华依科技 IPO: Pengurangan saham oleh pemegang saham menarik perhatian, mantan direktur Huang Daqing realisasikan 120 juta yuan

（Sumber: Pratinjau IPO）

Oleh: Rui Caijing Sun Subo

Mengikuti gelombang A+H, Huayi Technology (688071.SH), pemasok inti untuk pengujian kendaraan energi baru dan pengemudian cerdas yang telah terdaftar di Science and Technology Innovation Board selama 5 tahun, mengajukan permohonan penawaran umum perdana kepada Bursa Efek Hong Kong.

Saat ini, Huayi Technology memiliki 130 paten yang telah diberikan, dan modul navigasi inersia telah memperoleh sertifikasi terkait untuk pengemudian cerdas.

Pada tahun 2024, Huayi Technology menempati peringkat pertama berdasarkan pendapatan di antara perusahaan lokal Tiongkok yang bergerak dalam bisnis solusi pengujian cerdas untuk powertrain kendaraan energi baru.

Dari sisi pelanggan, perusahaan sangat terikat secara mendalam dengan perusahaan pembuat mobil energi baru arus utama seperti BYD dan NIO; bisnis layanan pengujian memiliki daya rekat kerja sama jangka panjang yang kuat.

Per 30 September 2025, saldo kas dan setara kas di rekening perusahaan hanya sebesar RMB 60,643 juta, sedangkan utang jangka pendek justru mencapai RMB 712 juta.

01

Bukan dari latar belakang teknis, membuka pintu untuk masuk Science and Technology Innovation Board

Penjualan saham pemegang saham memicu keraguan investor

Pada era 1980-an, Li Yin lulus dari jurusan Bahasa Jerman di Universitas Fudan. Setelah itu, karena kebutuhan pekerjaan, ia ditempatkan untuk bekerja di Jerman. Pengalaman bekerja dan tinggal di Jerman membuatnya menyadari kemajuan industri otomotif Jerman, serta adanya kesenjangan yang ada di industri otomotif dalam negeri, khususnya dalam industri pengujian kendaraan sebagai salah satu segmen pasar yang spesifik. Dengan membawa impian memulai usaha, setelah kembali ke tanah air, Li Yin mendirikan Huayi Technology.

Huang Dacheng adalah mitra pendiri Li Yin, yang juga berasal dari jurusan Bahasa Jerman. Sebelum memulai usaha bersama Li Yin, setelah lulus kuliah ia terus bekerja di “Kantor Keempat Pemerintah Rakyat Shanghai”.

Pada saat Huayi Technology didirikan pada November 1998, Li Yin menyetor RMB 350.000 dan memegang 70% saham; Huang Dacheng menyetor RMB 150.000 dan memegang 30% saham.

“Bukan dari latar belakang teknis, tetap bisa melakukan hal-hal yang profesional,” dengan berpegang pada filosofi tersebut, Li Yin terus mengembangkan perusahaan menjadi lebih besar dan kuat. Pada 22 Juli 2020, Huayi Technology secara resmi tercatat dan diperdagangkan di Science and Technology Innovation Board.

Sebelum pengajuan formulir di Science and Technology Innovation Board, Li Yin secara langsung memegang 32,66% saham perusahaan, menjadi pengendali sebenarnya perusahaan; Huang Dacheng adalah pihak yang bertindak sejalan dengan Li Yin, secara langsung memegang 14,35% saham perusahaan. Keduanya, sebagai mitra inti yang telah menjadi pendiri bersama selama bertahun-tahun, masing-masing menjabat sebagai Ketua Dewan, Manajer Umum, serta Direktur dan Wakil Manajer Umum perusahaan, mengendalikan bersama manajemen operasional perusahaan.

Namun, setelah perusahaan go public selama dua setengah tahun, situasinya berubah. Pada Februari 2023, karena masa jabatan berakhir, Huang Dacheng tidak lagi menjabat sebagai Direktur dan Wakil Manajer Umum Huayi Technology. Pada Juli 2024, perjanjian pihak yang bertindak sejalan berakhir dan tidak diperpanjang.

Berdasarkan prospektus yang diungkapkan dalam pengajuan kali ini kepada Bursa Efek Hong Kong oleh Huayi Technology, Huang Dacheng saat ini menjabat sebagai Manajer Umum pada anak perusahaan milik penuh Huayi Technology—Shanghai Huayi Powertrain Testing Technology Co., Ltd.

Yang lebih patut diperhatikan adalah, mulai Juli 2025, Huang Dacheng mulai mengurangi kepemilikan saham Huayi Technology. Secara rinci, pada 14 Juli 2025 hingga 23 Juli 2025, total mengurangi 1.093.787 saham Huayi Technology, setara dengan 1,29% dari total saham perusahaan; nilai total transaksi kurang lebih RMB 42,7593 juta. Pada 5 November 2025 hingga 21 Januari 2026, total mengurangi 2.507.925 saham Huayi Technology, setara dengan 2,96% dari total saham perusahaan; nilai total transaksi kurang lebih RMB 80,4704 juta.

Hingga akhir Januari 2026 ketika putaran pengurangan ini selesai, Huang Dacheng memegang 4.239.286 saham Huayi Technology, dengan persentase terhadap total saham perusahaan turun menjadi 4,99%, sehingga tidak lagi menjadi pemegang saham yang memiliki lebih dari 5% saham perusahaan. Dalam waktu setengah tahun yang singkat, Huang Dacheng melalui pengurangan saham telah mengonversikan dana sekitar RMB 123 juta.

《港派IPO》 mencatat bahwa kepergian Huang Dacheng dari jajaran manajemen perusahaan mungkin berkaitan dengan usianya. Saat ia keluar dari Dewan Direksi dan tim manajemen puncak pada 2023, Huang Dacheng tepat berusia genap 60 tahun.

Dalam pengajuan kali ini, ada juga pengurangan saham perusahaan oleh direktur, pengawas, atau direktur lama Huayi Technology.

Secara spesifik, Direktur Wakil Manajer Umum dan Direktur Keuangan Pan Min pada 31 Mei 2023 hingga 20 Juli 2023 mengurangi saham perusahaan sebesar 0,26%, dengan nilai realisasi sebesar RMB 10,4212 juta; lalu pada 17 Juli 2025 hingga 11 Agustus 2025 kembali mengurangi saham perusahaan sebesar 0,14%, dengan nilai realisasi kurang lebih RMB 5,1267 juta;

Pada 14 Juli 2025 hingga 31 Juli 2025, Qin Lihang, mantan direktur, mengurangi 1,5% saham perusahaan, dengan nilai realisasi sebesar RMB 50,089 juta.

Terkait dengan situasi pengurangan saham yang sering dilakukan oleh pemegang saham, ada investor yang mengajukan pertanyaan kepada Huayi Technology di platform interaksi bursa: “Beberapa pemegang saham perusahaan terus mengurangi saham sejak perusahaan go public. Apa mereka tidak yakin dengan perusahaan mereka sendiri?”. Untuk itu, Huayi Technology menjawab bahwa “pengurangan saham pemegang saham didasarkan pada kebutuhan pribadi mereka”.

02

Dana IPO di A-Shares, 40% digunakan untuk melengkapi arus kas

Sebelum IPO di Hong Kong, terdapat kekurangan dana 650 juta

Dilihat dari garis waktu, proses IPO Huayi Technology di A-Shares secara keseluruhan berjalan efisien. Perusahaan mengajukan permohonan pencatatan di Science and Technology Innovation Board pada 14 Juli 2020 dan diterima; pada 31 Desember tahun yang sama, disetujui oleh komite pencatatan; akhirnya pada 8 Juni 2021 memperoleh persetujuan registrasi dari CSRC; dan pada 29 Juli 2021 secara resmi mulai diperdagangkan. Seluruh proses memakan waktu sekitar 12 bulan.

Dari struktur kepemilikan saham, pada Desember 2019, Huayi Technology memperkenalkan Anhui Anliang Xingye Co., Ltd., perusahaan pengendali yang berstatus BUMN, dan Anhui Guofang Industrial Investment Co., Ltd., yang berstatus investasi saham oleh BUMN, sebagai pihak investor strategis eksternal yang penting.

Pada akhirnya, sebelum pencatatan, pengendali sebenarnya perusahaan Li Yin dan pihak yang bertindak sejalan dengannya tetap secara total memegang 57,07%, mempertahankan posisi dominan absolut tim pendiri atas perusahaan. Pada saat yang sama, perusahaan juga memanfaatkan BUMN untuk melengkapi jaringan sumber daya, serta memperkuat dukungan kredibilitas pasar.

Setelah go public, Huayi Technology tidak berhenti melanjutkan aktivitas pendanaan. Mengembangkan R&D, membayar pinjaman, operasional perusahaan… ditumpuknya berbagai kebutuhan dana membuat ketergantungan perusahaan pada dana tetap tinggi.

Berdasarkan data WIND, sejak Huayi Technology go public, total nilai pendanaan langsung mencapai sekitar RMB 816 juta. Dari jumlah tersebut, pendanaan penawaran perdana sekitar RMB 250 juta, sedangkan pendanaan dari private placement (termasuk penawaran terarah) sekitar RMB 566 juta.

《港派IPO》 mencatat bahwa ketika pertama kali masuk ke Science and Technology Innovation Board, dana yang dihimpun Huayi Technology sudah secara tegas menetapkan “membayar pinjaman bank dan menambah modal kerja” sebagai salah satu tujuan penting, dengan jumlah penempatan sebesar RMB 150 juta.

Namun, hanya lebih dari satu bulan setelah pencatatan, perusahaan menyesuaikan skala dana yang direncanakan untuk proyek yang didanai dari hasil penawaran: “Proyek Peningkatan Kapasitas untuk Peralatan Pengujian Cerdas” dan “Proyek Pembangunan Pusat Penelitian dan Pengembangan” masing-masing diturunkan menjadi 0; dana untuk “Proyek Pembangunan Pusat Pengujian” diturunkan dari RMB 83,8551 juta menjadi RMB 43,8971 juta; sementara hanya dana untuk “Proyek Penambahan Modal Kerja dan Pembayaran Pinjaman Bank” yang skala pendanaannya tetap tidak berubah.

Pada Mei 2023, setengah tahun setelah penyelesaian penempatan terarah pertama setelah go public, Huayi Technology kembali menyesuaikan skala dana yang direncanakan untuk proyek penempatan terarah: “Proyek Pembangunan Pusat Penelitian dan Pengembangan Pengujian Sel Bahan Bakar Bertenaga Hidrogen” diturunkan menjadi 0, sedangkan “Proyek Pembangunan Basis Pengujian Kendaraan Energi Baru dan Pengemudian Cerdas” dan “Proyek Penelitian dan Produksi Gabungan Navigasi Inersia” masing-masing diturunkan sebesar RMB 93,3728 juta dan RMB 2,9954 juta. Adapun kali ini dana untuk “Proyek Penambahan Modal Kerja” sebesar RMB 200 juta tetap mempertahankan skala aslinya tanpa perubahan.

Dari arus dana yang mengalir ke arah proyek penggunaan dana Huayi Technology, sejak perusahaan go public, lebih dari 40% pendanaan langsung mengalir ke penambahan likuiditas dan pembayaran utang.

Per 30 September 2025, kas dan setara kas Huayi Technology sekitar RMB 60,643 juta. Pada periode yang sama, utang jangka pendeknya (termasuk bunga yang masih harus dibayar) sekitar RMB 712 juta. Artinya, per 30 September 2025, terdapat kekurangan dana sekitar RMB 650 juta.

Selain itu, perlu diperhatikan bahwa pada 2024, Huayi Technology mencoba kembali meringankan tekanan dana melalui penempatan terarah, merencanakan penggalangan dana untuk menambah modal kerja, namun rencana penempatan terarah ini pada akhirnya dinyatakan batal.

Secara spesifik, total dana yang direncanakan untuk dihimpun pada kali ini tidak lebih dari RMB 381 juta (termasuk jumlah tersebut), dan setelah dikurangi biaya penerbitan terkait, dana bersih rencananya seluruhnya digunakan untuk menambah modal kerja. Pihak penerima adalah Shanghai XiZeJia Intelligent Technology Co., Ltd., yang sahamnya dimiliki sepenuhnya oleh pengendali sebenarnya Huayi Technology, Li Yin, dan istrinya, Li Chuanwen, yaitu perusahaan afiliasi Huayi Technology.

03

Setelah go public, pendapatan naik tapi laba tidak ikut naik

Akumulasi belanja R&D dalam tiga tahun menembus 100 juta

Secara spesifik, bisnis Huayi Technology terdiri dari tiga bagian: “Layanan Pengujian Powertrain Kendaraan Energi Baru”, “Bisnis Pengemudian Cerdas”, serta “Peralatan Pengujian Cerdas Powertrain”. Dari struktur pendapatan, “Layanan Pengujian Powertrain Kendaraan Energi Baru” adalah pilar pendapatan utama perusahaan; pada 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2025, masing-masing menyumbang 46,2%, 54,8%, dan 51,1% dari pendapatan perusahaan.

Berdasarkan data akumulatif, pendapatan usaha Huayi Technology setelah go public dan hingga tiga kuartal pertama 2025 terus mengalami pertumbuhan. Pada 2021, 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2025, masing-masing berhasil membukukan total pendapatan RMB 321 juta, RMB 337 juta, RMB 352 juta, RMB 423 juta, dan RMB 386 juta.

Namun, yang sangat kontras dengan pertumbuhan pendapatan adalah kemampuan menghasilkan laba yang berfluktuasi. Mula-mula pada 2022, laba bersih yang dapat diatribusikan turun secara tahun-ke-tahun sebesar 37,32% menjadi RMB 36,3634 juta; lalu pada sembilan bulan 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2025, Huayi Technology masing-masing mencatat kerugian bersih sebesar RMB 15,91 juta, RMB 45,753 juta, dan RMB 29,256 juta, sehingga total akumulasi kerugian mencapai sekitar RMB 90,91 juta.

Pada 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2024, serta sembilan bulan pertama 2025, margin laba kotor Huayi Technology masing-masing adalah 49,47%, 39,5%, 26,7% dan 31%, serta 21,7%, menunjukkan tren penurunan bertahap. Artinya, meskipun skala bisnis perusahaan terus diperbesar, profit yang dihasilkan oleh pendapatan tiap bisnis serta struktur biaya yang tertutup justru terus melemah.

Jika menengok kembali tahun 2018, 2019, dan 2020—yakni sebelum Huayi Technology go public di A-Shares—perusahaan terus berada dalam tren pertumbuhan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan. Pada 2021 sebagai tahun pertama go public Huayi Technology, kinerja keuangannya masih menunjukkan karakteristik “pertumbuhan tinggi dan profitabilitas tinggi”. Pada tahun itu, perusahaan meraih pendapatan usaha RMB 321 juta, naik 6,22%; laba bersih yang dapat diatribusikan mencapai RMB 60,78 juta, naik 45,14%.

《港派IPO》 mencatat bahwa laju kenaikan biaya tetap dan biaya periode jauh melebihi laju pertumbuhan pendapatan usaha pada periode yang sama, yang merupakan salah satu alasan ruang laba Huayi Technology tertekan secara kaku.

Untuk menangkap peluang pertumbuhan pasar pengujian kendaraan energi baru, Huayi Technology dalam beberapa tahun terakhir terus melakukan ekspansi kapasitas, termasuk mengoperasikan laboratorium layanan pengujian baru serta membangun pusat pengujian di Munich, Jerman. Namun, investasi modal tersebut menghasilkan biaya penyusutan dan amortisasi yang besar.

Data menunjukkan bahwa pada 2024, biaya manufaktur Huayi Technology mencapai RMB 166 juta, menempati 53,97% dari total biaya operasional pada periode tersebut, dan dibandingkan RMB 102 juta pada 2023, meningkat 62,98% tahun-ke-tahun, terutama akibat meningkatnya biaya penyusutan dan amortisasi. Pada saat yang sama, pendapatan usaha perusahaan pada 2024 meningkat 20,36% tahun-ke-tahun, sedangkan laju pertumbuhan biaya adalah dua kali laju pertumbuhan pendapatan.

Selain penyusutan, seluruh biaya operasional Huayi Technology juga menunjukkan ekspansi menyeluruh. Pada 2022, 2023, dan 2024, biaya penjualan masing-masing sebesar RMB 13,994 juta, RMB 16,028 juta, dan RMB 21,653 juta; biaya penelitian dan pengembangan masing-masing sebesar RMB 31,886 juta, RMB 42,358 juta, dan RMB 49,904 juta.

Yang lebih serius adalah tekanan biaya keuangan: pada 2024 meningkat tajam 51,46% tahun-ke-tahun, yang terutama terkait dengan ketatnya modal kerja perusahaan dan peningkatan pinjaman jangka pendek. Pertumbuhan kaku biaya selama periode ini, di tengah latar belakang margin laba kotor yang menurun, semakin memperbesar besarnya kerugian bersih.

Sayangnya, Huayi Technology memperkirakan bahwa pada tahun fiskal 2025 perusahaan akan membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk sebesar -RMB 53,5 juta hingga -RMB 64,0 juta, sehingga kerugian terus melebar dibanding 2024.

Menanggapi hal tersebut, Huayi Technology menyatakan bahwa pada periode ini laboratorium layanan pengujian dan lainnya berturut-turut mulai digunakan; biaya tetap (seperti penyusutan) meningkat; serta pelepasan kapasitas produksi baru membutuhkan proses, sehingga kontribusi terhadap pendapatan pada periode berjalan terbatas dan menyebabkan margin laba kotor turun secara tahun-ke-tahun. Karena intensifikasi persaingan di industri otomotif, sebagian pengembalian dana pada periode ini tidak sesuai harapan.

Hal yang patut diakui adalah bahwa Huayi Technology tidak mengorbankan investasi teknis akibat tekanan profit dalam jangka pendek. Pada sembilan bulan pertama 2025, biaya R&D Huayi Technology sebesar RMB 34,907 juta. Di tengah latar belakang pengendalian penuh biaya perusahaan, hanya turun tipis 4% tahun-ke-tahun. Pada periode yang sama, biaya keuangan dan biaya penjualan perusahaan masing-masing turun 56,2% dan 14,73% tahun-ke-tahun.

Jika kali ini penawaran dan pencatatan H-shares berhasil, hal tersebut akan memberi Huayi Technology dana dan waktu yang berharga untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan kapasitas produksi, sehingga dapat menekan biaya tetap dan memulihkan margin laba kotor.

Lampiran: Daftar lembaga perantara terkait dengan penerbitan dan pencatatan Huayi Technology

Penjamin utama: Bank of Agricultural (International) Financing Co., Ltd.

Akuntan pelapor dan auditor independen: PricewaterhouseCoopers Certified Public Accountants (PwC)

Melimpahnya informasi, analisis yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance