata pembeda, menghindari bentrokan langsung dengan Yili dan Mengniu di bidang susu suhu ruang. Namun pada lingkungan konsumsi 2025, pasar susu suhu rendah telah berubah dari “pasar biru (blue ocean)” menjadi “pasar merah (red ocean)”. Seiring harga susu mentah terus turun, biaya rantai dingin turun, dan tembok perlindungan saluran distribusi mulai runtuh, keunggulan inti “kesegaran” yang menjadi tumpuan Guangming menghadapi tantangan serius.

Saat homogenisasi produk makin menguat, volume promosi merek dan kedalaman penurunan/ekspansi ke kanal menentukan pangsa pasar; dan justru area inilah yang relatif lemah bagi Guangming dalam beberapa tahun terakhir.

Dalam maraton industri susu, Guangming pernah menjadi pemimpin, tetapi kini berubah menjadi pengejar. Pada 2026, ia harus mengalahkan dirinya sendiri.

（Sumber: China Fund News）