Indeks Teknologi Hang Seng mengalami penyesuaian mendalam, nilai konfigurasi terbalik menjadi semakin menonjol

Baru-baru ini, Indeks Hang Seng Tech terus melanjutkan tren koreksi turun yang lemah; setelah menyentuh puncak sementara pada Oktober 2025, ia kemudian masuk ke jalur penurunan yang berkelanjutan. Penyesuaian kali ini berlangsung dalam beberapa tahap: pada tahap awal, tertekan akibat penyusutan valuasi indeks teknologi global dan lemahnya sektor konsumsi; pada tahap berikutnya, terjadi diferensiasi dalam peta persaingan antarsaluran, persaingan industri makin ketat, yang semakin menyeret kinerja sektor tersebut. Sejumlah saham berbobot inti ikut melemah secara bersamaan, sehingga kinerja keseluruhan jelas lebih lemah dibandingkan Indeks Pasar Utama. Yang patut diperhatikan adalah bahwa dana dari arah selatan memanfaatkan peluang untuk melakukan penempatan (akumulasi) secara agresif berlawanan arah, dengan terus menambah posisi pada aset unggulan (leading).

Para analis berpendapat bahwa penyesuaian ini telah sepenuhnya mengantisipasi sentimen pesimis jangka pendek, dan fundamental inti industri tidak mengalami pembalikan. Saat ini, sektor teknologi di bursa saham Hong Kong memiliki dukungan dasar (bottom) berlapis, serta membentuk saling pelengkap yang berbeda secara strategis dengan aset teknologi di A-Saham, sehingga waktu untuk penataan strategi jangka menengah-panjang sudah matang.

● Oleh Reporter Koran Ini, Tan Dinghao

Indeks terus mengalami koreksi turun

Pada 31 Maret, Indeks Hang Seng Tech turun 0,86%, dan ditutup pada 4649,82 poin. Sejak 2 Oktober 2025 saat Indeks Hang Seng Tech menyentuh puncak sementara 6715,46 poin, selama lima bulan berikutnya indeks menunjukkan tren penurunan bertahap; hingga kini, total penurunan sudah lebih dari 30%.

Terkait pergerakan Indeks Hang Seng Tech, tim riset Haitong Securities membagi penyesuaian kali ini menjadi dua tahap: tahap pertama adalah periode Oktober hingga November 2025. Pada saat itu, indeks teknologi global secara bersamaan juga mengalami penyusutan valuasi, sehingga tekanan penurunan pada Indeks Hang Seng Tech menjadi lebih menonjol. Data permintaan domestik melemah, kompetisi internal industri melebihi ekspektasi terus berlanjut, ditambah lagi kebijakan tarif masuk kembali membawa variabel baru, yang mendorong penarikan tajam (retracement besar) pada sektor elektronik konsumen, peralatan rumah tangga, serta otomotif, sehingga menjadi item penekan utama indeks; sementara itu, sektor-sektor terkait AI pada tahap ini menunjukkan ketahanan (resiliensi) yang lebih kuat. Tahap kedua dimulai dari pertengahan Januari 2026 hingga saat ini: transaksi pada jalur AI global terpecah menjadi dua garis besar, yakni perangkat lunak (soft) dan perangkat keras (hard). Logika penyesuaian terutama menular ke sektor konsumsi internet dan platform komprehensif. Peningkatan kompetisi internal industri, munculnya keraguan terhadap logika belanja modal (capital expenditure) dan realisasi laba, serta meningkatnya intensitas pengawasan/regulasi, merupakan faktor pendorong utama koreksi sektor kali ini.

Secara lebih spesifik, koreksi pertama Indeks Hang Seng Tech dimulai pada pertengahan Oktober 2025. Pada 14 Oktober, indeks menembus batas psikologis 6000 poin; pada 28 November ditutup pada 5599,11 poin, dengan penurunan kumulatif lebih dari 16% dibandingkan puncak sebelumnya 6715,46 poin. Dari pertengahan Januari 2026 hingga saat ini, indeks mengalami penyesuaian putaran kedua: pada 20 Januari, indeks menembus 5700 poin; pada 27 Februari ditutup pada 5137,84 poin; sejak Maret, indeks terus bergerak turun lebih lanjut: pada 2 Maret menembus 5000 poin, pada 23 Maret sempat menembus 4700 poin pada intraday, dan pada 30 Maret level terendah intraday menyentuh 4619,67 poin.

Dibandingkan dengan penarikan (retracement) dalam Indeks Hang Seng Tech, pergerakan Indeks Hang Seng pada periode yang sama relatif lebih tahan banting. Pada 2 Oktober 2025 ditutup pada 27287,12 poin, dan pada 31 Maret 2026 ditutup pada 24788,14 poin; total penurunan lebih dari 7%, jelas lebih kecil dibanding penurunan Indeks Hang Seng Tech.

Dana dari arah selatan menambah posisi berlawanan arah

Dalam saham-saham konstituen Indeks Hang Seng Tech, perusahaan dengan bobot lebih tinggi pada umumnya mengalami koreksi yang signifikan. Per 31 Maret 2026, sejak Oktober 2025, harga saham Meituan-W turun dari 105,8 HKD menjadi 82,95 HKD, dengan penurunan kumulatif lebih dari 20%; harga saham Xiaomi Group-W turun dari 55,8 HKD menjadi 31,76 HKD, dengan penurunan kumulatif lebih dari 41%; harga saham NetEase-S turun dari 237,05 HKD menjadi 170,5 HKD, dengan penurunan kumulatif lebih dari 26%. Selain itu, penurunan kumulatif harga saham JD Group-SW dan Alibaba-W masing-masing lebih dari 18% dan 32%, sementara Tencent Holdings mengalami penurunan kumulatif sebesar 27%.

Perlu dicatat bahwa dana dari arah selatan terus menambah posisi selama periode ini. Sejak Oktober 2025 hingga 30 Maret 2026, dana dari arah selatan menambah kepemilikan pada Xiaomi Group-W lebih dari 1,5 miliar saham, dengan nilai investasi (nilai kepemilikan) mencapai 1727 miliar HKD; pada Meituan-W menambah lebih dari 270 juta saham, dengan nilai kepemilikan 1186 miliar HKD; pada Alibaba-W menambah lebih dari 100 juta saham, dengan nilai kepemilikan 2757 miliar HKD. Selain itu, dana dari arah selatan menambah kepemilikan pada Kuaishou-W dan Tencent Holdings masing-masing lebih dari 100 juta saham dan 75 juta saham.

Dari perspektif dana (fund) menurut tim riset Haitong Securities, dana dari arah selatan sejak Agustus tahun lalu telah melakukan penambahan posisi besar pada aset-aset terkait Indeks Hang Seng Tech; setelah koreksi tahap pertama, intensitas penambahan posisinya makin diperbesar, sehingga membentuk pola akumulasi (add-on) berlawanan arah. Jika setelahnya pasar mengalami rebound, dana terkait kemungkinan secara bertahap mengunci keuntungan, yang pada gilirannya menekan durasi berlanjutnya rebound dan ruang kenaikan di atas.

Dari perspektif mikro, realisasi laba sektor konsumsi yang bertahan stabil hingga membaik, kuncinya terletak pada puncaknya kompetisi internal di industri; bersamaan dengan itu, data frekuensi tinggi terkait properti dan konsumsi menunjukkan pemulihan yang stabil. Adapun pemulihan valuasi sektor AI bergantung pada terlaksananya katalis industri: untuk bidang perangkat lunak AI, diperlukan kemajuan substantif dari model besar dan sisi aplikasi oleh perusahaan-perusahaan terkemuka; sementara untuk bidang perangkat keras AI domestik, industri perlu meningkatkan belanja modal. Dari perspektif makro, Indeks Hang Seng Tech memiliki sensitivitas yang relatif tinggi terhadap perubahan situasi geopolitik; perlu diperhatikan bahwa variabel eksternal terkait stabil kembali dan melepas sinyal positif.

Memperoleh peluang penataan strategi

Jika meninjau secara keseluruhan, dalam dinamika penyesuaian pasar teknologi di Hong Kong, para analis berpendapat bahwa penyesuaian non-rasional pada Indeks Hang Seng Tech telah cukup memadai melepaskan risiko sentimen jangka pendek, dan tren fundamental belum mengalami perubahan mendasar.

Tim riset Everbright Securities menyatakan bahwa penyesuaian non-rasional pada Indeks Hang Seng Tech telah cukup memadai melepaskan risiko sentimen jangka pendek. Saat ini terdapat empat karakteristik dasar (bottom) utama: kondisi oversold dan valuasi yang rendah (valuasi “jurang”), akumulasi dana berlawanan arah, fundamental industri AI yang cenderung baik, serta peningkatan penjadwalan buyback (penarikan kembali saham) perusahaan yang diperkirakan akan segera dilakukan. Dengan dukungan sektor yang jelas dan rasio nilai (value for money) yang meningkat secara berarti, ini membentuk “jendela emas” untuk penataan strategi jangka menengah-panjang. Penyesuaian kali ini hanya merupakan fluktuasi emosi; tidak mengubah tren fundamental. Ke depan, seiring pemulihan sentimen pasar, terbentuknya resonansi bersama akibat masuknya dana tambahan, dan pelaksanaan buyback perusahaan-perusahaan unggulan, indeks berpeluang mengalami rebound bertahap. Disarankan agar investor menyingkirkan kepanikan jangka pendek, melakukan penataan secara rasional atas aset berkualitas yang terdiskon karena kesalahan penetapan harga (value/valuation dislocation), menggunakan strategi pembangunan bertahap (bertahap menambah posisi) dan kepemilikan jangka panjang, dengan fokus pada aset-aset inti.

Dari sudut pandang penataan secara seimbang (balanced allocation), tim riset CICC berpendapat bahwa sektor Hang Seng Tech masih memiliki nilai unik: pertama, Hang Seng Tech memiliki sejumlah perusahaan internet matang berskala “kelas nasional”; perusahaan-perusahaan ini memiliki model bisnis yang matang dan kemampuan menghasilkan laba yang stabil, sehingga cenderung merupakan “soft tech” pada lapisan aplikasi. Sementara itu, mayoritas saham yang dimasukkan dalam Indeks Teknologi A-Saham adalah perusahaan pada fase tumbuh (growth), terutama mencakup area seperti semikonduktor, chip, infrastruktur komputasi AI, dan sebagainya, yang merupakan “hard tech” dalam arti yang sesungguhnya. Perbedaan keduanya dalam penentuan posisi (positioning) justru cocok untuk digunakan dalam konfigurasi/penggabungan aset teknologi.

Kedua, terdapat efek rotasi (轮动) tertentu antara A-Saham dan Hong Kong, bahkan hingga pasar saham AS. Sejak 2025, efek ini semakin jelas: pada kuartal pertama, konsep terkait DeepSeek mendorong revaluasi aset Tiongkok, dan Hang Seng Tech memimpin kenaikan; pada kuartal kedua, saham-saham AS karena kinerja dan belanja modal pemimpin AI melampaui ekspektasi sehingga naik; pada kuartal ketiga, dana domestik masuk ke pasar dan tren Tiongkok pada sektor sains/teknologi (科创) membuat A-Saham kemudian menyusul dari belakang (latercomer advantage); pada kuartal keempat, Hong Kong sempat memimpin karena ekspektasi pelonggaran dan narasi internet AI, namun kemudian kembali tertinggal.

Pada tingkat penataan (allocation), tim riset Everbright Securities berpendapat bahwa sebaiknya memprioritaskan penempatan pada ETF Hang Seng Tech. ETF ini mencakup seluruh jalur (full spectrum) seperti pemimpin internet, aplikasi AI, dan rantai industri komputasi, sehingga dapat secara efektif menyebar risiko pada saham individual serta secara presisi menangkap keseluruhan peluang pemulihan sektor; pada sisi saham individual, fokus pada para pemimpin dalam dua jalur utama—AI dan ekonomi platform—dengan memilih perusahaan inti yang unggul dalam implementasi komersialisasi yang efisien, arus kas yang stabil, serta valuasi berada pada level terendah historis.

Melimpah informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di Aplikasi Sina Finance