Portofolio Institusional Membutuhkan Sumber Imbal Hasil Baru - dan Bitcoin Memberikan Solusinya

**Fabian Dori, **Kepala Investasi di Sygnum Bank, memimpin tim yang bertanggung jawab untuk mengembangkan strategi investasi institusional Sygnum serta memperluas portofolio produk pengelolaan aset pasif dan aktif.

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan buletin FinTech Weekly

Dibaca oleh para eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna, dan lainnya

Selama puluhan tahun, konstruksi portofolio institusional bertumpu pada asumsi bahwa US Treasuries mewakili tingkat risiko bebas global, tetapi asumsi ini kini seharusnya dipertanyakan karena risiko berdaulat menjadi nyata, imbal hasil riil sebagian berubah negatif, dan aset-aset alternatif penghasil imbal hasil semakin matang. Di antara alternatif tersebut, Bitcoin khususnya telah terbukti menjanjikan sebagai instrumen penghasil imbal hasil sekaligus penyimpan nilai yang telah meningkat dari waktu ke waktu, dan institusi harus memperhatikan hal ini dalam konstruksi portofolionya.

Evolusi Aset Berisiko Rendah

Konsep aset “bebas risiko” selalu lebih bersifat teoritis daripada praktis. US Treasuries memperoleh sebutan ini melalui kombinasi faktor yang unik: kekuatan perekonomian Amerika, likuiditas pasar yang dalam, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan global. Namun, perkembangan belakangan ini menantang kerangka tersebut.

Penurunan peringkat kredit, perdebatan berulang mengenai plafon utang, dan defisit fiskal yang persisten telah menghadirkan pertimbangan risiko berdaulat baru yang dulu tidak terpikirkan. Sementara itu, setelah disesuaikan dengan pelemahan moneter penuh, imbal hasil riil Treasury sering kali tetap negatif. Model konstruksi portofolio tradisional 60/40 bekerja efektif dalam lingkungan kebijakan moneter yang stabil dan mata uang fiat yang kredibel. Lingkungan itu kini tidak lagi ada.

Bitcoin Telah Berkembang Menjadi Modal yang Produktif

Perjalanan Bitcoin dari teknologi eksperimental menjadi aset institusional sungguh luar biasa, tetapi evolusi terbarunya menjadi jaminan yang menghasilkan imbal hasil menandai bab yang benar-benar baru. Transformasi ini menjawab salah satu kritik utama terhadap Bitcoin sebagai kepemilikan institusional: bahwa, tidak seperti obligasi atau saham, Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan.

Melalui platform pinjaman yang teregulasi dan strategi arbitrase, institusi kini dapat menghasilkan imbal hasil dari kepemilikan Bitcoin sekaligus tetap memiliki eksposur terhadap aset yang mendasarinya. Perkembangan ini mengubah Bitcoin dari sekadar penyimpan nilai (sepadan dengan emas) menjadi modal produktif yang dapat berkontribusi pada imbal hasil portofolio melalui berbagai jalur.

Tidak seperti emas yang memerlukan penyimpanan fisik dan menghasilkan biaya, bukan pendapatan, Bitcoin kini dapat berfungsi sebagai jaminan dalam berbagai strategi penghasil imbal hasil. Pinjaman dengan jaminan berlebih (over-collateralized) dan arbitrase tingkat bunga pendanaan (funding rate) memungkinkan institusi memperoleh imbal hasil yang sering kali melampaui tolok ukur pendapatan tetap tradisional sambil tetap mempertahankan eksposur Bitcoin.

Kerangka Ado psi Institusional yang Semakin Luas

Adopsi institusional Bitcoin tidak bersifat monolitik, dan struktur kebutuhannya terus bergeser. Berbagai jenis investor tertarik pada Bitcoin karena alasan yang berbeda. Pertimbangan penyimpan nilai pada awalnya mendorong minat institusional, terutama ketika kekhawatiran tentang pelemahan moneter dan perlindungan dari inflasi meningkat, dan argumen untuk hal tersebut tetap meyakinkan—khususnya bagi para pengalokasi jangka panjang yang mencari alternatif bagi lindung nilai inflasi tradisional.

Pengakuan Bitcoin yang kian meningkat sebagai jaminan produktif secara alami telah menarik segmen berbeda: investor yang toleran terhadap risiko yang mencari imbal hasil yang lebih tinggi. Investor ini memandang volatilitas Bitcoin sebagai peluang karena potensi kenaikan harga yang signifikan, ditambah strategi imbal hasil yang dapat menghasilkan imbal hasil terukur risiko yang menarik.

Paling baru, pengembangan strategi imbal hasil USD delta-neutral yang dijaminkan oleh Bitcoin telah membuka pintu bagi kelas investor yang sepenuhnya baru. Investor yang berorientasi market-neutral dan manajemen kas—yang sebelumnya menghindari Bitcoin karena volatilitasnya—kini dapat mengakses imbal hasil yang menarik sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko harga. Para bendahara institusional dan pengalokasi yang konservatif, perhatikan. Bitcoin dapat menawarkan pelestarian modal sekaligus menghasilkan imbal hasil.

Landasan bagi Imbal Hasil

Tidak ada yang mungkin terjadi tanpa pematangan infrastruktur pasar. Solusi kustodi yang teregulasi seperti yang disediakan oleh bank-bank mapan dan kustodian aset digital khusus, platform perdagangan tingkat institusional dengan likuiditas mendalam dan operasi 24/7, serta kerangka pelaporan komprehensif yang terintegrasi dengan sistem manajemen portofolio tradisional telah menghilangkan banyak penghalang operasional yang pada awal-awal mata uang digital mencegah partisipasi institusional.

Kejelasan regulasi yang muncul di pusat-pusat keuangan utama memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan institusi. Ditambah dengan berkembangnya produk keuangan tradisional seperti ETF dan produk terstruktur dengan eksposur terhadap Bitcoin, titik akses yang diperlukan kini telah ada bagi institusi untuk memanfaatkan strategi imbal hasil Bitcoin dalam kerangka operasional yang mereka miliki.

Di Mana Bitcoin Berada dalam Portofolio Institusional

Seiring strategi imbal hasil Bitcoin menjadi makin tersedia, perannya dalam portofolio institusional tidak seharusnya dianggap sekadar sebagai investasi alternatif. Strategi ini layak sebagai kepemilikan inti (core holding). Sifat pengembalian Bitcoin yang tidak berkorelasi memberikan manfaat diversifikasi yang berharga, dan penghasilannya menjawab kebutuhan pendapatan.

Tidak, Bitcoin bukan pengganti Treasuries. Namun aset digital terkemuka ini sebaiknya tentu dianggap saling melengkapi. Treasuries menyediakan likuiditas dan stabilitas, tetapi Bitcoin juga menawarkan eksposur terhadap sistem moneter non-berdaulat dengan karakteristik risiko dan pendorong imbal hasil yang berbeda.

Sangat masuk akal untuk mengharapkan bahwa kemunculan imbal hasil Bitcoin pada akhirnya akan menetapkan tingkat acuan paralel di samping kurva Treasury. Ini akan memberi institusi alat tambahan untuk konstruksi portofolio dalam lingkungan keuangan global yang semakin beragam.

Realitanya adalah, pematangan Bitcoin menjadi kepemilikan institusional penghasil imbal hasil menunjukkan bahwa institusi perlu mengubah cara mereka mendekati konstruksi portofolio dan manajemen risiko, karena ada potensi untuk menangkap nilai yang signifikan ketika pasar menilai ulang Bitcoin dari aset berisiko menjadi aset cadangan potensial.

Bagi investor institusional, Bitcoin kini dapat berkontribusi pada portofolio melalui generasi pendapatan yang rutin selain potensi apresiasi harga. Saat kita melangkah ke depan, perkembangan berkelanjutan ekosistem keuangan Bitcoin kemungkinan akan menghasilkan produk dan strategi yang bahkan lebih canggih yang layak untuk dimasukkan dalam portofolio institusional.

.