Script Safe-Haven emas berbalik saat minyak dan suku bunga menguasai siklus makro

(MENAFN- Khaleej Times) Emas seharusnya menguat. Namun, malah terjadi aksi jual. Ketika ketegangan meningkat di Timur Tengah, pasar bergerak tajam, tetapi tidak dengan cara yang diharapkan investor. Alih-alih menguat, emas justru berbalik tajam, jatuh lebih dari 10% dari level tertinggi di atas $5,500 menjadi sekitar $4,600 per ounce, bahkan saat risiko geopolitik menguat, sementara minyak melonjak dan mulai menggerakkan narasi makro yang lebih luas.

Yang muncul adalah dinamika pasar yang lebih kompleks, di mana perilaku tradisional “safe-haven” kini tidak lagi dapat diandalkan. Emas, minyak, mata uang, dan suku bunga kini bergerak sebagai respons terhadap satu sama lain, bukan secara terpisah, memaksa investor untuk memikirkan ulang bagaimana perlindungan bekerja di lingkungan global yang volatil.

Direkomendasikan Untuk Anda

** Kenapa emas turun saat seharusnya naik**

Sekilas, penurunan emas tampak tidak masuk akal. Secara historis, ketidakstabilan geopolitik mendorong investor menuju emas sebagai tempat penyimpanan nilai. Namun, lingkungan saat ini justru memperlihatkan realitas yang lebih berlapis.

Lonjakan harga minyak, yang dipicu kekhawatiran gangguan pasokan melalui Selat Hormuz, telah mendorong ekspektasi inflasi lebih tinggi di seluruh pasar global. Hal ini menunda ekspektasi pemangkasan suku bunga, terutama di Amerika Serikat, di mana bank sentral masih berhati-hati untuk tidak melonggarkan kebijakan terlalu cepat.

Ketika imbal hasil naik dan kebijakan moneter tetap ketat, emas—yang tidak menawarkan imbal hasil—menjadi kurang menarik dalam jangka pendek.

Seperti dijelaskan oleh Nigel Green, CEO deVere Group:“Harga telah turun tajam dari level tertinggi baru-baru ini karena pasar energi mendorong ekspektasi inflasi lebih tinggi dan menunda langkah menuju pemangkasan suku bunga. Emas, aset tanpa imbal hasil, bereaksi terhadap pergeseran itu dalam jangka pendek.”

Ini mencerminkan perubahan mendasar. Emas kini tidak lagi bereaksi semata-mata terhadap risiko geopolitik. Sebaliknya, emas semakin terikat pada kondisi moneter yang dibentuk oleh pasar energi. Pada dasarnya, minyak yang menentukan arah jangka pendek emas.

** Minyak sebagai penggerak makro dominan**

Minyak telah menjadi variabel sentral dalam siklus pasar saat ini. Harga telah melonjak melewati $100 per barel, dengan beberapa proyeksi menunjukkan potensi pergerakan menuju $150, bahkan jika kemajuan diplomatik mengarah pada gencatan senjata, karena rantai pasokan akan membutuhkan waktu untuk pulih.

Perubahan ini memiliki implikasi yang luas. Harga energi yang lebih tinggi secara langsung mendorong inflasi, menaikkan biaya produksi bagi bisnis, meningkatkan biaya transportasi, dan mengurangi daya beli konsumen. Dampaknya bersifat menyeluruh, memengaruhi semuanya mulai dari output industri hingga pengeluaran rumah tangga.

Seperti dicatat Vijay Valecha, Chief Investment Officer di Century Financial, minyak secara efektif telah menjadi penggerak makro dominan, dengan harga yang meningkat mendorong ekspektasi inflasi lebih tinggi dan membatasi ruang untuk pemangkasan suku bunga jangka pendek.

Ini menciptakan loop umpan balik yang sulit dipecahkan pasar. Harga minyak yang tinggi memperkuat inflasi, yang menunda pelonggaran moneter, yang pada gilirannya memperketat kondisi keuangan. Akibatnya, aset berisiko kesulitan, dan dinamika safe-haven menjadi terdistorsi. Dalam lingkungan seperti ini, minyak tidak lagi sekadar komoditas lain. Minyak adalah jangkar di mana ekspektasi makro sedang dibentuk.

** Dukungan struktural emas tetap utuh**

Meski ada penarikan kembali baru-baru ini, prospek jangka panjang emas tetap didukung oleh permintaan struktural yang kuat, terutama dari bank sentral. Selama tiga tahun berturut-turut, bank sentral telah membeli lebih dari 1.000 ton emas setiap tahun, menandai akumulasi berkelanjutan terkuat sejak 1960-an. Ini mencerminkan pergeseran yang disengaja dalam strategi pengelolaan cadangan, khususnya di negara-negara berkembang.

“Bank sentral… melakukan pembelian dengan kecepatan yang belum pernah kita lihat dalam beberapa dekade. Ini adalah alokasi strategis jangka panjang dalam skala global,” kata Green.

Permintaan ini tidak bersifat spekulatif. Ini mencerminkan upaya yang lebih luas untuk mendiversifikasi dari dolar AS dan mengurangi paparan terhadap risiko geopolitik dan keuangan. Ketiadaan risiko pihak lawan pada emas membuatnya berada pada posisi yang unik dalam strategi ini.

Pada saat yang sama, permintaan institusional dan privat tetap kuat, dengan ekspektasi bahwa total pembelian gabungan dapat rata-rata mencapai ratusan ton per kuartal hingga 2026.

Ini menciptakan lantai struktural yang kuat bagi emas. Meskipun pergerakan jangka pendek bisa volatil, lintasan jangka panjang tetap didukung oleh akumulasi yang konsisten dan strategis.

** Perak: terjepit di antara siklus**

Perak menghadirkan kasus yang lebih kompleks. Berbeda dari emas, perak tidak hanya dipengaruhi oleh permintaan investasi, tetapi juga oleh aktivitas industri.

Dalam lingkungan saat ini, perak berada di bawah tekanan. Permintaan industri yang lemah, khususnya dari China, membebani harga. Pada saat yang sama, imbal hasil yang naik dan dolar yang lebih kuat mengurangi daya tarik aset tanpa imbal hasil. Namun, peran ganda ini juga menciptakan asimetri.

Dalam skenario pemulihan, ketika pertumbuhan stabil dan aktivitas industri meningkat, perak bisa mengungguli emas karena paparan terhadap sektor manufaktur, elektronik, dan energi terbarukan. Oleh karena itu, perak bukan hanya lindung nilai murni, melainkan aset siklikal dengan karakteristik defensif. Penempatan ini membuat perak sangat sensitif terhadap perubahan ekspektasi makro, terutama terkait pertumbuhan dan suku bunga.

** Kekuatan tenang dolar**

Sementara perhatian terfokus pada komoditas, dolar AS diam-diam telah menguat posisinya sebagai aset safe-haven. Indeks dolar telah memperoleh pangsa, didukung oleh imbal hasil Treasury yang meningkat dan meningkatnya sikap menghindari risiko global. Ketika aset AS berkinerja lebih buruk, penyeimbangan ulang portofolio mendorong permintaan terhadap greenback, sehingga memperkuat perannya sebagai mata uang cadangan utama dunia.

Ini menjadi hambatan bagi emas dan perak. Dolar yang lebih kuat membuat komoditas menjadi lebih mahal dalam mata uang lain, sehingga menurunkan permintaan global. Pada saat yang sama, imbal hasil yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset tanpa imbal hasil.

Namun, kekuatan ini mungkin tidak akan permanen. Tren struktural menunjukkan bahwa bank sentral secara bertahap mendiversifikasi menjauh dari dolar, didorong kekhawatiran atas tingkat utang, kebijakan perdagangan, dan keselarasan geopolitik. Untuk saat ini, dolar tetap dominan, sebagian besar karena tidak adanya alternatif yang layak.

** Pasar yang digerakkan oleh volatilitas**

Salah satu ciri paling menentukan dari lingkungan saat ini adalah kecepatan perubahan sentimen. Pasar bereaksi tajam terhadap berita-berita geopolitik, khususnya yang terkait dengan Iran. Harga minyak bergerak mengikuti sinyal eskalasi atau de-eskalasi. Saham menyesuaikan diri dengan perubahan ekspektasi seputar inflasi dan suku bunga. Emas bergerak sebagai respons terhadap keduanya.

Seperti disoroti analis Swissquote Ipek Ozkardeskaya, investor semakin mencoba memasukkan skenario eskalasi dan de-eskalasi yang terlalu dini ke dalam harga, sehingga menghasilkan pergerakan yang tajam dan sering kali saling bertentangan di berbagai kelas aset.

Ini menciptakan pasar yang terfragmentasi, di mana penempatan jangka pendek sering kali mengalahkan fundamental jangka panjang. Bagi investor, ini menghadirkan peluang sekaligus risiko, karena pergerakan cepat bisa menciptakan titik masuk, tetapi juga meningkatkan kesulitan untuk mengatur waktu keputusan secara efektif.

** Bank sentral dan dilema kebijakan**

Pertanyaan kunci bagi pasar adalah bagaimana bank sentral akan merespons guncangan inflasi yang digerakkan energi saat ini. Kerangka ekonomi tradisional menyarankan agar guncangan pasokan “diabaikan”, karena pengetatan kebijakan sebagai respons berisiko memperlambat pertumbuhan lebih jauh. Namun, lingkungan saat ini lebih kompleks, dengan inflasi masih tinggi dan risiko geopolitik menambah ketidakpastian.

Analis di Payden & Rygel memperingatkan bahwa guncangan energi seperti itu tidak harus otomatis memicu pengetatan agresif, dengan mencatat bahwa dampaknya lebih mungkin meredam pertumbuhan daripada mendorong inflasi yang berkelanjutan.

Ini menciptakan dilema kebijakan. Jika bank sentral tetap ketat, emas bisa terus menghadapi tekanan jangka pendek. Jika pertumbuhan melemah lebih signifikan, ekspektasi pemangkasan suku bunga bisa kembali, sehingga mendukung logam mulia. Waktu dan arah kebijakan akan menjadi krusial dalam membentuk fase berikutnya dari pergerakan pasar.

** Apa yang terjadi jika minyak mundur**

Lintasan harga minyak tetap menjadi variabel paling penting. Jika ketegangan geopolitik mereda dan minyak mentah mulai turun, implikasinya bisa signifikan. Harga energi yang lebih rendah akan meredakan tekanan inflasi, memungkinkan bank sentral memiliki kelonggaran lebih besar dan berpotensi mendukung pemulihan aset berisiko.

Pada saat yang sama, sektor-sektor yang terekspos pada biaya energi, termasuk transportasi, industri, dan bisnis yang berhadapan langsung dengan konsumen, akan diuntungkan dari margin yang membaik dan meningkatnya permintaan. Dalam skenario seperti itu, modal kemungkinan berputar kembali ke emas, terutama ketika ekspektasi suku bunga mulai bergeser.

** Dari penarikan kembali menuju potensi terobosan**

Kelemahan emas saat ini paling baik dipahami sebagai penyesuaian posisi, bukan pergeseran struktural. Seperti yang dicatat Green:“Kelemahan jangka pendek yang terkait dengan ketegangan geopolitik dan ekspektasi inflasi tidak mengubah lintasan. Ini mencerminkan penempatan, bukan arah.”

Begitu tekanan makro mereda, penggerak permintaan yang mendasarinya—khususnya akumulasi bank sentral dan pembelian institusional—kemungkinan akan kembali menegaskan dirinya. Ini menciptakan kondisi untuk rebound tajam, yang berpotensi mendorong emas menuju rekor tertinggi baru.

** Mendefinisikan ulang strategi safe-haven**

Siklus saat ini sedang membentuk ulang cara aset safe-haven didefinisikan dan digunakan. Emas tetap menjadi pusat, tetapi kinerjanya semakin dipengaruhi oleh suku bunga dan pasar energi. Minyak telah muncul sebagai penggerak kunci kondisi makro, membentuk ekspektasi inflasi dan kebijakan. Dolar terus menyediakan likuiditas dan stabilitas, sementara perak menawarkan paparan terhadap dinamika defensif sekaligus pertumbuhan.

Bagi investor, ini berarti alokasi safe-haven tidak lagi sederhana. Dibutuhkan pemahaman yang lebih bernuansa tentang bagaimana aset-aset ini berinteraksi dalam kerangka makro yang lebih luas.

** Perlindungan relatif Uni Emirat Arab**

Bagi Uni Emirat Arab, dampak kenaikan harga minyak berbeda secara struktural dari dampak pada perekonomian pengimpor minyak. Sebagai eksportir minyak bersih, negara ini diuntungkan oleh harga energi yang lebih tinggi, yang memberikan penyangga alami terhadap guncangan eksternal.

Sementara pasar global terus bereaksi tajam terhadap volatilitas yang digerakkan energi, lingkungan bisnis Uni Emirat Arab tetap relatif lebih terlindungi. Harga bahan bakar domestik tetap relatif stabil, dan dampak ekonomi yang lebih luas didukung oleh posisi fiskal yang kuat serta arus pendapatan yang terdiversifikasi. Ini memungkinkan bisnis beroperasi dengan stabilitas yang lebih besar, bahkan ketika ketidakpastian global masih berlanjut.

** Menavigasi kenyataan pasar yang baru**

Pasar tidak lagi bereaksi dengan cara-cara yang familiar. Emas tidak selalu naik ketika risiko meningkat. Minyak tidak lagi sekadar komoditas, melainkan penggerak kebijakan dan inflasi. Dolar terus bertahan di tempatnya, bahkan ketika dominasi jangka panjangnya diam-diam dipertanyakan.

Bagi investor, pergeseran ini bukan soal memilih satu safe haven saja, melainkan memahami bagaimana aset-aset ini sekarang bergerak bersama. Perlindungan tidak lagi didefinisikan oleh satu instrumen, melainkan oleh seberapa baik portofolio diposisikan di tengah lanskap makro yang terus berubah.

Yang terjadi berikutnya akan bergantung lebih sedikit pada aset mana yang dianggap aman, dan lebih banyak pada seberapa cepat pasar menyesuaikan diri dengan kenyataan di mana tidak satu pun dari mereka berperilaku seperti dulu.

MENAFN01042026000049011007ID1110928457