Perdagangan luar negeri anjlok, saham A tetap kokoh! Selanjutnya bagaimana?

Setelah pasar luar negeri anjlok semalaman, pada 30 Maret, kinerja A-Saham (A股) relatif lebih kokoh. Setelah dibuka lebih rendah lalu naik, sebanyak 2868 saham individu ditutup menguat dengan volume yang meningkat secara moderat, namun masih belum menembus 2 triliun yuan.

Seorang narasumber menyatakan bahwa pembukaan yang lebih rendah lalu kenaikan dengan peningkatan volume menunjukkan ketangguhan A-Saham, sehingga menjadikannya “tempat berlindung” di tengah “badai global”. Namun, preferensi risiko pasar secara keseluruhan masih berada pada level rendah, belum ada pemicu berupa kebijakan atau data yang jelas yang bersifat positif. Kondisi untuk kenaikan tren belum terpenuhi; ke depannya, kemungkinan besar akan didominasi oleh pergerakan dalam rentang (range-bound) dan perbaikan yang bersifat struktural. Disarankan saat ini mempertahankan porsi posisi 50–70%, agar bisa maju menyerang dan mundur dengan aman.

Sektor yang memimpin: non-ferrous, komunikasi, pertahanan/industri militer

Pada awal perdagangan, A-Saham dibuka lebih rendah lalu sempat turun, kemudian memantul. Sore harinya kinerjanya moderat. Pergerakan indeks terpecah: Indeks Komposit Shanghai (沪指) ditutup naik 0,24%, menjadi 3923,29 poin; Indeks Komponen Bursa ChiNext (创业板指) ditutup turun 0,68%, menjadi 3273,36 poin. Indeks Shenzhen Component (深证成指) ditutup turun 0,25%. Indeks SSE STAR 50 (科创50), SSE 50 (上证50), Beijing 50 (北证50), dan CSI 300 (沪深300) semuanya ditutup turun, tetapi penurunannya tidak melebihi 1%.

Volume transaksi tidak berkurang melainkan justru bertambah. Hari ini nilai transaksi meningkat sebesar 637,9 miliar yuan menjadi 1,93 triliun yuan. Dana pengungkit terus mereda; hingga 27 Maret, saldo margin financing (dua pembiayaan) untuk ketiga bursa A-Saham—Shanghai, Shenzhen, dan Beijing—turun menjadi 2,61 triliun yuan.

Dari sisi kinerja saham individu, sebanyak 2868 saham ditutup menguat, 76 saham mencapai batas atas (涨停); 2464 saham ditutup melemah, 16 saham ditutup pada batas bawah (跌停). Hanya ada 4 saham yang nilai transaksinya harian lebih dari 100 miliar yuan; saham peralatan sumber daya (power supply) Yangguang Electric (阳光电源) turun mendekati 4%. Saham peralatan elektronik konsumen Luxshare Precision (立讯精密) turun 3,66%; China Aluminum (中国铝业), TianCi Materials (天赐材料), Aerospace Development (航天发展), dan Delming Li (德明利) menunjukkan kinerja yang baik.

Di papan perdagangan, minyak dan gas alam naik, peralatan komunikasi, logam mulia, serta konsep superkonduktor semuanya naik, tetapi peralatan elektronik konsumen, peralatan sumber daya listrik (power supply), dan sektor ketenagalistrikan turun.

Dari 31 sektor level pertama menurut Shenwan (申万), 13 sektor ditutup turun. Sektor utilitas publik turun mendekati 3%; sektor peralatan rumah tangga (家用电器), peralatan listrik (电力设备), dan keuangan non-bank (非银金融) juga turun.

Sektor logam non-ferrous (有色金属), bahan bangunan (建筑材料), komunikasi (通信), industri pertahanan militer (国防军工), dan pakaian/tekstil (纺织服饰) memimpin kenaikan; sektor farmasi-biologi (医药生物) dan baja (钢铁) juga ditutup menguat.

Sektor logam non-ferrous disukai dana. Ada 6 saham terkait yang ditutup pada batas atas, termasuk Liyuan Shares (利源股份), Minfa Aluminium (闽发铝业), Yiqiu Resources (怡球资源), Changlu Co. (常铝股份), Nanshan Aluminium (南山铝业), dan Tianshan Aluminium (天山铝业).

Sektor komunikasi juga tampil baik. Tongding Opto-Electronics (亨通光电), Yangtze Optical Fiber and Cable (长飞光纤), dan Yangtze Communication (长江通信) ditutup pada batas atas. Yongding Co. (永鼎股份), Zhongtian Technology (中天科技), Chengtian Weiye (澄天伟业), dan FiberHome (烽火通信) menunjukkan tren kenaikan yang bagus. Jaringan Bisnis—Caterpillar? (中际旭创) dan Tianfu Communication (天孚通信) turun tipis, sementara Xin Yisheng (新易盛) naik lebih dari 2%.

Ada 12 saham farmasi-biologi yang ditutup pada batas atas; Haitai Xinguang (海泰新光) “20cm” ditutup pada batas atas; Sansheng Guojian (三生国健) naik mendekati 14%; Dongcheng Pharmaceutical (东诚药业), Hefei China (合富中国), Saili Medical (塞力医疗), MeinuoPharm (美诺华), Lianhuan Pharmaceutical (联环药业), Jiu’an Medical (九安医疗), Shuanglu Pharmaceutical (双鹭药业), Asia-Pacific? (亚太药业), dan Tianjin Pharma (津药药业) semuanya ditutup pada batas atas.

Pembukaan rendah lalu menguat menunjukkan ketangguhan

Bagaimana menilai ketika pasar luar negeri semalaman jatuh, tetapi A-Saham bisa dibuka lebih rendah lalu berbalik naik?

Chen Xingwen, pejabat strategi utama BlackQ Capital, menganalisis kepada wartawan: “Sisik dingin” dari pasar luar negeri semalaman tidak membekukan ketangguhan A-Saham; sebaliknya, justru memicu sebuah aksi klasik “kenyamanan musim semi diikuti kenaikan”. Pembukaan rendah pada awal hari ini adalah refleksi instan (膝跳反射) dari perdagangan terprogram terhadap sentimen luar negeri; sedangkan kenaikan setelah itu dengan peningkatan volume adalah koreksi rasional dari dana cerdas terhadap “diskon aset Tiongkok”. A-Saham sedang menjadi tempat berlindung dari badai global. Arus balik dana Northbound dan penyesuaian portofolio dana manajer publik menciptakan resonansi yang halus; “konsensus tambahan” seperti ini menunjukkan bahwa tenaga pendorong kenaikan masih sedang terkumpul, tetapi belum sampai pada kegilaan total yang tidak rasional.

“Perputaran (rotasi) yang sehat antar-sektor menunjukkan bahwa dana masih mencari titik jangkar ‘nilai yang sebanding dengan harga’, dan pasar belum terlalu panas.” Chen Xingwen menambahkan bahwa ledakan sektor logam non-ferrous hari ini sama sekali bukan kebetulan. Ini adalah alat lindung nilai ketika kredit berbasis dolar melemah di margin, sekaligus penilaian ulang harga setelah kapasitas di hulu rantai industri energi baru bersih (output clearing). Kenaikan kompak komunikasi dan militer selaras dengan narasi ganda percepatan infrastruktur digital dan premi geopolitik. Sebaliknya, koreksi sektor peralatan listrik hanya merupakan penyeimbangan taktis setelah strategi dividen tinggi menjadi terlalu padat, bukan pembalikan tren industri.

“Karena preferensi risiko pasar secara keseluruhan rendah, dan juga belum ada kebijakan atau data yang jelas menjadi katalis positif, indeks saat ini belum memenuhi syarat untuk kenaikan tren. Ke depannya, kemungkinan besar tetap didominasi oleh pergerakan dalam rentang dan perbaikan struktural, sehingga sulit ada tren satu arah yang berkelanjutan.” Mengenai kelanjutan kenaikan, Cheng Tianyi, peneliti senior Blue Hill Investment Qingdao, mengatakan secara terus terang kepada wartawan: pada dasarnya, meski A-Saham hari ini dibuka rendah lalu naik, sumbernya masih terutama gangguan dari kejadian luar negeri seperti konflik geopolitik Iran-AS. Dalam jangka pendek, naik-turun dengan jelas mengikuti volatilitas pasar luar negeri. Setelah indeks mengalami penurunan cepat sebelumnya, indeks telah memasuki area penopang (support) secara bertahap, sehingga ada kebutuhan akan pantulan oversold yang bersifat teknis.

Didominasi pergerakan dalam rentang

Dalam waktu dekat, ke mana arah A-Saham? Menjelang April, faktor apa yang perlu diperhatikan pasar?

“Dengan ketidakpastian geopolitik global masih ada, dan gangguan risiko eksternal belum sepenuhnya mereda, preferensi risiko pasar kemungkinan sulit meningkat dengan cepat. Pada level indeks, besar kemungkinan masih didominasi oleh pergerakan dalam rentang.” Liu Youhua, direktur riset Wealth dari Pai Pai Wang, menganalisis kepada wartawan dari International Financial News: “Dari perspektif menengah, kebijakan makro domestik secara keseluruhan masih mempertahankan nada pertumbuhan yang stabil, lingkungan likuiditas relatif longgar, dan fundamental ekonomi juga menampilkan tren pemulihan yang moderat. Ini memberikan dukungan bagi pasar A-Saham. Jadi, risiko penurunan yang bersifat sistemik relatif terbatas; namun, dengan valuasi berada pada level tinggi secara bertahap dan aktivitas transaksi mengalami penurunan, gaya pasar dan struktur industri kemungkinan akan terus terpecah, sehingga pasar dengan karakter tren struktural tetap menjadi ciri utama.”

“Pasar mungkin melanjutkan aksi volatil yang terpecah dengan tren struktural; kondisi makro menengah dan kinerja mikro akan menjadi lebih penting.” Menurut Mingyu Asset: konflik AS-Iran yang berlanjut melebihi ekspektasi pasar, serangan militer diperluas ke lebih banyak fasilitas industri, dan Selat Hormuz tetap tersumbat, sehingga guncangan energi global dan gangguan rantai pasok meningkat; ekspektasi stagflasi (滞胀) menghangat, imbal hasil obligasi AS terus naik sehingga preferensi risiko pasar tertekan; di bawah dolar yang kuat, ritme apresiasi RMB melambat. Secara keseluruhan, masih ada kemungkinan eskalasi dalam perang di Timur Tengah; A-Saham kemungkinan melanjutkan pergerakan volatil yang terpecah, tetapi dampak kejutnya mungkin lebih kecil daripada pasar luar negeri.

Manajer umum Tianlang Fund Chen Jiande menyatakan kepada wartawan bahwa perang di Iran saat ini masih berlanjut, sehingga memengaruhi preferensi risiko pasar modal global dan pergerakan harga minyak. Jika harga minyak bertahan dalam waktu yang lama pada level tinggi, itu juga akan memengaruhi CPI AS dan proses pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve. Dampak perang Iran terhadap pasar dalam jangka menengah-pendek masih akan berlanjut, dengan ketidakpastian yang besar.

Chen Xingwen berpendapat bahwa kontradiksi inti dalam行情 April akan bergeser dari “ekspektasi kebijakan” ke “validasi kinerja”. Pasar akan naik langkah demi langkah dalam volatilitas, tetapi volatilitas (risk) pasti meningkat. Perlu mengawasi tiga variabel besar: pertama, keberlanjutan “pulsa kredit” domestik; apakah data pembiayaan sosial (社融) dapat memvalidasi implementasi pertumbuhan kredit yang lebih luas (宽信用). Kedua, penyesuaian ulang lintasan kebijakan Federal Reserve; goyahnya elang-kupu pada diagram dot plot (点阵图) akan mengganggu penetapan harga aset risiko global. Ketiga, “gap ekspektasi” pada laporan kuartal pertama perusahaan terdaftar, terutama perbaikan margin laba kotor pada manufaktur sektor menengah.

Bagaimana menyusun posisi

Dalam pasar yang bergejolak, bagaimana investor melakukan alokasi sektor?

Liu Youhua menyarankan agar memperhatikan sektor-sektor siklikal yang diuntungkan oleh kenaikan harga sumber daya dan kendala pasokan, serta aset berkualitas tinggi dengan arus kas yang stabil dan kemampuan pembagian dividen yang kuat. Pada saat yang sama, perhatikan peluang alokasi bertahap setelah penyesuaian sektor pertumbuhan.

Cheng Tianyi berpendapat bahwa dalam sisi alokasi, dapat difokuskan pada arah energi baru dan energi lama (new and old energy). Energi tradisional diuntungkan oleh penopang harga akibat konflik geopolitik, sehingga memiliki atribut defensif yang lebih kuat. Secara keseluruhan, operasi utamanya adalah melakukan alokasi saat harga turun (逢低布局), sambil menunggu peringanan risiko eksternal dan stabilnya sentimen pasar.

Dalam strategi posisi, Chen Xingwen menyarankan mengambil strategi alokasi dengan kekuatan tinggi ala “kepemilikan jangka panjang secara strategis” (strategic long-term holding): bottom position (posisi dasar) pada dividen premium dan sumber daya berorientasi siklus untuk menghadapi ketidakpastian makro; posisi taktis di sekeliling peluang peningkatan struktural seperti infrastruktur komputasi AI, ekspor peralatan berkelas tinggi, serta peningkatan struktur dalam konsumsi akibat penurunan kelas (consumption downgrade), untuk menangkap alpha dari tren industri.

Mingyu Asset mengingatkan untuk memperhatikan peluang kenaikan harga pada komoditas yang dipicu eskalasi konflik geopolitik luar negeri, seperti minyak, batubara, aluminium, dan sektor energi baru; memperhatikan arah dividen dengan atribut defensif seperti perbankan dan utilitas publik, serta konsumsi layanan yang lebih mengarah ke dalam negeri, pertanian, dan makanan-minuman; serta arah dengan kepastian kinerja yang lebih kuat seperti perangkat lunak-perangkat keras AI, manufaktur maju, militer/pertahanan, obat inovatif, dan sebagainya—setelah preferensi risiko pasar stabil, mungkin juga akan menunjukkan performa.

“Saat ini pertahankan 50 sampai 70% posisi, maju bisa menyerang, mundur bisa aman.” Chen Jiande menyarankan. Namun, dampak marjinal perang terhadap A-Saham akan secara bertahap melemah dan menjadi tumpul; kecuali intensitas perang mengalami peningkatan yang signifikan. Bagi dana jangka panjang, saat ini valuasi A-Saham berada pada level yang lebih rendah, dan karena negara kita relatif terbatas terpengaruh oleh perang Iran, dana jangka panjang dapat membeli saat harga turun.