China Railway Construction Corporation Limited pada tahun 2025 mencatatkan pendapatan dan laba yang keduanya mencapai titik terendah, bisnis pengembangan properti mengalami kerugian yang membesar, dan risiko utang semakin menonjol.

Pada malam 30 Maret, China Railway Construction (601186) mengumumkan laporan tahunan tahun 2025. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025 China Railway Construction meraih pendapatan usaha sebesar 10.297,84 miliar yuan, untuk pertama kalinya dalam tiga tahun terakhir turun di bawah ambang 1,1 triliun yuan. Penurunan pada sisi laba bahkan lebih nyata: laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 18,363 miliar yuan, turun 17,34% secara tahunan. Laba bersih setelah dikurangi pos luar biasa juga turun 24,98% secara tahunan menjadi 15,998 miliar yuan, yang menunjukkan lemahnya kemampuan menghasilkan laba dari bisnis utama. Secara keseluruhan, pendapatan dan laba perusahaan pada tahun 2025 sama-sama mencapai level terendah dalam beberapa tahun terakhir.

Dari data kuartalan, pada kuartal keempat, meskipun pendapatan mencapai angka tertinggi sepanjang tahun yaitu 3013,81 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat hanya 35,51 miliar yuan, yaitu yang terendah sepanjang tahun. Ini mencerminkan dilema “naik pendapatan tapi tidak naik laba”.

Unit bisnis properti “ketinggalan”, biaya keuangan melonjak

Terkait penurunan kinerja, China Railway Construction dalam laporan tahunan tidak menutupi masalah struktural pada segmen bisnis internal.

1. Pengembangan properti “berubah dari untung menjadi rugi”, menjadi beban terbesar

Di antara seluruh segmen bisnis, kinerja pengembangan properti paling memprihatinkan. Dalam periode pelaporan, segmen ini membukukan pendapatan usaha sebesar 66,564 miliar yuan, turun 7,41% secara tahunan; namun total laba justru anjlok dari laba sebesar 1,264 miliar yuan tahun sebelumnya menjadi rugi sebesar 3,413 miliar yuan, dengan penurunan yang mencapai 370,11% secara tahunan.

Perusahaan menjelaskan bahwa kerugian pada bisnis pengembangan properti terutama disebabkan oleh “berkurangnya unit serah terima milik entitas terkait, penurunan margin laba kotor bisnis properti, serta peningkatan pencadangan penurunan nilai.” Sebagai salah satu dari 16 BUMN pusat yang secara jelas menjadikan pengembangan properti sebagai bisnis utama berdasarkan ketetapan Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset Milik Negara Dewan Negara, bisnis properti China Railway Construction tidak mampu lepas dari dampak siklus penurunan industri. Pencadangan penurunan nilai aset yang besar secara langsung menggerus laba total perusahaan.

2. Margin laba kotor bisnis konsultasi perencanaan dan desain turun tajam

Sebagai bisnis berintensitas teknologi, bisnis konsultasi perencanaan dan desain seharusnya menjadi segmen dengan margin laba kotor tinggi, namun pada tahun 2025 margin laba kotor segmen ini turun secara signifikan dari 41,96% menjadi 37,55%, berkurang 4,41 poin persentase. Meskipun pendapatan usaha turun 6,15%, total laba justru merosot tajam 25,64%, yang menunjukkan meningkatnya persaingan industri serta tekanan biaya yang ditimbulkan oleh transformasi digital.

3. Biaya keuangan melonjak, menggerus ruang laba

Pada tahun 2025, biaya keuangan perusahaan mencapai 10,972 miliar yuan, naik tajam 38,07% secara tahunan. Perusahaan menjelaskan bahwa peningkatan biaya keuangan terutama disebabkan oleh “kenaikan biaya bunga secara tahunan.” Di tengah latar pendapatan usaha yang menurun secara keseluruhan, meningkatnya biaya pembiayaan semakin menekan ruang laba perusahaan.

Rasio leverage meningkat, piutang usaha melonjak, arus kas tertekan

Selain penurunan kemampuan menghasilkan laba, kondisi keuangan China Railway Construction pada tahun 2025 juga menunjukkan beberapa sinyal risiko:

1. Rasio aset-liabilitas meningkat, tingkat leverage naik

Hingga akhir tahun 2025, rasio aset-liabilitas perusahaan meningkat menjadi 79,51%, dari 77,31% di awal tahun, bertambah 2,2 poin persentase. Pada saat yang sama, rasio leverage yang diungkapkan perusahaan (perbandingan neto liabilitas terhadap total modal ditambah neto liabilitas) naik dari 71% menjadi 75%, yang menunjukkan bahwa tingkat leverage keuangan perusahaan mengalami peningkatan dan tekanan pembayaran kembali utang menjadi lebih besar.

2. Piutang usaha dan aset kontrak melonjak, tekanan penagihan meningkat

Hingga akhir tahun 2025, saldo piutang usaha perusahaan mencapai 2410,24 miliar yuan, naik 17,71% dibanding awal tahun; saldo aset kontrak sebesar 3743,52 miliar yuan, meningkat tajam 22,84% dibanding awal tahun. Ekspansi cepat piutang usaha dan aset kontrak mencerminkan memanjangnya siklus pemulihan dana atas tagihan proyek, sehingga menimbulkan keterikatan besar pada modal kerja perusahaan. Risiko kerugian penurunan nilai kredit juga ikut meningkat.

3. Arus kas dari operasi kembali positif, tetapi arus kas bersih dari aktivitas investasi dan pendanaan membesar pada sisi keluar

Meskipun arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi pada tahun 2025 berbalik dari negatif menjadi positif, mencapai 2,957 miliar yuan, arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas investasi adalah -569,61 miliar yuan, dengan arus keluar bersih yang meningkat 89,21 miliar yuan secara tahunan, terutama karena peningkatan kas yang dibayarkan untuk investasi. Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan adalah 598,30 miliar yuan, tetapi turun 36,86% secara tahunan, terutama karena kas yang dibayarkan untuk pelunasan utang meningkat secara tahunan. Pola “arus dana balik dari operasi, arus dana keluar dari investasi, dan arus dana masuk dari pendanaan” ini mencerminkan bahwa saat ini perusahaan sedang berada pada puncak kebutuhan dana.

4. Skala aset yang dibatasi sangat besar, kemampuan penjaminan pembayaran kembali utang mendapat perhatian

Hingga akhir tahun 2025, total aset perusahaan yang kepemilikannya atau hak penggunaannya dibatasi mencapai 2496,44 miliar yuan, naik 14,33% dibanding awal tahun. Dari jumlah tersebut, nilai aset tak berwujud yang dibatasi mencapai 1.350,69 miliar yuan, terutama berupa hak konsesi yang dipakai untuk memperoleh pinjaman melalui gadai atau hipotek. Skala aset yang dibatasi yang besar sampai batas tertentu melemahkan likuiditas aset perusahaan dan fleksibilitas dalam pembayaran kembali utang.

【Sumber: Harian Rakyat】