Pasar sudah bersiap menghadapi skenario terburuk? Pedagang mulai melakukan lindung nilai terhadap "kenaikan suku bunga darurat" oleh Federal Reserve dalam dua minggu!

Tanya AI · Bagaimana eskalasi konflik Iran dapat membalikkan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed?

Prospek eskalasi lebih lanjut atas konflik Iran telah mengguncang pasar obligasi yang kini bersiap menghadapi hasil perang terburuk; para trader telah mulai melakukan lindung nilai terhadap risiko bahwa The Fed dipaksa melakukan kenaikan suku bunga darurat dalam beberapa minggu mendatang.

Pada 26 Maret, menurut laporan Bloomberg, dalam pasar opsi yang melacak kebijakan The Fed, saat ini sudah muncul kebutuhan akan penempatan taruhan yang terkait dengan secured overnight financing rate (SOFR). Logika transaksi ini mengarah pada keyakinan bahwa The Fed paling cepat akan menaikkan suku bunga dalam dua minggu; jika pasar obligasi secara signifikan menambah taruhan kenaikan suku bunga sebelum rapat kebijakan 29 April, posisi-posisi ini akan meraih imbal hasil yang menggiurkan.

Langkah lindung nilai untuk kenaikan suku bunga darurat ini menandai pembalikan ekspektasi yang tajam. Hanya sebulan lalu, pasar masih memperkirakan bahwa sampai akhir tahun ini The Fed akan melakukan penurunan suku bunga sebanyak hingga tiga kali, masing-masing 25 basis poin. Namun, sejak meletusnya perang pada 28 Februari, para trader di pasar swap telah memasang probabilitas kenaikan suku bunga sebelum Desember pada sekitar 50%.

Laporan tersebut menyebutkan bahwa perubahan ekspektasi yang drastis membuat Treasury AS jangka pendek berada dalam kondisi yang rentan terhadap penetapan harga ulang lebih lanjut. Seiring berkembangnya situasi geopolitik, risiko inflasi yang muncul secara mendadak menjadi ancaman langsung bagi investor yang selama ini menumpuk posisi long obligasi negara dalam beberapa waktu terakhir.

Kekhawatiran inflasi memicu penutupan posisi long

Seiring lonjakan harga minyak memicu kekhawatiran bahwa inflasi bisa kembali menyala, para trader telah mulai mengurangi sejumlah besar posisi long pada futures AS.

Jeff Schuh, kepala meja perdagangan suku bunga di Constitution Capital, mengatakan bahwa penjualan futures SOFR dan kenaikan seluruh kurva imbal hasil obligasi negara telah membuat dana besar merasa terpukul.

Jeff Schuh menambahkan bahwa meskipun penempatan terbaru ini tidak mencerminkan skenario acuan pasar, penempatan tersebut memang menunjukkan bahwa orang semakin khawatir kenaikan inflasi yang cepat akan membuat investor yang selama beberapa bulan terakhir mengambil posisi long obligasi negara menghadapi risiko.

Schuh menggambarkan jenis transaksi lindung nilai ini sebagai alat manajemen risiko berbiaya rendah, dengan mengatakan bahwa “dalam 90% kasus dapat membuat risiko gagal bayar terlihat lebih dapat dikendalikan, yaitu cara darurat yang murah untuk mengelola risiko suku bunga.”

Saat ini, pasar swap suku bunga hanya menetapkan kenaikan 3 basis poin untuk rapat kebijakan 29 April, yakni probabilitas kenaikan 25 basis poin sebesar 12%. Namun, gejolak di pasar opsi menyoroti kewaspadaan investor yang tinggi terhadap risiko ekor (tail risk).

Serah-terima kekuasaan The Fed menambah variabel kebijakan

Lingkungan geopolitik yang sangat tidak pasti saat ini membuat para trader menghadapi kesulitan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam menilai arah kebijakan The Fed. Pasar tidak hanya perlu mengevaluasi jalur penularan konflik terhadap inflasi, tetapi juga secara bersamaan menyerap variabel kebijakan yang dibawa oleh pergantian kepemimpinan The Fed yang akan segera terjadi.

Namun, dalam konteks risiko inflasi yang kembali muncul, apakah ketua baru dapat mendorong penurunan suku bunga dengan cepat masih menyisakan kemungkinan yang sangat besar. Jeff Schuh mengatakan:

“Sekalipun Warsh akan segera mengambil alih The Fed, ketidakpastian mengenai arah suku bunga, serta seberapa lama ia perlu untuk membangun kesepakatan bersama atau mendapatkan ‘dukungan mayoritas’ untuk menurunkan suku bunga, saat ini masih benar-benar menggantung.”

Ini berarti, apa pun keputusan akhir The Fed untuk bergerak ke kenaikan suku bunga atau penurunan, visibilitas atas jalur kebijakan telah turun secara signifikan, dan kebutuhan pasar untuk lindung nilai terhadap skenario ekstrem dalam waktu singkat kemungkinan besar tidak akan segera mereda.