Kinerja baru saja membaik, harga minyak melonjak tajam. Apakah ketiga maskapai utama akan terus "pulih" di tahun 2026?

Hingga 1 April, China Southern Airlines, China Eastern Airlines, dan Air China semuanya telah menyelesaikan pengungkapan laporan tahunan tahun 2025. Data menunjukkan bahwa pada 2025, tiga maskapai penerbangan besar secara total meraih pendapatan 4936,82 miliar yuan, naik 4,36%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar -25,46 miliar yuan, naik 58,66%.

Sebagai “tim nasional” dalam industri transportasi udara domestik, kinerja tiga maskapai besar selama ini dipandang sebagai “barometer” kondisi kesiapan industri. Pada 2025, industri penerbangan sipil mempertahankan tren pertumbuhan yang stabil. Volume angkutan penumpang seluruh industri naik 5,5% menjadi 7,7 miliar penumpang-kali. Namun di tengah latar belakang pemulihan industri secara keseluruhan, kinerja tiga maskapai besar pada 2025 justru menunjukkan perbedaan yang mencolok: China Southern Airlines lebih dulu berhasil berbalik dari rugi menjadi untung, sementara Air China dkk. terjebak dalam situasi memalukan “rugi di laporan” akibat perlakuan akuntansi pada standar akuntansi.

Pada 2025, pemulihan kuat rute internasional menjadi dorongan pertumbuhan kunci bagi tiga maskapai besar. Namun ketika memasuki 2026, risiko harga minyak yang tinggi meningkat tajam, yang sudah menjadi “pedang Damocles” yang menggantung di atas kepala maskapai. Bagi tiga maskapai besar yang berayun di garis laba-rugi, apakah pada 2026 mereka dapat melanjutkan tren pengurangan rugi dan mencapai laba penuh masih menghadapi ujian yang berat.

Southern (扭亏), Air China (rugi di laporan)

Pada 2025, pendapatan usaha tiga maskapai besar semuanya mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah. Dengan skala pendapatan 1822,56 miliar yuan, China Southern Airlines tetap memimpin dengan kenaikan 4,61%; Air China meraih pendapatan 1714,85 miliar yuan, naik 2,87%; pendapatan China Eastern Airlines mencapai 1399,41 miliar yuan, naik 5,92%.

Kondisi kinerja tiga maskapai besar pada 2025. Foto/Ilustrasi oleh reporter Xin Jing Bao Shell Finance Wang Zhenzhen

Namun, dari sisi kemampuan menghasilkan laba, tiga maskapai justru menempuh lintasan yang benar-benar berbeda. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham China Southern Airlines pada 2025 sebesar 8,57 miliar yuan; dibandingkan kerugian 16,96 miliar yuan pada 2024, perusahaan berhasil berbalik dari rugi menjadi untung, menjadi “pemimpin” yang paling dulu menembus batas. China Southern Airlines berbalik dari rugi menjadi untung berkat penempatan kapasitas angkutan penumpang yang presisi dan optimasi biaya. Dilihat dari pos pendapatan/biaya di luar pos non-rutin, jumlah pendapatan non-rutin China Southern Airlines pada 2025 adalah 7,12 miliar yuan; di antaranya, selain bantuan pemerintah, pendapatan lain-lain dari luar operasi berkontribusi 8,42 miliar yuan, yang menjadi penopang penting agar laba bersihnya dapat berbalik dari rugi menjadi untung.

Sementara itu, China Eastern Airlines melanjutkan tren pengurangan rugi dalam beberapa tahun terakhir. Pada 2025, nilai kerugiannya dibanding 2024 turun secara signifikan sebesar 61,36%. Sebagai perbandingan, kinerja Air China terlihat agak kurang mengesankan. Kerugian bersih pada 2025 sebesar 17,7 miliar yuan; dibanding periode yang sama tahun sebelumnya sebesar 2,37 miliar yuan, besarnya kerugian meningkat 646,04%. Ini juga merupakan tahun keenam berturut-turut Air China mengalami kerugian sejak 2020, dengan total akumulasi kerugian mencapai 727,23 miliar yuan.

Perlu dicatat bahwa baik China Eastern Airlines maupun Air China sudah membalik dari rugi atau setidaknya melakukan perbaikan yang signifikan pada tingkat total laba—China Eastern Airlines diperkirakan memiliki total laba 2025 sebesar 2,74 miliar yuan, berhasil berbalik dari rugi menjadi untung; total laba Air China sebesar -15,97 miliar yuan, dan nilai kerugian menyempit sedikit dibandingkan tahun sebelumnya.

Reporter Xin Jing Bao Shell Finance mencatat bahwa dalam laporan tahunan, baik Air China maupun China Eastern Airlines secara tegas menyatakan bahwa dalam periode pelaporan, dilakukan pembalikan sebagian aset pajak penghasilan tangguhan yang terbentuk dari kerugian yang dapat dikompensasi sebelumnya, sehingga menyebabkan beban pajak penghasilan meningkat secara besar. Secara spesifik, beban pajak penghasilan Air China meningkat tajam sebesar 10,8 miliar yuan secara year-on-year, sementara China Eastern Airlines juga mencatat belanja pajak penghasilan yang lebih tinggi karena alasan yang sama. Penyesuaian ini merupakan tindakan pencatatan keuangan berdasarkan standar akuntansi, bukan kemerosotan substansial di sisi operasional. Faktanya, jika faktor pajak penghasilan dikeluarkan, kedua perusahaan sama-sama sudah menghasilkan laba di level operasional—pada tiga kuartal pertama 2025, tiga maskapai besar secara kolektif berbalik dari rugi menjadi untung; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Air China, China Eastern Airlines, dan China Southern Airlines masing-masing mencapai 18,7 miliar yuan, 21,03 miliar yuan, dan 23,07 miliar yuan.

Tidak peduli apakah itu China Southern Airlines yang lebih dulu berbalik dari rugi menjadi untung atau Air China yang terus mencatat kerugian, musim tradisional kuartal keempat yang cenderung sepi telah menyeret kinerja mereka. Pada kuartal keempat, kerugian bersih Air China mencapai 36,4 miliar yuan, dan kerugian bersih China Southern Airlines sebesar 14,5 miliar yuan. Ciri musiman ini tercermin dalam laporan keuangan selama bertahun-tahun, dan pada 2025 juga tidak terkecuali.

Kinerja laba bersih per kuartal tiga maskapai besar pada 2025. Foto/Ilustrasi oleh reporter Xin Jing Bao Shell Finance Wang Zhenzhen

Rute internasional menjadi mesin pertumbuhan, tingkat keterisian naik namun tekanan pada tarif

Jika meninjau laporan tahunan ketiga maskapai besar, pemulihan kuat rute internasional menjadi mesin kunci yang mendorong kinerja. Seiring pemulihan penerbangan internasional hingga lebih dari 90% dari tingkat 2019, volume angkutan penumpang internasional pada 2025 naik 21,6% secara year-on-year.

Kinerja bisnis internasional China Eastern Airlines sangat menonjol. Sepanjang tahun, pendapatan bisnis internasional sebesar 457,33 miliar yuan, naik tajam 20,82%, sementara pendapatan bisnis domestik 904,19 miliar yuan turun tipis 0,28% secara year-on-year. Pendapatan penumpang internasional Air China naik 14,13% secara year-on-year; pendapatan bisnis internasional China Southern Airlines naik 15,15% menjadi 576,03 miliar yuan.

Namun, meski baik investasi kapasitas maupun volume perputaran penumpang sama-sama meningkat, tingkat tarif justru mengalami penurunan. Pada 2025, tiga maskapai besar mencari keseimbangan antara “volume” dan “harga”, tetapi secara keseluruhan menunjukkan tren “naik volume, turun harga”.

Dari sisi tingkat keterisian, tiga maskapai besar semuanya meningkat secara signifikan. Tingkat keterisian keseluruhan Air China, China Eastern Airlines, dan China Southern Airlines masing-masing sebesar 81,88%, 85,86%, dan 85,74%. Namun dari sisi pendapatan per unit, tekanan persaingan harga tetap ada. Pendapatan per penumpang-kilometer (客公里收益) Air China pada 2025 turun 3,6% secara year-on-year, terutama akibat penurunan rute domestik 4,9%; penurunan tersebut sudah lebih menyempit dibanding paruh pertama. Pendapatan per penumpang-kilometer yang dikenakan biaya pada China Southern Airlines turun 4,17% secara year-on-year; di antaranya, rute domestik turun dari 0,48 yuan menjadi 0,46 yuan. Rute penerbangan internasional China Eastern Airlines menjadi inti pertumbuhan: pendapatan bisnis internasional naik 20,82% secara year-on-year, tetapi tekanan tarif juga tetap terasa.

Yang patut diperhatikan adalah bahwa pada kuartal keempat, terdapat tanda bahwa level pendapatan industri mulai pulih. Laporan riset dari Huatai Securities menunjukkan bahwa pendapatan per penumpang-kilometer (unit客公里收益) Air China pada kuartal keempat naik tipis sekitar 0,2% year-on-year, yang mencerminkan mulai munculnya kesepakatan industri “anti saling menjatuhkan harga” (反内卷). Namun setelah memasuki 2026, dengan kenaikan besar harga minyak internasional, kemampuan maskapai dalam meneruskan biaya melalui fuel surcharge (biaya tambahan bahan bakar) akan menghadapi ujian. Ketidakpastian pergerakan tarif tetap ada.

Di luar bisnis utama maskapai penerbangan, kontribusi kinerja dari perusahaan yang diinvestasikan (saham) dan anak perusahaan yang dikendalikan juga merupakan faktor penting yang memengaruhi kinerja tiga maskapai besar.

Kinerja perusahaan utama yang dikendalikan dan diinvestasikan saham pada 2025 untuk tiga maskapai besar. Foto/Ilustrasi oleh reporter Xin Jing Bao Shell Finance Wang Zhenzhen

Keberhasilan China Southern Airlines berbalik dari rugi menjadi untung pada 2025 tidak lepas dari kontribusi stabil dari Southern Aviation Logistics (南航物流). Dari 10 perusahaan yang diungkapkan dalam pengungkapan (dikendalikan maupun diinvestasikan saham), ada 4 yang meraih laba. Di antaranya, Southern Aviation Logistics meraih laba bersih 35,75 miliar yuan. Xiamen Airlines adalah satu-satunya perusahaan penerbangan yang menghasilkan laba di antara 7 maskapai penerbangan yang sahamnya dimiliki oleh China Southern Airlines; laba bersihnya naik sekitar 11,76% menjadi 7,79 miliar yuan.

Sementara itu, dari 9 perusahaan yang dikendalikan dan diinvestasikan saham yang telah diungkapkan, Air China hanya memiliki 3 yang meraih laba. Di antaranya, maskapai yang diinvestasikan saham, Cathay Pacific, mencatat laba bersih 2025 sebesar 87,48 miliar yuan, menjadi penopang penting bagi kinerja Air China. Dua lainnya masing-masing adalah Ameco (Beijing Aircraft Maintenance Engineering Co., Ltd.) dan Air China Finance (中航财务). Di antara 7 perusahaan yang dikendalikan dan diinvestasikan saham milik China Eastern Airlines, ada 4 yang meraih laba, yaitu Eastern Airlines Yunnan, Shanghai Airlines, Eastern Airlines Technology, dan STARCO (Shanghai Techno Aerospace Co., Ltd.).

Risiko terbesar yang dihadapi pada 2026: harga minyak

Pada 2025, penurunan harga minyak aviasi memberi ruang bernapas tertentu bagi tiga maskapai besar dari sisi biaya. Biaya bahan bakar penerbangan Air China turun 6,85% menjadi 500,41 miliar yuan; biaya bahan bakar China Southern Airlines turun 4,48% menjadi 525,26 miliar yuan; biaya bahan bakar pesawat China Eastern Airlines turun 3,98% menjadi 436,90 miliar yuan.

Namun, faktor menguntungkan ini kemungkinan akan berbalik pada 2026. Baru-baru ini, dipengaruhi konflik geopolitik di Timur Tengah, harga minyak internasional dan biaya bahan bakar pesawat melonjak tajam. Sejumlah maskapai penerbangan domestik telah menaikkan biaya tambahan bahan bakar untuk rute internasional mereka satu demi satu. Pada 1 April, Xiamen Airlines dan China United Airlines mengeluarkan pemberitahuan bahwa biaya tambahan bahan bakar rute domestik rencananya akan dinaikkan mulai 5 April. Untuk segmen 800 kilometer (termasuk) ke bawah dikenakan 60 yuan, dan untuk segmen di atas 800 kilometer dikenakan 120 yuan. Kenaikan fuel surcharge ini berarti bahwa pada bulan April, biaya bahan bakar rute domestik masing-masing akan dinaikkan 50 yuan dan 100 yuan, dengan kenaikan 5 kali lipat.

Berdasarkan laporan tahunan tiga maskapai besar, jika harga rata-rata minyak aviasi naik 5%, biaya bahan bakar Air China akan naik sekitar 25,02 miliar yuan; jika harga rata-rata minyak aviasi naik 10%, biaya bahan bakar China Southern Airlines akan naik sekitar 52,53 miliar yuan.

Untuk menghadapi risiko fluktuasi harga minyak, tiga maskapai besar semuanya mengambil langkah-langkah yang sesuai. Dalam laporan tahunan, China Eastern Airlines menyatakan bahwa perusahaan dapat mengunci biaya bahan bakar pesawat melalui kontrak swap minyak mentah, opsi beli minyak mentah, kombinasi opsi berbentuk collar (领式期权), kontrak futures minyak mentah, dan sebagainya, untuk mengurangi dampak buruk akibat fluktuasi harga minyak aviasi. Pada 2025, perusahaan melakukan transaksi lindung nilai bahan bakar pesawat. Hingga akhir tahun, perusahaan memegang posisi yang belum diserahkan sebanyak 500 ribu barel. Selain itu, China Eastern Airlines juga menyatakan bahwa untuk risiko fluktuasi harga minyak aviasi, perusahaan juga dapat melakukan manajemen yang lebih presisi melalui pembaruan dan penggantian armada, optimalisasi rute, taxy satu pesawat (单发滑行), pengurangan bobot badan pesawat (机身减重), dan langkah-langkah efisiensi lainnya untuk menghemat bahan bakar, serta melalui optimasi penempatan kapasitas, memperkuat pemasaran untuk meningkatkan tingkat keterisian dan tingkat pendapatan per unit, guna menghadapi tekanan kenaikan harga minyak aviasi. Perusahaan akan secara aktif menilai tren harga minyak dan menjalankan bisnis lindung nilai bahan bakar dengan hati-hati. Setelah pengungkapan laporan tahunan, China Southern Airlines mengumumkan bahwa pada 2026 perusahaan berencana menjalankan bisnis futures minyak aviasi tidak lebih dari 1,59 juta ton.

Pada 2026, untuk menghadapi persaingan pasar yang terus sengit, tiga maskapai besar tetap menjadikan pemulihan dan perluasan rute internasional sebagai arah penting untuk meningkatkan ruang perolehan laba. Air China berencana menambah frekuensi rute lebih dari 10 jalur, seperti Beijing—Warsawa, Milan, Budapes, dan lainnya. China Eastern Airlines, untuk rute internasional dan regional, memiliki rata-rata jumlah keberangkatan mingguan yang direncanakan mencapai 1400 penerbangan; di antaranya rute Eropa memulai 160 lebih penerbangan per minggu, naik 24%. Sedangkan China Southern Airlines pada musim penerbangan baru hari pertama membuka rute Beijing Daxing—Helsinki, dengan tingkat keterisian setinggi 98%.

Di pasar domestik, ketiga maskapai besar semuanya mempercepat penempatan pesawat komersial buatan dalam negeri. Berdasarkan perhitungan, dalam tiga tahun ke depan, tiga maskapai besar merencanakan untuk mengakuisisi 110 unit C919. Hingga akhir 2025, sebagai operator terbesar global C919, China Eastern Airlines telah mengoperasikan 14 pesawat C919. China Eastern Airlines merencanakan untuk mengakuisisi 35 unit C919 pada 2026 hingga 2028; ukuran armada C919 Air China adalah 9 unit, dan merencanakan akuisisi 35 unit dalam tiga tahun ke depan; armada C919 China Southern Airlines berjumlah 8 unit, dan merencanakan akuisisi 40 unit dalam tiga tahun ke depan. Perlu dicatat bahwa dalam laporan tahunan, Air China juga mengungkapkan bahwa perusahaan berpartisipasi dalam pengembangan pesawat wide-body C929.

Otoritas Penerbangan Sipil sebelumnya memprakirakan bahwa pada 2026, seluruh penerbangan sipil di nasional akan mengoordinasikan dua pasar, domestik dan internasional. Diperkirakan total volume angkutan keseluruhan mencapai 1750 miliar ton-kilometer, volume angkutan penumpang 8,1 miliar orang-kali, dan volume angkutan barang dan pos 1070 juta ton. Bagi tiga maskapai besar yang masih berayun di garis laba-rugi, apakah pada 2026 mereka dapat melanjutkan tren pengurangan rugi atau mencapai laba akan bergantung pada kemajuan pemulihan rute internasional, kemampuan pengendalian biaya, serta permainan gabungan pada tingkat tarif.

（Sumber: Xin Jing Bao）