South Financial Investment Research Highlights｜Fangsheng Pharmaceutical: Pertumbuhan Kinerja yang Cepat, Inovasi Mendukung Pengembangan Jangka Panjang

Penulis: , @E1@

Kinerja triwulan III sangat menonjol, sedikit melampaui ekspektasi pasar

Pada kuartal tunggal ketiga, perusahaan membukukan pendapatan usaha sebesar 4,19 miliar yuan, turun 4,26% year-on-year, karena adanya penurunan harga untuk sebagian produk, penurunan kebutuhan obat untuk sistem pernapasan, serta pelepasan aset perdagangan farmasi berefisiensi rendah; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal tunggal ketiga sebesar 990,4 juta yuan, naik 8,49% year-on-year; laba bersih non-GAAP (setelah pengecualian) sebesar 712,0 juta yuan, naik 36,37% year-on-year. Dalam tiga kuartal pertama, perusahaan membukukan margin laba kotor sebesar 71,28%, turun 1,58 pp year-on-year; membukukan margin laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 21,41%, naik 4,49 pp year-on-year; dari sisi biaya, rasio biaya penjualan sebesar 33,53%, turun 7,09 pp year-on-year; rasio biaya manajemen sebesar 8%, naik 0,31 pp year-on-year; rasio biaya keuangan sebesar 0,7%, naik 0,2 pp year-on-year; rasio biaya penelitian dan pengembangan sebesar 8,62%, naik 0,95 pp year-on-year; kemampuan profitabilitas perusahaan secara keseluruhan terus meningkat secara stabil.

Kinerja pada penyakit kardiovaskular dan serebrovaskular menonjol; obat pernapasan dan obat anak mengalami tekanan

Ditinjau dari bidang terapi, pada tiga kuartal pertama tahun 2025 pendapatan kardiovaskular dan serebrovaskular sebesar 4,34 miliar yuan (+13,84%), margin laba kotor meningkat menjadi 82,67% (+1,10 pp); obat untuk sistem muskuloskeletal membukukan pendapatan sebesar 2,98 miliar yuan (-0,07%); obat anak membukukan pendapatan sebesar 1,11 miliar yuan (-17,69%); obat untuk sistem pernapasan membukukan pendapatan sebesar 0,74 miliar yuan (-59,65%); obat untuk penyakit ginekologi membukukan pendapatan sebesar 0,49 miliar yuan (-24,04%); obat untuk anti-infeksi membukukan pendapatan usaha sebesar 0,50 miliar yuan (-8,88%); pendapatan kategori lainnya sebesar 1,91 miliar yuan (+1,98%).

Secara proaktif menata riset inovasi, memperkuat matriks produk

Pada Agustus 2025, perusahaan mengumumkan rencana untuk membeli hak paten atas bahan baku dan proyek obat jadi untuk obat inovasi golongan kimia IMM-H024 (kelas 1) dari Universitas Farmasi Tiongkok dan Institut Penelitian Obat dari Akademi Ilmu Kedokteran Tiongkok sebesar 80 juta yuan, serta mendorong pengembangan obat kandidat paten tersebut; ini juga menandakan penataan ke depan yang lebih proaktif perusahaan dalam obat kimia baru. Untuk obat inovasi berbahan herbal, serbuk Yangguequfeng Zhiting Pain Granules (养血祛风止痛颗粒) adalah obat inovasi herbal ketiga perusahaan setelah Xiaoer Jingxing Zhike Granules (小儿荆杏止咳颗粒) dan Xuanqi Jengkegu Tablet (玄七健骨片), sekaligus merupakan obat inovasi herbal pertama di dalam negeri yang telah disetujui untuk pengobatan sakit kepala tegang yang sering kambuh. Saat ini, serbuk Yangguequfeng Zhiting Pain Granules sudah melewati peninjauan awal bentuk (initial form review) oleh Administrasi Asuransi Kesehatan Nasional dalam penyesuaian daftar asuransi kesehatan dasar tahun 2025; jika pada tahap berikutnya dapat berhasil dimasukkan melalui negosiasi ke dalam daftar asuransi kesehatan dasar nasional, maka berpotensi menjadi titik pertumbuhan laba baru bagi perusahaan.

Proyeksi laba dan saran investasi: Mengacu pada laporan triwulan III perusahaan, kami melakukan penyesuaian terhadap proyeksi laba. Diperkirakan perusahaan akan membukukan pendapatan usaha sebesar 18,50 miliar yuan pada 2025, 21,22 miliar yuan pada 2026, dan 24,03 miliar yuan pada 2027, masing-masing tumbuh 4%, 15%, dan 13%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 3,16 miliar yuan, 3,87 miliar yuan, dan 4,67 miliar yuan, masing-masing tumbuh 24%, 22%, dan 21%. Dengan mempertimbangkan bahwa beberapa produk lama dan produk baru perusahaan berada pada periode ekspansi volume yang cepat, leverage operasi di bawah efek skala berpotensi dilepaskan, sehingga menghasilkan pertumbuhan laba yang tinggi dan berkelanjutan pada kinerja. Menetapkan peringkat “beli”.

Peringatan risiko: risiko penurunan harga akibat pengadaan terpusat (集采); risiko penjualan produk inti tidak sesuai ekspektasi; risiko progres riset dan pengembangan tidak sesuai ekspektasi; risiko bahwa data informasi yang digunakan dalam laporan riset tidak diperbarui secara tepat.

Berlimpah berita, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance