Laba bersih meningkat sebesar 39,53%, setelah perusahaan milik negara mengambil alih, kinerja Renfu Pharmaceutical berbalik arah

闫硕，记者，21世纪经济报道

2025年是人福医药迎来重要变化的一年。这家国内麻醉精神类药品龙头企业，在完成从民营资本到百年央企招商局集团的控制权切换后，交出了一份营收收缩，但盈利显著回升的年度财报。

报告期内，公司营收239.62亿元，同比下滑5.79%，但归母净利润18.55亿元，同比增长39.53%，扣非归母净利润更是同比大幅增长54.75%，综合毛利率升至48.21%，经营性现金流25.19亿元。

一边是因历史信披违规被实施ST警示、原实控人遭市场禁入的合规阵痛；一边是央企入主后治理重构、“归核聚焦”的积极变化。过去数年困扰市场的资金占用、财务瑕疵、资产冗余等历史包袱，在2025年基本出清。宜昌人福麻醉主业稳健增长、葛店人福原料药全球领先、创新药管线实现突破，海内外市场布局持续落地，核心业务经营保持稳定。

业界观点认为，医药行业分化态势持续加剧，创新能力与国际化布局已成为行业核心竞争要素。人福医药已推进内部治理完善与资产结构优化整改，依托麻醉赛道的高行业壁垒及全球化研产销体系，公司经营风险有所释放，经营状态逐步回归稳健。其合规整改效果与估值变化，值得市场持续观察。

优化业绩的结构性变化

从数据来看，2025年人福医药呈现“增利不增收”的特征，营收实现近四年来的首次下滑，但归母净利润扭转了此前两年连续大幅下滑的趋势。核心财务数据变动的背后，是行业环境变化、公司战略调整与历史包袱出清共同作用的结果。

财报显示，公司2025年营业收入同比下降5.79%，主要受医药行业支付端结构性改革，以及公司推进“归核聚焦”、持续优化业务结构影响；而盈利端的大幅反弹，则通过精细化管理、薪酬体系优化、控制负债规模并降低融资成本等方式实现。综合毛利率同比提升3.69个百分点至48.21%，核心源于精益运营、生产智能化升级带来的降本增效，以及核心产品成本控制的显著成效。

有业内人士分析指出，这一业绩反转的重大铺垫，在于2024年公司集中实施大额资产减值，合并报表信用及资产减值合计6.77亿元，一次性清理原控股股东遗留的商誉、资产瑕疵等财务暗雷，虽然导致当年净利润大幅下滑，却为2025年轻装上阵奠定基础。

支撑公司盈利的核心，是其深耕多年的中枢神经系统赛道。该领域聚焦麻醉、镇痛及神经类疾病治疗，是全球医药核心细分赛道。摩熵医药数据库显示，2024年国内二级以上医院终端中枢神经用药销售额达1066亿元，同比增长4.45%。随着全球老龄化加剧、神经及精神类疾病患病率提升、创新疗法不断涌现，中枢神经领域具备长期发展空间。

作为细分龙头，人福医药麻醉药品国内市占率超60%，多个麻醉、精神类核心产品市场占有率稳居前列。2025年，公司麻醉精神类药品实现营业收入约79亿元，同比增长约6%，注射用盐酸瑞芬太尼、盐酸氢吗啡酮注射液等产品的销售额同比增长超过10%。

旗下特色板块亦在同步推进。葛店人福聚焦甾体激素与两性健康领域，黄体酮原料药全球市占率第一，原料药产能转移与国际认证顺利推进，制剂业务持续获批新品种，全产业链优势巩固；新疆维药作为国内最大维吾尔药研发生产企业，凭借民族药稀缺壁垒，成为公司业务补充。

国际化布局是公司长期发展的重要支撑，目前业务已覆盖欧美成熟市场与非洲、东南亚等新兴市场。2025年，美国市场仿制药业务营收19.40亿元，经营规模保持稳定；欧洲市场多款麻醉产品在德国、法国获批上市，创新药商业化布局加速；非洲子公司累计获得近190个药品注册文号。

截至报告期末，公司累计拥有230余个美国食品药品监督管理局（FDA）批准的ANDA（美国仿制药申请）文号，海外注册与销售网络持续完善，全球化业务竞争力稳步提升。

Penyesuaian struktur tata kelola

Pada 2025, perubahan kunci dalam HuRen Pharmaceutical adalah Grup China Merchants yang secara resmi menjadi pengendali utama. Pada bulan Juli tahun lalu, China Merchants melalui China Merchants Life Sciences melakukan investasi sebesar 118 miliar yuan, memperoleh 23,70% hak suara milik pemegang saham pengendali sebelumnya, DangDai KeJi, dengan total kontrol bersama sebesar 26,62% dari hak suara, menjadi pengendali utama perusahaan, dan tim manajemen juga disesuaikan.

Seiring Grup milik pemerintah pusat masuk sebagai pemegang kendali, beban peninggalan sejarah pada dasarnya sudah dibersihkan, sehingga risiko kepatuhan dan risiko keuangan dapat dilepaskan. Dari sisi keuangan, pada 2025, saldo goodwill pada akhir periode berkurang sebesar 51,22% dibandingkan awal periode; setelah mencadangkan penurunan nilai sebesar 3,73 miliar yuan, nilai buku tersisa hanya 3,56 miliar yuan. “Ruang penurunan nilai di masa depan relatif terbatas; anak perusahaan yang rugi berbalik untung ditambah dengan pencadangan yang berhati-hati membuat masalah peninggalan sejarah pada aspek keuangan telah ditangani secara efektif.” demikian analisis dari pihak industri di atas.

Dari sisi kepatuhan, masalah seperti penggunaan dana non-operasional, pelanggaran pengungkapan informasi, dan cacat pencatatan keuangan pada 2021-2022, semuanya merupakan masalah historis yang terjadi pada 2022 dan periode sebelumnya, dan semuanya telah selesai diperbaiki. Hukuman administratif oleh Biro Regulasi Efek Hubei (Hubei CSRC), serta sanksi disiplin oleh Bursa Efek Shanghai juga telah diterapkan. Mantan pengendali utama, Ai Luming, dikenakan larangan masuk pasar selama 7 tahun, dan tanggung jawab atas pelanggaran terkait telah ditindaklanjuti.

Pada Desember 2025, perusahaan dikenai peringatan ST karena pelanggaran historis. Kejadian tersebut tidak menyangkut risiko delisting. Menurut pandangan industri, setelah perbaikan kepatuhan selesai, ekspektasi penghapusan status ST juga akan semakin jelas.

Riset dan pengembangan inovatif adalah pegangan utama bagi pertumbuhan jangka panjang perusahaan. Dengan adanya pemberdayaan dari BUMN, perusahaan terus menambah belanja riset dan secara bertahap bertransformasi menjadi perusahaan inovasi. Pada 2025, biaya riset dan pengembangan perusahaan sebesar 1,501 miliar yuan, naik 2,05%, dan rasio biaya riset dan pengembangan mencapai 6,99%. Perusahaan juga pada baru-baru ini mengumumkan rencana penerbitan saham secara tertarget kepada pemegang saham pengendali China Merchants Life Sciences. Skala penghumpulan dana ditetapkan pada kisaran 30 miliar hingga 35 miliar yuan; dana yang terkumpul akan digunakan untuk proyek-proyek prioritas seperti pengembangan obat inovatif dan pembangunan digital serta kecerdasan.

Saat ini, HuRen Pharmaceutical telah mendirikan pusat riset dan pengembangan di Wuhan, Provinsi Hubei, serta di Yichang, dan juga di New York, AS, serta Aachen, Jerman. Terdapat lebih dari 2.000 tenaga riset di bidang farmasi, dengan portofolio di obat inovatif molekul kecil, obat inovatif makromolekul, obat tradisional Tiongkok (obat etnis), dan produk inovatif sediaan modifikasi (改良制剂).

Perusahaan saat ini memiliki lebih dari 60 obat inovatif dalam tahap riset kelas 1 dan 2. HW241045 adalah aktivator AT2R pertama di dalam negeri yang masuk tahap klinis; HW201877 adalah inhibitor 15-PGDH untuk penyakit radang usus pertama di dunia; sejumlah obat baru kelas 1 telah memasuki tahap klinis, dan pipeline inovasi secara bertahap memasuki fase panen. Peningkatan berkelanjutan belanja riset dan pengembangan akan memberikan dukungan penting bagi perusahaan untuk menembus batas pertumbuhan bisnis inti dan membuka ruang pertumbuhan jangka panjang.

HuRen Pharmaceutical mengajukan target untuk 2026: merencanakan mencapai pendapatan usaha lebih dari 245 miliar yuan, dengan margin laba kotor produk komprehensif 48% atau lebih. Perusahaan akan berfokus pada tiga pilar, “bisnis penyangga (支柱)”, “penambahan (增量)” dan “khas (特色)”, untuk membangun struktur bisnis yang mengedepankan sinergi sekaligus pengaitan sumber daya. Perusahaan akan memperkuat posisi terdepan di bidang obat bius, memperkuat sistem operasi global, memusatkan perhatian pada efektivitas riset dan inovasi teknologi mutakhir, serta mengoptimalkan struktur bisnis untuk membentuk pendorong pertumbuhan baru.

Seiring penerapan tata kelola yang lebih baik dan terus dioptimalkannya struktur operasional, dengan mengandalkan benteng bisnis inti dan tata letak global, perusahaan mempertahankan operasional yang stabil dalam menghadapi diferensiasi industri, sehingga nilai pertumbuhan jangka panjangnya dapat diantisipasi.

Banyak informasi, analisis yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance